第一部分 基本面因素分析

1、产量上升出口回落

近几年，全球聚丙烯的产能一直处于较快增长中。2015年、2016年两年里，全球聚丙烯产能增长都在400多万吨以上，而2017年聚丙烯产能增量下降，仅增加369万吨，为三年来最低。截至2017年，全球聚丙烯的产能接近8000万吨。2017年中国新增聚丙烯产能约是80万吨，2017年我国聚丙烯总产能约为2350万吨。

专业机构统计数据显示，2018年7月份，我国聚丙烯产量为163.05万吨，环比增加了7.43万吨，增幅4.51%，同比减少1.25万吨，降幅0.76%。2018年1—7月，我国共生产聚丙烯1132.81万吨，较去年同期上升了34.71万吨，上升幅度为3.72%。7月份产量出现明显回升，主要是受前期检修的装置逐渐复工的影响，预计在装置检修完成后，企业开工率将明显回升，预计后期PP的产量仍将继续上升。

数据来源：Wind 瑞达期货

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统计数据显示：2018年7月份，我国共进口聚丙烯38.4万吨，环比增加了0.4万吨，增幅1.05%。2018年1—7月份，我国共进口聚丙烯254.13万吨，较去年同期减少了22.45万吨，降幅8.12%。进口量小幅增加，出口量明显减少，将在一定程度上加大国内供应压力。

从聚丙烯进口利润图中我们也可以看到，进入2018年以来，聚丙烯的进口利润长期处理负值区域，且数值有逐渐加大的趋势。个人认为，也因为如此，除非是一些高性能、不得不进口的材料之外，贸易商更愿意从国内拿货以获取更多的利润。7月份的数据环比略有增长，但增幅不大，预计主要是中美贸易战升级对市场的心理影响导致。1—7月份的数据较去年同期仍然有较明显的下降。我们还看到，目前进口利润负值正在逐渐缩小，已从6月底的1100元左右降至8月底的600元左右。结合近期的国内外供需情况，若是这种趋势得以保存，预计9月份进口利润会有明显的回升。届时PP的进口量应该还会有所提升。

数据来源：Wind  瑞达期货

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2、装置检修逐渐结束

从7月份开始聚丙烯装置的检修数量开始逐渐回落。到了9月份，检修数量进一步减少。数据显示：2018年9月份，计划进行停车检修的装置有四套，分别是荆门石化12万吨的装置将于8月26日开始停车检修，预计停车20天，神华包头30万吨的装置计划于9月1日停车检修，预计检修30天，庆阳石化10万吨的装置计划于9月3日开始停车检修45天，宁波台塑45万吨的装置计划于9月份停车检修45天。四套装置涉及的产能共97万吨，较8月份停车检修涉及的产能115万吨减少了18万吨。据此推算，9月份的装置开工率较8月份将进一步有的提升。从聚丙烯装置的开工率也可以看出，自5月初开始，聚丙烯装置进入检修高峰期，装置开工率始震荡回落。6月下旬达到最低点，装置开工率仅为75%。自7月份开始，装置检修逐渐进入尾声，装置开工率也快速回升，但进入8月份后，装置开工率相对平稳。数据显示，截至8月24日，聚丙烯装置开工率已由继续维持在95%的相对高位。与7月底的95%持平，与去年同期相比，则仍低5%。预计进入9月份后，随着前期检修装置逐渐复工以及新检修装置的减少，聚丙烯的装置开工率仍将继续回升，市场供应保持充足。

数据来源：Wind  瑞达期货

3、需求相对平稳

统计数据显示：2018年7月份，我国塑料制品产量为538万吨，环比下降了52.8万吨，降幅8.94%，同比则减少了151.5万吨，降幅21.97%。2018年1—7月份，塑料制品总产量为2827.7万吨，较去年同期的3430.4万吨下降了602.7万吨，降幅21.99%。从塑料制品产量图中我们可以看到，2018年的塑料制品产量较去年有较为明显的萎缩，主要是因为环保检查升级等因素的影响，众所周知，今年领导层屡出环保督查措施，不少不符合要求的企业均受到不同程度的影响，或整改，或关停，或搬迁，这也在一定程度上影响了塑料制品的开工率，导致塑料制品产量下降，也在一定程度上影响了PP的下游需求。

下游制品企业开工率的数据来看，截至8月24日，聚丙烯下游开工率维持在63%左右，较上月末略微回升2.67%。与去年同期相比，则是上升了2.58个百分点。其中塑编行业开工率为63%，小幅回落1%，共聚注塑为68%，大幅上升了8%，BOPP为59%，环比也回升了1%。从图中可以看到，自2017年下半年以来，华东下游企业的开工率一直处于历史的低位区域，到了2018年3月份，受环保检修等因素的影响，开工率达到近期最低点67%，随后开始缓慢恢复。目前已恢复到往年的平均水平。显示下游的需求较为平稳。

统计数据还显示：2018年7月，我国出口塑料制品111万吨，环比减少了7.5万吨，降幅6.33%，同比则增加了8万吨，增幅7.77%。2018年1—7月份，我国共出口塑料制品724.7万吨，较去年同期增加了61.7万吨，增幅9.31%。从塑料制品的出口数据来看，我国塑料制品的出口形势尚处平稳，但我们认为中美贸易战对塑料制品的出口将会产生较大的影响，从涉及大部分化工品种的第二批次征税于8月23日起征，可以预计，从8月下旬开始，塑料制品的出口量将会有明显的回落。这在一定程度上将制约塑料的下游需求。

数据来源：Wind 瑞达期货

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4、观点总结

进入9月份后，PP装置检修量逐渐减少，市场供应将逐步恢复，中美贸易战的阴影下，PP的出口量预计将明显减少，而下游需求旺季迟迟没有到来。短期内PP将处于供应增加，需求平稳的格局，或将对其价格产生一定的打压。

第二部分 操作策略及风险控制

操作策略：PP1901合约逢高做空

（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的20%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的20%。

（2）持仓成本：交易采取分批建仓策略，持仓成本控制在9850-10150元/吨之间。

（3）风险控制：若期价上破10200元/吨则开始执行部分止损，若期价收盘价处于10300元/吨上方，则需要对全部头寸作止损处理。

（4）持仓周期：本次交易持仓预计3个月，视行情变化及基本面情况进行调整。

（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，下方目标看向9400元/吨，若此区域呈现止跌态势，则减持仓位，逐步获利了结，若击穿9400元/吨一线，则进一步持仓看向9100元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

（6）风险收益比评估： 帐户总资金为1000万元，持仓不高于200万元，预期盈亏比为3：1。

【风险因素】

1、下游需求快速上升。

2、社会库存明显减少。

3、中美贸易战降级。

4、煤炭、原油、丙烯价格出现大幅上涨。