棕榈油：零关税恢复 预计9月马棕出口有好转

逻辑：国际市场，9月马棕出口因零关税预计好转，产量增加施压油脂价格。国内市场，上游供应，棕榈油库存明显下降，豆油库存趋增，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

操作建议：做扩豆棕价差

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

展望：震荡

豆类：东北早霜引爆豆一，进口疫情压力预计油粕后市震荡

逻辑：短期内，东北早霜刺激豆一涨停，带动豆油、豆粕收高。不过非洲猪瘟呈加速蔓延态势，同时中国8月大豆进口量高于预期，料油粕震荡。中期看，贸易战和生猪疫情分别主导供需，两者均具有极大不确定性，料豆粕区间震荡；棕榈油雨季减产预期料减缓油脂供应压力，料豆油略强于豆粕。

操作建议：做多油粕比值。

风险因素：疫情得到有效控制，利多豆粕；贸易战加剧，利多油粕。

展望：豆粕：震荡，豆油：震荡

菜籽类：菜粕供需矛盾不突出，预计期价维持震荡格局

逻辑：虽然加拿大新季菜籽预期减产，国内菜粕库存下降，但目前国内沿海菜籽库存偏高，预计近期菜粕供给有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交放量，下游提货较快；替代品方面，市场担心东北霜冻影响国产豆产量，但美豆丰产预期较强，国内非洲猪瘟疫情利空粕类消费。综上分析，预计菜粕期价维持震荡格局。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：贸易战导致大豆进口量下降，利多粕类市场。

展望：菜粕：震荡，菜油：震荡

白糖：增产、下调甘蔗收购价预期下，郑糖维持偏弱态势

逻辑：从中糖协公布的8产销数据来看，全国销售数据和地方数据差异较大，我们认为，糖厂库存或高于中糖协数据。短期来看，郑糖受增产及新榨季甘蔗收购价下调预期影响下，压力较大；后期糖价能否企稳，很大程度上要看后期的销售情况，但新榨季开榨在即，预计新旧榨季能顺利交替。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。近期，打击走私力度加强，后期关注主产区甘蔗收购价格及销售情况。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

展望：震荡

棉花：棉价下方支撑明显 储备棉成交理性

逻辑：国内方面，储备棉成交保持理性，郑棉仓单流出。国际方面，美棉在80美分附近存在较强支撑，优良率差于上年同期，吐絮率高于上年同期；印度提高新年度MSP，其国内棉价近期略显走软。综合分析，印度提高最低支持价格，支撑全球棉价底部；短期内，国储棉成交理性，美棉下方支撑明显，郑棉短期或震荡运行。关注棉花主产区天气变化。

操作建议：震荡思路

风险因素：中美贸易战，汇率风险

展望：震荡

玉米及其淀粉：现货价格偏强运行，期价或震荡上行

逻辑：上游，陈粮持续供应，玉米市场整体供应充足。下游，生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，不利于玉米消费；深加工方面，行业开机率环比回升，提振玉米需求。综上，短期疫情蔓延利空市，长期看随着抛储压力的减小，在新季玉米存减产预期下以及种植成本的抬升，替代谷物进口受限下，期价重心或上移。淀粉方面，新季玉米减产及高开预期利多期价，但开工率回升及拍卖成交回暖降低淀粉成本施压市场，预计淀粉或随原料玉米价格的变动。

操作建议：多单持有

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

展望：震荡偏强