PTA：现货大幅回落，期货01震荡探底

现货：9月17日PTA现货在8590元/吨附近、较上一日大跌555元/吨，PTA现货加工费高位快速回落至1500元/吨附近；日内主力供应商仍有采购现货行为、成交价格主要在9000元/吨左右，日内在8500元/吨附近偏上有几单成交、午后个别成交至8000元/吨附近，近期围绕现货取价样本产业机构出现明显博弈、日内现货价格高低差异巨大。9月17日原料PX大幅回落30美元/吨至1330美元/吨附近、与现货市场取价半月轮换时点有关，随着下游的下游的集中降负荷及大幅跌价、PX价格跟随下跌，供需面而言，PX四季度检修计划仍较多，四季度供需缺口明显收窄的时间较依赖于PTA环节负荷的回落和PX新装置负荷提升进度。

供需：下游进一步降负荷减产，PTA库存仍处低位回升阶段，近期库存或达到100万附近。其中供给端，9月17日PTA行业开工预计维持82%附近；装置方面，逸盛宁波220万吨按计划于9月9日附近停车检修两周左右，华南一套125万吨装置检修有所推迟、计划9月中旬检修一周左右、具体尚需观察；后期关注华东150万吨PTA装置的检修执行时间、目前计划9月下-10月检修半个月，另外福建60万吨装置计划9月下旬重启、该装置于6月中上旬停车、后期关注实际重启进度。需求方面，近日聚酯整体开工率在85.3%附近；装置变动情况，9月以来多套聚酯装置检修减产，近期新增约170万吨长丝及瓶片装置检修，另外还有其他部分聚酯厂降负荷，部分聚酯前期检修装置也延迟重启时间；聚酯产销水平近两周持续低迷，库存低位连续回升、回升速度较快。整体来看，近期聚酯产出回落的速度超出预期，整个行业对PTA现货跌价风险预期强烈，聚酯厂在库存连续回升之后担忧情绪加重、集体采用降负荷来控制库存规避跌价风险，往下靠近终端的多个环节调研来看也多为谨慎收缩经营、限制库存以规避高价风险。接下来主要关注上游价格能否及时充分调整释放风险和下游利润恢复情况。

观点：上一日，TA主力01低位震荡、近月11继续走低，受下游集中减产及部分TA检修延后影响，TA库存维持低位回升状态，近期库存的累计修复使得目前现货偏紧局面已经显著缓解，且四季度供需潜在缺口也已显著收窄，年内供需对现货价格的向上驱动力量趋于结束。价格走势而言，我们对现货价格持谨慎看空观点；期货01贴水仍有1250元/吨附近，未来机会或在于基差修复行情，01短期中性、中期谨慎看多。操作上，大供应商需警惕后期PX检修较多与行业对原料过于旺盛的需求的不匹配造成的加工利润大幅收缩的风险，适当调整生产负荷或利于TA价格回落的力度和利润的维持；期货关注基差修复行情，01风险得到较大释放、或在7150-7350附近震荡筑底后回升。

策略：01短期中性、中期谨慎看多、建多参考7150-7350附近；跨期，关注11合约之外的正套机会为主；套保，下游企业可关注远期合约锁定加工价差利润的买保策略。

风险：宏观整体系统性风险；原油价格及汇率大幅偏离预期

PE：库存去化良好，PE期现稳中有升

9月17日中油华北出厂较昨日持平仍为9600元/吨；华北低端市场价格较昨日上涨30元至9500元/吨（煤化工）；9月14日，CFR中国价格为1091美金/吨，折合完税价9364元/吨左右，进口利润136元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-650和80元/吨。

供给方面，9月17日PE开工率89.53%，LL比例35.49%。存量装置方面，本周或近期新增检修：抚顺石化临停；本周或近期新增复产：大庆石化LL、HD和LD、上海金菲HD、神华新疆LD、神华宁煤AD。今日开工总体较上周末持稳，全密度回转LL比例持稳。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等污可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。本周公布了2018年第19批批文乙烯回料核定量为0吨，1~19批文总计乙烯回料核定量仅19675吨。需求端，农膜逐步进入季节性旺季，需求逐步回升。

观点：昨日LL01震荡小升，现货价格受期货高开提振小涨，不过市场成交一般，下游刚需补库为主。近日开工整体稳步抬升，标品比例亦有提升，后期计划内新增检修不多，且前期检修的大庆石化等各装置也将于近期陆续复产，且延安延长MTO装置一次试车成功，后期供给有显著增多预期；外盘方面，上周高压货源集中到港，CFR远东货源小幅下调，非美货源进口窗口再度打开，而美货源因贸易战关税加征问题多取消订单或转口，8月PE进口123.7万吨，外盘货源供给充足；需求端，棚膜开工继续季节性走强，且增速较前期有所回升，目前农膜开工已达往年同期水平，LL环比有供需两增的预期。综合而言，从上周公布的PE库存来看，周内石化、贸易商库存去化均较好，而港口虽前期印度线型以及上周高压货源集中到港，不过库存并未显现进一步积压，说明当前PE需求复苏较好，加之当前标品比例依旧偏低，以及国庆中秋的阶段性补库，旺季预期下，短期仍有上升可能。

策略：谨慎偏多；上行空间易受拖累

风险：原油的大幅摆动；伊朗问题；中美贸易摩擦；MA大幅波动；

PP：拉丝偏少叠加石化调涨，期现受到提振

9月17日国内中石化华东出厂价较昨日上涨100元至10100元/吨；华东低端市场价10150元/吨，较上个交易日上涨120元；丙烯单体价格9300元/吨，较上个交易日上涨50元；山东粉料价格较上个交易日上涨100元，至9900元/吨；外盘方面，9月14日CFR远东1221美金/吨，折合人民币完税价格为10462元/吨，现货倒挂432元/吨。

从供需面来看，今日PP装置开工率83.15%，拉丝比24.71%。存量装置方面，本周新增或近期检修：中天合创；本周预计新增复产：锦西石化、华北石化、神华宁煤等。PP开工、拉丝比例今日小降。

观点：昨日PP期价上行，现货方面因石化价格上调加之期货走高受到提振。本周PP开工、拉丝比例因中天合创停车较上周小幅下降，当前标品供应再度回落至中低位。共聚-拉丝价差较前期有所减弱，丙烯、粉料近日稳中有升，PP价差方面支撑好转，价格重心略微上移。PP需求端季节性弱于PE，近期BOPP利润有所回升，市场情绪略有好转；而从近日公布的汽车、家电的产销数据来看，PP共聚端需求或有小幅下滑，同时塑料制品出口增速不及去年，后期关注PP共聚价格以及PP共聚-PP拉丝价差的传导。综合来看，短期随着旺季背景下，以及甲醇高位支撑，和中秋国庆中下游的一波阶段性补库，PP或将延续偏强震荡；而中期根据排产计划来看，随着中期神华包头、神华宁煤等装置的重新开车、延安延长的提负以及共聚需求的转弱，PP上方依旧承压。

策略：谨慎偏多；中期等待抛空机会

风险：原油大幅波动；贸易摩擦；MA大幅波动；

甲醇：矛盾不突出，甲醇高位震荡

现货：9月17日，内地甲醇价格基本持稳，部分小跌，港口现货价格较昨日持稳。具体来看，其中太仓3355（-5）元/吨，山东南部、河北、内蒙和西南的现货价格分别为3200（-30）、3080（0）、2880（0）和3050（0）元/吨；可交割地价格为3250~3480元/吨。华东基差为91，最低交割地基差-14。

内外价差：9月14日CFR中国价格为403美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-102元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-192元/吨附近。

新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面01和华东现货加工费分别为155和85元/吨，MTO利润小幅回升。

库存方面，港口库存77.38万吨，较上周下降10.03万吨；港口流通库存22.9万吨，较上周下降4.95万吨。

观点：西北新单上调至2950~3000一线，但实际跟进有待观察；山东地区高价遭遇一定的抵触，交投略显僵持；山西、河北等地成交价格有所松动；港口纸货交投尚可，低价惜售情绪较浓。供需而言，短期内地重启和新增检修体量基本相同，但后续检修相对偏少，下旬多数装置将会重新开车，减量则主要关注秋季检修力度和天然气限产的具体停车时间。外盘马油装置检修、Methanx特巴装置短停、沙特IMC装置计划内检修等使得10月中上旬之前，外盘到港有减量预期。需求端，传统需求开工提升，华东MTO装置基本保持稳定运行，需求处于相对高位，但西北神华宁煤和延安延长装置随着其配套甲醇装置的稳定，西北流通现货有望增多。短期来看，因外盘到港减少，库存有望小幅去化，但随着内外盘一波装置在9月中下旬的复产，我们对10月供需表示一定的担忧，若秋季检修和天然气无法在10月逐步兑现，则后续随着港口现货的增多，我们认为盘面的定价有望向内地倾斜，即整个价格重心可能下移。短期在套利窗口关闭，内地库存无压，港口库存有效去化，临近双节补库的情况下，甲醇预计表现略偏强，但利好迟迟未有兑现的迹象，我们对中期格局由谨慎乐观调整为中性。

策略：中性；MA 1-5正套滚动操作；PP-3*MA扩大阶段性参与

风险：MA秋季检修；伊朗问题；仓单变化