周四上证50ETF振荡下跌，午盘后小幅反弹，收盘于2.484，较前一交易日下跌2.09%。技术上看，当日收盘价格跌破20日均线，上方压力较重。期权市场交投异常活跃，成交总量较前一日增加597182手，达到2155495手，其中认购成交1012898手，增加137423手，认沽成交1142597手，增加459759手，成交量PCR值由0.78上涨至1.13，市场避险情绪升温。持仓量保持增仓上行态势，当日增持93467手，其中，认购持仓984944手，认沽持仓672613手，较前期均有所增长，其中当月较下月合约认购增仓高于认沽，两个季月则相反，表明期权投资者更愿意利用长期期权规避价格风险。结合各执行价格分析，主力8月合约认沽持仓主要集中在平值及浅虚值，2.6处认沽持仓量更是高达180922手，关注该点位将对后市价格走势形成支撑。

图为各月份合约持仓量对比

标的资产下跌导致认购期权全线下跌，跌幅位于8.33%-42.05%，认沽则全线上涨，“50ETF沽8月2.35”合约涨幅最大，达到90%。受行情波动加剧影响，标的资产30日、60日、90日年化历史波动率表现强势，均值触及4个月内高点22.26%。隐含波动率亦大幅上行，高于历史波动率，主力8月合约中，认购维持在22.83%—27.98%，认沽略强于认购，波动范围为25.09%—32.16%，二者均值分别为22.82%和27.74%，价差略有增大，均呈现“中间低，两边高”的微笑结构，表明虚值和实值期权价格相对偏高，对冲成本较大。其余月份合约中，实值认沽隐含波动率表现偏强，总体位于8.33%—62.69%之间波动。

综合来看，近两个交易日上证50ETF大幅下跌，上方压力位于2.55—2.65区域，短期内较大概率延续振荡偏弱走势。操作上，鉴于波动率增大，标的资产持有者可卖出虚值认购期权构建备兑看涨策略，或待价格下跌至前期低点时构建牛市价差策略。