WTI原油期货从2009年10月下旬到现在走出了一个类似W型的走势，在70—84美元/桶运行，目前再次冲高。当前全球经济形势与之前相比已经发生了显著变化，压制原油上行的因素正在削弱，原油有可能破位上行。
 
　　当前美国经济复苏势头明朗化将刺激原油消费增长，而OPEC在未来3个月内增产能力有限，同时美元面临波段性调整，在这个大背景下，充裕的投机资金将推动原油振荡上行，有望突破85美元/桶。从市场表现来看，WTI原油期货从2009年10月下旬到现在走出了一个类似W型的走势，在70—84美元/桶运行，目前再次冲高，笔者认为当前全球经济形势与之前相比已经发生了显著的变化，压制原油上行的因素正在削弱，原油有可能破位上行。

美国经济复苏明显，原油消费未来半年内将大幅增长
 
　　根据国际能源机构IEA和美国EIA的资料显示，美国原油消费占世界原油消费量的比重近几年来一直维持在1/4，美国经济的中长期变化对国际原油价格走势有着关键性的影响。
 
　　美国经济总量在2009年一季度见底之后就逐步反弹，其GDP环比年率在四季度达到了5.9%（之前数据由近到远分别是2.2%、-0.7%、-6.4%），这个数值是2005以来的最高值。从经济不同部分运行来看：制造业方面，制造业ISM指数和芝加哥PMI指数均在2009年3月份开始触底反弹，在2009年8月之后就开始在50以上运行，显示整个制造业处于扩张状态。服务业方面，服务业ISM指数从2009年9月之后开始在50以上运行，今年2月份的服务业指数更是达到了2008年以来的最高点，这说明美国经济在其传统优势领域恢复得很快。就业方面，从2008年年底到2009年一季度末，非农就业数据做了一个双底部，之后就开始一路上扬，2月份尽管受到恶劣天气的影响，但是非农就业数据依然明显好于预期（2月份为-3.6万，预期是-5万）。由此综合判断，美国经济复苏的势头开始稳固，其经济的基本面基础开始趋向转好。
 
　　随着美国经济的转好，美国原油消费能力趋于增强。按照EIA公布的数据来看，截止到2月26当周，美国进口原油的数据为9236万桶/天，这是2009年三季度以来的最高值。尽管从原油库存来看，当周美国原油和汽油库存环比上升，处于近来一个高位，但是考虑到前阶段恶劣的天气对油品消费的影响以及炼油厂开工率持续上升这个事实（当周炼油厂开工率接近82%），有理由相信，随着春夏季消费旺季的来临，原油库存将快速下滑。
 
　　美元高位整理，原油上行压力减弱
 
　　美元指数从2009年12月上旬到目前出现了两波上扬，推动美元走强的因素主要有两个：第一，美联储在上半年加息的预期；第二，希腊主权债券危机打击欧元走势，促使市场避险需求上扬。
 
　　现在来看，这两个因素都被削弱。首先，FED主席伯南克在今年2月中旬国会作证的表态和美国劳工部公布的2月份失业率高达9.7%，已经基本打消了FED在上半年加息的可能性。其次，希腊近期公布了严格的收紧财政支出政策，欧盟对此大力支持，市场普遍预计在希腊宣布了负责措施之后，欧盟会对其提供援助。考虑到希腊在整个欧元区占的比重很小，它的债务问题相对容易担保解决，因此欧元存在止跌企稳的可能性，进而打压美元。最后，奥巴马公布的2010年高额赤字预算（高达1.53万亿美元），将是悬在美元上方的利剑，会在中期对美元形成压制。因此，美元目前存在调整的需求，原油上行的空间将被打开。
 
　　“退出”不会用猛药，市场流动性依然充裕
 
　　从近期的情况看，美国的高失业率以及房地产市场的隐忧，将促使FED采用包括公开市场业务、提高贴现率等常规性工具来控制通胀水平。按照历史经验，FED一般会在失业率见底的半年后才会考虑加息。而欧元区经济指标相对美国更差，欧洲央行不可能先于FED提高利率，英国、日本、中国等更可能要看着FED的动作来决定是否加息。目前加息的国家主要是以澳大利亚为代表的资源输出型发达国家，但是这些国家占世界经济比重不大，而且他们的货币走强对国际商品的影响较小。
 
　　就上半年来说，全球主要经济体的“退出”措施还不大可能动用猛药。在史无前例的货币大投放之后，市场流动性的充裕是不容置疑的，而且原油是2009年以来商品中金融属性相对受到抑制的品种，其目前价格也是供需双方都比较认可的。
 
　　OPEC今年2月份的会议纪要显示，OPEC认为原油价格在70—85/90美元区间运行是合理的，各成员国无意调整产量。对于俄罗斯等非OPEC产油国来说，70美元/桶是其国际收支平衡的拐点，目前原油价格不足以刺激其大幅度增加产量。按照国际能源组织IEA的分析，沙特等传统产油国的产油能力已经到了一个成熟期，难以大幅度增产，而俄罗斯等新兴产油国如果要大幅度增产，至少需要油价飙升到90美元/桶以上，并且其落实产量还至少需要3个月的技术准备期。因此总的来看，原油突破85美元/桶，不会引起产量的大幅增加。
 
　　此外，从CFTC近期持仓来看，截止到3月2日，NYMEX原油非商业净多头持仓达到了9.14万张，显示投机资金推动原油上行的力量较强，这反过来印证了上面的判断。
 
　　综上所述，笔者认为，尽管难以排除原油后市会有小幅振荡回调的可能，但总体上振荡上行的格局已经形成，并很可能再创新高。