油服行业已经在反转路上

油服的逻辑很清晰：油价变化→油气公司业绩变化→油气公司资本支出变化→油服公司订单变化→油服公司业绩变化，1-2年油服公司业绩真正体现。2013-2017年全球油气勘探开发支出情况：2013年6817亿美元，2014年7233亿美元（+6.1%，历史高位），2015年5210亿美元（-20%），2016年3770亿美元（-28%），2017年4045亿美元（+7.3%），已经开始回升。

国内，中国“三桶油”勘探开发资本开支也于2017年上半年总体触底回升，合计增长12%。 2018年，中海油资本开支预计增长40-60%。

全球油价在上一波页岩油悲观预期打压下最低跌至20多美元，这一轮油价景气从去年3季度开始算，已经持续将近一年，目前基本在70美元附近震荡，也就是油价如果再持续高位运行一年（不需要继续大涨），油服公司业绩大都要出现大反转，而近期的部分油服公司半年报显示，已经出现非常明显的转暖迹象，可以说这是一个非常确定的反转性行业，个人预判未来一至两年都会处于向上通道。

部分公司半年报&三季报预告：

杰瑞股份：2018年中报净利润1.85亿，同比去年增长510.09%，预计2018年1-9月净利润3.41亿-3.66亿，同比变动600-650%，理由和中报相似，社保加仓，港资新进。

通源石油：2018年中报净利润6572.1万，同比增长1511.42%，二季度易方达和社保新进流通盘的8%，社保已经在埋伏这个行业的反转。

山东墨龙： 2018年中报净利润3257.53万，同比去年增长363.99%，预计三季报净利润5000万-7500万,增长幅度为3.92倍至-6.38倍。

石化机械：预计2018年中报净利润-8500万至-8000万，增长幅度为46.52%至49.66%。

潜能恒信：预计中报净利润479万-957万，增长幅度为1.3倍至1.6倍。

可以说业绩趋势非常整齐划一，目前油服类公司股价普遍都是几块钱，市净率一倍多，充分说明经过前几年的杀跌后估值很低，虽然板块业绩真正极大幅度的改善可能在明年，但股价一般提前反应，就像此前的机械设备，业绩释放在17/18年，股价见底16年就发生了。

行业梳理

全称油田技术服务和装备行业，是指在油气田勘探、开发和生产的过程中，从事物探、钻井、测井、录井、固井、完井、井下作业、工程和环保服务、开采油气、修井和增产等技术服务，以及相关的装备、工具、液体和耗材制造等细分行业的统称。

纵向产业链为：地质勘察—物探—钻井—录井—测井—固井—完井—射孔—采油—修井—增采—运输—加工等，相关上市公司梳理如下。

整个产业链钻井到完井是大头，钻井占比20%，压裂占比23%，完井15%，其投资机会较大，因此炒作油服应该重点关注这一环节的公司，比如杰瑞股份、通源石油、石化机械等。

重点公司

国内油服公司可以分为两大派系，三桶油子公司+民营企业，三桶油的子公司近水楼台先得月，订单优先，但同样受上游资本开支的周期性波动明显，16、17年亏损王都来自于油服公司（*ST油服2016/2017年亏损161亿、100亿），民营企业只能吃三大油吃剩下的不赚钱的、不好啃的硬骨头，这主要是因为目前国内体制所致，美国之所以能够产生重量级油服公司（斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯等），最主要原因在于两者分离，石油公司可以自由拍区块，然后外包给相关油服公司做，而国内都是三大油自己内部衍生出的一些公司先挑便宜捡，即使民企油服也基本是从三大油出来的，靠这些人脉关系、校友关系拿些订单，不过这也反过来鞭策油服公司提高竞争力，积极主动走向海外。

三桶油公司，*ST油服（中国石化）、中油工程（中国石油）、中海油服以及海油工程（中海油），目前全线亏损，但瘦死的骆驼每家市值也有两三百亿，中油工程、中海油服、海油工程市净率分别只有1.07/1.33/0.96，不多介绍。

民营企业：2018.8.20

杰瑞股份：PB2.11倍，在压裂设备和部件领域具有核心竞争优势，压裂泵5000型是世界功率最大的超级裂压泵，业务全球布局，正在向服务商转型，海外收入占比过半，斯伦贝谢、贝克休斯等几家国际油服公司自备压裂设备厂很多已经关闭，产能萎缩，利好杰瑞股份等中国民企。公司在景气周期高点毛利率超过40%+，净利率30%【2014年收入44.6亿，净利润12亿】，如此毛估未来2年业绩，当前的市值不贵。

通源石油：PB1.96倍，射孔核心技术领先，通过收购TWG布局北美市场，目前大部分收入来源于海外，而北美活跃钻机数提升，美国原油出口量爬升，公司订单大幅提升，二季度易方达和社保新进。

石化机械：PB3.08倍，石油机械设备、油气钢管、钻头及钻具，目前依旧亏损，但是经营向好迹象明显，底部资金关注明显。

贝肯能源：PB3.88倍，次新股估值略高于同行业公司，比较依赖于新疆油气开发，乌克兰项目是突破。

恒泰艾普：PB1.2倍，细分市场规模不大，做大较难，我们看到公司也在各种转型蹭热点。

惠博普：PB1.57倍，EPC工程总包服务商，2016年收购安东集团下属DMCC伊拉克业务公司40%股权，和安东集团形成一体化服务联合体，近几个月放量显著。

山东墨龙：PB1.89倍，油井管，订单增加，产品价格也有较大幅度提升，经营业绩明显好转。