期指贴水维持较低水平

在经历了二次探底后，投资者悲观情绪得到较为充分的释放，期指贴水近期维持较低水平，市场压力有所缓解。在当前国内经济形势、企业盈利好于2016年的背景下，A股仍处在非理性的估值区间。短期市场或迎来估值修复期，不宜过分悲观。

政策信号清晰

中共中央政治局7月31日召开会议，会议要求，保持经济平稳健康发展，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。在“稳”字当头的环境下，A股继续大跌的概率较低。

上半年地方政府债务得到控制，财政政策腾挪空间仍然较大。下半年债券发行预计将明显加快，补短板之一的基建投资对经济的支撑作用将逐渐显现，交通基础设施、环保、污染防治、公共设施等领域将是侧重点。此外，降税减费以及个税改革的深入，有利于提高企业活力和带动居民消费。

在货币政策调整空间相对有限的情况下，严监管、去杠杆与宽货币相对冲，与稳增长相协调。尽管调控思路并未改变，但去杠杆以及表外融资收缩在节奏及幅度上将有所缓和，债市两极分化的格局愈发明显。

长线资金流入

首批14只养老目标基金日前正式获批，这些基金将尽快启动公开发售。市场人士认为，这对于公募基金助力养老金第三支柱建设具有重要意义，并将给市场带来长线“活水”，在一定程度上缓和了市场的悲观情绪，为投资者带来心理上的安慰。作为长线资金，影响力更多将来源于其带来的增量资金，以及改善A股投资者结构，有利于提高市场的稳定性。

外资也是市场中一股不可忽视的力量。QFII额度突破千亿美元大关，7月陆股通继续保持平稳净流入，规模达到284.86亿元，与6月基本持平。过往数据显示，人民币贬值会使外资流入规模有所下降，但在6月末连续净流出后，7月资金呈现加速流入态势，外资对A股的热情并未消退。

此外，在已披露的上市公司中报业绩中，二季度QFII出现在26家公司前十大流通股东之列，其中新进的有10家，外资机构布局A股市场正在提速。随着资本市场对外开放不断加码以及MSCI权重增加，海外资金规模将日益壮大，为市场带来新鲜血液。

图为上证指数日线

总体来看，基本面继续对A股中长期的结构性行情提供支撑，投资者的风险偏好有望提升。