我们采用连续时间序列而非简单选取特定时间点的方式，从破净股、一元股、高股息率股票和小市值股票等维度再度审视A股底部特征。

① 破净股占比超过10-14年熊市，但低于05年和08年熊市时期

截至9月17日，A股破净股数量为295只，占比8.3%。占比低于05年熊市的19.4%和08年熊市的12.9%，比10-14年熊市时期的6.2%略高。

② 一元股占比超过10-14年熊市，但低于05年和08年熊市时期

截至9月17日，A股1元股股票数量为31只，占比0.9%。占比显著低于05年熊市的9.4%和08年熊市的3.5%，略高于10-14年熊市的0.8%。

③ 高股息率股票占比小于05年、08年和10-14年熊市时期

截至9月17日，A股高股息率股票数量为147只，占比4.2%。占比低于05年熊市的10.2%、08年熊市的7.4%，接近10-14年熊市的5.0%。

④ 小市值股占比小于05年、08年和10-14年熊市时期

市值低于20亿元的小市值股票无论是绝对数量还是相对占比均显著低于前三次熊市。截至9月17日，A股市值低于20亿元的小市值股票数量占比11.2%，占比显著低于05年熊市的76%、08年熊市的62%和10-14年熊市的35%。从绝对数量上看，当前小市值股票数量397只，显著小于05年熊市的1030只、08年熊市的986只和10-14年熊市的872只。

⑤政策底已明朗，政策底迈向市场底需要两个时机

18年“政策底”已明朗，A股从破净股、一元股、高股息率股票等指征进一步确认“底部区域”。从“政策底”到“市场底”的传导需要两个时机。时机之一是市场 “强势股补跌”的自然出清，目前已基本实现；时机之二是政策效果在经济数据上的落定。观测信号可以是信用传导疏通带来M1与社融回暖、低评级信用利差的回落等，后续须密切跟踪各信用观测指标。

股市流动性跟踪：北上资金净流入，两融余额继续下降

陆股通北上资金当周净流入39亿元，两融融资余额减少122亿元。

全市场流动性跟踪—“量”：公开市场操作净投放

上周公开市场操作净投放2300亿元。

全市场流动性跟踪—“价”：短端利率下行，长端利率上行

上周R007下行15bp至2.59%；10Y国债收益率与上周基本持平；5Y国债收益率上行10BP至4.56%。

风险提示：政策底向市场底传导与预期不符、A股表现与预期不符。