8月22日至23日，“2018中国国际铁矿石及焦煤焦炭产业大会”在上海举办。本次大会以“深化变革，乘势而为”为主题。供给侧结构性改革继续深入推进，煤焦矿产业链企业如何把握行业发展新机遇和新模式、管理风险，已成为关乎企业发展和转型的重要课题。此次大会为产业企业与金融机构搭建沟通交流、业务合作的平台，助力全产业持续稳健发展。和讯期货全程直播。

AMP资本动态市场总监&首席执行官师纳德尔·内伊米以“2018-2019全球大类资产配置及投资策略分析 ”为主题发表演讲。他表示，大宗商品在过去十年中，表现比其他的资产都要低迷。内伊米认为，未来十年将会有更高的通货膨胀，将会看到越来越多的政府基础设施的投资。中国已经做了很多基础设施的投资，美国、欧洲对于基础设施的投资显然是不足的。未来我们要关注如何应对民粹主义带来的挑战。大家可以向后退一步看清楚大的趋势，首先要搞清楚宏观经济未来将会怎样。过去十年当中，主要有央行的货币政策主导，未来十年将会由各个央行政府的财政政策主导，通货膨胀也将会起到主要的作用。

他指出，中国在治理污染和环保，以及供给侧改革方面的努力，对于大宗商品也有所影响，会带来绿色可再生大宗商品的崛起。还有平民主义和民粹主义所带来的影响，也就是包括金融危机之后的世界的变化，世界各地对基础设施的投资会有所增加。

内伊米表示，我们需要退一步看一下更全面的画面，而不要过度被日常活动当中的细节所过度干扰。

以下为文字实录：

各位嘉宾，大家下午好。非常高兴来到这里跟大家讲一下关于大宗商品的情况，现在我们在谈论贸易战和对价格的影响，大家可能已经注意到，人们担心经济是不是会回到过去比较糟糕的发展和比较缓慢的发展，怀疑经济是不是有衰退等等。今天我要给大家讲一下全球大类资产配置的情况，我不会讲到特定的具体的大宗商品的配置策略，而我要更多讲一下关于宏观的情况。我们决定未来将会怎么样走，未来五到六年当中应当怎么样来做，首先我们要知道现在的情况，所以首先要了解我们现在的环境是什么样的，还有特别是我们要回顾一下过去七八年以来的情况，我们也要关注全球央行的情况，特别是过去七到八年全球央行采取的措施，包括一些量化宽松政策，包括美国、日本、欧洲都采取了量化宽松的策略，所以我们可以看到还有货币政策，货币政策是非常重要的推手，特别是市场的一些动向。所有这些因素导致有一些地区的市场收益，另外一些地区市场比较糟糕。

说到大宗商品的市场，如果我们看看大宗商品的价格受到一些宏观经济的负面的影响，所以货币政策，政府的财政政策，都会对大宗商品带来负面的影响。我们可以看到民粹主义，我们可以看看美国，看看欧洲也有民粹主义抬头的倾向，这些国家当中他们的通胀率下降了，这些国家过去几年经济活动不太充足，现在我们也可以看到这些国家当中并没有一些实际的经济活动的出现。在今后的5到10年中这个趋势将会怎么样呢，政府的财政政策，将会是主导的因素，而不是货币政策。如果我们看关于全球的基础设施平均增长的情况，如果你到美国机场会发现美国机场非常破旧，他们过去几年当中没有对基础设施投入很多的金钱，欧洲也是这样的情况。所以我们可以看到美国欧洲政府过去几年当中在基础设施当中的投资是非常少的，未来我认为政府的财政政策将会起到非常重要的作用。说到大宗商品的价格，在过去七年当中是持续低迷的，民粹主义是主要的因素。

大家一定听到特朗普总统最近的一些言论，现在民粹主义正在抬头。看看土耳其，看看南美很多国家，我们已经看到那些国家都在谈论对大宗商品采取国有化，这样将会进一步对大宗商品的价格产生一些负面的影响。

说到大宗商品的话，在过去的五到六年当中，我们看到了大宗商品的走势，但是不管怎么样来说，大宗商品的价格还是试图在持续向好，过去一到两年的情况，如果放到过去十年当中的背景来看，大宗商品的价格回升在刚刚开始，我的建议是不要太受到世界上一些国家言论的影响，而是大家一定要看清楚大的方面。大家一定要了解通货膨胀带来的影响，还有一些民粹主义市场对大宗商品带来的影响。我们认为大宗商品是资产配置非常重要的领域，我们这边可以为客户做非常多的资产配置，现在我们看到越来越多大宗资产的配置转向中国，包括一些大宗商品期货的交易都在中国发生。我们看看中国的大宗商品市场引导全球大宗商品的市场，我们未来将会看到越来越多的大宗商品将会在中国进行交易，我们的基金在这方面将会积极参与进来。

这里面我不想耽搁大家太多时间，我的意思，虽然你们平时一定听到一些乱七八糟的声音，不要急，不要太过忧虑，大家一定要退一步看看情况。大宗商品在过去十年当中它们的表现要比其他的资产都要低迷，我认为未来十年将会有更高的通货膨胀，未来十年当中我们将会看到越来越多的政府基础设施的投资。中国已经做了很多基础设施的投资，如果看看美国、欧洲它们那里对于基础设施的投资显然是不足的，未来我们要关注如何应对民粹主义带来的挑战。大家可以向后退一步看清楚大的趋势是什么样的，首先要搞清楚宏观经济未来将会是怎么样的情况，过去十年我们也非常关注宏观经济，过去十年当中主要有央行的货币政策主导，未来十年将会由各个央行政府的财政政策主导，未来也有通货膨胀将会起到主要的作用，这是一些主要的方面，大的形势大家一定要看清楚，这是我主要的观点。

这里大家可以看到两张图，这两张图告诉我们关于美国量化宽松的政策。我们可以看到美国整个资产负债表上面的规模已经达到了4.7万亿美元，这是一个非常糟糕的情况，左边我们可以看到这是美国关于股票的一些表现，关于美联储和资产负债表的情况关于高科技的行业来说，右边是美联储资产负债表和大宗商品相对表现的情况。在过去的十年当中，我们可以看到美国的股票市场总体来说是非常不错的，特别是关于一些新型的行业，包括电子商务，还有其他的社交的行业。

这里给到我们看的是关于市场的周期，每一年，每一种不同的资产类别的表现，如果我们看看表的细节，我们可以看到这里有不同的大宗商品，这是过去七年的情况，大家可以看到大宗商品，在每一个周期当中一直在底部，为什么我说大宗商品的表现是非常差的，主要由于过去十年当中央行采取了政策限制。就像我刚才说的，从现在往后财政政策将会起一个主导作用，左边讲的是关于美国的财政政策，美国对各个方面投资的情况，特别是今后四到五年当中，现在变得越来越积极了。如果和金融危机时期相比，现在美国这方面的投资显然是好得多，这是一个资产负债表，我们可以看到现在有所下降了。另外一边，我们可以看到财政政策过去主要是财政紧缩，现在美国开始进行财政宽松了，对资产来说是比较好的。右边我们看到是美国政府投资的情况，这是现在处于历史的底部。当然至少到目前为止，美国政府的投资还是显然不足的，还是处于比较低位的。

另外一个方面就是通胀，现在在过去四五年没有全球性的通胀，可以在这里看到蓝色的曲线，展示的是世界过剩产能，因为出现了如此严重的金融危机，就有了非常多的产能过剩在世界各地出现，需要很长的时间处理它，然后可以看到它从负到正的，我们在未来会看到全球有通胀的趋势，因此我们认为当全球出现通胀的时候，你就需要有真正的资产，比如说大宗商品用于你的配置。里面没有具体的讲到很多的铁矿或者钢铁，但是有这样的大宗商品在未来一些年有非常重要的意义。

另外一个方面看一下美国的资本支出，在过去四五年美国的情况是由消费者消费驱动的，企业并没有做很多的投资，但是可以看到在这里的图表，里面的美国资本支出投资在大幅度反弹，这也是非常大的正面的因素，对于原材料来说是很大的支撑因素，对于大宗商品来说也是如此。这一幅图非常有意思，在里面所展示的美国生产者，也就是美国的生产企业需要等多长时间才能够获得原材料，可以看到这是一个很大的瓶颈，他们等待时间非常长，现在已经达到了历史新高，美国的生产企业需要等待非常多的时间才能够得到原材料去开展生产，这对于资本支出投资还有对于大宗商品价格来说都有非常大的支撑作用。

之前我们讲到从全球来说，这里是全球的分歧，在全球经济增长当中，中国占到了30%、40%，可以看到这里有一些其他的新兴市场国家，全球的经济增长很大程度上都取决于中国。在大宗商品方面，中国大宗商品的贸易也是有很多国际的关注，它们很多都是在这方面进行一些参与，中国以及其他的一些新兴市场都是非常大的增长的驱动因素，虽然最近一段时间中国的经济增长有一定的放缓，但这也是中国去杠杆的一些方面，我们看一下中国的增长，我们看一下GDP还有其他的一些增长，在GDP和其他一些因素之间的关联性现在正在减少，信贷和GDP之间的增长并没有像原先这么同步了，这是中国新的现象。我们可以看一下大宗商品方面其他的分析，有很多的曲线看起来比较复杂，但是可以看到其中的资产类别在这里被排除了，在过去十年都被抛弃了，这就是大宗商品。如果我们想象一下大宗商品的价格比起其他的资产类别来说价格有多么低，就要理解一下并不是因为资产类别有什么问题，而是过去五年环保方面的努力，还有央行方面的做法都对它有所影响。大宗商品的周期性，对于通胀对冲都有很重要的意义，这一幅图展示的是平民主义，可以看到上一次达到非常高的水平在30年代，从供给的方面来说，对于小的新兴的市场来说，关于资源的供给，就是有非常重要的一些意义的。

接下来从货币政策和财政方面可以看到对大宗商品非常积极的影响，现在在大宗商品产能方面的投资，在过去一些年非常的少，如果具体看一下整个大宗商品能源方面的投资，产能的投资的确在过去是不足的，像澳大利亚大的企业、大宗商品企业在过去20年也没有做多少大的投资。从2007年、2008年之后就没有一些大的投资。

第三点是中国在治理污染和环保，以及供给侧改革方面的努力，中国在努力去整治污染，在做很多的工作，这对于大宗商品也是有所影响，会带来绿色可再生大宗商品的崛起。还有平民主义和民粹主义所带来的影响，也就是包括金融危机之后的世界的变化，世界各地对基础设施的投资会有所增加。比如说在意大利可以看到有桥倒塌了，因为在过去这么多年他们都没有做够基础设施的投资，世界各地都有这样的问题，基础设施实在太过陈旧，急需进行大量投资，各国政府都需要做很多投资，这样对基础设施投资在未来五年会对于大宗商品的价格有非常多的支撑作用，这些都是我们需要考虑大的环境背景来看的，当然我们知道世界各地充满了各种噪音，比如说关税问题等等。有时候我们需要退一步看一下更全面的画面，而不要过度被日常活动当中的细节所过度干扰。

这就是我要介绍的全部内容，谢谢大家。