▌调研总结

8月29日到31日受某大型饲料企业邀请，我们拜访了其在湖北鄂州和浠水的饲料工厂，并顺道走访了湖北浠水的蛋鸡养殖户、鸡蛋贸易商和蛋鸡业协会，就市场普遍关注的问题，大致总结如下：

众所周知，今年鸡蛋现货价格季节性上涨启动时间和幅度均高于去年同期，从走访过程中了解到，主要源于以下几个方面的原因，其一是高温天气，通过蛋鸡采食量影响产蛋率和蛋重；其二是环保政策，不达标鸡场拆迁导致蛋鸡提前淘汰，废弃则导致后期补栏下降，而改造升级与转移需要时间；其三是前期5-6月的蛋鸡淘汰，导致大蛋供应下降，蛋鸡总存栏环比改善不够；其四是5月期间行业库存不足，使得季节性上涨时段与补库周期重合，带动现货价格涨幅扩大；其五是北方多雨天气，导致青菜供应不足，鸡蛋短缺相应提前；

但目前有两个方面值得重点留意，其一是大小蛋价差较低，表明大蛋供应相对紧张，而小蛋供应宽松，前者对应老龄蛋鸡淘汰，后者对应补栏蛋鸡新开产，这意味着后期供应或趋于环比增加；其二是目前贸易环节库存增加，走访过程中贸易商有库存累积迹象，在季节性上涨阶段出现这种情况较为反常，同样表明后期供需或趋于改善；

走访过程中了解到，各受访对象均对后期现货价格较为悲观，多认为现货价格高点已经出现，预计现货价格或趋于下跌，目前分歧在于9月上旬（往年受学校开学和双节备货需求，鸡蛋现货价格多在此时达到季节性上涨的高点）会否出现反弹。

▌交易建议

整体看空，建议投资者前期空单继续持有，激进投资者可以考虑逢反弹做空，以前期高点4026一线作为止损。

▌风险因素

环保政策与禽流感疫情等。

▌调研纪要

1． 陈姓养殖户

现有存栏蛋鸡4.2万只，2栋各2.1万，蛋鸡日龄分别为320天和465天，其中465日龄蛋鸡准备在中秋节后择机淘汰和补栏，主要参考市场行情，即比较料蛋比和蛋价，计算当天的饲料成本和鸡蛋售价，在鸡蛋售价大于饲料成本时会延迟淘汰，补栏以90日龄青年鸡为主。

其反映鸡蛋产蛋率大致走势如下，120天开产，160天之后逐步增加，300天能达到90%以上，400天后会下降至80%，500天之后可能下降至70%，目前蛋价较高，仍有收益。鸡蛋主要通过当地贸易商销售，2-3天拉一次。

2． 李姓养殖户

现有存栏10万只，140天、230天到500天日龄不等，其中500天日龄蛋鸡择机淘汰，过年后再补，以60-70日龄青年鸡为主。

其认为今年高温天气虽然比去年持续时间要长，但影响跟去年相比并不大。环保方面浠水比较严重，周边不太严重，新淘汰量不多，在养殖利润较好的时候，环保拆迁的蛋鸡会转移，但会影响后期补栏，因鸡舍禁养后产能下降。

鸡蛋多销往当地贸易商，其主要销售给当地的华诺，包装箱以精品箱为主，蛋箱加蛋托总成本11元左右，普通包装成本8-9元/箱，走访当时其正以自家小货车送蛋，主要有两个方面的考虑，其一是销售时间更为灵活，其二是可以得到2元/箱的运费收益。

3． 周姓养殖户

现有存栏4.5万只左右，200天和500天日龄各一半，新建鸡舍一栋，计划于近期补栏70日龄蛋鸡3.5万只，其所养鸡蛋品种洛阳黑，所产为绿壳鸡蛋，相对较小，能获得一定品质溢价。

由于鸡蛋品质关系，其更多自己组织销往广东槎头市场档口，2-3天通过物流公司发货一次，运费7元/箱，一般采用防潮纸箱，每箱包装成本11元左右，最近变动不大，较年初有小幅下降。

其反映高温对蛋鸡产蛋率影响不大，现在一般的养殖鸡舍均配备水帘，其自家鸡舍三面水帘，一面风机，鸡舍内温度可以得到有效控制。环保这块的影响开始显现，旁边的一排鸡舍已经废弃，主要是鸡粪问题，需要将湿粪转为干粪，然后环保处理掉，当地养殖企业一般处理为干粪后交给附近的有机肥厂，由他们进行有机发酵处理，一般的个体养殖户由于资金和场地限制，无法完成干粪处理步骤，不得不放弃。

4． 某鸡蛋贸易商

由于其自身介入期货较多，比较了解我们此行的目的，开门见山就谈起对现货价格行情的理解，其认为有四个方面值得重点留意，即天热、环保、库存低和存栏低。

在其看来，蛋鸡补栏大幅增加是从去年11月开始，而资讯机构数据所显示从8月开始，其逻辑在于商品代鸡苗供应恢复需要一定的时间，而去年下半年以来鸡蛋现货价格高企，养殖利润丰厚，2017年6月之前的蛋鸡在今年才逐步淘汰，因此，总体存栏并未有环比大幅增加。但其认为由于老龄蛋鸡淘汰完毕之后，9月10日到12月10日之间蛋鸡淘汰量将大幅下滑，而新开产蛋鸡将持续高位，后期蛋鸡存栏有望持续环比增加。据此，其认为接下来鸡蛋现货价格偏悲观，预计下半年现货价格低点可能在140-150元/箱（45斤标准箱），过年之前有淘汰，且有春节备货需求，价格可能还可以，年后到5月之前价格或更为低迷，其甚至预计明年上半年淘汰鸡价格或下跌至2元/斤左右。但与此同时，其相对看好明年下半年的行情，主要在于环保政策，而接下来到明年上半年行情或趋于低迷，养殖户改栏或受到影响，后续蛋鸡补栏量不足。

在库存方面，今年有两个时段贸易商库存较为异常，其一是5月期间贸易商基本没库存，冷库库存亦很少，这是其从事鸡蛋贸易以来从未见过的；其二是目前即8月份贸易商多有库存，虽然其自身库存不多，但其他贸易商均有库存累积，而且其还反映各个贸易环节库存亦不少，因此，其甚至不看好接下来一周的现货价格，在多数年份9月初为鸡蛋现货价格季节性上涨的高点，因学校开学和国庆与中秋双节备货因素，但由于今年库存反常，其预计下周现货价格更可能是企稳，甚至继续下跌。

在鸡蛋交割方面，其认为厂库交割优于车板交割，因后者多一个检测环节，成本会增加一些。在选择交割的时间方面，其更倾向于当年9月到次年的4月，5-9月很少交割，主要是气温高，鸡蛋容易发霉发臭。

5． 当地鸡蛋业协会

其首先向我们介绍了浠水蛋鸡养殖行业的发展历程，2004-2005年浠水蛋鸡存栏大致在200-300万只左右，2008年以后行业大发展，到2011年年底2012年年初达到最高峰2800万只左右，随后鸡蛋现货价格大幅下跌带动存栏下降至2013年的2000万只左右，2014年在鸡蛋现货价格大幅上涨的带动下回升至2200万只左右，2014年5月30日国家开始实施环保政策之后，浠水蛋鸡存栏震荡下滑，2016年12月1900万只左右，2017年6月底880万只，2018年年初回升至1000万只，目前统计数据为800万只左右。

随后，其向我们介绍了当地环保政策及其影响，目前环保政策主要集中在鸡粪这块，当地目前有机肥厂4家，仍在运行中的有三家，处理能力对应蛋鸡存栏400万只左右，有两家大户正在自建处理设备，地方政府承诺不低于投资额30%的补贴，后期行业协会将申请国家农机补贴。环保政策的影响主要分两个方面，其一是促使当地蛋鸡养殖往周边转移，罗田、蕲春和黄梅等地养殖规模持续扩大，其中蕲春前年蛋鸡存栏300万只左右，目前预计达到700万只，黄梅2014年存栏仅10万只左右，目前预计达到400万只以上。其二是促使当地改造升级，目前有一些大户正在筹划将现有分散的个体养殖户栏舍进行改造升级，亦有一些企业准备新建大型养殖场。在其看来，今年7-8月的环保政策对短期影响不大，据其统计，未达到淘汰阶段的蛋鸡实际淘汰量不大，截至走访之日，仅统计到3000只380日蛋鸡卖到湖南一家屠宰企业，其他禁养的蛋鸡更多转移至达到环保标准的养殖户，后期影响主要看现有产能整合改造和新建规模养殖场的情况，考虑到当地农户就业问题，后期实际影响或不大。

最后，在鸡蛋现货行情方面，其反映今年鸡蛋现货价格季节性上涨启动时间早于往年同期，往年多出现在7月中下旬，而今年出现在7月上旬，对应高点出现的时间亦早于往年，往年季节性上涨的高点多出现在9月，个别年份出现在8月22日左右，今年已知的高点在8月15日。其认为今年现货价格走势反常的主要原因有一下几个方面，其一是养殖大户5-6月间大量淘汰补栏，导致大蛋供应下降；其二是今年高温天气，导致蛋鸡采食量下降，一方面使得季节性产蛋率下降更多，其预计今年增加2-3%，另一方面使得鸡蛋重量会有所下降，1箱鸡蛋可能下降1-2斤；其三是今年北方出现多雨天气，青菜供应不足，导致鸡蛋短缺提前。对于鸡蛋现货价格后市，其相对不看好，其反映目前大小蛋价差较小，目前浠水报价45斤到42斤退2块，42斤到40斤退3块，40斤以下退4元，表明现在大蛋供应不足，小蛋较多，即新开产较多，后期供应或趋于改善。