【宏观】

宏观：9月27日凌晨，美联储9月议息会议决议以9:0的投票结果获得通过，决定上调联邦基金目标利率区间至2.0%-2.25%。较上一次议息会议声明，美联储此次删去了“货币政策立场仍然宽松”的表述，略微偏鸽，市场对后续的加息预期较为谨慎，美元指数小幅下跌。我们认为，当前美国经济增长较为稳健，受到减税的刺激，美国消费表现的较为突出。但总体上，美国经济仍然面临经济过热、油价上升、贸易摩擦升级的多种风险，联储谨慎行事也是情理之中。由此，对担心加息有可能过快的预期或风险应调低。

【能化】

原油：美国原油库存意外增长，欧美原油期货下跌，然而美国制裁伊朗可能导致供应短缺，油价跌幅受限。美国炼油厂开工率下降，上周原油加工量减少630万桶，原油产量增加70万桶，同时美国汽油库存季节性下降。美国原油库存量3.95989亿桶，比前一周增长185万桶，美国原油日均产量1110万桶，比前周日均产量增加10.0万桶。单周需求中，美国石油需求总量日均1999.9万桶，比前一周低113.5万桶。

天胶：沪胶周三震荡，临近十一长假，市场避险情绪增加。基本面方面，期货库存持续增加，国内交割压力依然较大。重卡、汽车等需求数据下滑。金九银十的需求旺季对原料消耗有限。价格支撑作用仍然不足。目前现货坚挺，价格处于一种临界状态，继续下跌会刺激供需主动调整。低位做空动能不足，01合约交割压力不大，反弹或有扩大可能。但实际基本面年底旺季到来后，供应压力仍然较大。短期做多建议仍以震荡思路对待。长假前期建议减仓，注意风险控制。

塑料/PP：聚烯烃盘面价格大幅下挫。但现货价格依然坚挺。石化上调出厂价，商家心态向好，现货价格坚挺，华北线性9630，华东拉丝10450。贸易商主动提价，成交一般。现货暂时来讲价格比较坚挺。但是国庆节通常是一个累库预期，加上9月底是季度末，银行对企业现金流进行考核，那么国庆前后整个去库存压力加大。同时进口L对国内市场冲击也将限制L涨幅。需求端，农膜厂开工逐步恢复至50%，BOPP开工率6成。关注随后农膜厂家的订单及成品库存消化情况。空单持有。

PTA：PTA低位盘整。周内交割主流货源报盘基差小幅缩小至230元/吨附近，市场交投不活跃，商谈成交水平在7750-7800元/吨不等，几单现货7750、7770元/吨附近有成交。原油价格坚挺PX价格回升22美金至1299。江浙涤丝产销清淡6成左右，聚酯库存快速上升，引发工厂降价及降负动作 。目前聚酯开工率仅有80%，月均开工率约85%。综合江浙加弹开机负荷下滑到67%，织机负荷在64%。PTA加工费已经降至850元，PX生产利润依然有300美元，下游聚酯利润得以修复。总体而言，1901短线有反弹的空间，背靠7100，目标价位7300。

玻璃：玻璃期货缓慢回升。广东英德鸿泰一线600吨今天点火复产，已经冷修完毕。28日河北南玻的一条生产线也有点火复产的计划。安徽凤阳一线设备安装进展稍慢，延迟到国庆节之后点火。湖南郴州旗滨1000吨也可能9月28日点火。近期点火复产明显增多。但沙河地区仍有生产线停产计划。环保限产叠加生产线复产，预计对期货价格难以形成单边引导。期货止跌后支撑较强。后期预计区间内震荡概率较高。

【金属】

铜：夜盘铜价窄幅整理，交易清淡。美联储议息会议决定前，投资者趋于谨慎。凌晨议息会议结果符合市场预期，加息25个基点，未来加息节奏未有明显变化，明年3次，美元维持稳定。LME库存下降2200吨至21.0万吨，现货贴水12美元。目前铜价在前期重要技术位前震荡整理，技术上仍维持上涨趋势，建议关注中美贸易问题进展及国内股市走势。

锌：夜盘锌价小幅走高，期限结构仍陡峭。锌现货依旧紧张，并支持价格，10-11月差价达到700元。市场仍然预计供应将出现过剩，但陡峭的月间价差令空头持有成本陡增。随着冬季来临，北方矿山可能停产，建议关注矿进口及加工费变化。短期锌价仍可能走高，上方压力22000。

铝：昨日夜盘铝价小幅回落。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温；境外方面现货疲软，全球库存继续下降。宏观上，中美首批互征关税已经实施，近期特朗普政府又宣布自9月24日起对中国2000亿商品征收10%的关税，并将于明年1月1日起提升税率至25%。产业方面，有媒体报道海德鲁已与巴西政府达成复产协议，境外氧化铝供应或将在未来得到改善。国内方面，山东省近期发布了自备电厂交叉补贴方案，每度电0.1016元，这将造成国内产能的成本更加集中，短期影响有限，长期看受工商电价下降影响整体价格重心变化不大。我们认为从基本面角度看铝价格尚可，但宏观偏弱的情况下建议观望。

镍：昨日夜盘沪镍价格小幅回落。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用。近期冬季限产的初步计划出台，从去年的经验看对北方镍铁生产影响相对有限，未来需警惕镍铁复产以及贸易战等因素导致宏观持续走弱带来的下游消费回落风险，操作上建议目前价格观望为主。

螺纹：回调后弱稳。现货方面，全国螺纹现货普跌走弱，上海螺纹钢现货跌30到4620，天津螺纹钢平4390。唐山钢坯收跌30到3900，高位资源成交转弱，商家观望心态较浓。由于节日期间资源到货量增多，市场库存略有上升，对价格支撑力度有所减弱。Mysteel经核实，沙钢、永刚11月份限产的方案基本落实，按照50%的限产要求，目前可能要求各停5座高炉，如果按照高炉数量去核算，实际减产大概在30%，目前沙钢还在和政府沟通确定最后的方案。 螺纹期货在连续回调后弱稳，盘面或在充分调整后才能走强，操作上建议逢低买入或暂时观望。

铁矿石：高位震荡。山东主港PB粉报价走强500元/吨，昨天普氏62%指数涨0.20美元/吨，为69美元/吨。消息面来看，目前港口现货报价较上周上涨。目前工厂询盘采购积极性增强，多为按需补库。贸易商报价较坚挺，出货心态尚可。市场整体成交表现较增多。目前高炉限产仅限于烧结阶段，若在冬季将限产扩大到高炉，块矿使用量将会下降。目前钢厂有为10月国庆假期补充库存，对铁矿石需求有支撑。短期盘面维持震荡，波段交易为主。

焦煤焦炭：26日焦炭期价低开低走小幅下挫。现货市场，港口准一报2380-2430元/吨，徐州地区焦化企业陆续开始复产，预计10月有望全部复产，对市场短期心态形成一定冲击，随着汾渭平原前期问题企业环保改造完成，焦企开工已连续两周微幅回升，焦炭供应量得到一定释放，加之在港口价格仍倒挂的背景下，贸易商仍以观望暂不接货为主，钢厂到货量相对充足，仍多有继续打压焦价的预期，短期焦价承压明显。焦煤方面，受焦炭市场下行影响，不少高价煤种以及高硫资源价格有所回调，幅度在30-50元/吨；另外也有一些配焦煤有补涨行为，其中山东地区气精煤、1/3焦煤供应略微紧缺，部分矿井现30元/吨左右的涨幅。整体上，近期焦炭现货落实两轮调降，现货普遍预期仍有两轮左右降幅，盘面01合约贴水仍有250元/吨左右，叠加各环节库存持续走低，盘面价格在2250附近逐步有买入安全边际。策略上，短线可适当参考2300-2250轻仓介入焦炭多单，严格止损。

贵金属：美联储周三将如期加息，与之前相比，会后声明中删除了“宽松”措辞，并上调今年的经济增长至3.1%，对利率的预期与6月保持一致，即今年还有一次加息，明年将加息3次。删除了宽松措辞一定程度上表明美联储接近完成加息，声明后美元继表现平淡至94.2。尽管中美贸易摩擦并未缓解，但由于预期消化较为全面消息落地后美元并未重新走强，黄金现货继续围绕1200美元/盎司波动。10年期美债利率重新走至3%以上给予黄金一定压力，黄金波动收敛。资金持续流出黄金市场的情况并未改善，COMEX投机者空头持仓依旧位于高位，SPDR黄金ETF持仓未能止住下滑趋势，为2016年2月以来的低位。近期贸易争端使得宏观前景不确定性较大，此前工业金属普遍走低拉底白银较黄金相对弱势，因此近期随着风险情绪转好白银反弹较为剧烈，白银现货目前14.38美元/盎司。沪金1812收于267.75，沪银1812收于3507。尽管当前美元显露疲态但难有深跌，金银近期呈现温和反弹但整体并未转强，黄金空头较为拥挤，如果金价进一步站稳至1220美元/盎司之上可能引发空头回补行情。沪金近期的核心区间260-275元/克，在268-270元/克位置有较大阻力，近期沪银突破阻力位后目前短期较强，金银价比可能得到修复。

【农产品】

豆粕：CBOT大豆受逢低买盘推动维持反弹态势，短期利空消息基本消化，大豆下行压力缓解，但是基本面的疲软令CBOT大豆仍将维持弱势震荡行情。国内豆粕现货近期坚挺，下游的补库需求令现货成交非常好，供应趋紧的担忧继续带动豆粕期货维持较强势头，但是豆粕暂时没有更多的利多因素推动价格进一步上行，随着节前备货结束，预计豆粕M1901仍将偏震荡走势，M1905目前盘面仍然对应巴西新豆进口成本，相对较弱。

油脂：油脂夜盘回落，中期来看油脂仍然是弱势震荡。国内油脂总库存维持高位，消费旺季库存几乎不减，市场做多情绪仍不强。豆油1901短期支撑5730，如果跌破将去试探5600左右的支撑，阻力5950左右； 棕榈油P1901一度跌破4650，短期内将继续弱势寻找支撑，短期阻力4850左右；菜油901短期支撑6600-6570，主要支撑6400附近，短期阻力6850-9870。

鸡蛋：昨日JD1901继续上涨，收于3927点。中秋节间蛋价大幅下跌至4元/斤左右，但今日继续止住跌势，没有继续快速下跌。但临近国庆，预计现货价格仍将继续回落。近期淘汰鸡开始降价，但仍然较少，补栏继续增加，供应角度还是利空为主，认为01合约较为弱势，或有下跌空间，由于近期利润再攀高峰，预计今年补栏不会减少，认为远月的05合约也有下跌空间。

玉米：昨日玉米成交清淡，小幅震荡。现货价格近期保持稳定，上周临储拍卖稍稍下滑至370万吨，出库压力仍然较大，港口库存稍稍下降。非洲猪瘟继续扩散，需要密切关注疫情发展，若是疫情严重，对近期玉米需求可能有一定影响。前期受减产消息影响，涨幅较大，近期有所下跌，但不改长期牛市目标，策略上仍然推荐多远空近的套利策略和长期持有远月合约多头。

苹果：苹果期货昨日小幅震荡。在早熟苹果的减产确认、涨价和调整交割库的背景下，再加上西北苹果产区的高温干旱，苹果走势仍然偏强。但是今年到目前为止苹果消费总体较差，预计未来波动仍然剧烈。近期是苹果去袋着色时间，苹果将会定产，预计10月中上旬之前苹果总体仍将较强。策略上推荐AP901大幅回撤至10000-11000点后做多。

棉花：ICE期棉跌0.52%，收78.58。郑棉夜盘跌1.59%，收15765。中国棉花价格指数16328元/吨，贸易战令市场担忧纺织品出口，但后期对棉花的需求影响有多大还需观察。这波的下跌行情正好给了做多的机会，等待市场明显拐头可以适时建多。

白糖：ICE原糖跌2.06%，收10.92。郑糖夜盘涨0.16%，收5007。国内白糖现货柳州5230元/吨。ICE原糖寻找新的平衡位置，关注台风山竹影响广西甘蔗区状况。ICE原糖持续下跌，在寻找新的平衡区间，郑糖长期依然偏空，预计会在4850至5100区间宽幅震荡。

【金融】

国债：美联储如期加息，央行有可能跟随上调公开市场操作利率。晚间美联储如期加息，加息次数预期不变，移除政策宽松措辞，上调经济增长预期，消息公布后美债收益率回落至3.05%，央行有可能跟随上调公开市场操作利率，昨日部分资金抢跑交易拉升期债，10年国债收益率下行2.51bp报3.65%；昨日央行未进行逆回购操作，净回笼400亿元，临近季末及国庆长假，资金面有所收敛，Shibor和回购利率普遍上行，不过较往年相对平稳；中美贸易摩擦升级使得市场对政府加大基建投资对冲外部风险预期增强，四季度基建投资大概率企稳反弹，经济面存在边际改善的可能，而且通胀预期有所升温，美联储加息落地之后债市仍面临一定的压力，预计各期限国债期货反弹空间有限，操作上建议关注逢高沽空和卖出套期保值操作。

股指：股指延续反弹趋势，创业板和中小板指数均站上20日均线。昨晚美联储如期加息，今日我国政策利率是否上调成为资本市场关注焦点，预计央行会相对谨慎，即使上调政策利率也会采取相应的措施对冲，对股指短期影响有限，后期或通过人民币走势影响股市。地产预售或将取消等利空消息冲击市场，但房地产板块估值本身处于低位，预计调整幅度有限。消息面，今早富时罗素正式将A股纳入其指数体系，明晟公司开始就提高A股在MSCI指数比重征求意见，沪伦通年内开通的概率也较大，境外增量资金流入预期使市场情绪维持高位。技术上，沪指短期均线多头排列，预计指数震荡偏强，沪指站上2800点前期高点后，或将挑战上方2915点附近压力。

【新闻关注】

国际：在如期加息25个基点后，美联储主席鲍威尔举行新闻发布会，整体措辞仍偏鸽派，强调删除“宽松”措辞并不意味着利率路径的改变；不认为长期中性利率会大幅上升，急剧的金融紧缩可能会产生重大经济影响，并重申整体金融条件仍然宽松，不排除一旦经济走软降息的可能。

国内：美联储加息，人民银行会否上调公开市场操作（OMO）利率？答案是：不会！一则，周内已不大可能再开展公开市场操作，也就没有调整利率的机会。二则，当前中美经济与政策周期不同步，我国货币政策不具备转向基础，OMO利率与市场利率价差很小，后续“追加调整”的可能性同样很小。