基本面总体依然稳健，政策传言扰动市场

本周受环保限产放松的传言干扰，螺纹钢期货价格下跌2.3%，板块下跌3.3%，相对收益-1.7%；对应螺纹现货微跌0.2%，建筑钢材成交量环比下降3.5%，Mysteel钢厂周总产量下降0.4%。行业当前处在低位库存、环保压力、旺季将至的背景下，总体基本面依然健康。

需求短期仍稳健：关注地产背后隐含的两大风险

8月宏观数据公布，低基数下基建地产整体偏弱，需求仍存隐患。本月地产销售、投资数据的回撤加剧了先前市场对于地产景气持续性的两处担忧：1、严销售政策贯彻下，一二线继续改善空间或将有限；2、随三四线库存去化充分，以6月为节点，后续棚改货币化补贴比例或大概率收敛。其对三四线销售端影响或逐步显现，致其或存下行风险。虽然短期景气仍有可能延续，但在地产调控依然严格的局面下，地产投资增速的下行应该是大概率的事，中期需求回落风险需要注意。

供给端预期只是合理微调：核心城市限产压力较大

关于供给限产的变化是市场当前最纠结的问题，我们认为环保的大方针没变，政策可能的微调是环保进展到一定阶段后的一种合理变化：1、避免一刀切：由于不同企业的环保达标程度不同，对不同企业的环保政策理应从一刀切的方向转换为区别对待，这也是环保进展到一定程度后的一种良性化引导；2、对部分核心城市来说环保压力或依然严格：从生态环境部发布的2018年1-8月空气质量状况来看，1-8月169个重点城市排名后20位名单中有7个属于汾渭平原，其余13个则属于“2+26”城市。这意味着只要环保的大方针不变，理论上环保政策可能的微调并不会从根本上改变当前供给的逻辑。

行业配置简单化：性价比逐步凸显，关注三季报绩优龙头

价格方面，多数有色品种的回落走弱已开始体现需求端的边际走弱，这意味着供给端如果没有进一步加码的动作，理论上价格继续大幅创新高的难度在加大，钢价走势的核心变量或将逐步转移到需求的边际变化上来。对股票来说，按我们之前强调的需求是方向、供给是弹性的思路，需求变化对绝对收益的影响较大，而供给改变的是行业在产业链上下游之间利润分配的溢价能力，只要环保的大逻辑仍在，行业获取相对收益的基础仍存在。

从我们行业跟踪模型来看，当前行业已重新回落到7月初上一轮启动之初的点位，龙头宝钢股份再次跌破1倍PB。相对收益角度，建议继续重点关注头部α明显的标的，如三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢与龙头宝钢股份等。

风险提示：1.行业供给弹性或存在大幅向上可能；2.需求释放强度受宏观层面压制。