逻辑策略：节后钢铁产业供求演变与行情驱动（AK9月第四周逻辑）

摘要：

一、产业强弱结构不同以往需注意，国庆长假顾虑要防范

1、当下产业是现货强势，期货围绕现货震荡；

2、短期贸易战难降温，防范国庆节期间的外围市场偏空情绪

二、产业供求演变预示短期仍可炒作反弹，中期压力看需求下滑节奏

1、现货强势题材：需求强势走弱，若强势需靠环保短期刺激；

2、期货空头顾虑短期环保，环保常态和排名是空头发力重要参考；

3、基差修复短期需依赖期货反弹，中期靠期货再跌引发现货补跌；

4、期货短期继续短周期操作，炒环保拉涨涨利于优化套保时机；

三、产业链其他品种交易机会;

1、矿石：区间内震荡机会偏短线，再次冲高会迎来做空契机；

2、焦炭：测试压力到位等待方向确定后的交易机会；

3、焦煤：大气环保是压力，水污染环保是支撑，波段为宜；

一、产业强弱结构不同以往需注意，国庆长假顾虑要防范

1、当下产业是现货强势，期货围绕现货震荡；

黑色从8月下旬冲高会落至今，维持高位弱震荡；期货欲深跌却又顾忌环保无法持续发力，现货价格受季节性需求和钢厂定价权优势影响相对抗跌，期货下跌也无法得到现货配合，所以7月至今钢材现货强势之后，基差驱动由期货涨跌主导；但节奏有变，7月之前是期货强势，8月上旬现货补涨之后迎合需求进入当下抗跌状态，所以节奏看，期货目前的弱势最终还会引导现货进入补跌环保，只是时间存在较大分歧；

造成分歧的原因一是现货走弱必须要需求配合，时间点不合适；二是期货虽然想跌，但是环保对供应的扰动依然明确，所以空头不敢肆意妄为，价格下跌还需要时间和题材的演变发酵。

从时间上，中秋节后4个交易日又会迎来国庆长假，这7天让个人保持高度警惕，支撑现货强势的需求进入无法再出增量的瓶颈，随着时间推移会走弱；现货价格强势要靠环保发力，区域可以参考上篇文章分析逻辑策略：钢铁区域结构解读定位多空题材发力点（AK9月第三周逻辑）；整体连贯驱动关注第二部分细致推敲；

2、短期贸易战难降温，防范国庆节期间的外围市场偏空情绪

中美贸易战对弈再加剧，美国抛出的筹码越发沉重，虽然我们没有退路只能迎战，力求“打得一拳开，避免百拳来”，个人说过很多次，中国供给侧结构下改革是中国制造2025的基础，更是未来一带一路和民族复兴的前提条件，所以没有退路；

但是贸易战对中国经济影响会提前出来，我们很多评论都说美国离不开中国制造，同样中国也无法脱离美国；所以美国贸易战并非空穴来风，尤其是对中国制造业影响随着时间推移在不断加码，不然7月底的经济论调不会提及文中有变，也不会简单的把稳经济转为稳就业，从个人角度看，美国和中国政策调控大方向逻辑如下图：

虽然我们政策相对西方有自己的特点，但是评价经济的指标都差不多，尤其是媒体已经揭示经济数据造假问题，所以未来统计口径有望再次朝着更规范 的方向转变；

但就目前看，之前用大量基建刺激和供给侧结构下改革的双合力维稳经济，经济企稳后，基建需求开始走弱，企业去杠杆影响需求释放；再随着贸易战开始，制造业首当其冲被压制，稳就业成为下一个政策调控的重点；贸易战也带来的国际收支平衡也会慢慢提前出来（靠人民币贬值刺激出口也非长久之计），所以压力不断增加，这就是不能忽视的一个现象；按季节变化，下半年是板材需求不断好转的季节，但受制于出口和制造业利润，所以板材价格上涨遇到需求认可度的天花板。

问题是，美国11月中期选举之前，他们会想尽一切办法施展强硬态度为了选票，所以个人比较担心的随着需求维持之后走弱预期，且下半年需求走弱很难有想象的空间，如果再次期间，贸易战再次制造不可控的大跌，这次钢材想独善其身的阻力非常大，所以中秋节后，国庆节之前价格走势需要高度警惕，若能够冲高就是风险再次加速集聚。决定走势还是看产业供求演变和价格驱动题材。

所以国庆长假期间，外围市场是否会针对国内金融市场或大宗商品价格制造一个恐慌，也不好说，至少金融方面，美国方面主导世界的趋势没有结束。所以，假期前行情走势结构和产业题材炒作状态，对假期的风险控制策略影响比较关键（

除了周度产业逻辑，后面每天评论会在每周的逻辑中跟进点评）

二、产业供求演变预示短期仍可炒作反弹，中期压力看需求下滑节奏

9月第三周逻辑分别对区域产业供求演变进行细致解读，并且确定了各区域逻辑对行情的驱动，整体上是价格有再次反弹的动力，但也有无法避免的下跌的驱动和空间，所以下面从价格与题材相互依存的关系进行解读：

如下图产业驱动推导：

1、现货强势题材：需求强势走弱，若强势需靠环保短期刺激；

正如开篇所述，现货强势是因为7月下旬和8月需求集中释放，其中还包括出于采暖季对下游工程施工和原料采购的影响，所以有一部分工期提前释放，也就意味后面需求继续释放的空间有限，最理想的是10月再次迎来一次需求集中释放，然后东北和西北需求走弱，尤其是东北因为需求带来的货源南下压力是左右价格的一个重点；目前是采购量在节前集中释放，所以库存出现较大幅度下滑可以理解，但国庆之后会短期再次增加形成货源压力，然后会进入漫长的降库存周期，先主动降低库存，然后被动降低库存（只是托盘资金今年提前启动会对冲被动降库存的压力了，需要注意）。

供应成为短期价格继续维持强势的核心，一是环保政策执行初期，执行力比去年要大，这就带来需求下降速度比供应下降慢短期错配，是价格一个支撑（这个题材期货可以提前炒作），但是今年采暖季环保政策实施时间点不一致，这题材支撑强度不大，所以震荡中释放概率最大；

二是11月进口博览会的长三角环保政策必然加码，且力度和范围都比较大，就像之前说长三角部分工程可以申请建设到10月下旬一样，所以环保对供应的约束不会放松，且季节性带来的环保压力增加，所以长三角我认为是期货再次冲高的动力，也是现货价格刺激上涨的主要发力点。

但是该地区供应被压制之后，只要会议开完，空气质量达标供应就会再次释放，但是需求被压制的在元旦前后的资金压力和后面季节性影响，能否多少能够复工仍存在变数，所以，一旦环保刺激价格强势，导致东北货源进入江浙之时，就可以认为该题材支撑消退之际。

2、期货空头顾虑短期环保，环保常态和排名是空头发力重要参考；

造成空头顾虑一是上面阐述的环保执行带来供应和需求下降幅度不协调的刺激，二是长三角；尤其是目前期货价格维持弱势震荡，想跌不易，想涨也难，至少从产业演变看，这两个题材支撑还是很大，所以对价格支撑不能忽视，至少可以刺激期货价格再次反弹，若时间和题材形成联动（比如需求下滑较慢的情况下，供应环保两大题材同时发力），期货仍有可能再次冲高，力求达到基差修复的结构。

3、基差修复短期需依赖期货反弹，中期靠期货再跌引发现货补跌；

当下是现货需求强势和钢厂定价权挺价主导现货抗跌，后面会切换为环保限产下滑幅度大于需求降幅的提振；按照目前基差收缩—放大—收缩调整看全部是期货主导；

目前期货相对现货更加弱势，但是期货想继续深跌时机不佳，再加上题材，所以短期期货仍存在反弹预期，差异在于反弹幅度；从期货走势看，价格震荡下跌但短期围绕多条均线重合价位震荡，方向难抉择，所以短期按照反弹结构对待，若没有宏观的利空施压，我认为期货节后仍有反弹的几率和空间。

从节奏看，期货快速反弹，现货受制于采购和成交上涨力度弱于期货，这样基差经过一轮修复结构，期货炒作环保两题材兑现上涨支撑后，在环保执行强度常态化之后，当需求下滑幅度和供应匹配之后，开始炒作淡季需求下滑逻辑，这个阶段，期货可以利用超市场预期的跌幅（下跌利于降低基建成本，需要注意时间周期），然后需求令现货抗跌动力不足的情况下兑现一轮补跌，让基差进入现货补跌的修复结构中（这是一个相对良性的演变路径）；但是这个结构中，期货下跌流畅性会受到环保排名带来的环保预期的影响（比如东北的环保排名带来的供应压力减弱预期）。

4、期货短期继续短周期操作，炒环保拉涨涨利于优化套保时机

处于对国庆节外围市场涨跌担忧和经济调控信息不确定性，所以中秋节之后国庆节前，如果期货出现较大幅度拉涨，我认为强势拉涨就可以从基差逻辑上寻找现货库存的部分对锁机会；

若本周的四个交易日价格继续保持高位震荡，则交易只能把握波段交易机会，选择的交易周期还是建议小周期。

需要注意，短期卷板因为下游需求认可度不同，所以卷板在目前上涨结构下不具备强势基础，所以建材短期强于板材，所以就短期而言，卷板反弹之后做空要比螺纹更舒服；但是一旦行情处于下降结构，由于下游订单利润缓慢修复，采购也会适量投放，这预示下跌结构中卷板会相对建材抗跌一下，所以可以重点关注卷螺差的交易机会，甚至产业基差套保上也可以研究一下。

三、产业链其他品种交易机会;

1、矿石：区间内震荡机会偏短线，再次冲高会迎来做空契机；

价格继续保持在470—510内的区间震荡，交易区间内维持短线操作；从节奏看，价格500站稳冲高510之后回落再次测试500附近支撑，从小时周期看，支撑力度略强，所以一旦后面价格能够企稳再次发力突破510，则价格有望短期快速冲高525—535区间，这个区间内就是较好的做空机会，至于矿石产业结构，逻辑没有太大变化，产业逻辑驱动可以继续关注逻辑推导：矿石逻辑演变路径与产业新焦点（Ak8月第二周逻辑）。

2、焦炭：测试压力到位等待方向确定后的交易机会

最近一段时间，焦炭反弹压力一直设定在2370—2380趋紧，放假前强势增仓突破，短期反弹力度略强，且技术上出现下跌终结信号，但价格要想开始新一轮的上涨还需要一个确认，要么确认该区间支撑变强，后面思路需要调整；

要么价格冲高回落再次回到区间之下，则可以重点再次把握做空的交易机会，目标暂定前面低点；

焦煤：大气环保是压力，水污染环保是支撑，波段为宜；

焦煤走势从目前环保强度看，无论是颗粒物还是氮氧化物都会抑制焦煤需求，是绝对的利空，至少可以作为一个空头配置的品种对待；但是遇到水污染治理就会影响洗煤和洗矿（支撑国内矿石铁精粉价格），这对焦煤是支撑，目前环保部水污染消息不断增加，所以焦煤短期既有水污染的支撑，也有大气污染的压力，所以操作适合波段