本文重点关注：

1. 焦炭期现暴涨的主要驱动力和持续性？

2. 如何解读环保政策？

3. 山西焦企限产幅度如何？

4. 焦煤后市怎么看？

问：焦炭再现疯狂，市场仿佛听到撕裂的声音。您怎么看当前的市场行情？您认为这波期现上涨的主要驱动是什么？可持续吗？

答：绝代神焦强得超乎想象，但还好，现货逐步跟了上来。8月主流价格预计上涨400-500，9月仍有上涨动能。快速升空后，目前神焦进入预定轨道“停车坐爱”。

这轮上涨的主要推动：

1）汾渭平原的环保停限和焦化产业升级的推进，提供了想象空间。2）宏观意外放水和交割大战多军的相对优势（钱比货多、货先钱后）。

蓄水池水位的干枯期，投机性需求涌入、盘面“价格发现”的牵引、运输因素激发钢厂被动补库等，达到段阶段小众市场影响主流市场的效果。

行情持续性有待观察。夏秋之交易变天，资本掠利一夜情。人算不如天算，天算是指政策，天算之后还要担心“地算”，即资本的态度。现货需要关注汾渭地区焦化环保停限及9月初唐山钢厂限产实际效果，焦炭库存（钢厂限产后的可用天数）及钢焦开工的变化是跟踪重点。

问：“以钢定焦”、10年期4米3焦炉淘汰、超低排放以及江苏省的《关于加快全省化工钢铁煤电行业转型升级高质量发展的实施意见》，焦化环保和产业升级加码。您如何解读这些政策？能得以执行吗？

答：环保加码和焦化产业升级是趋势，地方政府不作为及相关企业躲猫猫“成本”必然升高，只是有些环保政策可能有点抢跑了。比如说“以钢定焦”我就看不太明白，应该是某些区域协同布局，怎么能江苏、山东、陕西各自开小灶呢？但也不好妄评，建议问问政策的制定者。我们关心的是政策的逻辑漏洞以及“技术性缺陷”，评估这些政策如果被任性推行产生的供需错配和投机机会。目前的环保巡查，声势浩大，其实也说明我们的监测体系还有很大的完善空间。好比交通秩序好的城市，路上一定很少见到交警。能不能得以执行要看政策特定期间要达到什么效果，是否切实可行。

问：近期许多调研团队深入山西，开展密集调研，对环保停限幅度分歧较大。您了解到目前山西焦企限产幅度如何？

答：分歧很大，那要看调研团队带着什么目的来的。有的是为做空或做多来探路，有的是为自己的头寸寻找素材。认为环保停限不及预期，你的“预期”是什么呢？我觉的环保力度还是很大的，看看少见的蓝天白云就明白。许多时候大家总把环保限产和大幅减产、严重供需错配联系在一起，动不动就限产50%、70%，这是个别地方政府的表作为，以及资讯平台被多头“收买”的体现。不用50%，整体能达到20%许多钢厂恐怕要断炊了。正是因为环保较严，我对焦炭后市有些担忧。

问：环保很严，怎么反而对焦炭后市担忧呢？

答：因为严，加码空间就有限了，还好是近2周才加码的。目前焦炭非常紧缺，基本达到2016年5月的紧张程度。但目前钢厂开工率较高，需要关注9月1日唐山钢厂限产需求减少对市场的影响。

问：焦炭1709创出2794.5高点后，近日表现疲软。您怎么看？目前单边持仓仍有190万吨，会不会出现逼仓行情？为什么焦炭和螺纹不同，经常高位还能出现升水？

答：如果有逼仓（应叫“逼虚挤仓”），也早该结束了。因为大部分空军已经阵亡了，剩下的空单基本是实盘套保和多头的。我判断多头的对锁空单比重较大，这可能是持仓巨大的原因。2794.5涨停，诱了一些多。当天我建议一有货的朋友果断涨停空，在这么高的位置升水200非常适合套保。结果朋友捞了100多点，选择部分平仓，因为现货又涨了100多。这正是套保的意义所在，在锁定最低收益的前提下可能会获得额外超预期收益。

焦炭在这么高的位置还能不断升水，我觉得可能有以下2点原因：

1）相对螺纹，焦炭是不成熟的品种，加之流动性差，容易被主力控盘。

2）无视套保威力，疑为有货和期现融合能力的主力大部分参与做多。有货做多，天下无敌。但达到效果（应该是超预期了）之后，主力不排除会反手套保。多空虚实，水陆两用，正是他们的优势所在。

问：相对焦炭，焦煤表现不尽人意，但这2天焦煤尤其是1809反弹强劲，您这么看？

答：焦煤期货表现不佳，除了品种指标原因外，主要是大部分套利资本从第二季度就开始做多焦化利润（做多煤焦比）套利。其实焦煤现货今年整体表现还是不错的，年初焦炭现货下跌750 （过程反弹100）焦煤价格保持坚挺，下半年焦炭下跌350期间才出现补跌。

近日焦煤09强势原因没有什么逻辑，钱多任性，看看就好。我猜可能是这样的，做多焦化利润部队并不满足已有胜果，“屌毛灰的，某某骗我们几次了，经常2万吨说30万，这回咱弄（neng）他一下，到底有多牛十三……

问：焦煤现货后市您怎么看？您如何解读《国家发改委督促山西、陕西、内蒙古煤炭增产增供》？

答：煤炭后市看涨。蓄水池干涸、山西“两区”（自然保护区、泉域保护区）保护、冬储提前（预计9月底启动），炼焦煤下一阶段不再走需求减少逻辑，而是走供给减少、利润传导逻辑。动力煤方面，发改委用心良苦，二、三季度多释放些产能，叫你们多储点煤，别到四季度又哭爹喊娘的。可电力集团习惯了会叫有奶，这时候还想控制库存对煤价落井下石，一点不理会晓策佬马总《大秦路上跑着活雷锋》的警示。就在发改委要求增供的当天，国家煤矿安监局发布了《关于开展煤矿安全生产督查的通知》，安全生产大督查即将席卷12个产煤省（区）。大家想下，煤矿听谁的，就该知道怎么做了。

问：焦炭上3000似乎成了大众预期。您怎么看？

答：这是一种可能，必须出现严重的供需错配。我原来判断这波上涨500就不得了，极限700，目前有些超预期。目前主流价格已上涨400-500，现货再涨2轮的可能是有的，这对焦企是个考验。一是做多资本撤退盘面回调对现货的影响，二是9月交割后投机性需求转化为投机性供给对市场的冲击，三是环保的不确定，一旦砍刀被抢的严重后果。所以我希望3000能成为挂上墙上的一块饼，最好不要被吃到，真吃了可能就是危机来临的前兆。2008年焦炭现货山西出厂最高价约2950（当时煤价最高近2000），随后就快速斩腰崩塌。焦炭供给弹性小，暴涨暴跌是常态。

至于期货，我认为1809战斗已经结束，进入打扫战场（亦称“分赃”）阶段。1901进入成熟期，这期间也是娇娇的病发期，看资金怎么玩。因为最终博弈的是12月到1月的现货价格走势，从防守角度看8-12月现货可能的低点判断比高点判断更重要，因为这么长的时间，卖保是可以锁定最低收益的，买保达不到这种效果，所以期货贴水现货是大概率。即便现货上3000，期货要上3000估计要临近交割或者靠交割大战的逼空来实现。从目前态势看，前期做多得手的又开始“抢跑”的可能性较大，不是环保不及预期现货可能会回调吗？大家都看不清的时候先从高点给你跌个200-300点，难受吧？看你多还是空？

问：有何操作建议？

答：不敢说操作建议，各自寻找更好的多空安全边际吧。对于焦企，我的建议是买焦煤现货择机抛空焦1901或1905，对于投机户就没什么好说了，他们都是我的师父。上周是做多的危险时刻之一，全世界都看多，好比战斗中，对手突然全部消失了，这是多么恐怖的事情。如果你相信有鬼，一定是见鬼了，如果你不迷信，你看到的一定是一种假象。所以818鑫鼎盛太原会议我的观点是偏空的。当然，如果想去做空，还是要看明白些再出重手，环保加码消息天天有，做空如做贼啊，没有期现共振的下跌也是走不了多远的。焦化“供侧改”期间焦炭期现重心上移是必然，如果出现调整那就是为下波上涨蓄势，目前我们正在评估可能调整的低点及下一轮的建多区间。1901可能也各剩下一次做空和做多机会了，请大家谨慎把握。