用“眼看他高楼起，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了”来形容新价值投资，似乎并不为过。十年前，它因为斩获私募冠军成为市场关注的焦点，一时风光无限；十年后，它再回到大众的视野，旗下却有九成产品处于浮亏。十年私募，对新价值投资来说，无疑是跌宕起伏的。

从“地下私募”到业界主流

1995年便进入资本市场的罗伟广，在2006-2007年的大牛市中赚得了人生的第一桶金，并由此踏上了私募之路。但在初期，罗伟广既没有团队也没有打响自己的品牌，哪怕赚了钱也见不得光，活脱脱就是一“地下私募”。随着规模的日益增长，对“地下私募”这一身份耿耿于怀的罗伟广决心改变现状。或许是机缘巧合，或许是大势所趋，在牛市的契机中，不少阳光私募如雨后春笋般破土而出。罗伟广自然也顺势搭上班车，创办了新价值投资，成为阳光私募大潮中的首批幸运儿。

罗伟广

在罗伟广看来，“新”是比较另类的投资风格。一方面，体现在行业选择方面，投资的标的要符合社会发展前景、未来有较大的成长空间；另一方面，体现在投资运作上，二级市场股票投资突出波段操作获取更高投资收益，一级市场股权投资突出并购重组等创新手段。“价值”则是指公司所选择的标的都是符合价值投资标准的企业。罗伟广也将“新”和“价值”作为公司投资理念的两大核心。

新价值投资成立不久，便迎来了2008年的股灾。尽管公司在3000点时抄底进场，却不想股市并没有停止探底的迹象。无奈之下，新价值投资只能把最后一点子弹也打进股市，也算是底部加仓。在那一拨下跌中，新价值投资被套住了大部分的仓位，给公司里的每个人都留下了深刻的教训。2009年，市场迎来一波小牛市，新价值投资此前的坚持终于得到了回报，再加上有利的形势，罗伟广带领公司迅速突出重围，并寻找机会成为业界主流。2009年—2010年，罗伟广以192.57%的年度收益摘得私募冠军头衔，一炮而红，成为炙手可热的明星私募基金经理。

坚决要做“非主流”

在2008年那波百年一遇的金融危机中，价值投资受到了严重的打击，市场上有关“趋势投资”的声音越来越多。但是，新价值投资却坚决要做“非主流”，抗起了价值投资的大旗。因为罗伟广认为，相比于趋势投资，价值投资才是可以管理大资金，能够稳步前行的投资方式。就这样，新价值投资成了市场中的少数派。价值投资落实到细微处，就是选股。为了尽可能选出投资价值高的股票，新价值投资将80%的精力都用于调研。在新价值投资看来，调研对创造超额收益具有最主要的贡献。

经过多年经验的积累，新价值投资总结了三种能够带来超额收益的股票类型：一是估值比市场估值低一半左右的股票；二是当出现一批低于市场合理估值的股票时，通过横向对比，确定性更高，更受主流认可的股票；三是，基本面已经开始慢慢兑现的股票。

一级请客，二级埋单

受市场大环境的影响，做价值投资在当时的市场上活得一般，迫于业绩压力，同时也随着对二级投资和一级半投资的日益熟悉，新价值投资开始了“PE+上市公司、一二级市场联动”的探索。这一模式在早前被天堂硅谷、中科招商实践过，已经成为一种比较经典的模式。再加上罗伟广在一二级市场都有一定的基础，所以新价值投资对自身运作一个上市公司平台的能力非常有信心。

在新价值投资看来，“并购重组+一二级套利”是天衣无缝的盈利模式。因为当时一二级市场的产业链结构比较畸形，二级市场市盈率很高，但并没有对冲机制，又不能通过大规模的上市股市把估值压下来。这种制度上造成的高估值使得  一级市场里堆积了很多想上市又上不了的资产。新价值发现，可以通过入股这部分资产再将其卖给二级市场的公司实现套利。简单来说，就是PE通过举牌、协议转让、大宗交易等方式取得上市公司一定股权甚至是第一大股东股权，然后介绍资产或直接将自己控制的资产通过并购重组的方式注入上市公司，赚取多重收益。新价值投资一度靠“一级请客，二级埋单”的投资理论赚的盆满钵满。

旗下9成产品近一年负收益

确实，在壳资源较为稀缺的情况下，一二级市场的联动可以带来不菲的收益。但随着IPO的常态化，壳资源紧缺不再。另外，资本市场的国际化和全球视野下的资金互联互通，也使得机构投资者的话语权不断增加，整个资本市场的操作方法和盈利模式发生了改变。“一二级联动”的投资模式遭遇寒流，新价值投资也慢慢回到了二级市场。

但是，回归二级市场后，新价值投资的业绩并不理想。据私募排排网数据显示，新价值投资今年累计收益-31.87%。最近一年，在其正在运行的三十余只私募产品中，有30只产品处于浮亏状态。其中，广州民投价值一号私募证券投资基金的最新单位净值更是跌至0.11。

数据来源：私募排排网

据悉，截至2018年3月30日，新价值投资还出现在金刚玻璃和四通股份两家上市公司前十大股东中。今年一季度，在罗伟广本人被深套之时，新价值—卓泰2号基金重仓金刚玻璃，合计买入91.11万股，占公司总股本0.42%。数据显示，3月30日至今（8月20日），金刚玻璃累计跌幅已超25%。

新价值投资作为昔日的私募冠军，曾被市场寄予很高的期望，在这样的光环下，该公司自然也承受着非常高的业绩压力和舆论压力。面对如今的困局，新价值投资会如何应对，我们不得而知。

活着，就是最大的成就

不过，可以肯定的是，经过这风雨飘摇的十年，新价值投资已经变得越来越成熟。“活着，是我这十年来最大的成就；遗憾就是本来可以更好的活着。”罗伟广用这句话总结了自己和新价值投资跌宕起伏的私募之路。在罗伟广看来，在当前的A股市场，炒概念、炒故事的投机行为不过是旁门左道。在未来的日子里，价值投资已经成为一种不可逆转的趋势。要想在无情的资本市场尽可能久的存活下去，远离投机，拥抱价值已经成为一个必然的选择。

以上文字由基金研究第三方七禾网李烨综合整理

2018-08-20