投资的逻辑是低买高卖，所有的投资不管是采用什么方式、策略，最终目的都是为了实现低买高卖。当然这个道理人人都懂，所以算不得高明，但要实现低买高卖并不容易，如何实现低买高卖才是高明之处。

什么样算低，什么样算高，是很难界定的，至少，你通过看股价，看指数点位的高低并不靠谱。因为单只股票的价格高了还可以更高，低了还可以更低，而指数从长期看是肯定上涨的，如果你每次都想等到历史最低点才投资，那你可能永远也等不到。

指数基金的投资逻辑，或者说赚钱逻辑，就是投资指数基金凭什么赚钱，赚的谁的钱，想明白这个道理，你的定投才会更踏实，也才能淡定地度过漫长的熊市。

现在处于熊市的黑夜之中，离黎明还有多远，没有人知道。好在对于定投指数基金的我们来说，黑夜长一点未尝不是好事。

上文讲了主动管理型基金，因为持仓和投资策略都不公开，你不知道他投了哪些股票，你也不知道他在什么情况下会调仓换股，所以你没办法评估主动型基金什么时候低估，什么时候高估，所以你也就做不到低买高卖了。

指数基金则不然，至少有两重角色对我们来说很有价值，分别是投资对象和投资工具。

我们先来看作为投资对象的指数基金的投资逻辑。

先看国内，中国GDP年均增长，原来是两位数以上，现在是6-7%，这就是中国经济总体增长速度，注意，这是剔除通货膨胀后的实际增长速度，如果单纯考虑以人民币计价的GDP增长，也就是名义GDP，那就更高了。

上市公司是中国企业中最优秀的代表，在中国上市还需要各种审核批准，不是想上就能上的，所以只有优秀到一定程度，发展到一定程度，才可能上市，这一点不同于中国香港和欧美国家，他们都是注册制，上市比较容易，上市公司也鱼龙混杂。

所以中国A股的上市公司几乎都是各行各业中最优秀的那一部分了，中国整体上市公司利润年均增长大约在8-12%之间，我们简化为10%。

当然，企业利润的增长未必一定带来我们投资收益的增加，前提条件是我们不能买贵，我们在价格适中的时候买指数，才能获得大致相当于企业成长速度的投资收益率，如果你在牛市顶峰一次性买入，你不但不会收获10%的投资收益率，在很长一段时间都可能是亏损的。

如果你不知道什么时候贵，什么时候贱，那就傻傻地定投，定期定额的傻瓜定投法其实就是为了把我们的买入价，也就是成本，进行平滑，我们肯定有的时候买的比较贵，有的时候买的比较便宜，但我们不需要知道什么时候贵、什么时候贱，傻傻地定投，长期看，成本大致处于不贵不贱的位置，就能够享受企业成长的好处。

也就是说，如果你投资中国整体股市，长期看，你将会获得年化10%的投资回报率。这个回报就是上市公司成长的收益，也就是每年的利润增长率。

我们来看一张表，周末的时候，我统计了一下主要指数自2005年以来的涨幅以及年化收益率，之所以选择这个点，是因为很多指数都是从这个时间点才开始编制的，比如中证500、中证1000、沪深300、中证红利、全指消费、全指医药、养老产业。

发现很有意思的现象，上证指数和深圳成指是表现最差的，我们每天听到大盘涨跌最熟悉的两个指数表现最差，但也有6-7%，上证50和沪深300表现一般，8-9%，中证红利、中证500、中证1000表现较好，10-12%，养老产业、全指医药、全指消费表现最好，年化收益超过15%。（注：这是到本文写作时间8月3日的情况，数据未更新）

再看国外，西格尔教授在《投资者的未来》一书中统计了美国股市二百年的平均收益，剔除通货膨胀，大约在6.7％左右，如果当时就有指数基金的话，不考虑分红，那它的收益也大致相当于指数的涨幅。

指数基金之父约翰.伯格也对美国标普500指数做过统计，1945年至2015年年化收益率在11%左右。之所以跟西格尔教授的统计有差异，是因为博格的数据没有剔除通货膨胀，计算的是指数名义涨幅。

再来看作为投资工具的指数基金的投资逻辑。

之所以说它是工具，是因为哪怕指数不涨，指数基金不涨，但我们如果把它当做工具，我们投资指数基金照样可以赚钱。比如在一个时间段里，指数时而下跌，时而上涨，总起来看没有持平，那跟踪指数的指数基金也不可能有收益，但如果我们能够在便宜时买入，贵的时候卖出，如此反复，我们仍然可以获利。

大家注意到了，定期定额投资法不需要识别什么贵、什么时候便宜，但这样无法享受到作为投资工具的收益，也就是说，如果股价处于震荡之中，指数在震荡中又回复到原来的位置，那定期定额投资法就没办法获得收益了。

定期不定额投资，其实就既收获了作为投资对象的企业成长的收益，也收获了作为投资工具的其他投资者的收益，我们低买高卖，既赚了企业的钱，也赚了估值提升的钱，所谓估值提升的钱，就是我们在指数低估时买入，高估时卖出，赚取那些在低估时卖出，高估时买入的所谓韭菜的钱。

投资中我们提到低估、高估，就是俗称的便宜和贵。在上一节课中，我们已经知道主动型基金因为持仓和投资策略都不公开，我们无法对主动型基金进行估值，无法知道到底是便宜还是贵。

指数基金完全公布自己的持仓和投资策略，它不能随便投资股票，只能投资所跟踪的指数中的股票，而指数是相对稳定的，一般一年或半年对成份股进行微调，指数构成的稳定性，指数基金的公开性，决定了我们可以对其进行估值，我们就有了参照系，也就能够知道怎么算便宜，怎么算贵。

最常用的估值指标是市盈率，市盈率的直观感受就是回本年限，比如市盈率为10倍，代表10年的投资收益相当于投入的本金，因为PE=P/E,市盈率为10倍，代表股价是每股收益的10倍，10年的每股收益正好等于股价。当然，这里没有考虑复利，是简单的算术计算。市盈率是一个准绳，构建了一个参照系。

企业的持续盈利决定了股价是长期上涨的，组成的指数自然也是长期上涨的，这都是绝对值，长期看一直往上涨，上不封顶，没法作为评估贵贱的衡量标准，3000点的股市的投资价值可能高于以前的2000点，未来若干年后的1万点的投资价值也可能高于现在的3000点。

市盈率是一个相对值，所以它不会像股价和指数那样一直涨，而且因为指数包含一篮子股票，消除了个股的风险，也不会像个股的市盈率那样可以从正无穷大到负无穷大，它只会在一个狭小的范围里波动，这就给了我们评估投资机会的可能。

从实际看也是如此，长期以来，中国A股的市盈率在10到60之间波动，10附近的时候是绝对的熊市，也就是便宜的时候，60倍以上肯定是大牛市了，也就是贵的时候，既然如此，我们就可以在30倍以下逐步买入，越跌越买，如果能到10倍以下，完全可以满仓了，如果30倍以上还往上涨，那我们就可以逐步建仓了，越涨越卖。如此反复，我们不就实现了低买高卖了吗。

从历史上看，美股和港股整体市盈率在10到20倍波动，如果投资美股和港股的指数基金，也可以以市盈率为标准构建新的参照系，实现低买高卖。

这就是指数投资的逻辑，非常清晰，非常确定，这是指数投资的优势，也是我们普通人投资的必然选择。不是说指数投资是最好了，但指数投资绝对是普通人的最适合的选择，其他也有收益更高的方法，但普通人难以做到。

指数基金的投资，主要赚取两种收益，一个是企业盈利的增长，一个是指数估值的上升，一个来自企业本身，一个来自其他的投资者。