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赖一梦

七禾网资管排行榜二季度冠军，毕业于中国人民大学，擅长多品种量化交易，2012年开始研究期货市场，初期主做股指期货，2015年其团队账户净值半年内增加超500%， 2016年下半年转战商品期货，至今已经获利近5000万。

精彩观点

我一定要找一套能够验证概率是多少的方法，然后才能让自己有信心去做，我除了程序化没有别的选择。

做股票是要跟大盘指数去比，那大多数人还是战胜不了指数，而期货的话你可能是跟赚不赚钱来比，那大部分人肯定是赔钱的，所以长期来看散户几乎都没有什么优势。

如果你的盈利是建立在高杠杆基础之上的，那么你赚的大部分钱都只是市场暂时借给你的，你迟早有一天会亏回去。

去年做得好的基本是日内短线，或者周期稍微短一点的隔夜，比如隔一天，这个是市场行情决定的，你做CTA是没有办法的，因为行情就是这样宽幅震荡。

期货和股票都有一个特点，就是波动是集聚性的，有一段时间它的波动会非常大，而且波动大了以后可能会变得更大，但有一段时间它的波动是会小的，小了以后可能会更小，这个时间就决定了一个策略的生命周期。

（品种）目前是都可以交易，只要活跃就行，因为我的策略是普适性的，没有什么讲究，如果国债超活跃，我觉得也可以做国债，也没关系。

任何时候肯定会有一个策略是最优的，最优以外的策略一定不是最优的，但是我不知道它什么时候会变成最优的、什么时候不是最优的，这就是多策略的好处，就是能让你多开点仓，哪怕只是赚个平均的利润，但是总的加起来就很多。

短线策略时效性确实是比较差的，我觉得我有一些中长线策略可能这一辈子都能用，但是我不认为我的短线策略一辈子能用，这是一个做短线的人必然要有的心理准备。

年初加仓的时候，你要考虑今年可能跟去年不一样了，这个我觉得还是比较有道理的，因为过了一年以后，很多人心态就会不一样。

美股这么多年下来有点太高了，只要美股一跌，A股不太可能独善其身。

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七禾网1、赖总您好，感谢您和七禾网进行深入对话。您在做期货之前，2007年到2011年断断续续接触过股票，后来是什么原因改做期货？为什么您一开始做期货就选择程序化交易而不是主观交易？

赖一梦：2007年我开始做股票，那时候我还在读大学，我以前有个高中同学他在上海，我在北京，我们聊了一下，发现股票这个东西挺有意思的，他现在做得也还是蛮好的，他一上来就走价值投资那条路，我那时候是不懂这些的，我就自己乱做。48块钱的中国石油也买过，2007年的时候损失还是比较大的，然后到了2008年，我又做了一些股票，运气不错，正好做的是新能源方面的股票，2008年都没怎么亏，就是中国石油是损失很大的，然后到2009、2010年我读大三、大四事情比较多，就没怎么做。毕业以后我回到南方，进了银河证券，又能接触股票了，我觉得自己不是很适合做客户经理，应该去做研究员，然后我就开始研究。研究员一开始也只能研究技术分析，2010年加入银河证券以后，开始继续研究股票的技术分析，技术分析有很多指标，我研究了好几百种指标，发现其实任何一种指标都只是一种概率，既然是概率的话，我就想了一下，那我不一定要做股票，因为股票必然要隔夜，我要做短线的话，做到最短的短线绝对不应该隔夜。应该一开始从日内做研究起比较好，也不一定说一定要做日内交易，但是要从日内研究起比较好，那我就选择了期货，而且那会正好2011年开始股市进入一轮熊市状态了，我就觉得股票接下去几年不一定有行情，那后来事实证明也是挺机智的，2012、2013年股票都不是很好。然后想要能做空那肯定是只能选择期货了，能做日内、能做空只能选择期货。

那为什么选择程序化？我刚才说了，既然技术分析是一种概率，那我就一定应该拿历史数据来测试，我这个人是比较理性的，我不怎么相信自己的判断，更不相信别人的判断，我想了一下，如果是这样的话，那我至少应该先拿数据来做测试。正好那个时候有一些比较好用的软件，比如交易开拓者，我一开始就用它测试的，然后听说有MC这个软件，它是海外引进的，这方面我是比较迷信海外的软件的，因为海外程序化有二十多年经验了，它的软件肯定是不会很差的，事实上MC的功能确实要比TB好很多，然后我就一直这么做下去了。主要原因就是我不相信我的主观交易水平，不是说不相信别人的主观交易，其实我觉得做主观交易也没关系，像我有一个合伙人，他股票一直做主观交易，做得挺好的。我一定要找一套能够验证概率是多少的方法，然后才能让自己有信心去做，我除了程序化没有别的选择。

七禾网2、您在做期货前曾做过证券客户经理，就您的观察和体验来看，股票市场和期货市场相比，哪个市场的生存率更高，交易难度更低？

赖一梦：这个的话要分开看，按照短期来看那肯定是股票市场生存率更高，一定是这样的，因为股票市场没有杠杆，只能做多，T+0是做不了的，而且股票市场是一个正和市场，它有分红，从一百多年来全世界的股票市场来看，股票市场一直都是全世界最好的一个资产，期货是没有的，期货是个零和甚至是负和市场，然后有杠杆，会放大人性，双向都可以做，那你做错的概率当然是要上升了。但是长期看还真不一定，就要看你怎么看，比如说做股票是要跟大盘指数去比，那大多数人还是战胜不了指数，而期货的话你可能是跟赚不赚钱来比，那大部分人肯定是赔钱的，所以长期来看散户几乎都没有什么优势。

七禾网3、您今年30岁，对于期货市场来说，您属于比较年轻的投资者，而您已从期货市场赚取了几千万身家，您是如何看待从期货市场中赚取到的这些财富的？

赖一梦：我之前就想过这个问题，期货这条路如果你做短线的话，如果做得好几乎一定是暴利的，这笔钱实际上跟你的盈利方式是有关系的，如果你的盈利是建立在高杠杆基础之上的，那么你赚的大部分钱都只是市场暂时借给你的，你迟早有一天会亏回去。不一定会亏完，比如你放了五倍杠杆，那你亏个50%，也就是说50%的钱你认为是借来的，应该是没有毛病的，如果你只放了一倍的杠杆，那你不太可能会亏50%，除非你本身不会做，那再赚几个亿也是要赔回去的，这纯粹靠运气。但如果你是一个相对专业的投资者，你这笔钱行情好的时候赚了，行情不好的时候亏掉，那是跟你的杠杆率和策略密切相关的，我觉得以我现在的杠杆率来说，这些钱回撤30%，也就是我现有的资金，它上去了，然后再掉下来，我觉得回撤30%是可以接受的，也就是说我可能能留下70%的钱，那如果能继续赚下去的话，这个跟踪止损会不停地往上，你的杠杆率因为资金量变大了，也会不停地下降，会亏回去的可能性就会下降。我期货赚的钱为了能够更好地分散投资，获取其他市场的利润，我肯定要去做股票，等到如果连做股票都觉得资金量都已经比较大的话，那已经是很幸运了，然后可能就是看看是不是实业去做一点，因为实业更有挑战，也对社会帮助更大，相对来说其实是一个更长期的事业，还是值得去做的一件事情。实业跟投资是很不一样的，前者并不只是考虑风险的问题。当然花的钱肯定也还是要留一些的，养老的钱也是要准备好的，我觉得现在几千万的话，基本上用于再生产压力已经不是很大了，拿这个钱再去赚更多的钱，我觉得压力已经没有以前那么大了，也已经不太用考虑过高的回报率这个问题，但是如果想为所欲为，想花天酒地还是做不到的，这是不可能的。

七禾网4、近一两年大部分程序化交易者表现普遍不好，您的资金曲线却不断创新高，请问其中的主要原因是什么？是否您的程序化交易策略和其他大部分人相比有所不同？

赖一梦：我觉得没有什么不同，不一样的地方肯定是有的，但是差别没有那么大。去年做得好的基本是日内短线，或者周期稍微短一点的隔夜，比如隔一天，这个是市场行情决定的，你做CTA是没有办法的，因为行情就是这样宽幅震荡。我今年表现好，完全是因为苹果，因为我除了苹果期货，其他的期货品种也没有赚很多，苹果今年给我们提供了70%、80%的利润，剩下的20%利润，你可以认为是一种统计误差，只是我侥幸赚到了，人家没赚到而已。我们还有别的账户，有一个账户没有做苹果，今年就非常平淡了，剩下的我觉得就是运气问题，或者说其他人就是品种做得少，他专注做几个品种，去年黑色的短线很好，前年黑色的短线和中长线都很好，然后今年黑色很不好做，没有行情，那程序再好也不可能赚钱，以现在铁矿石的波动率我觉得铁矿石已经基本废了，焦炭和螺纹钢波动率也不是很高，只是它的价位还可以，那我觉得没有做多品种的人，那自然而然业绩就不会好了，这个是没办法的，我觉得并不是我的程序有多好。

七禾网5、就您看来，这一两年期货市场的行情有哪些变化和特点，使得程序化交易普遍不好做？在这样的行情下，哪些类型的策略表现会比较好？

赖一梦：其实期货和股票都有一个特点，就是波动是集聚性的，有一段时间它的波动会非常大，而且波动大了以后可能会变得更大，但有一段时间它的波动是会小的，小了以后可能会更小，这个时间就决定了一个策略的生命周期。基本来说，CTA在2016年表现特别好，在2017年表现不是很好，就是因为2016年是它的黄金期，还有2013、2014年对于CTA来说也还好，2015年不是很好，2017年不行，今年可能也不行，我觉得就是因为行情不行了，所以程序化就不好了。至于为什么变化，这我也没有深入研究，有可能是国家的一些因素，因为国家行政力量还是比较强大的，这个行政力量会影响一些人，比如说强制地增产或者限产，这个对CTA来说当然是不好的，初始是好的，本来没有上涨的行情，它造出一波上涨的行情，但是到后来肯定是不好的，比如说钢铁价格高了，国家继续限产它就会过高，但是如果增产它一下子又会跌回来，国家希望稳定在一个比较合适的价格，从基本面角度讲国家可能对钢铁价格现在这个位置是比较满意的，我觉得有这个可能性。然后去杠杆也是个很重要的因素，去杠杆就意味着市场上的活钱少了，活钱少了的话，投资者不进入了，那想制造巨大的波动也比以前困难了，程序化又如此依赖流动性，流动性没有了策略再好也没有用。

这样的行情下哪些策略表现好？那肯定就是跟趋势策略相反的策略会稍微好一些，比如说赌波动率下降的策略可能会好一点，但是中国没有做空期权这种东西，只有白糖和豆粕有，所以大多数人在这种行情下，我觉得不做可能是最好的，我觉得我这话应该说得还是没有什么问题。要么就是做很短线的，可是你看超短线今年也不行。肯定是这样的：有好几种投资者，要么有一段时间大家都赚钱，有一段时间开始，有一部分投资者不赚钱，其他几部分投资者赚钱，然后慢慢地到所有人都不赚钱，肯定是这样的一个过程。期货的熊市就是所谓的没有波动，直到这个时候，到最后把几乎所有扛不住的投资者淘汰掉，新的行情才会产生。然后再考虑一个产业的过程，有的品种像棉花，可能农产品几年都不会有什么行情，这是它的生产周期和它的供需决定的，工业品就不一样了，一年涨20%、30%对于工业品来说是稀疏平常的事情，相对来说就有更多的就会。

七禾网6、据我们了解，苹果、原油这些上市并不久、行情数据也没有足够多的品种您也交易，有些程序化交易者认为新品种由于数据少所以不参与，对此您怎么看？

赖一梦：这个问题很简单，你如果是做中长线的，那肯定是不能做这些新上市的品种，但如果你做短线，其实并没有什么差别，因为短线只要几天的数据，就可以有一定的参考价值，再说我的策略是所有的品种都一视同仁，我不会认为苹果有什么特别的、原油有什么特别的，我就是做短线的，只要它活跃，能支撑得起我的流动性，我就做，如果它不活跃，支撑不起我的流动性，比如说今年的白糖挺不错的，但是对于做日内短线的人来说挺没意思的，做中长线的人挺喜欢白糖这样的，很流畅地下跌，但是我们不喜欢，它一天就几百亿的成交额，做了没什么意思，你开不了几手仓。如果做中长线，我觉得这个想法应该是完全没问题的，但如果他认为他的策略普适性很强，我觉得还是可以考虑做一下，没什么关系，不要给它太高的比重就行了。程序化跟程序化差别也很大，有的人每个品种都制定一个策略，他认为每个品种有自己的特点、特性，我觉得这也没问题，虽然我觉得这样容易过拟合，所以我比较喜欢普适性，但是并不是说普适性一定是好的，你说的这种做法我觉得也是合理的，这种新品种上来就这么一点数据，他当然不应该去做，应该等一波行情以后再去做，我觉得是可以的。