核心观点

. 动煤的根本性需求没有实质增量，而且环保政策的持续性值得商榷，期价有一定的回调压力。

. 由于下游补库积极性并不高涨，铁路运输方面适时调整，因此港口总体存量变化不大。

. 由于电厂的高库存，基本维持常规拉运，运价出现企稳。

. 综合以上，目前高温天气逐渐减少，后期需求转淡，沿海电厂日耗量在本周二也下破60万吨，需求旺季告一段落。

一、行情回顾

上周主力1901合约止跌反弹，一度逼近640关口，整体维持偏强震荡，最终在9月10日收报于636.8元/吨。由于主产地环保政策的实施，部分煤矿停产整改，库存较低，对供应量产生不小的影响，现货煤价小幅探涨，从而带动盘面价格上涨。但是动煤的根本性需求没有实质增量，而且环保政策的持续性值得商榷，期价有一定的回调压力。

二、影响因素分析

1、港口存量基本持平

进入九月份，全国高温天气减少，居民用电水平显著下降，沿海六大电厂日耗量降至60万吨左右，库存水平较去年同期高出400多万吨，补库压力不大，北上拉运偏弱运行，其中秦皇岛港周一报港口吞吐量52.70万吨，铁路调入量57.70万吨，港口存量651.60万吨，相比上周一增加1.10%，全周呈现稳中有增的趋势。其他港口方面，曹妃甸港库存487.6万吨，国投京唐港库存171万吨，天津港(600717,股吧)库存190万吨。四港总体库存1500.2万吨，相比上周一微跌0.22%。

由于下游补库积极性并不高涨，铁路运输方面适时调整，因此港口总体存量变化不大。

2、电厂日耗回落，库存维持高位

上周沿海电厂日耗量继续震荡，一度逼近70万吨关口，但是周日出现下滑迹象，本周二下破60万吨，达到57.59万吨，需求弱势已然来临。电厂库存方面，截止9月11日，六大电厂的总库存量为1513.94万吨，对比上周一减少2.84%，但是依然处于1500万吨以上，高于历年同期水平。与此同时，煤炭可用天数迅速攀升至26.29天，电厂并不急于补库。

3、海运煤炭运价企稳

上周的国内海运市场总体呈现止跌企稳的局面，月初电厂开始执行月度计划，市场货盘增多，船运价格顺势走高，此外，部分贸易商开始准备冬储计划，这也助推了运价。但是由于电厂的高库存，基本维持常规拉运，运价出现企稳。截止到9月10日，煤炭海运综合指数（CBCFI）报收987.99点，相比上周一增加7.10%。具体到主要航线上，华南地区秦皇岛至广州航线5-6万吨船舶的煤炭平均运价上涨4.2元/吨至49.5元/吨，华东地区秦皇岛至上海航线4-5万吨船舶的煤炭平均运价上涨3.1元/吨至39.1元/吨；江内秦皇岛至南京航线3-4万吨船舶的煤炭平均运价上涨2.3元/吨至48.7元/吨。

三、后市展望

综合以上，目前高温天气逐渐减少，后期需求转淡，沿海电厂日耗量在本周二也下破60万吨，需求旺季告一段落。同时，电厂的库存维持高位，可用天数超过20天，基本维持常规拉运，整体供需环境相对宽松。盘面情况来看，上周主力合约止跌反弹，偏强震荡，淡季不淡再现，这波快速反弹主要是受主产地环保政策的因素所致，但是根本性需求没有实质增量，而且环保政策的持续性值得商榷，期价有一定的回调压力。