虽然今年市场大幅下调，但外资流入热情不减，部分股票备受青睐，外资持续买买买。总体看来，外资投资A股的基本思路是精选龙头，兼顾价值成长，部分股票的持股占自由流通股比例已经超过30%。从内在逻辑看，外资通过不断收集流通筹码获得公司估值定价主导权，从而使公司价值得到市场认可。

外资持续涌入2300亿

目前A股整体的预期收益率及风险溢价回报已经接近底部水平，外资通过香港和内地的互联互通渠道不断涌入。东方财富Choice数据显示，沪深港通开通以后，通过陆股通流入A 股的境外资金累计达到约5700 亿元，其中2018 年北向资金净流入2304亿元。

(图片来源：招商证券)

招商证券表示，截至2018 年6 月末，境外机构和个人持股规模达1.28 万亿元，占同期A 股流通股市值的比例为3.18%。

值得关注的是，陆股通已经成为境外资金投资A股市场的重要途径，通过陆股通持股6606.07 亿元，约占外资持股总规模的51.8%，已超半数，较去年同期的39.9%大幅提升。

超配消费和医疗股

从外资持股的行业分布看，以全部A 股市值分布为基准，外资总体明显超配消费(日常消费和可选消费)和医疗，低配中上游行业，且陆股通低配金融，QFII 低配信息技术。

具体来看，2018 年二季度末，QFII 和陆股通持股中消费分别占比39.2%和43.1%，较A 股总体高出不止20 个百分点。陆股通持股中，金融占比(13.15%)明显低于A 股总体(23.8%)，而QFII 持股中金融行业占比(26.5%)与A 股总体较为接近。

(图片来源：招商证券)

高比例持有优质龙头

目前来看，境外资金作为A 股市场重要的长线资金，投资风格偏稳健。具体到个股，外资主要偏好高市值、低估值、优业绩、高股息的股票标的。其基本思路是精选龙头，兼顾价值成长，部分股票的持股占自由流通股比例已经超过30%。

在金融地产以及资源品等传统行业中，由于行业格局已经相对稳定，盈利向头部集中、强者恒强的发展方向比较明显，因此外资持股明显以大为美，重仓投资的股票主要为一级行业龙头，具有市值大、估值低、盈利高等特点。

消费服务类行业上，外资集中持仓白马股，在行业集中度提升背景下，尤其偏爱具有行业定价权的公司，且公司股息率基本处于行业偏上水平。

值得关注的是，TMT行业上，外资不仅重仓持有稳定增长的龙头，也积极布局持续投入研发、成长性较高的细分龙头。

数据显示，2017 年3月以来，陆股通持股相对上证综指和沪深300均有大幅超额收益，累积超额收益在今年6月中旬达到最大值。不过，在消费大幅下挫的情况下，重仓消费的外资也难以独善其身，收益水平有所回落。截至目前，陆股通

总体持股相对上证综指和沪深300，分别有近27%、14%的累积超额收益。

(图片来源：招商证券)

关注确定性溢价龙头

一个值得关注的现象是，A 股的投资者结构在逐渐改善，专业投资者占比有望提升。一方面，目前外资投资A 股的渠道加速拓宽，如果能够成功将A 股纳入富时罗素指数或者成功推出沪伦通，将吸引更多增量外资流入A 股；另一方面，目标养老基金推出，加快引导职业年金入市，这些都有助于提高股票市场中专业投资者的占比。

随着投资者结构改善，具有确定性溢价的龙头将更被资金青睐。

招商证券表示，在境外资金和国内机构投资者的引导下，价值投资理念将回归A 股，并且随着产业集中度提升，盈利会逐渐向头部集中。建议关注低估值、业绩优、高股息的股票以及外资持股比例较高的股票，尤其是各行业的龙头。

中泰证券李迅雷也指出，随着A股国际化进程加速，其估值体系也逐步向美国等成熟市场靠拢。A股龙头公司、长期业绩优异公司的“确定性”价值仍有一定的估值提升空间，在经济步入存量主导阶段，行业的分化和集聚将不断推进，头部企业应该给予更多的确定性溢价。