A股是否进入底部区域，我们从估值和成交量角度进行综合比对分析，选取市盈率、市净率和成交量三个最为直观的信号。

市盈率可能打破底部区间

纵向来看，上证50 和沪深300的整体市盈率比2005年的底部时还低，虽然比2014年底部还有大约35%的跌幅。横向来看，沪深300和恒生指数（50个成份股）、标普500的成分股选择逻辑最接近，最有可比性。从表中可以看出，A股比美股便宜一半还多，接近恒生指数的市盈率。

从全球股市的市盈率波动看，下图1是美国标普500市盈率147年变化图，标普500市盈率在10到23倍之间波动，中位数为16.5倍。

图1美国标普500市盈率147年来的变化图

下图2是香港联合交易所成立以来，恒生指数变化图，市盈率波动区间大致在10-20倍，中枢位大概在15倍左右。

图2 恒生指数市盈率历史波动区间

综合美股和港股的历史走势，成熟股市的整体市盈率波动区间大致在10-20倍，当市盈率进入10倍左右，大概率就进入底部区间。

因此从市盈率来看，A股进入了底部区间。但不排除大盘有跌破波动区间的可能，因为从历史上看，市盈率大都有跌破区间的概率。但是沪深300市盈率不太可能跌到2014年低点位置的估值。因为A股的无风险利率已经从2014年的6%降到了现在的3.5%。随着P2P持续暴雷、余额宝限额，理财产品的收益率进入下降趋势,A股的市盈率具备了一定的吸引力。并且中国正从资本驱动转向知识驱动，资金的价格（利率）开始战略性下跌，股票的估值中枢开始战略性上升。

市净率虽然不贵 但离底还有距离

2018年9月13日，沪深A股整体市净率为1.58，低于2005年1.78的市净率，逼近2014年大底时1.54的市净率。市净率是判断股市整体拐点的最好指标之一。中国的会计政策偏保守，绝大多数上市公司的房地产都用账面价值减折旧计入资产负债表，实际上都已经大幅升值，上市公司的品牌、销售网络、技术、研发体系和供应链等无形资产也没有专门计入净资产。从重置成本角度看，1.58的整体市净率不贵了。

图3、A股市净率2005-2-18年市净率

按照A股破净比率达到历史上最高的13.54%来算，不考虑上市公司净资产增加的静态情况下，上证指数跌到2310点，破净比率达到13.54%。如果考虑到上市公司净资产（因为新增未分配利润和高于净资产增发/配股等）年增长8%，上证指数的低点在2500点左右，距离当前点位已经不远了。

当前地量不支持市场底部

近几日两市连续创出成交量新低，有人说底部来了，但是根据历史数据，这还不能确定上证指数的最低点出现，地量以后可能还有地量，第一次地量往往还不是最低点。图4显示，2008年8月份第一次出现地量，但是指数并未见到底部，之后连续两个月地量后指数才见到1664点底部。2012年1月份市场出现地量，指数反弹后再次探底，2012年10和11月连续出现俩月地量，但是市场也并未真正见底，直到2013年6月份市场出现1849点低点，但是此时的成交量并不是地量，比前面两次的地量还要大。

图4、上证指数月成交量、收盘点位

一般情况下，地量保持一段时间，或者反复出现地量，指数出现底部的概率更大。持续几个月的地量，往往会形成大的底部。综合来看，低成交量、低波动、低估值同时出现，形成底部的可能性就更大。从时间角度看，跨年度行情大概率出现在每年的一月初，再经过3个月的调整，又遇到跨年度行情的时间窗口，出现底部的概率比较大。