近期国内通胀抬升明显，食品、房租、生活资料等重要物品价格纷纷上涨。

食品价格普涨，推动CPI上行。9月10日国家统计局公布，8月CPI上行至2.3%，环比上涨0.7%，PPI回落至4.1%，环比上涨0.4%。CPI中，食品价格环比涨幅由0.1%扩大至2.4%，肉蛋和蔬菜价格普涨。后续蛋菜等价格上涨或放缓，需关注非洲猪瘟疫情对猪肉价格的影响，但若继续扩散，或将加速供给出清，推动猪肉价格持续上涨，推高CPI。

房租和房贷上涨的背后，反映滞胀压力增大。

房租旺季快速上涨引起关注，CPI中租房分项7—8月累计上涨1%，涨超季节性，但同比仍维持2.5%的低位。从各城市房租上涨情况来看，分化较大。北京、深圳、广州和杭州等一线城市的房租同比涨超20%，这些城市多年来人均可支配收入维持在10%左右，房租负担持续加重。以深圳为例，2018年人均可支配收入月均大概5000元，房租为80元一平方米，若租25平方米的单间，每月房租需2000元，占收入的40%。随着房租高速上涨，房租对消费等的挤出也会愈发严重。

租房居民的消费受房租上涨挤压，而买房居民的消费因房价上涨透支。2015年来，居民可支配收入维持在10%的低位，今年回落至7.9%。本轮房价涨幅较历轮更高，使居民的房贷高增，2016年增速在80%以上。收入增速低迷，而信贷高增，新增房贷占居民可支配收入的比重自2016年来维持在100%以上的历史高位，透支着居民未来消费。

居民收入增速低迷，房租和房价上涨已增加支出负担，支出为量价博弈。今年农产品受供给等影响价格上涨，而PPI生活资料涨幅扩大，初现PPI传导至终端的压力，居民消费承压。今年以来，社会消费品零售总额增速下行至9.3%，已低于名义GDP增速9.98%。物价上涨，使消费从经济的稳定器，变为经济的下拉因素。

7月以来，财政政策更加积极，以基建带动内需，保持经济平稳发展。8月14日，财政部印发《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，要求加快专项债券发行进度，补充基建资金，各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%。今年新增地方政府专项债券额度是13500亿元，前7个月新增专项债仅为1500亿元，8—9月有9300亿元新增专项债。8月地方债发行8830亿元，是2017年以来的峰值。

利率面临经济和通胀的双重压力，回升动力较强。后续关注基建对经济的拉动效果，若较明显，将加速国债探底。长期看，经济仍有下行压力，利率长期是下行趋势。建议投资者轻仓持空，等待利空兑现后，布局期债长期多单，时间可能在四季度。