宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

英国8月季调后零售销售

美国8月季调后成屋销售

16:00，挪威央行宣布利率决定并公布货币政策，随后召开记者会

全球宏观观察：

中国央行召开座谈会：金融机构要进一步加大对民营企业的融资支持。为贯彻落实党中央、国务院决策部署，深入了解大中型民营企业融资情况，2018年9月18日，人民银行召开座谈会，听取部分银行服务民营企业的情况和相关意见建议。人民银行行长易纲出席会议并讲话，人民银行副行长朱鹤新主持会议。易纲指出，党中央、国务院高度重视民营企业发展工作，多次作出重要工作部署。人民银行按照党中央、国务院的指示精神，积极发挥中央银行职能作用，坚持实施稳健中性的货币政策，保持流动性的合理充裕。不断优化政策体系，引导金融机构在风险可控的条件下，按照市场化原则，向有前景、有市场、有技术但暂时出现流动性困难的民营企业提供融资支持，稳定民企融资，增强市场信心。同时制定切实有效措施，支持地方政府结合当地实际和企业特点，因地制宜、分类施策，解决好本地区部分民营企业融资困难的问题。

日本央行行长：达到通胀目标之前不会退出宽松，可以承受雷曼兄弟规模的冲击。稍早，日本央行公布9月会议决议，以7-2票决定维持政策利率-0.1%不变，维持日本10年期国债收益率目标0%不变，并称将在相当长的时间内保持当前极低的利率水平。北京时间14:30，日本央行行长黑田东彦举行新闻发布会，表示7月份的决定总体上是对宽松政策力度的加强，8月ETF买入减少并不意味着政策转向。另外，黑田称无法就安倍首相关于退出QE的言论作出具体表态，不过，在达到通胀目标之前，日本央行不会退出宽松。

朝韩签署《9月平壤共同宣言》：解除战争威胁，推动无核化。9月19日，朝鲜国务委员会委员长金正恩和韩国总统文在寅在平壤百花园国宾馆签署《9月平壤共同宣言》（简称《共同宣言》）。一、朝韩决定，停止包括非武装地带在内对峙地域的军事敌对关系，消除朝鲜半岛全境的战争威胁，从根本上解除敌对关系。二、朝韩基于互惠互利、共赢的原则，扩大交流与合作。为均衡发展民族经济，决定共同探索及研究相关措施。三、朝韩为根本解决离散家属问题，决定强化人道主义合作。四、要让半岛成为没有核武器及核威胁的和平土地，为此要尽快取得实质性进展，朝韩对此达成了共识。

香港抢跑美联储提前加息！汇丰率先提高定存利率。北京时间9月19日周三傍晚，汇丰银行宣布，将从9月20日起在香港提高港元、美元、人民币定期存款利率。这是在9月27日凌晨2点（下周四北京时间）美联储公布议息结果之前，香港市场对美联储加息预期的又一次重大反应，预示着香港银行业加息序幕正在全面铺开。

近期热点追踪：

美联储加息：美国8月新屋开工为128.2万户，创近三个月新高，环比飙升至9.2%，更是创今年1月来新高。不过营建许可降幅明显。

点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。亦对非美央行的决策造成重大影响。

金融期货

流动性：央行结束净投放

观点：昨日央行开展600亿逆回购，实现零投放。短端利率则是小幅下移，Shibor以及银质押利率分别下降1.9bp、5bp。在央行持续净投放之后，短端上行的趋势已有所控制，叠加税期影响递减、同存到期萎缩等因素，下半周预计以回笼或是完全对冲的形式调控资金面。9月月底难出现钱荒的迹象

股指期货：放量普涨，短线试多

观点：昨日地产、采掘异动，食品、家电、休闲等消费板块跟随，两市再现放量普涨，同时上证综指收复20日均线。消息面，包括发改委促基建、国内煤改气的推进、天然气的价格上涨等因素对盘面普涨起到了一定推动作用。但需注意，近期的反弹离不开宏观层面以及技术层面的配合，一是2000亿美元关税落地，贸易问题处于空窗期，二是政策层面频发提及降税减费、服务民营经济，对于信用环境恶化的担忧有所缓解，三是本周二低点距离16年熔断底不远，沪指跌至2638附近的一致预期算是落地，叠加周三早盘突破5月起构筑的下行压力线，短反弹的预期进一步稳固，因而投资者不妨短线试多。而从中期维度，中下游企业融资难以及利润恶化仍是困扰市场上行的核心因素，后续难以排除业绩下行引发新一轮回调的可能，于是中期的反转需要减税、防止滞胀等措施相配合，反转的信号尚未全面出现，暂时定位短反弹而非反转

操作建议：短线试多

风险：1）中美贸易摩擦；2）滞胀隐忧

国债期货：债市短期紧盯资金面

观点：昨日期债继续受到资金面的影响。本周有4000亿地方债发行缴款叠加月末MPA考核整体资金面比较紧张，且昨日恰逢周三10年国债招标，上午休市之后10年国债中标结果不理想，导致下午开市之后期债下跌较多。由于受到资金面的影响，投资者紧盯资金面进行短期交易

操作建议：观望

风险：1）资金面持续收紧；2）央行加息

黑色建材

钢材：唐山正式限产文件符合预期，钢价高位震荡

逻辑：现货价格小幅上涨，但成交有所回落。唐山正式发布秋冬季限产方案，与征求意见稿一致，按照企业分类评级制定差异化限产指标，与市场预期一致。找钢网数据显示，钢材库存保持小幅去化节奏，近期钢材供需稳中趋好，总体延续高位震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产升级（上行风险）。

铁矿石：发货量继续回落，矿价震荡偏强

逻辑：现货价格小幅上涨，成交量维持高位。近期港口检修增多，澳洲铁矿发货量继续回落，供应结构继续好转，驱动矿价延续震荡偏强表现。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

焦炭：现货提降持续进行，期货价格小幅反弹

逻辑：焦炭价格近期处于较高位，钢厂对高位焦价的抵触情绪依旧；第一轮提降基本落地后，部分钢厂继续第二轮提降，焦钢博弈依旧进行中，钢企较为强势，焦企心态转弱；部分地区环保限产减弱，焦企开工率回升；焦企出货情况尚可，但库存开始增加；部分钢企库存较高，采购积极性不高并趁机打压焦价；港口库存回落明显，贸易商已出货较多，暂谨慎观望；预计焦炭现货短期内将承压偏弱运行，期货方面，01合约全天震荡上涨，预计期价短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：现货市场价格偏稳，期货价格震荡上涨

逻辑：山西柳林部分煤矿停产，洗煤厂受环保关停的影响仍在，致使焦煤供应紧平衡；多数煤矿精煤库存较低；且焦煤总库存下降，支撑焦煤价格；澳洲港口检修，部分煤船滞港，蒙煤通关情况改善；下游焦企环保限产有所缓和，开工率继续回升，焦煤需求保持平稳，但焦炭价格下跌，焦企采购积极性减弱；预计焦煤现货价格短期以偏稳为主。期货方面，焦煤01合约震荡上涨，预计短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 

动力煤：港口限流库存暴增，市场分歧加大

逻辑：近期秦皇岛港口限制调出，作业量较少，进多出少库存暴增，其他港口询货增加，环渤海港口短期内供应略显紧张，市场短期出现支撑，多空分歧加大，但淡季库存高位的基本面并未发生有效变化，高库存仍旧抑制市场波动区间，上涨持续推动力不足，预计中短期之内，市场依旧呈现区间震荡的格局。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、日耗快速回落（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。

硅铁：短期缺乏利好，硅铁或维持震荡        

逻辑：随着国庆和中秋假期的临近，钢厂有望提前开启10月份钢招。由于冬季限产因素不及预期，本次钢招或对硅铁常量采购，同比或有增加。当前期价相对合理，在新一轮钢招开启前，期价或维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给继续过剩（下行风险）；环保力度升级（上行风险）。

硅锰：新一轮需求高峰将至，锰硅或震荡偏强

逻辑：锰硅当前基本面良好，上游有锰矿成本支撑，下游由于月初高价使得钢厂招标减量，在后期限产或不及预期的情况下，钢厂大概率陆续进行补招或提前开启10月招标，或带动现货开启新一轮上涨，而尽管当前基差已大幅修复，但在新增产能投产不及预期的情况下，期价短期或震荡偏强运行。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑。 

能源化工

原油：出口推动美油去库，库欣去库支撑价差

逻辑：EIA昨日发布周报，上周美国原油、汽油、馏分油库存分别 -206、-172、+84、+86万桶；原油产量、进口、出口、开工分别+10、+43、+54、-44万桶/日。原油产量进口增加，炼厂加工需求下滑。原油库存连降五周，降幅集中美湾库欣；库欣库存连降两周，或来自出口增加驱动。原油出口下行三月后恢复增长，变化趋势与中国进口需求基本同步。船运数据显示中国6-9月美国原油进口量为45.5、30.5、23.4、28.8万桶/日；九月下旬联化至少采购两艘VLCC运往亚洲。

期货方面，昨日布油小幅上行，美油涨幅高于布油。美国原油去库推升整体油价，库欣去库额外对美油贴水形成支撑。目前上涨动力在于伊朗制裁导致供应短缺担忧；下行压力在于贸易战及新兴市场危机导致宏观系统风险释放需求。上方边界来自特朗普中期选举前对国内油价压制；下方边界来自沙特控制产量调节油价能力。油价或在美国压制及沙特托底区间内暂维持宽幅震荡。周末关注欧佩克阿尔及利亚会议沙特表态，对此前消息称沙特态度转变的证实或证伪。

策略建议：建议震荡思路操作，八十存在回调压力

沥青：沥青现货维稳，继续关注1812-1906价差逐步回归

逻辑：现货端沥青价格维稳，期货端上涨幅度近2%。开工来看，上周加工利润继续上涨，各炼厂开工恢复是大概率事件，东明、岚桥、珠海华峰、海盛达预计中下旬开工。焦化利润随着沥青价格上涨在减少，沥青未来供应也会增加。韩国沥青进口价格上涨后，两地价差再次倒挂，预计进口增加幅度有限。1812与1906呈现贴水结构，月差继续修复。一方面沥青期现基差较大，主力合约需上涨修复，另一方面月差较大，主力合约需要下跌修复，维持震荡的观点。  

操作策略：空1812-1906

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：两地套利空间达到挂牌以来最低，关注两地月差背离

逻辑： Fu主力今日收涨，虽然供应偏紧基本面利多现货上涨，但盘面更多受原油带动。9月份，新加坡预计燃料油到港量同比去年增加24%，从船燃的季节性消费来看，9月往往消费会面临下滑的风险，因此库存在9月份大概率是要积累的，月差、裂解价差可能继续走弱。根据路透船期来看9月份预计中国燃料油进口量为125.7万吨，基本与8月份持平，9月上半月中国到港的燃料油约为109.7万吨，也就意味着中国下半月到港的燃料油只有16万吨，未来两周国内燃料油供应收紧是大概率事件，因此关注国内裂解价差以及1901-1905价差的修复。

操作策略：多Fu1901-1905

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：价差压力初现，LL上行步伐或放缓

逻辑：昨日LLDPE期货震荡走高，主要驱动仍是上游石化库存持续走低。短期来看，LLDPE现货表现尚可，未遇到下游的明显抵触，因此价格仍有偏强的可能，不过值得注意的的是，高压与低压的跟涨都似显乏力，进口端的压力也开始体现，价差压力也有进一步确认的风险，故综合而言，我们暂维持谨慎偏多的观点，但对上方空间乐观有限，压力位9560元/吨，参考外盘高价进口成本。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：棚膜需求体现、进口弹性降低

下行风险：进口供应增多、塑料制品出口需求下降 

PP：供需暂仍偏紧&潜在压力亦存，PP谨慎偏多

逻辑：昨日PP期货继续震荡偏强，主要原因仍是装置检修稍多导致供需偏紧。短期来看，现货基差已升至200元/吨以上，盘面甲醇也已再度走高，因此PP期价仍有偏强可能，不过需要注意的是，此轮共聚的跟涨力度明显稍逊、接下来两周供应将有不小幅度的回升、下游经过前期的一轮补库后大概率也已具备抵触高价现货的能力，PP面临的压力可能将逐渐走高，因此综合考虑后，我们维持谨慎偏多的判断。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：宏观政策宽松、国内外装置停车增多

下行风险：塑料制品出口需求下降、装置重启进度超预期

甲醇：短期偏强现货和盘面贴水继续支撑，或再次考验烯烃压力

逻辑：昨日盘面再次增仓反弹，虽然目前压力仍主要是四季度预期修正和港口偏高库存，以及近期烯烃端抵触，不过考虑到整体库存仍偏低，尤其是厂区，昨日厂区价格继续稳中上行，且传统需求旺季前备货以及部分价差（正基差、内外倒挂和产销窗口关闭）的支撑，价格短期支撑仍存，短期反弹仍存可能，但上方的空间依然会受到烯烃端的压制。另外从中长期来看，特别是10月份前后，供暖需求释放前，考虑到国内外供应逐步恢复，届时压力会有增大，且四季度取暖需求和环保支撑都有所转弱，01合约的长线看多预期也是有转弱的，取暖季偏多需谨慎。

操作策略：短期多头继续谨慎持有，关注烯烃动态，预计今日盘价格运行区间大概率为3290-3360元/吨。

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：PTA短期弱势震荡，但预计深跌空间有限

逻辑：昨日PTA走势延续偏弱震荡格局，短期偏空情绪对走势的压力仍在持续。随着1809合约的交割，PTA供需偏紧格局已有所松动，加上近期下游聚酯的一些偏空表现，如聚酯产销率明显走弱、聚酯开工出现回落、聚酯品库存快速回升等情况，令市场担忧后期需求的大幅下滑，而1901合约临近聚酯春节停车高峰期，因此，对PTA价格形成持续的压力。但我们认为，PTA-聚酯的供需偏紧格局出现松动，但不致于彻底转弱。短期走势的回落是多空因素交织下，走势回归基本面的需求。近日三房港120万吨PTA装置检修如期进行，嘉兴石化、珠海BP也有检修计划，进入10月还有约400万吨的装置计划检修，因此阶段性供应压力不会太大。并且后期聚酯仍有一波产销旺季可期，供需基本平衡仍是趋势所在，加上成本端的支撑，预计PTA下跌的空间将有限。操作上，暂时观望，同时关注基差修复带来的套利机会。

操作策略建议：观望

风险因素：

上行风险：原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。

下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

PVC：PVC价格窄幅波动，关注6600一线企稳可能性

逻辑：昨日，PVC期价继续低位区间窄幅震荡，6600暂未跌破。预计PVC短期跌势将放缓。一方面，近日相关联动品的回升给PVC带来一些连带利好，焦煤焦炭、塑料PP走势均有不同程度的回升，PVC走势有望受到支撑。另一方面，PVC供需面暂未进一步恶化，虽然PVC行业开工率维持高位水平，但上周PVC社会库存暂未出现累库，反而环比出现小幅下降，显示下游需求表现尚可，供需能够维持基本的平衡格局。此外，电石价格高位运行，成本端的托底作用仍有效。因此，在PVC价格以回落至今年7月初上涨之前的低点附近，而目在PVC基本面并未有大幅转空的迹象，随着外围因素的偏空拖累减弱后，PVC走势将受到供需基本平衡的支撑，出现企稳的可能性较大。后期，需求将是决定走势方向的关键因素之一，关注下游旺季到来是否能够对PVC令库存进一步消化，令供需格局进入趋紧态势。操作上，建议短期维持观望，若走势为跌7月初低点可尝试建立多单。

操作策略建议：短期维持观望，若走势为跌7月初低点可尝试建立多单

风险因素：

上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。

下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求、备货窗口打开，PVC社会库存大幅减少；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

橡胶：沪胶反弹，显示区间波动特征

逻辑：由于1811合约上目前仍有4万手的沉淀资金，多空尚未角逐出结果来。我们预计沪胶的一振雄风可能要等到1811合约下市以后方能有所作为。目前沪胶以区间内波动作为主要特征。

操作策略：短线逢低做多。中长线可继续等待1901合约出现低点的多头机会（预计要在1809甚至1811下市之后）

风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息。上行风险：泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策；中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常影响产量。

有色金属

铜：Las Bambas矿山三季度铜精矿产量不及预期 沪铜震荡偏强

逻辑：现货市场货源紧俏，持货商抬价意愿强烈，贸易商询价活跃。Las Bambas矿山三季度铜精矿产量不及预期供给收缩。国内线缆开工存回升预期，铜需求将受此支撑。贸易战悲观预期淡化，宏观承压贸易争端中方反制力度降低主动示好，后期压力有望进一步淡化。但短期进口废铜加税令废铜进口受限，精炼铜趋紧，下游逢低补库，利好铜价。

操作建议：区间操作为宜；

风险因素：美元升值、库存下降

铝：经济刺激预期再起  铝价震荡企稳

逻辑：面对贸易战和国内经济下行压力，市场对包括降低增值税和家电依旧换新等经济刺激政策预期较强烈，金属价格显著反弹。9月供应端上有少量高成本产能关停，消费上随着铝价的企稳刺激双节备货，市场交投有改善，预计铝锭延续去库存。短期看，经济政策预期及消费好转，使得铝价受到支撑，有望企稳。

操作建议：观望为主；

风险因素：中美贸易战；汇率；自备电改革。

锌：供给下滑需求回暖，锌价震荡偏强

逻辑：加工费低迷使得冶炼企业利润收窄，生产积极下滑，导致锌冶炼企业生产积极性下滑。虽然精锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增数量有限，并且矿山品味有所下滑，后期国内锌冶炼企业的外需采购仍将扩大。镀锌随着气温的下降生产逐步恢复正常。而且金九银十消费旺季来临，整体需求有望呈现扩大态势。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：原料趋紧 铅价偏强

逻辑：沪铅原料趋紧，即使产铅重地济源受困于环保压力，产能无法有效释放，现货升水上扬，原料采购仍显紧张。需求端蓄企逢低入市询价，积极采购备库。北方蓄企前期高温假结束，大部分企业已正常开工。宜丰工业园区恢复正常生产。供给端炼厂相对集中的检修后，复产情况并不理想，前期价格大幅回落严重打压企业生产积极性，近期价格有所恢复，但原生铅产量仍无法有效提升。虽然原生与再生价格差异再度拉大，但供给端的收缩或许将再度推动价差收敛利好铅价。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：现货成交偏弱，期镍维持震荡

逻辑：上周进口盈利空间维持打开，保税区库保持流入，后续镍铁产能逐步增加，整体供应端维持中性偏弱。而需求端整体9月平稳向好。期镍依旧保持年线震荡格局，受到宏观各方面情绪影响较多。现货成交情况昨日一般，同时MA20靠近后存在一定压制作用，向上难度较大，谨防向区间下沿靠近。操作上暂时维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：下游积极补货，期锡下探回升

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，同时进口数据显示进口锡金属有所实际下降。而现货市场方面，下游货源充足采购情绪偏冷淡，但需求端也并不旺盛。期锡走势持续均线下承压，昨日下探后快速回拉，但是夜盘继续有所走弱，可能趋势就此走弱，暂时维持短线交易为主或观望。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：英国通胀再创新高，贵金属震荡偏强

逻辑：英国8月CPI意外同比上升2.7%，创六个月最大升幅。另外如果软脱欧得以实现，则将进一步利好英镑。近期随着欧洲经济复苏，开始按预定计划开始降低购债规模。美国贸易逆差巨大，加息美元走强将给出口增长带来风险，美元只有保持低位才有较强竞争力。加息将会给美国经济带来负面影响，同时远期受到贸易保护主义影响，美国经济不确定性增强，货币政策的加速调整，恐将危及实体经济。

操作建议：低位多单持有

风险因素：中美贸易摩擦激化，美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：马棕出口好转 油脂价格或有支撑

逻辑：国际市场，9月马棕出口因零关税预计好转，但产量增加仍将施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡

豆类：棕油增产拖累豆油，油粕走势分化

逻辑：短期内，美国宣布对中国2000亿美元商品加征10%关税，中国对美600亿美元商品加征关税，预计油粕震荡偏强。中期看，贸易战和生猪疫情分别豆粕主导供需，两者均具有极大不确定性，豆粕区间震荡；棕榈油雨季减产预期料减缓油脂供应压力，料豆油略强于豆粕。

操作建议：做多油粕比值止损离场。

风险因素：疫情得到有效控制，利多豆粕；贸易战缓和，利空油粕。

豆粕：偏强

豆油：偏弱

菜籽类：近日菜粕成交情况尚可，预计期价维持震荡格局

逻辑：目前国内沿海菜籽库存同比增加，预计近期菜粕供给有保障；需求方面，近日沿海菜粕成交量尚可，下游提货速度较快；替代品方面，美豆丰产预期较强，但中美贸易战进一步升级，国内非洲猪瘟疫情继续扩散，后期重点关注大豆进口情况和非洲猪瘟疫情情况。综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡格局。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：大豆进口量超预期，利空粕类市场。

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：外盘短期波动加大，郑糖短期维持震荡

逻辑：从中糖协公布的8产销数据来看，全国销售数据和地方数据差异较大，我们认为，糖厂库存或高于中糖协数据。短期来看，郑糖受增产及新榨季甘蔗收购价下调预期影响下，压力较大；后期糖价能否企稳，很大程度上要看后期的销售情况，但新榨季开榨在即，预计新旧榨季能顺利交替。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。近期，打击走私力度加强，山竹对甘蔗的影响仍需要跟踪观察，郑糖短期或重回震荡。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：郑棉短期跌幅较大 节奏或存在调整需求

逻辑：国内方面，储备棉成交保持理性，郑棉仓单流出，现货市场棉价涨势暂止。国际方面，美棉跌破80美分整数关口，后期或试探80美分阻力位，优良率差于上年同期，吐絮率高于上年同期；印度提高新年度MSP，其国内棉价近期高位震荡。综合分析，印度提高最低支持价格，支撑全球棉价底部；短期内，内外盘跌速过快，或存在节奏调整需求。关注棉花主产区天气变化。

操作建议：震荡偏弱

风险因素：中美贸易战，汇率风险    

震荡偏弱

玉米及其淀粉：临储拍卖稳定供应，玉米期价或维持震荡

逻辑：上游，陈粮拍卖成交回暖，出库压力叠加新粮上市或抑制玉米价格。下游，生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，不利于玉米消费；深加工方面，随着淀粉价格走高，其替代优势在缩小，需求增量下降，边际提振效应下降。此外，贸易战再度升级，短期或提振市场。综上，我们认为前期减产炒作以及种植成本抬升的预期市场已经逐步消化，随着新粮的上市，期价或迎来季节性调整，但受成本支撑，下方空间或有限。淀粉预计随原料玉米价格的变动。

操作建议：观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

震荡