导言：今年下半年以来，国际油价整体呈现震荡格局，然而沥青价格却有较为稳健的涨势。尤其近两周以来，在油价没有较强支撑的情况下，沥青价格强势，最高涨了近450元。成本端的支撑没有较大变化，我们认为可能是需求大幅增加驱动了价格的强势上行。另一方面，之前一直传言委内瑞拉供应的马瑞原油可能出现短缺情况，对市场情绪也会产生较大干扰。为了了解炼厂沥青生产和库存等情况，前往了山东地炼厂商进行实地考察。以下是考察的第一手资料。

一、贸易商主营转手贸易，囤货较多 

调研第一天和第二天上午走访了淄博市的总共三家沥青贸易商，听相关人员为我们介绍了企业的相关贸易业务和沥青市场目前的动态。

1. 淄博某大型国企贸易商

第一天上午去的是淄博当地一家大型国企贸易商，他们有期货交割库和自用库存，主要经营沥青转手贸易同时也有终端道路施工业务。

图1. 该贸易商库存罐

图1中，蓝色仓储罐为期货交割库存，每个蓝色罐容量为5000吨。白色仓储罐为自用库存，每个白色罐容量为3000吨。

贸易商库存高位，以备需求旺季。据介绍，该贸易商自用库容量近8万吨，目前有6万吨的库存，库存率较高，主要是出于囤货备9-10月需求旺季的考虑。平时淡季情况下，该贸易商常备库存量约为2-3万吨。去年贸易商总贸易量约为80万吨，今年有忘达到100万吨。其中，去年贸易量中约有30-40%的直接售给有终端需求的公路局，其他销售去向有外地贸易商或者是做改性及调油的其他企业。同时，相关负责人介绍，山东地区的沥青需求旺季在集中供暖开始以后就慢慢结束了，集中供暖约为11月15日开始。每年从11月中旬开始至第二年春节结束都为冬储期，他们库内冬储库存一般为1万吨。但是山东地区有其他一些贸易商会在冬储期间以低价进货，积累较多库存在沥青出现高价的时候卖出。

环保督查影响下游开工。据介绍，山东地区政府的修路目标是每个乡镇都能通路，虽然每年都有新的道路建设开始动工，但是近两年来山东地区道路沥青主要用于道路的翻新。同时除了高速和国道以外，下游施工企业容易出现资金到位困难，资金难到位容易一些道路继续动工，继而影响沥青需求。今年最为严峻的问题是环保督查带来的影响。据介绍，环保对沥青和石子铺路前进行拌和的拌料站影响极大，以前拌料站使用煤和重油作为主要燃料，现在只能天然气或者LPG，使得道路施工成本提升。同时，环保督查对于拌料站拌和沥青和石子产生的粉尘也有了一定程度的限制，如果拌料站安装全套净化设备需要几千万的成本。这两个因素使得道路施工的成本有了一定程度的提升，对比去年，可能同期开工率会有一定程度降低。

2.  淄博某小型民营沥青贸易商

离开这家国企贸易商之后，我们去到了一家淄博地区的小型民营沥青贸易商，主要经营沥青转手贸易，也自行生产SBS改性沥青。

图2. SBS改性剂入料口 

该贸易商有自己的沥青库存，主要从山东当地较大的两家贸易商拿货，做转手贸易，目前每天大概出货1车左右，一辆沥青车大概容量为30吨。

图3. SBS沥青搅拌生产装置

该贸易商有自己生产SBS改性沥青的设备，生产装置较为简单，主要分为入料口和搅拌器，一套装置投产需要约200万元。SBS改性沥青的生产过程较为简单，主要是让改性剂和沥青同时在搅拌罐中充分搅拌。该贸易商一天能生产600吨的SBS改性沥青。由于SBS改性沥青的存储时间非常短，约7-10天，所以产量和存储量都不太大。

燃料油180生产沥青，利润来自轻组分。山东地区地炼十分发达，原油重组分相关产业链较为集中。该贸易商还有一套减压装置，使用燃料油180 来生产沥青。燃料油原料一般购自其它厂商，该装置一年能产10-20万吨沥青，但是利润主要来自汽油和柴油。

3. 淄博另一家小型民营沥青贸易商

第二天一大早我们拜访了淄博另一家小型的沥青贸易厂商，如前面所述的贸易商一样，该贸易商也是经营沥青贸易和改性沥青生产的业务。

该贸易商有3w吨的沥青库存区，有2-4千吨不等的仓储罐，目前库存量较低。该贸易商对市场不持乐观态度，未大胆累库。

改性沥青利润较好，小型厂商依靠生产改性沥青获得稳定利润。此外，该炼厂也有自己生产改性沥青的业务，每年的改性沥青销量大概是10万吨。老板介绍，生成改性沥青利润较好，加工费为700元/吨，基本上符合市场上70#沥青和SBS改性沥青的价差。

二、炼厂加足马力生产，马瑞原油供应紧缺

调研第二天结束淄博贸易商调研以后，我们前往了滨州市，走访了两家大型炼厂和一家专门生产改性道路沥青的工厂。第三天也是最后一天去到了东营市，拜访了当地一家大型炼厂。在生产改性沥青的企业，技术负责人为我们详细介绍了SBS和SBR改性沥青的生产，以及改性沥青再实际道路铺设时的使用情况。而在炼厂，我们听相关人员介绍了炼厂的原油提炼情况，沥青库存和出货等情况，主要结论是目前炼厂单位时间内沥青产量几乎达到全年最高，出货情况较好，库存处于较低位，而马瑞原油可能供给偏紧缺。

1. 滨州两家大型炼厂

第二天赶往滨州去的第一家大型炼厂有一套常减压装置，沥青年产量约150-180万吨。

图4.滨州某炼厂的一套常减压装置

炼厂库存一般处于低位，为防止累库。该炼厂相关人员介绍，该厂有沥青库容约8万吨，目前库存不到3万吨。对于炼厂而言，库存水平都不能太高，防止累库，主要是为了维持装置平稳生产。对于沥青销售模式，相关人员介绍到，该连厂一般与客户签订一万吨以上的长期合同，合同周期基本在1-2月间。而往往他们在与客户签订合同时，便锁定价格，所以短期内沥青价格波动不会对他们销售产生较大影响。

短暂和这家炼厂销售负责人接触以后，我们去到了滨州另一家大型炼厂。

图5.滨州某炼厂的一套常减压装置 

据介绍，该炼厂一年沥青产量大约为70万吨，目前月均能产9万吨，开工率较高。同时该炼厂也有自己生产改性沥青的装置，日产量约为600-700吨。相关人员也表示马瑞油是不可或缺的，该炼厂一年炼油约400万吨，其中马瑞油约使用1/3。若生产沥青，则用马瑞油直接提炼，若产渣油，则会用轻油掺用马瑞油提炼。由于该炼厂7-8月停工检修，但是有马瑞油原料不断进库，所以目前该炼厂马瑞油不算紧缺。

供给紧张，炼厂优先供应终端客户。该炼厂库容量大概7-8万吨，平时库存约有2万吨，由于目前是需求旺季，出货较快库存较低，现仅有6千吨库存。销售模式来看，该炼厂不签订大合同与长期合同，合同周期和数量都较小，一般合同在5千吨以下。目前来看，每天能发货6千吨，首要供应下游终端用户。

2. 东营某大型炼厂

第三天我们去了最后一站-东营，走访了当地一家大型炼厂。

图6. 该炼厂其中一套常减压装置

图7. 该炼厂另一套常减压装置

该炼厂有两套常减压装置，都以提炼重油为主，其中一套原油提炼能力150万吨/年，产沥青，另一套原油提炼能力为350万吨/年，产渣油。目前沥青生产效率较高，以现在的沥青出产率而言，一个月能产9万吨。该厂商库容能力较强，约有10万吨的库容，但是目前库存水平较低，估计只有1万吨，每天出货大概有4-5千吨。

另外，我们了解到该炼厂的原油主要是用汽车从山东的港口直接运输而来，目前每天原油每天入库1-2万吨。另一方面，该炼厂正在铺设原油管道，直接连通炼厂和港口，原油输送将会更加方便。

3. 滨州某改性沥青生产企业

在滨州，我们还走访了一家专营改性沥青生产的企业。该企业与我们在淄博走访的改性沥青生产企业不同，只经营改性沥青生产，没有沥青转手贸易业务。

据介绍，该企业主要生产SBS改性沥青和SBR改性沥青，其中SBS改性沥青耐高低温性能比较突出，在高等级的公路中使用较为普遍，而SBR改性沥青则是主要供应西藏地区，因为其有突出的抗高寒性能。

该炼厂SBS改性沥青生产能力较强，去年生产了4-5万吨。现在厂区内有两个搅拌罐负责生产SBS改性沥青，一天大概能产1000吨。此外，厂区内仓储能力也较好，原料沥青仓储罐有10个2000吨级别的，改性沥青仓储罐有10个200吨级别的。

高等级公路，改性沥青不可或缺。该企业技术负责人还同我们介绍了各种类型的沥青再道路铺设中的使用情况。高速公路的沥青层一般采用三层铺设的方法，每层厚度大概为3.5-4.5cm，每层沥青都与石料拌和后再铺设，石料和沥青使用的质量比约为100:4。底面层使用交割沥青70#，最上面一层一般采用SBS改性沥青，中间层沥青则较为多样化，乳化沥青和橡胶沥青等都有使用。

三、马瑞原油替代性问题

1. 问题总结

受经济危机的影响，委内瑞拉原油产量近两年以来大幅走低。据悉，2016年1月委内瑞拉原油产量为232.5万桶/日，而2018年9月份已经大幅下滑至127.8万桶/日，下滑45.03%。马瑞油对中国的供应也受到较严重的影响，今年1-9月份马瑞原油到港量大约为1049.9万吨，较2017年同期下滑20.09%。

马瑞油供应情况值得关注，或现好转。从马瑞油在中国到港的情况来看，虽然今年较去年同期到港量有较大下滑，但是近半年来，到港量没有大幅减少。主要问题在于从7-8月份开始，炼厂为备战沥青生产旺季，产沥青的开工率有较大提升，马瑞油消耗过快，以致最近一个月来，马瑞油显得尤为紧缺。目前，市场上处于纷纷抢购马瑞油的状态，很多炼厂目前的马瑞油的存量预测不能支撑10月份沥青满负荷生产。中国只有中联油有权限进口马瑞油，而负责分销的则是中石油旗下的中燃油，地方炼厂只能从中燃油处购买马瑞原油，或者购买其他企业产出的渣油进行二次加工用于产沥青。近期，委内瑞拉总统到访中国，双方就能源合作进行了磋商，很有可能中国再度对委内瑞拉进行资金援助，中国的马瑞油进口情况可能会出现转机。

2. 马瑞油难替代，其他重油产沥青品质不佳

在我国产沥青的原油使用中，马瑞油约占47%，而从我们在山东地炼调研的结果来看，“三桶油”使用马瑞油以外的原油作为提炼沥青原料的比例较高，地炼厂商几乎都使用马瑞油提炼沥青，只有1-2家炼厂在尝试使用中东原油提炼沥青。而炼厂也反映，尝试使用其他重油所产的沥青无论品质和产率都不佳，几乎只有马瑞油产的沥青可以用于生产SBS改性沥青。其次，装置调试也是一个严峻的问题，若改用其他重油，则需要投入时间成本和资金成本以进行装置改试。调试装置一般需要1-2个月，而1-2个月以后沥青需求旺季便要结束了。更何况，炼厂主要的利润来源还是汽油和柴油，用其他重油提炼，也可以获得较为不错的汽油和柴油产率，也可以用其他重油转产渣油而不产沥青。炼厂并非非产沥青不可，除非沥青利润十分诱人，以致炼厂投入较高成本进行装置升级和改善，达到能用其他重油较好的产出沥青得目的。

四、后市展望

总体而言，沥青产量和库存水平都不如去年同期水平，虽然沥青需求可能比去年同期出现小幅下滑，但是供给的较大缺口导致8月下旬以来，沥青价格一路走高。目前炼厂满负荷生产沥青，出货速度较快，库存处于较低位。虽然部分贸易商有囤货行为，但是由于马瑞油供应紧张，短时间内，沥青产量难有较大提升，加之需求旺季还将持续1-2个月，预计未来供需缺口仍将存在，后市沥青仍然看涨。