利多积聚

7月下半月以来，随着中美贸易争端升级，豆粕供应紧张预期越发明朗，加之外盘大豆反弹提振，大连豆粕期货持续反弹。展望后市，由于出口向好和美豆生长期间天气多变，美豆或还有反弹空间，而国内豆粕供应趋紧，需求转旺，大连豆粕目前的上涨趋势有望延续。

后期豆粕供应可能转紧

7月6日，中美贸易摩擦升级。由于之前国内厂商进口了大量大豆、豆粕，与此同时，政府的临储大豆拍卖重启，加之豆粕阶段性需求偏淡，在中美贸易摩擦升级后，大连豆粕期货出现利多出尽成利空的效应，一度稳步下行。但是，中国从美国进口的大豆占比较大，无法通过从其他国家进口予以填补供应缺口。随着时间的推移，大豆、豆粕库存大量消耗，后期豆粕供应转紧是大概率事件。

8月2日，美政府称对来自中国的2000亿美元商品加征25%的关税，8月3日，中国国务院关税税则委员会决定对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品加征5%—25%不等的关税。这意味中美贸易摩擦短期解决的可能性不大。

多变天气提振美豆期价

由于天气炎热，前周美豆生长优良率出现下降，刺激美豆期货触底反弹。与此同时，随着中美贸易摩擦升级，美豆期货下跌至近9年来低位，吸引中国以外的其他买家入市抄底，美豆近几周出口形势明显好转。据美国农业部（USDA）上周四公布的大豆出口销售报告，截至7月26日当周，美国2017/2018年度大豆出口净销售9.37万吨，2018/2019年度大豆出口净销售54.33万吨，高于市场预期以及四周均值水平。

另外，日前，美国总统特朗普与欧盟委员会主席容克举行联合新闻发布会，同意致力于促进欧美零关税，特朗普称欧盟将进口更多美豆和液化天然气，这也提振美豆上行。虽然中美贸易摩擦使得中国短期基本不会进口美豆，但世界大豆贸易是以CBOT作为重要定价依据，美豆期货上涨还是会增加我国从南美进口的大豆成本。

国内豆粕库存开始下滑

由于之前市场担心中美贸易摩擦可能影响大豆进口，加之大豆压榨利润较好，进口商提前进口了大量大豆，沿海油厂大豆、豆粕库存高企，一度达到历史同期最高水平，这也是前期豆粕期现货价格持续偏弱的重要原因之一。中美贸易摩擦升级后，中国从美国进口大豆数量急剧减少，随着近期豆粕的大量消耗，沿海油厂大豆、豆粕库存开始下降。据监测，截至7月27日，国内沿海油厂大豆库存为637.72万吨，周环比下降4.97万吨，为连续第三周下降；豆粕库存为124.86万吨，仅比去年同期的122.76万吨增加1.71%。

目前我国从美国进口大豆基本停滞，而阿根廷大豆大幅减产，出口能力严重下降。巴西大豆出口高峰已过，今后两个月我国进口大豆到港量可能低于预期，从而将导致油厂大豆、豆粕库存继续下降。

国内需求或继续转好

由于养殖产品价格持续不振，生猪养殖、禽蛋养殖均出现不同程度亏损，养殖户采购、补库积极性不高，持续采取低库存、随用随采的经营策略。近期养殖产品价格企稳反弹，养殖形势好转，加之市场信心恢复，从经销商到饲料厂再到养殖户补库意愿明显增强。这一点从国内油厂豆粕成交情况上可见一斑，据监测，截至7月27日当周，国内油厂菜粕成交量为74.49万吨，周环比增加18.07%；年初至今，累计成交2042.33万吨，比去年同期的1762.98万吨增加15.85%。

综上所述，随着中美贸易摩擦升级，国内豆粕供应紧张预期将逐步成为现实。美豆出口向好和产区天气多变刺激美豆上行，南美提高对中国的大豆报价，增加国内大豆进口成本。另外，国内豆粕需求日益向好。在重重利多刺激下，目前豆粕期货的上涨趋势大概率会延续下去。