本周策略:总结政府工作报告的观感:形势复杂、政策两难、目标多重、相机抉择。

　　我们对以下几个方面更为关注:通胀目标下调为 3%.

　　通胀目标回归了正常水平,对管理通胀预期提出了较高的要求。不过,央行行长周小川就货币紧缩表态时,更多还是强调了形势的复杂性和政策的灵活性。

　　地方政府融资平台有着较高的关注度。

　　在地方政府融资平台的风险方面,周小川提高主要有2 个方面:

　　1、以土地为抵押的借款;

　　2、项目本身回报低、由政府承担还款的融资。因此既要控制地方盲目扩张的冲动,又要防止过度紧缩导致地方融资平台风险暴露。

　　调结构是政策主要的扶持方向。

　　2010 年政府工作报告主要侧重点在“调结构”,之前在3 月投资策略报告的两会前瞻中,我们对此已经有所预期。在2010 年的主要工作任务安排中,“调结构”被放到第二位,某种程度上也说明结构调整的重要性。

　　政策寻求平衡是艰难的。

　　既要保增长、又要防通胀、还要调结构,2010 年政策的目标在平衡各种因素,并且这些因素之间还存在着逆向关系。政策的目标是试图走出这样一条平衡的羊肠小道,但事物的发展往往会偏离均衡的轨道,因此今年政策总体上会有较大的波动性。

　　调结构还是相对确定的。

　　调结构是政策未来的主要方向,当前A 股市场更多的还是围绕着“调结构”而演绎,我们认为中国经济已经走到了转型的拐点上,在这大趋势下,我们投资的总体方向应当与之相匹配。在调结构中,我们长期关注:低碳经济、信息产业（两化融合、云计算）、医药生物、消费升级（餐饮旅游、品牌服装）等。

　　形势复杂与政策两难下的 A 股。

　　我们认为,在这种并不清晰的环境之下,A股市场一时无法获得趋势性的动力。短期看,调结构这一大主题的估值也已处于相对较高的位置。短期相对重要的变化在于实体经济在政策退出后的表现,从目前看,通胀、需求、库存方面的压力使得形势并不明朗,我们目前的态度是相对偏谨慎一些。