【宏观】

宏观：9月25日，国务院发表《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》白皮书并举行发布会。白皮书全面介绍中美经贸关系的基本事实，系统阐释中国关于中美经贸摩擦的政策立场，阐释中美经贸关系互利共赢的本质，阐明美国政府的贸易保护主义和贸易霸凌主义行为对世界经济发展的危害，展示中国坚定维护国家利益、坚定维护多边贸易体制的决心和意志。白皮书类文件一般为中国政府就国际社会关心的有关中国的重大事件的官方说明。本次针对中美贸易摩擦的白皮书，中方立场已经阐释的非常明确。也就是我国对中美之间当前的贸易关系总体认为是合理的，对方种种做法，我国认为是不合适的。但是如果美方觉得有不合理的地方也可以谈，但不接受威胁、恐吓。我们认为在基准情形下两国政府都会本着各自的利益诉求进行理性博弈，但是目前这个局面确实比较僵持，往后的发展不太乐观，需密切关注美国中期选举和特朗普贸易策略的变化。

【能化】

原油：担心美国制裁伊朗导致供应短缺，国际油价继续上涨，但是特朗普再次要求欧佩克增产，欧美原油期货收盘涨幅缩窄。周二，在纽约举行的联合国大会上，特朗普再次指责欧佩克甩掉了世界其他国家。欧佩克秘书长巴尔金都周二在马德里表示，欧佩克以及同盟国应该合作，以确保他们不会从一场危机到另一场危机。美国石油学会发布的数据显示，截止9月21日的一周，美国原油库存增加290万桶，其中备受市场关注的美国库欣地区原油库存增加60万桶。同期美国汽油库存增加90万桶，馏分油库存增减少90万桶。

天胶：沪胶周二震荡，成交下滑。临近十一长假，市场避险情绪增加。基本面方面，期货库存持续增加，仓单增加至51.3万吨。国内交割压力依然较大。金九银十的需求旺季对原料消耗有限。价格支撑作用仍然不足。目前现货坚挺，价格处于一种临界状态，继续下跌会刺激供需主动调整。低位做空动能不足，01合约交割压力不大，反弹或有扩大可能。但实际基本面年底旺季到来后，供应压力仍然较大。短期做多建议仍以震荡思路对待。长假前期建议减仓，注意风险控制。

塑料/PP：聚烯烃盘面价格弱势回落。但现货价格依然坚挺。石化上调出厂价，商家心态向好，现货价格坚挺，华北线性9650，华东拉丝10450。石化库存72万吨，贸易商主动提价，成交一般。现货暂时来讲价格比较坚挺。但是国庆节通常是一个累库预期，加上9月底是季度末，银行对企业现金流进行考核，那么国庆前后整个去库存压力加大。同时进口L对国内市场冲击也将限制L涨幅。需求端，农膜厂开工逐步恢复至50%，BOPP开工率6成。关注随后农膜厂家的订单及成品库存消化情况。真正因为现货价格下跌导致行情下挫的时间还没有开始，尤其是近月合约。短时绝对价格目前已经高位，继续上行动力不足，多单逐步出场，空单在L1901 9600以上，PP1901 10200附近介入。

PTA:PTA回跌。现货7850。沙特PX装置再度检修，PX价格回升23美金至1277。江浙涤丝产销近两日有所回暖，7-8成左右，聚酯库存快速上升，引发工厂降价及降负动作 。目前聚酯开工率仅有80%，月均开工率约85%。综合江浙加弹开机负荷下滑到67%，织机负荷在64%。PTA加工费已经降至850元，PX生产利润依然有300美元，下游聚酯利润得以修复。总体而言，1901短线有反弹的空间，背靠7100，目标价位7300。

玻璃：玻璃期货价格小幅回升。中秋假期玻璃现货市场总体走势平稳，生产企业以增加出库和回笼资金为主，市场价格稳定，部分厂家零星上涨。迎新三线500吨从22日晚上起停止投料，开始放水。据了解鑫利一条生产线近两天也有停产的计划。环保限产力度加强，期货价格止跌后支撑较强。四季度预期环保限产对价格支撑作用增强。

【金属】

铜：夜盘铜价高开横盘整理后回落，在美联储议息会议前多头减仓。明日凌晨美联储将公布议息会议结果，市场普遍预期加息25个基点，叠加假期提高保证金比例，多头离场意愿提高。国内反向的期限结构轻微平复，现货紧张仍支持铜价。有报道称四季度精矿加工费为88美元，符合市场预期。LME铜库存持续小幅下降至21.3万吨，现货转为平水，表明出现轻微挤仓。在前期技术压力位附近可能会技术整理，日内可能小幅回落，中线仍可能延续走高。

锌：夜盘锌价小幅回落，小幅增仓。近期调研显示，矿供应出现小幅改善，主要因冶炼企业产量下降。市场仍处于短期现货紧张与预期供求将转为过剩的对峙之中，也导致期限结构陡峭严重。短期锌价更可能跟随铜价走势，在前期技术压力位附近技术整理的可能性较大。

铝：昨日夜盘铝价小幅回升。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温；境外方面现货疲软，全球库存继续下降。宏观上，中美首批互征关税已经实施，近期特朗普政府又宣布自9月24日起对中国2000亿商品征收10%的关税，并将于明年1月1日起提升税率至25%。产业方面，有媒体报道海德鲁已与巴西政府达成复产协议，境外氧化铝供应或将在未来得到改善。国内方面，山东省近期发布了自备电厂交叉补贴方案，每度电0.1016元，这将造成国内产能的成本更加集中，短期影响有限，长期看受工商电价下降影响整体价格重心变化不大。我们认为从基本面角度看铝价格尚可，但宏观偏弱的情况下建议观望。

镍：昨日夜盘沪镍价格小幅回升。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用。近期冬季限产的初步计划出台，从去年的经验看对北方镍铁生产影响相对有限，未来需警惕镍铁复产以及贸易战等因素导致宏观持续走弱带来的下游消费回落风险，操作上建议目前价格观望为主。

螺纹钢：反弹后向下调整。现货方面，全国螺纹现货走弱，上海螺纹钢现货平4650，天津螺纹钢平4390。唐山钢坯收盘后补跌40到3930，高位资源成交转弱，商家观望心态较浓。由于节日期间资源到货量增多，市场库存略有上升，对价格支撑力度有所减弱。临近国庆长假，但市场备货需求尚未正式启动，目前成交表现清淡，市场交投气氛不足，仅低位资源略有成交。螺纹期货在连续反弹后受压明显，基本面无明显利好下，短期价格向下调整可能性加大，盘面或在充分调整后才能走强，操作上建议逢低买入或暂时观望。

铁矿石：高位震荡。山东主港PB粉报价弱稳500元/吨，昨天普氏62%指数下跌0.10美元/吨，为68.8美元/吨。消息面来看，目前港口现货报价较上周以稳为主。假期刚过，目前工厂询盘采购积极性较弱，多观望为主个别按需补库。贸易商报价较坚挺，出货心态尚可。市场整体成交表现较冷清。目前高炉限产仅限于烧结阶段，若在冬季将限产扩大到高炉，块矿使用量将会下降。目前钢厂有计划为10月国庆假期补充库存，对铁短期矿石需求有支撑。短期盘面维持震荡，波段交易为主。

焦煤焦炭：25日焦炭期价高开低走大幅下挫。现货市场，港口准一报2450元/吨，徐州地区焦化企业陆续开始复产，预计10月有望全部复产，对市场短期心态形成一定冲击，随着汾渭平原前期问题企业环保改造完成，焦企开工已连续两周微幅回升，焦炭供应量得到一定释放，加之在港口价格仍倒挂的背景下，贸易商仍以观望暂不接货为主，钢厂到货量相对充足，仍多有继续打压焦价的预期，短期焦价承压明显。焦煤方面，受焦炭市场下行影响，不少高价煤种以及高硫资源价格有所回调，幅度在30-50元/吨；另外也有一些配焦煤有补涨行为，其中山东地区气精煤、1/3焦煤供应略微紧缺，部分矿井现30元/吨左右的涨幅。整体上，近期焦炭现货落实两轮调降，现货普遍预期仍有两轮左右降幅，盘面01合约贴水仍有250元/吨左右，叠加各环节库存持续走低，盘面价格在2250附近逐步有买入安全边际。策略上，短线可适当参考2300-2250轻仓介入焦炭多单，严格止损。

贵金属：随着欧洲央行行长德拉基在欧洲议会发表证词时称潜在通胀出现相对有利的回升，并暗示QE计划终止的必要。鹰派表态下欧元上涨。美元继续承压至94.16，随着近期美元走软，黄金和白银近期反弹。尽管中美贸易摩擦并未缓解，但由于预期消化较为全面消息落地后美元并未重新走强，黄金现货继续围绕1200美元/盎司波动。但临近美联储加息，10年期美债利率重新走至3%以上给予黄金一定压力。资金持续流出黄金市场的情况并未改善，COMEX投机者空头持仓依旧位于高位，SPDR黄金ETF持仓未能止住下滑趋势，为2016年2月以来的低位。近期贸易争端使得宏观前景不确定性较大，此前工业金属普遍走低拉底白银较黄金相对弱势，因此近期随着风险情绪转好白银反弹较为剧烈，白银现货目前14.45美元/盎司。沪金1812收于268.55，沪银1812收于3520。尽管当前美元显露疲态但难有深跌，金银近期呈现温和反弹但整体并未转强，黄金空头较为拥挤，如果金价进一步站稳至1220美元/盎司之上可能引发空头回补行情。沪金近期的核心区间260-275元/克，在268-270元/克位置有较大阻力，近期沪银突破阻力位后目前短期较强，金银价比可能得到修复。关注美联储会议后金银是否会出现反弹。

【农产品】

豆粕：昨晚逢低买盘推动CBOT大豆盘初再次反弹，短期利空消息基本消化，大豆下行压力缓解，但是基本面的疲软令CBOT大豆仍将维持弱势震荡行情。现货近期坚挺，下游的补库需求令现货成交非常好，继续带动豆粕期货维持较强势头，但是目前除了现货支撑外，豆粕没有更多的利多因素推动价格进一步上行，随着节前备货结束，预计豆粕M1901仍将偏震荡走势，M1905目前盘面仍然对应巴西新豆进口成本，相对较弱。

油脂：油脂夜盘上涨，豆油带动，中期来看油脂仍然是弱势震荡。国内油脂总库存维持高位，消费旺季库存几乎不减，市场做多情绪有所消退。豆油1901短期支撑5730，如果跌破将去试探5600左右的支撑，阻力5950左右； 棕榈油P1901一度跌破4650，短期内将继续弱势寻找支撑，短期阻力4850左右；菜油901短期支撑6600-6570，主要支撑6400附近，短期阻力6850-9870。

鸡蛋：昨日，JD1901低开高走，收于3906点。中秋节间蛋价大幅下跌至4元/斤左右。预计现货价格将继续回落。近期淘汰鸡开始降价，但仍然较少，补栏继续增加，供应角度还是利空为主，认为01合约较为弱势，或有下跌空间，由于近期利润再攀高峰，预计今年补栏不会减少，认为远月的05合约也有下跌空间。

玉米：昨日玉米大幅下跌至1861点。现货价格近期保持稳定，上周临储拍卖稍稍下滑至370万吨，出库压力仍然较大，港口库存稍稍下降。非洲猪瘟继续扩散，需要密切关注疫情发展，若是疫情严重，对近期玉米需求可能有一定影响。前期受减产消息影响，涨幅较大，近期有所下跌，但不改长期牛市目标，策略上仍然推荐多远空近的套利策略和长期持有远月合约多头。

苹果：苹果期货今日大幅下跌。在早熟苹果的减产确认、涨价和调整交割库的背景下，再加上西北苹果产区的高温干旱，苹果走势仍然偏强。但是今年到目前为止苹果消费总体较差，预计未来波动仍然剧烈。近期是苹果去袋着色时间，苹果将会定产，预计10月中上旬之前苹果总体仍将较强。策略上推荐AP901大幅回撤至10000-11000点后做多。

棉花：ICE期棉涨0.51%，在78.98附近。郑棉涨0.9%，收16045。9月21日储备棉轮出成交率32%，成交均价14511元/吨，折3128价格16050元/吨，下跌241元/吨；中国棉花价格指数16339元/吨。美国农业部(USDA)周一公布的每周作物生长报告显示，截至9月23日当周，美国棉花生长优良率为39%，前一周为39%，去年同期为60%。贸易战对棉花影响暂时已经稳定。目前新棉导致供应宽松使得棉花价格处于低位，可待市场明显转头后适时做多。

白糖：ICE原糖跌0.71%，收11.15。郑糖涨0.63%，收4977。国内白糖现货柳州5200元/吨，昆明5030元/吨。进口巴西糖配额外估价4936元/吨，进口泰国糖配额外估价4801元/吨。　台风山竹对国内甘蔗主产区的袭扰远低于预期，尽管部分地区出现甘蔗倒伏等情况，但是其带来的降雨也对后期甘蔗的生长较为有利。ICE原糖持续偏弱，在寻找新的平衡区间，郑糖长期依然偏空，预计会在4850至5100区间宽幅震荡。

【金融】

国债：资金面有所收敛，期债窄幅震荡。昨日央行逆回购净回笼900亿元，临近季末及国庆长假，资金面有所收敛，Shibor和回购利率普遍上行，期债窄幅震荡，10年国债收益率基本持平报3.68%；受美国强劲的经济和就业数据影响，美债收益率持续回升，十年期美债收益率升至3.1%，美联储9月份大概率加息，央行有可能跟随上调公开市场操作利率；国务院新闻办公室发布《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》白皮书，中美贸易摩擦升级使得市场对政府加大基建投资对冲外部风险预期增强，四季度基建投资大概率企稳反弹，经济面存在边际改善的可能，而且通胀预期有所升温，对债市构成一定压力，预计各期限国债期货以弱势为主，操作上建议关注逢高沽空和卖出套期保值操作。

股指：周二股指缩量调整，创业板和中小板指数在20日均线处承压，预计节前偏强震荡。本周四美联储大概率加息，我国政策利率是否上调将是影响人民币和股指后期走势的较关键因素。预计央行会相对谨慎，即使上调政策利率也会采取相应的措施对冲。地产预售取消等利空消息冲击市场，但房地产板块估值本身处于低位，预计调整幅度有限。技术上，沪指短期均线多头排列，但国庆长假临近，节前资金大规模加仓的概率不大。沪指第一压力位2800点附近，上方2915点压力将更大。

【新闻关注】

国际：英国金融时报报道，欧盟（EU）最大的三个成员国已与俄罗斯和中国同意设立专门结算机制，以便与伊朗开展贸易。在美国恢复对伊朗的制裁后，全球大国正加紧采取措施，以保护与伊朗签订的核协议。

国内：人民日报报道，据住建部透露，1-8月，全国棚改已开工465万套，占年度目标任务的80%，完成投资11900多亿元。2018年《政府工作报告》明确，启动新的三年棚改攻坚计划，今年开工580万套。