自9月26日夜盘开始，郑州棉花与棉纱期价双双大幅走低，并在9月27日白天延续了跌势。由于两品种期价下跌行情来的较为突然，且下跌幅度较大，市场纷纷去寻找引起期价下跌的原因。

期货日报记者在与多家棉花贸易商、投资机构、期货投资者等交流时发现，原因主要有以下三条：首先是我国有关机构决定从11月1日起降低部分商品进口关税，包括机电设备、纺织品、建材等是造成棉花与棉纱价格大幅下滑的主因；其次是中美经贸问题深入发展令市场担心未来我国棉纺织品出口受阻，担心最终会影响到棉花的消费；最后是国内外新棉正在收获上市，市场担心新棉集中上市会令供应压力增大。

仔细分析可以发现，只要市场有题材，加上很多投资者并非是棉花、棉纱市场专家，并不了解降税等会涉及到哪些领域，其影响范围与力度到底有多大。因此，思维“朦胧”中就想当然了，如会认为降税后大量低价棉纺织品等将涌入国内市场，我国棉纺织品出口数量会锐减等等。最终这种市场情绪就会在棉花与棉纱市场价格的涨跌上得到体现。

实际上，事实并非如此。

“针对9月26日夜盘和27日白天盘面的持续下滑来说，做空的理由最初说是进口纺织品降税，虽然这与国内棉花、棉纱、坯布等市场没有“半毛钱”的关系。接着说是新疆地区新产籽棉收购价大幅下调了，很快市场又发现这个理由不成立：新疆籽棉收购开秤价近日运行一直较为稳定，加上折算后的皮棉成本人人皆知。做空的理由随后又转为北疆地区机采籽棉价格出现大幅下滑方面了，实际上这个现象并不存在。”浙江宁波棉花市场资深人士张坚钢认为，降税“题材”好，再经过市场的大肆宣扬，虽然同期的美棉并没有跟着大幅下跌，让做空者在刀尖上的“舞蹈”倍显高冷，但也为进行卖套保棉花操作的投资者办了好事。

降税“题材”是怎么个好法呢？

9月26日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定推动外商投资重大项目落地、降低部分商品进口关税和加快推进通关便利化的措施。会议决定，适应产业升级、降低企业成本和群众多层次消费等需求，从今年11月1日起，降低1585个税目工业品等商品进口关税税率，将部分国内市场需求大的工程机械、仪器仪表等机电设备平均税率由12.2%降至8.8%，纺织品、建材等商品平均税率由11.5%降至8.4%，纸制品等部分资源性商品及初级加工品平均税率由6.6%降至5.4%，并对同类或相似商品减并税级。至此今年以来已出台降关税措施预计将减轻企业和消费者税负近600亿元，我国关税总水平将由上年的9.8%降至7.5%。

据张坚钢介绍，2017年我国纺织品服装进口只有245.5亿美元，而出口则为2686亿美元。部分专业人士认为，进口纺织品关税降低实际上对国内棉花、棉纱等市场形不成大的影响，更谈不上冲击性影响，主要是市场情绪放大了其作用。

“从棉花市场基本面来看，市场存在五大利多因素，而且是长期的。”张坚钢说，我们仅从棉花市场库存量、消费量两个方面分析就可以发现棉价不具备持续下滑的基础。

一是从棉花市场总的期末库存看，库存状态在不断改善，现在已经处在很健康的状态了。例如：国储棉数量将从原来的1200万吨降到今年期末的277万吨左右，且有100多万吨超允差的棉花，在这里并不是说一部分库存棉花不能用。未来能顺利拍卖的也就只有200万吨左右的棉花了，也就是说国储棉资源基本上枯竭了。那么我们再来看工商总库存，看起来社会库存挺高，与去年相比高，与前年相比更高，那是不是库存很不合理了呢？非也！这几年国储棉在抛售，不需要备大量的货，随着国储棉库存的减少，工商库存自然也在增加，这很正常。与之前没有抛储的年度相比，社会库存不算低，但在合理的区间。我们都知道，工厂配棉最好有90天的库存，目前工业库存41天，商业库存多一点，也在正常区间。

二是从消费来看，国内的棉花消费这几年都在增长，虽然新疆地区纺织业扩张刹车后增长的慢一些，但并没有倒退，这是宏观的。微观来看，纺织厂都有不错的利润，全国的开机率也不低，棉纱没有库存积压，纺织业是前所未有的良好，也有充足的能力采购棉花，可以说是正反馈，下游消费不行的理论根本不成立。另外，这么高的涤纶，市场都在消化，棉涤比到了一个较低的区域。至于终端，中美贸易问题并不涉及棉制服装，只是情绪上的消极。美国对中国服装依赖很大，且是关乎民生必需品的。美国是想寻找替代中国的国家，但是东南亚、中亚、印度，甚至拉上墨西哥、萨尔瓦多也没有那么大的量。

大地期货总经理助理兼研发部经理周文科告诉记者，近段时间棉花市场高库存压力仍在，叠加滑准税配额发放的传闻。目前，虽然新疆新产籽棉开秤价相对平稳，但市场仍不断下行，不过处在正常波动范围内。与此同时，印度MSP的托收的支撑也仍旧存在，国内滑准税进口配额发放也支撑外棉，因此年前棉价往下走的空间有限。未来特别是四季度全球棉价如果不维持一个高价的话，明年北半球的棉花种植面积的增加的可能性就比较小，明年全球的供需可能就会相对偏紧。反之，如果四季度全球棉价维持一个相对其他农产品有竞争力的高价的话，那么明年全球在去库存的环境下，棉价要走牛也难。所以，面对目前的市场波动，建议不要追涨杀跌，反而是“人弃我取与人取我予”地操作可能会收到更好的效果。