Q：您现在是全职交易者？方便透露一下以前的职业吗？怎么会想到转全职交易呢？

小地主：以前是包租公，就是二房东，后来因为觉得做二房东生意太累了，而且做交易收益好像不错，还比较轻松，就转行了。

Q：您的收益大概是？

小地主：这是2017和2018年：

Q：好厉害，收益主要是靠期权吗？

小地主：对的，之前主要是在摸索，去年六月索性弄了个新号做。

Q：您最初是怎么接触到期权的呢？

小地主：以前喜欢逛知乎啦简书啦，看着公众号什么的，然后就有看到这样一个介绍期权的文章。

当然了，我们知道科普文章都要突出好的，所以当时觉得，如果涨跌都能挣钱，那应该去试试啊。

于是就看一些书自学，后来接触到管大宇老师，系统学习之后，才走入精彩的期权世界。

之前也没做过股票，一开始就做期权，所以可能精力能都放在期权上吧。

接触了期权之后，股票就觉得没意思了。

Q：哈哈，因为杠杆高收益高吗？不过亏起来也很快呀。

小地主：它是不对称的，其实控制好亏起来不快的，跟期货还是有很大区别的，因为你事先亏多少能知道，而且有各种对冲的组合能够用来弥补。

Q：明白，期权组合多是一大亮点，可以起到很多作用。您能聊聊您喜欢的组合吗？

小地主：我喜欢做的是Spread。

（注：同一个行权时间，买一个 Call/Put，再卖另外一个行权价的 Call/Put，又称价差组合）

比如说吧，美股有个很好玩的标的，叫做$(VXX)$，你长期观察下来，就是它一直跌，偶尔暴涨。

那我的做法呢，买一张看跌期权（Put）的同时，卖出一张更加虚值的看跌期权，这个做法呢就叫做 Bear Spread，熊市价差。

然后我在它底部的时候开一个，比如新低的时候，这个时候 VXX 跌不怎么动，再根据配比，买上一些现货，组合出一种效果。

因为在新低 VXX 是跌不怎么动的，这个组合在VXX 跌一点点的时候是盈利的，但是再往下跌，就要亏损了。

因为 VXX 特性是慢慢跌，那我在盈利区间的时候，把盈的止盈，开新的，这样我的盈利区间又往下了。

万一暴涨呢，我会有一小段区间是亏损的，但是VXX的特性是一涨涨很多，所以很快就会跑出那个区间，只要出了那个区间，我的现货一直盈利。

盈亏曲线：

Q：就是 Spread 有最大盈利和亏损的范围，往下跌出最大盈利范围，期权组合就保护不了现货的亏损，导致整体亏损。往上有一段区间，Spread的亏损超过现货的盈利，整体亏损。但是再往上超过 Spread的最大亏损，现货盈利覆盖了亏损，就又开始赚钱了。对吧？

小地主：对的，所以要移仓，配合 VXX 下跌慢的特性，我的策略主要都是这样的根据标的特性设计的策略。

刚开始做的时候，喜欢卖期权，结果有次差点爆仓了，而且挣的也不是特别多，所以喜欢做主要头寸是买方的策略。

Q：卖期权确实风险相对大一些。

小地主：这个不是有一句话嘛，做卖方能挣钱要有三个特质至少其中一个，脑子好、跑得快、会耍赖，我觉得我三个都做不到，所以做不了卖方哈哈。

还有一个 Spread 的用法平常比较喜欢用。

就是有行情的时候，比如赌财报啊之类的，只要价格不超出 Spread 比较虚值的那腿，那在这个区间里面，Spread 的杠杆是极其高的，甚至超过单单的 Put 或者 Call。

那就是买个很虚值的期权，再卖个更虚值的。

行情一旦出来，这个组合第一杠杆很高，第二你知道你啥时候应该止盈——这个很重要，做交易最重要的是知道什么时候止盈。

第三个是可以在盘中操作，因为它有两个腿，行情反向，你可以平掉不值钱的那张，这个时候你还是极限亏损，但是你头寸还在。

Q：就是假设现在苹果$(AAPL)$ 220美元，买一个225 Call，卖一个230 Call？

小地主：这个要结合看法，比如我觉得它能涨上225，那我按照你说的开一个。

这个组合我的极限盈利就是5对吧？成本我们假设是2，我可能在组合变成4的时候就走了，因为再上去不值得了。

这个时候更好的做法是再开一个235/240的，看看它能不能再往上。

Q：明白了，但是财报的时候，成本大概不会只有2，因为IV太高了。

小地主：是的，当然了还有别的做法啦，财报我现在很少做了，主要是这个期权接力的思路。

期权是有生命周期的，我把它看成养猪。

我在猪仔的时候买进来，壮年的时候卖掉，卖掉的钱我可能能再买三只猪仔。

从猪仔到壮年可能10斤到150斤，壮年到老年可能是从150到250，那个蛋糕就给别人吃了，后面的不要了。

学术一点来说，这个叫做高杠杆+高周转，那期权什么时候是壮年呢，咱们就可以根据养猪的思路来判断了，大概是这样子。

Q：好的。那么您的仓位占比呢？全是期权？

小地主：不全是期权，单单期权其实不容易获得特别大的优势，所以要和期货、现货相结合。

这个比例我倒是没算过，根据策略来的吧。

Q：为什么单期权不太好？

小地主：因为期权有它的缺陷，比如会到期、受波动率的影响，这些都是它本身不容易去弥补的，但是现货不会到期呀，也没有波动率呀，这就是现货的优势。

比如咱们做震荡，有几种思路：

 1.开一个跨式，然后行情涨了，平掉 Call，加仓Put。等行情跌了，平掉 Put，加仓 Call。

2.开两个 Put 加一个现货，行情涨了平掉一些现货，行情跌了买回现货。

3.开一个跨式，行情涨了做空现货，跌回来买入现货。

（注：跨式即同时买 Call 和 Put，两者同一个行权日）

这些做法都叫 Gamma Scapling，但是区别在哪呢？

单纯期权操作的话，第一手续费很高，第二点差比现货大，第三你想说去睡觉吧，你期权不好挂单。

如果换成现货呢，第一手续费低，第二点差很美丽，第三在 TWS 你可以挂一系列的单子来做这个操作。

还有一种更加实用的情况，这个标的本身期权的流动性非常差，你可能挂单半天都成交不了，别说做震荡了，就哪怕追趋势，追到后来你都没法止盈平仓。

这个时候你找个期权链里面点差最好的期权，不管是Call还是Put，买下来，然后你结合现货开始做震荡，你的盈利都在你现货的操作中给带进账户了，最后可能这些期权油尽灯枯了，但是你净值涨了。

再有一种，流动性不好的时候，很多人把期权从虚值拿到市值，结果连报价都没有了，那怎么办呢？

比如你持有一张 Put，变成实值没法平仓了吧，这个时候，你卖出一张同行权价的 Call，再买入一张现货，OK，你合成出一张 Put，相当于平仓了，到期就行啦。

这就是现货的优势了，你用什么期权都没法获得的优势，当然了期货还有期货的优势，比如升贴水基差什么的，这个就不介绍了。

Q：明白了，所以您就是不建议全仓期权，风险太大，对吧？

小地主：对的，我们也都知道，90%以上的期权是作废的，它主要是盘中学问大。

可能你一个组合啊，画出来，盈亏曲线很难看，但是它在盘中非常好用。

比如说，谁会持有虚值期权到期呀，都平仓了。

又比如说，比如你买了个 Call，正股暴跌，然后你会发现 Call 居然盈利了，因为波动率涨得太凶了。

这些都是很难说的。

Q：嗯嗯，那么对于期权萌新您有什么经验分享吗？

小地主：首先就是不要轻易卖期权，哪怕卖都要买保护，这个是一切的前提。

之后就是操作，学的最快的是赌财报、做事件。

因为这两个东西情况特别多，事前会有各种情况，就会逼着去想组合。

盘中情况又多变，就会知道哪里有坑哪里好走，这个就只能是亲自去体会了。

做两个财报季下来就差不多了，当然了一定是要实盘，准备点学费，抱着要亏完的心态，这样最快。

但是实际上吧，赌财报没观点的话，55开，也没那么容易亏完的。

Q：学习的话有什么资料推荐吗？

小地主：期权不是知识，而是技能，看书是无法学到使用的技能的。我推荐大家来参加管大宇老师的期权课，非常实用的课程体系，我自己就是受益匪浅。

管老师在优酷上有一些沙龙视频，也可以看看，里面有一些很实用的策略。

Q：好的。那么再来聊聊市场吧，您对现在美港A股大盘怎么看？

小地主：美股还是看好吧。

其实我一般是做有特性的标的，所以比较没预测。

像刚才那个 Spread+现货，根据 VXX 的特性来的，不需要预测 VXX 的涨跌，它出现什么情况，我们都有应对的措施。

Q：那么最后您还有什么话想和大家分享吗？

小地主：嗯，就是大家可以多了解一下期权，其实它有很大的用武空间的。

咱们老实讲，学了期权也不一定能够在交易上面盈利，但是它在未来是大有可为的。

不管说是学习期权用来投机、还是用来保护，哪怕说最后也不想从事交易，期权也能为找工作带来很大的优势。

我最近来北方学习，了解了一下行业状况，发现我们国内的农业啊这些实业开始意识到，不用衍生品来保护自己是不行的。

现在全球500强全都有专门的衍生品部门，只有几个没有的，为什么没有呢，因为他们垄断。

据我了解，粮食行业的，活下来的企业，全部都是因为做了套保活下来的。

现在这些大宗的公司特别缺人，我认为哪怕不做交易，只要熟练掌握期权工具，去个油厂啊，加工厂啊，三年就是高级研究员或者交易员了。

生产商、加工商、贸易商、都大量的需要这方面的人才，包括期货公司、交易所，都是很缺人的。

我去参观了大商所，他们未来还会上市许多不同的期权，国内的市场其实还是很广阔的。

管大宇期权学员：小地主

转发自老虎社区的【虎友访谈】

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