上周国内商品整体走出区间弱势盘整行情，而包括PTA、塑料、PVC等在内的化工类品种则表现更为疲弱。其中，PTA期货自节后遇阻下行后已回吐前一波涨势的过半涨幅，而在邻近周末时略显企稳迹象。

　　笔者认为，尽管目前PTA基本面暂时表现不佳，但不改总体向好态势，且技术面上面临较强支撑，短时内期价有止跌反弹的可能。

　　一、宏观经济形势

　　经济环境的好坏将决定商品价格涨跌的大趋势。那么，我国的宏观经济形势如何呢？看下面几个数据。

　　初步测算，2009年国内生产总值335353亿元，按可比价格计算，比上年增长8.7%。“保八”成功让仍春寒料峭的中国感受到了丝丝暖意。中国物流与采购联合会最新发布的数据显示，2010年2月份，全国制造业采购经理指数(PMI)为52.0%，低于上月3.8个百分点。该指数已连续12个月位于临界点——50%以上，显示制造业经济总体保持增长趋势。

　　可见，我国宏观经济持续复苏势头保持良好。但同时，近期屡屡透露出的收紧市场流动的信号令商品价格承压。除几次提高央票利率外，央行分别于2010年1月初和2月12日提高了金融机构存款准备金率。换个角度思考，中国人民银行上调存款准备金率从一个侧面表明了政府对宏观经济复苏形势的肯定。另一方面，使得短期内加息的可能性有所降低。短期内不可能加息的另一作证：人民银行3月2日以价格招标方式发行了2010年第十五期央行票据，参考收益率为1.9264%，连续第五周持平。

　　此外，两会正进行得如火如荼，期间的政策性导向值得我们注意。温家宝总理在政府工作报告中表示，今年经济社会发展的主要预期目标是：国内生产总值增长8％左右；城镇新增就业900万人以上，城镇登记失业率控制在4．6％以内；居民消费价格涨幅3％左右；国际收支状况改善；整体影响利多。

　　总之，未来宏观政策的导向可能是各国政府会适当紧缩流动性，但总体仍会保持流动性适度宽松的大格局，以支持实体经济的真正恢复；短期内商品市场仍将受到收紧流动性与经济向好预期的共同作用。

　　PX是生产PTA最直接和最主要的原料，全球范围内超过90%的PX是用来生产PTA的，因此二者价格变动具有较高的相关性。据测算，2009年PTA与PX的相关性达到0.92。

　　正因为PTA与PX的走势趋同，可以说近日PTA期价的连续下挫与PX的弱势表现不无关系。目前亚洲PX价格一直陷于1000美元/吨下方振荡，充足的供应是导致近期PX价格止步不前的主要原因。但这种格局有望得到缓解：亚洲部分PX生产商已考虑下调开工负荷；日本出光兴产位于Chita和Tokuyama的PX装置开工率下调到80-90%；台湾CPC公司位于高雄的三座PX装置均保持减产运行；中海油正在考虑在3月份削减惠州PX工厂的开工率。

　　原油作为PTA的生产源头，同样是考虑PTA成本因素不可忽略的方面。从长期看来，原油价格走向是影响PTA价格的根本性因素。十余个交易日以来，多空因素的犬牙交错使得油价在80美元关口附近“上蹿下跳”。上周五时，美国劳工部(Labor Department)公布的数据显示，2月份非农就业人数减少36,000人，此前经济学家预计为减少75,000人；2月份失业率持平于9.7%，分析师此前预期为升至9.8%。该数据增强了市场对美国经济复苏的信心，Round Earth Capital驻纽约的John Kilduff表示，油价下一目标可能指向每桶85美元，他警告称，汇率仍有可能波动，而且有关主权债务风险的担忧情绪仍未散去，这可能会再度动摇市场对经济的乐观情绪。

　　后市油价何去何从，美元走势尤为关键。如果希腊危机恶化、或者英国出现问题，导致欧元或英镑大幅贬值，都将推高美元指数，这将直接打压油价。相反，欧元与英镑出现反弹，就会使美元大幅回调，将利多油价。

　　但凡重要心理关口必然会招致多空双方的激烈鏖战，短期来看，80美元/桶一线仍将是多空双方争夺的焦点，高位震荡仍为大概率事件。

　　三、下游需求

　　由于PTA下游企业节前备货较多，库存较高，但春节过后，长三角、珠三角地区“用工荒”等问题使得织造企业（劳动密集型）难以大面积复工，这就导致了短期内库存压力显现。据统计，江浙织机负荷指数从年初的60%大幅下滑至目前的35%。尽管聚酯价格仅有小幅回调，但纺织负荷的降低还是进一步拖累了本就高企的聚酯库存，涤纶长丝DTY库存已达28天。但从中期看来，PTA即将迎来下游消费旺季，进入4、5月份后下游装置开工率将逐渐提高。

　　2009年我国纺织、服装行业实现了稳步回升。数据显示，去年12月纺织品出口增速同比提升了25.1%，结束了前十个月的负增长态势；服装品12月出口增速仍为负值，但降幅明显收窄。目前，随着国外经济逐步走出衰退及国内经济趋稳向好，2010年纺织服装行业无论是内需还是出口都将保持稳定增长，对PTA的需求有望继续增加。据有关机构预估，2010年出口额有望达到1760亿美元，同比增长5.9%，基本能恢复到2008年的出口水平。与出口相比，国内服装消费恢复的速度快，反弹力度更大，内需成为新的推动力。

　　四、技术分析及后市研判

　　从TA005日K线图上看，尽管该合约期价仍然承压于均线系统，但在0.618百分比回撤处、即8150元一线附近现企稳迹象，若期价在该位置获撑，则可暂时背靠之短多操作。当然，若跌破该处则将下探7900元一线附近，注意该处曾数度挽救期价于危难，想必仍具有较强的支撑作用。无论期价在8150元、还是7900元获撑企稳，在加上外围市场配合，都有可能重新步入反弹周期，空单过夜的风险将逐步加大。