国际基金巨头价格战竞争日益白热化，就在领航对其平台下所有ETF交易免除佣金后，全球首只零费率指数基金由价格战的后起之秀富达率先推出。在富达发行了全球首只零费率指数基金以后，被动投资之间的价格战竞争愈发激烈，这也使得其他竞争者的股价出现了下跌。

零管理费震动市场

8月3日，全球首批免成本基金诞生。这两只名叫富达零费率全市场指数基金，富达零费率国际指数基金正式以“零费率”系列命名上市。富达发行的两只指数共同基金将不会对其交易美国及海外股票征收任何额外费用，同时这只基金也是追踪自有的股票指数，而非第三方指数，从而进一步降低产品成本。富达还表示会降低现有一系列指数基金的管理费。

富达表示，投资者不需要付出管理费用，且不管投资金额的多少，可以利用其两只产品来覆盖美国和全球的股票市场。

晨星分析认为这是投资者应当庆贺的一刻，但对于其他完全依赖被动产品的资产管理的公司而言，这使他们获取收入的压力显得格外的大。这一消息使得其他资产管理者的股价出现了下跌。消息公布当日，贝莱德、富兰克林、景顺等股票都出现了不同程度的下跌。消息公布以来，贝莱德下跌了4.05%，富兰克林股份下跌了5.89%，景顺下跌了6.82%。

这只产品诞生之前，管理成本费用最低的共同基金为领航的总股票市场基金和嘉信理财的同类产品，两只产品的管理费一只为14基点（即为0.14%)，另一只为9个基点。管理费用更低的是跟踪同一指数的ETF，两只产品的管理费用分别为4个基点和3个基点。

目前市场上成本最低的非零费率基金为ETF，但为何首次出现零费率的产品却为传统的指数基金呢？

晨星指出，富达产品的指数编制是由公司自己完成，而且是一系列产品，从而可以利用规模来降低成本。

富达基金这两只产品管理费用为零，并不意味着该基金不能产生任何收入。实际上，他们可以向做空者借券获得一定的报酬，不过这种方式只能在产品达到一定规模后才能取得相应的收入。

资管行业管理费逐步降低

随着被动资产的崛起，尤其是追踪指数的共同基金和ETF等产品的广泛流行，这使得资产管理者获取收入的方式受到了极大的限制。依据美国投资管理协会的数据，2000年美国债券和股票的平均管理成本为0.76%和0.99%，但到2017年这一管理成本分别降低到0.48%和0.59%。

2008年金融危机以来，由于美国市场表现良好，许多投资者并没有转换到相应的低成本资金。牛市使得资产管理公司扩大了资产规模，增加了费用收入，也使他们没有完全遭受成本竞争的压力。不过摩根士丹利最新的行业分析展望指出，资产管理行业如果错失了利用牛市提高效率的机遇，就会面临空前的低成本竞争压力。

管理成本也成为投资者所考虑的主要因素之一。JP摩根今年早些时候统计发现，2017年，管理成本低于15个基点的ETF获取了美国ETF资金流入的3/4。

富国银行预期，不论是主动管理资产还是被动管理资产，资产管理行业的产品费用会持续走低。对于低成本资产管理的典范，比如富达、嘉信理财和领航，他们最终推出零费率的基金并不足以为奇。

晨星则分析指出，零费率和没有最低投资限制的搭配，要远远高于所谓的单纯零费率基金的影响力。这会给现有的成本管理大佬领航带来一定的压力，因为他们对于低成本产品还有费用和最低投资限制的要求。

低成本巨头领航回应：投资者应注意其它潜在成本

在回应零费率基金一事上，领航的首席执行官格雷格·戴维斯表示，作为低成本管理最为激进的资产管理公司，并没有任何理由被富达的举措所干扰。

戴维斯表示，投资者总是在看到这样的新产品后会问自己产品的卖点在哪，实际上，这背后的潜台词就是，投资者是否会在别处需要付出成本。

戴维斯表示，领航会注意到竞争环境的改变，但并不会对某一竞争者的举措做出直接的反应。

领航作为目前管理5.1万亿美元的资产管理巨头，和贝莱德以及嘉信理财都是极力推行降低指数型产品和ETF管理费用的领导者。在低成本管理的推动下，目前投资者正在把资产从管理费用更加昂贵的产品转移到这些资产管理公司的产品上。领航公司表示，目前公司的平均管理费用为11个基点，也就是100美元投资额每年只需要缴纳11美分，相比较，整个行业的平均水准为62个基点。

领航近年规模增长迅猛，尤其是当投资者被主动管理投资者的无能所厌烦，并用脚投票转向了跟踪指数的低成本基金，今年领航的资金流入列为全球第一。

富达基金的管理资产管理规模为2.5万亿美元。虽然以主动管理出名，但富达近年也开始在指数领域发力。近年，富达将其已有共同指数基金的管理费用降低了35%，并且允许投资者开户时没有最低投资要求。

零费率基金或引起竞争者跟风

数十年来，领航一直是低成本管理和价格战的先驱。但近年，许多挑战零费率的任务却由贝莱德、嘉信理财、道富等公司拔得头筹。随着价格战的白热化，资产管理公司已经受到价格战的侵扰，甚至现在有投资者仅仅只关注产品的成本，而不太顾基金业绩表现。资产管理公司也越来越倾向于自己编制指数，从而进一步节省被动管理成本。

目前终于出现了管理成本为零的产品，这是否是价格战的终结呢？答案恐怕不是肯定的，但至少现在已经触及底部。其他的资产管理公司非常有可能被迫加入到这场战斗，并再次大幅削减管理成本。

市场现在关注的是，其他竞争对手在零费率基金诞生后，会做出怎么样的回应。富国银行分析认为，目前已经拥有最低成本的指数基金供应商，比如富达、嘉信理财和领航，最终会有一些产品出现零费率。

不过，富国银行还指出，一些产品出现零费率是很难影响到资产管理行业大局，这在金融行业是常识。因此其他资产管理公司股票出现下跌反倒令人吃惊。

实际上，许多分析师认为，资金从其他产品流入零费率的概率不大。比如，目前领航的全市场ETF的管理成本为4个基点，但投资者并不太可能冒着重重麻烦和潜在可能的征税风险，将资金转移到零费率产品上，这样获得的唯一好处就是为了省下不多的管理费用。

贝莱德并没有直接回应零费率产品，而是表示，在富达降低成本的举措中，富达将其平台下的240只贝莱德ETF进行免佣交易，从而有利于其产品的获取和更低成本的交易。从侧面显示出并不太担心产品的影响。

还有另一点值得关注的是，目前美国市场蜂拥低成本指数基金的大前提是，美国出现了长达数年的牛市，因此买入被动指数基金是获得收益的最有效方法。一旦市场大幅波动或者出现回调，投资者则会重新青睐管理成本更高，业绩表现更好的主动管理产品。

零费率基金如何赚钱？

除了可以通过借券获得一定收入外，免除费率的成本实际上相对于某种营销，可以为富达整体带来更多收益。

晨星的分析师本·约翰逊认为，富达的零费率策略相当于某种诱饵，也是一种营销方式。他认为，富达可以利用这两只名声在外的产品吸引投资者进入其交易平台，从而可以买卖那些仍然有管理费和交易成本的产品来获得收入。

约翰逊举例指出，就像在百货店的后面提供免费的牛奶，顾客想要获得免费牛奶就必须穿过重重货架，最后顾客结账时可能不仅仅只是拿走了免费的牛奶，还顺手也捎带了其他利润率更高的商品。

实际上，零费率基金并不是富达吸引投资者进入其交易平台的唯一法宝。与此同时，富达还降低了其他共同基金的费率。富达表示，他们将现有的股票和债券指数基金的管理成本按照资产加权降低了35%，这将给现有的投资者每年节省的管理费用4700万美元。此外，富达还降低了最低投资门槛，免除了开户费和境内资金转账费等。这一系列举措就是希望投资者能够留在富达基金体系和其投资平台上。

除此之外，零费率基金最大的收入来源可能就是借券。彭博推算，零费率基金可以从借券中获得1到2个基点的收入。尽管富达澄清现在公司并没有从借券中获得收入，但并不表示未来不会从中获利。富达也极力降低了这两只产品的成本，比如使用自有指数而不需要向第三方支付指数使用费。这样即使不从借券中赚钱，也能保持亏损较小，而这笔亏损的资金相当于某种形式的营销费用。

彭博分析师巴克坎特斯指出，富达的年收入约180亿美元，这是整个ETF行业的两倍，是领航的4倍。此外，富达也有许多超便宜的指数基金，比如费率只有0.015%。因此，这类零费率基金实际上相当于用1个基点做了非常漂亮的广告，而且换来了近期可以预期的资金流入和新增客户。