主要结论

. 熊市格局下，9月合约多头接货意愿薄弱，令数量并不大的白糖仓单显得格外沉重，从而导致9月基差及9-1价差不断走扩，以此消化相对不多的仓单。

.在国际糖市投资氛围转暖、8月国产糖销售预估中性偏好的情况下，预计9月出现震荡偏强走势的可能性更大。

周五郑糖9月合约跌破8月16日低点4616元/吨，创出新低4592元/吨。此前市场上有关甜菜糖仓单压力的主流观点是：今年仓单压力并不大，主要是因为今年白糖仓单数量明显低于前两年。8月30日白糖注册仓单量为29769张，高于2015年同期的20118张，但显著低于2016、2017年同期为63957、52238张，差距均在2万张以上。目前还有2130张有效预报，数量低于前3年。

察看甜菜糖仓单数量，8月30日为22156张，前两年同期分别为29819、31831张，甜菜糖仓单差距明显超出2万张以上的总仓单差距。因而对比来看，甜菜糖仓单压力并不算轻。

截止周五收盘，郑糖9月合约持仓降至了22184手。以当前持仓量代替最后交易日收盘持仓量，对比观察仓单注册量高年份9月合约的最后交易日持仓量可见，今年持仓量已经低于前3年，甚至低过2009年，反映当前市场多头接货意愿非常薄弱。并且离9月合约到期还剩10个交易日，持仓有进一步下降的可能。

9-1价差奔向400

郑糖9月合约继续创新低导致了9-1价差盘中向下逼近400元，情况比2016年略好，但明显差于2015及2017年。目前来看，价差只能扩至更大，缩小的可能性非常低，因只有月差足够高才能吸引现货企业接盘并重新加工后抛向1月盘面，而此事发生的可能性极低。

9月基差奔向600

9月合约基差目前达到了530元/吨，明显高于前几个榨季。虽然因今年仍旧处在熊市大趋势中，9月合约自晋升为主力合约，基差一直偏高。最近，9月基差更是走高，自8月中旬以来扩大了约300点，目前升至500元/吨以上。当然，当基差足够高，同样能吸引企业接手9月仓单并抛向现货市场获利，从而利于仓单的消化。

因而，总体来看，熊市格局下，9月多头接货意愿薄弱，数量并不大的白糖仓单显得格外沉重，令到基差、月差不断走扩，如此才能有效消化相对并不多的仓单。

9月郑糖走势预判

再来看看郑糖1月合约，多空双方连日在5000点附近展开拉锯战，日K线多根均线已逐步收窄，进入9月不久必然面临方向的选择。那时市场关注焦点在8月各主产省及全国的食糖销售情况，目前市场对于8月销售的预估是中性略偏好。

另一个，投资者不得不考虑的情况，是目前国际糖市投资氛围的好转。因缺乏可交割散装精制糖，伦敦白糖价格及10/3月价差近期都在走强，由此可能带动原糖的加工需求，但还需要观察。截止周四，纽约原糖则在8.22日触及历史低点9.91美分之后，反弹了0.60元/吨（或6%）。

因此，从当前的情况来看，9月合约交割之际，1月合约选择向上反弹的可能性更大。