8月末以来,黑色系品种强弱出现转换,前期持续上涨的钢材、焦炭回调,而走势较弱的铁矿石及焦煤却相对抗跌,进入9月更是走出一波低位反弹行情。螺矿比自8月22日创出历史高点后,便开始持续回调,至9月6日已下跌7.63%,回到8月初低点,而煤焦比则下跌了9.73%。从近期宏微观市场情况看,简单推演黑色系内强弱品种价差修复逻辑: 图:螺纹/铁矿石 数据来源:Wind、方正中期 1.分子上。钢价在供给利好刺激下,顺利突破前高,并向5000元迈进,但价格上涨的同时,市场情绪也变得愈发谨慎,套用效用理论,经过一定幅度的上涨后,环保限产这一因素对于钢价的边际效用越来越小,即螺纹1月合约价格在升至4400元后,其之后每上涨1元所需的供给下降数量较前期大幅增加。故而当前各地区的阶段性环保政策已无法推动价格的进一步走高,市场在静待新一轮强有力的限产政策,即采暖季限产政策的公布,而唐山原定于9月开始的采暖季限产落空,使市场产生了预期修正的情绪,钢价承压回调。另外,在供给这一因素减弱后,市场将关注点转向另一影响因素,需求,但后者面临的确实房地产市场趋势向下的预期,8月的房屋周度销售增速下行,及三四线棚改过后需求的减弱,将对于后期的新开工及施工产生影响,同时房企资金偏紧问题在销售回落后将在度出现,均指向了房地产钢材需求的下滑。基建成为下半年关注重点,但从地方政府专项债及项目落地时间来看,基建增量及见效时间均不乐观,对于钢材需求影响偏弱。由此导致了钢价的高位回调。 2.分母上。单对铁矿石而言,供需情况已出现好转。继续套用效用理论,在价格处于相对低位的情况下,若影响因素边际上略有好转,均将导致价格的抬升。进入下半年,随着矿山为应对财报发货的结束,发货量明显回落,尤其是对于澳洲矿山,上半年发货量同比增幅较大,因此下半年发货压力不大,7-8月,澳洲三大矿山周均发货量较二季度减少6%-21%不止,同时进入8月澳洲港口检修及9月力拓铁路检修,均影响其发货,国内港口铁矿石库存大幅减少,截止8月31日,已较二季度高点下降1500万吨,而澳粉库存降幅居前,近1000万吨,高品矿库存也降幅较大,主流高品粉PB粉持续减少。而进入8月下旬后,唐山攻坚减排计划原定8月31日结束,因此部分钢企开始烘炉,虽在9月3日在度下发《唐山市生态环境深度整治攻坚月行动方案》,但在采暖季限产政策出台前,仍形成了环保限产的短暂空窗期,近两周高炉开工率持续增加,港口铁矿石疏港量及日耗均有提升,需求上有好转迹象。 对于铁矿石,供给宽松的情况仍在持续。澳洲矿发货量及库存回落,但巴西矿山在下半年仍有3000万吨高品矿增量,近期巴西矿库存持续增加,预计随着卡粉及PB粉供需情况的变化,二者价差也将逐步收窄,进而降低PB粉的性价比,高利润下卡粉需求依然较强。限产范围的扩大,及蓝天保卫战的实施,预计2018年采暖季限产力度将进一步加强,高炉开工率也将低于去年低点。需求转弱下,矿价面临较大下跌压力,因此10月前预计是铁矿石少有的上涨时机。 责任编辑:韩奕舒 |
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