8月份以来PVC经历了先上涨后回调过程：上涨主要由于市场预期下游消费好转，社会库存下降；回调主要因为PVC较高价格使下游亏损较严重，PVC 采购谨慎所致。PVC上游：短期电石供应偏紧局势难以缓解，电石价格仍上涨可能，有利于期价上行；中游：氯碱一体化生产利润处于高位，PVC 整体行业开工率上升至 85%，9月份，PVC生产企业检修量较小，PVC 产量或将维持高位；8月，社会库存从月初的33.5万吨逐渐下降至29万吨，表明当前需求相对较强。下游：9月份，下游处于金九银十生产旺季，下游需求或增加。基本面表明PVC期价仍有上行动能。预计9月份，PVC1901主力合约期价6500-7200区间震荡运行。

一、供求较平衡，8月期价7000-7500区间震荡

截至8月31日，1901合约收盘价6970元/吨，8月上旬价格从7000一线上涨至7500一线，主要原因为上游开工下降，国家中央经济会议上定调将加大国内后期基建投入，市场预期下游消费好转，社会库存下降；8月中下旬主力合约期价震荡回落至7000一线，主要因为7500元/吨PVC价格使下游亏损较严重，PVC 采购谨慎所致。PVC期价和电石法PVC市场价变化如图1、图2所示。

二、8月原料电石价格缓慢上行，仍有上涨可能，利多PVC期价

8 月份至今多数地区电石采购价格已经上涨了 110 元/吨左右，多数出厂价已经涨至 2950 元/吨以上，如图3所示。电石价格连续上涨，主要仍因电石供应紧张。一方面，PVC 开工回升， 对电石的采购需求增加，另一方面，电石企业开工不稳定，因石灰石、白灰供应紧张、偶尔限电、检修等影响，乌盟电石产量增加较慢，乌海、陕西等地也有电石炉生产不正常现象，电石产量不多。同时，内蒙、宁夏均有配套电石的下游企业外采电石，电石供应不足，货源紧张，价格持续上涨。短期偏紧局势难以缓解，电石价格仍上涨可能。

三、氯碱一体化生产利润处于高位，PVC开工或高位平稳运行

二季度上游集中检修，产量增速较一季度放缓，7 月份上游装置意外停车超出预期，产量未能释放出来，8月份中下旬，随着检修减少，产量随之释放。8月烧碱价格震荡上行，以宁夏96%片碱为例，8月初出厂价3300元/吨，8月末价格3900元/吨。当前氯碱一体化生产利润处于高位，约为2000元/吨， 高利润刺激企业大量生产烧碱伴生出更多的 PVC，PVC 产量或将维持高位运行。

当前PVC开工率85%，相比去年同期71%开工，大幅增加14%，如图4所示。8月份之后预计检修的装置：青海宜化 30 万吨装置，计划检修一周； 英力特22 万吨装置， 9月中旬检修；内蒙宜化30 万吨额装置，计划 在 10 月份检修。后期PVC检修装置较少，叠加生产的较高利润，PVC开工或维持较高水平。

四、PVC社会库存呈下降趋势

截至8月31日，PVC社会库存下降 1.2 万吨至 29 万吨，其中华东地区库存下降 1.2 万吨至 11.9 万吨，华南地区库存下降0.32万吨至3.38万吨。8月社会库存从月初的33.5万吨逐渐下降至当前的29万吨，表明当前需求相对较强。PVC库存变化如图5所示。

五、房地产平稳运行，下游将进入生产旺季，需求或增加

2018年7月PVC塑料制品产量538万吨，环比下降52万吨，同比减少151.5万吨或22%，当前PVC塑料制品量为三年低位，需求减少显著，如图6所示。7月国房景气指数101.88，环比增加0.2，近一年来，国房景气指数在101.5附近平稳运行，地产对PVC需求较平稳。房地产景气指数变化如图7所示。

7月中旬，国家中央经济会议上定调将加大国内后期基建投入，市场预期下游消费好转。9月份，下游处于金九银十生产旺季，下游开工或回升。

进出口方面，截至2018年7月，我国进口聚氯乙烯树脂累计53万吨，同期出口累计50万吨，进出口量相当。近期，亚洲 PVC 价格变动不大，CFR 中国价格继续维持 960 美元/吨，CFR 东南亚持稳在 950 美元/吨，CFR 印度在 985 美元/吨。进出口影响较小。

六、结论

主要观点：

1、原料电石企业开工不稳定，电石供应紧张，PVC 开工回升，对电石的采购需求增加，短期偏紧局势难以缓解，电石价格仍有上涨可能。

2、当前氯碱一体化生产利润处于高位，约为2000元/吨，高利润刺激企业大量生产烧碱伴生出更多的 PVC，PVC 整体行业开工率上升 1.3%至 85%，9月份，PVC生产企业检修量较小，PVC 产量或将维持高位。

3、8月份，社会库存从月初的33.5万吨逐渐下降至当前的29万吨，表明当前需求相对较强。

4、终端需求：近一年来，国房景气指数在101.5附近平稳运行，地产对PVC需求较平稳；7月中旬，国家中央经济会议上定调将加大国内后期基建投入，市场预期下游消费好转；9月份，下游处于金九银十生产旺季。

上游：电石企业开工不稳定，电石供应紧张，PVC 开工回升，对电石的采购需求增加，短期偏紧局势难以缓解，电石价格仍上涨可能，有利于期价上行；中游：氯碱一体化生产利润处于高位，PVC 整体行业开工率上升至 85%，9月份，PVC生产企业检修量较小，PVC 产量或将维持高位，抑制期价上行；8月，社会库存从月初的33.5万吨逐渐下降至29万吨，表明当前需求相对较强，有利于期价上行。下游：9月份，下游处于金九银十生产旺季，持续关注需求端变化。基本面表明PVC期价近期震荡为主，重点关注下游需求变化。预计9月，PVC1901主力合约期价6500-7200区间震荡偏强运行。