宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

欧元区9月CPI，德国9月季调后失业率

英国二季度GDP终值

美国8月CPI和PCE

中国国庆节不进行夜盘交易

全球宏观观察：

中国8月规模以上工业企业利润同比增长9.2%，为今年3月以来新低。统计局公布的数据显示，中国8月规模以上工业企业利润同比增长9.2%，相较于前值 16.2%下降了7个百分点，增速明显放缓。中国1-8月规模以上工业企业利润同比增长16.2%，相较于前值17.1%跌近一个百分点。1-8月份，在41个工业大类行业中，34个行业利润总额同比增加，7个行业减少。1-8月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为84.39元，同比减少0.35元；每百元主营业务收入中的费用为8.23元，同比减少0.02元；每百元资产实现的主营业务收入为95.2元，同比增加2.1元，企业的运营成本降低，利润率得到提高。

京津冀秋冬污染治理方案下发，将推动重污染企业搬迁工程。为全力做好2018-2019年秋冬季大气污染防治工作，国务院审议通过了《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》（以下简称《方案》）。《方案》规定，自2018年10月1日起，严格执行火电、钢铁、石化、化工、有色（不含氧化铝）、水泥行业以及工业锅炉大气污染物特别排放限值，推进重点行业污染治理设施升级改造。2018年12月底前，完成生态保护红线划定工作。在深化工业污染治理方面，方案规定，各地禁止新增化工园区，加大各类开发区整合提升和集中整治力度，减少工业聚集区污染。按照“一区一热源”原则，推进园区内分散燃煤锅炉有效整合。此外，还要加快城市建成区重污染企业搬迁改造或关闭退出，推动实施一批水泥、玻璃、焦化、化工等重污染企业搬迁工程。本次攻坚方案的目标要求，在巩固环境空气质量改善成果的基础上，推进空气质量持续改善，在2018年10月1日至2019年3月31日间，京津冀及周边地区细颗粒物 （PM2.5）平均浓度同比下降3%左右，重度及以上污染天数同比减少3%左右。

近期热点追踪：

美联储加息： 8月美国商品贸易赤字758亿美元，连续三个月增扩，不但比市场预期水平706亿美元高出50多亿美元，而且接近2008年7月760.25亿美元的纪录高位。8月出口萎靡部分反映了大豆等商品面临关税的影响，当月对华食品、饲料和饮品出口大跌9.5%。7月美国商品与服务贸易已创五个月最大逆差，当月对华和对欧盟逆差双双刷新历史记录。美国商务部数据显示，美国8月耐用品订单环比初值 4.5%，超过预期2%及前值-1.7%。在经历了7月的下跌之后，美国8月耐用品订单环比初值大超预期，但关键指标8月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值不及预期及前值。

点评：美联储9月如期加息，对新兴市场的汇率、金融体系乃至实体经济都是一轮新的考验。

金融期货

流动性：央行按兵不动，关注离岸资金面

逻辑：美联储议息会议之后，国内央行按兵不动，除继续回笼逆回购之外，MLF也无进一步动作。结合昨日盛松成表态称跟随美国加息不适合我国目前的国内经济形势，此次央行或忽略外围扰动。而资金利率方面，gc001早盘升至4.6%附近后中枢逐步回落，Shibor7天期利率也仅仅上行1.1bp，资金面整体相对可控，这也进而减少后续央行投放资金的必要性。而风险方面，重点关注离岸市场，昨日香港三家发钞银行相继上调最优惠贷款利率，Hibor各期限利率同步上移，美联储加息后离岸市场稳汇率需求加大利率上行风险。

股指：临近国庆期指逐步减仓过节，维持震荡判断

逻辑：昨日权益市场整体震荡收跌。板块方面，除了因秋冬治理方案下发而小幅上涨的采掘板块外，市场整体小幅收跌。对于昨日的再度回归震荡，一方面，尽管市场对于美联储如期加息已经提前消化，且中国央行暂时还未进行OMO操作，但是市场对于央行是否跟随美联储加息依然存有疑虑；另一方面，随着国庆假期的进一步临近，结合昨日三大期指均出现减仓来看，投资者在长假前择机减仓过节，或也是导致市场相对平淡的主要因素之一。总体来看，在美联储加息因素暂时消化且无明显利空因素的背景下，对于国庆前后我们依旧维持震荡偏强判断，同时续持前期多单。

操作建议：前期多单续持

展望：震荡偏强

风险：1）中美贸易摩擦；2）滞胀隐忧；3）美联储加息央行是否跟随；4）房地产预售制度取消

期债：我国未跟随加息，债市逢低入场

逻辑：昨日凌晨美联储加息之后，昨日早盘央行未开展逆回购，后相关人士发表言论称：此时跟随加息不符合我国的经济情况。由此看来，本次美联储加息我国将按兵不动。从目前我国的政策来看，依然以维护流动性，支持实体经济发展，减低中小企业融资成本为主。因此后期我国的政策将有利于债市的发展。目前美联储加息之后我国跟随加息的警报解除，而目前债市利率依然偏高。从今天盘后的国开债招标可以看到，一级市场情绪良好，中标利率低二级市场3bp，由此我们建议投资者可以逢低做多，逐渐入场。

行情判断：震荡偏多

操作建议：逢低做多

风险因子：1）资金面持续收紧；2）央行突然加息；3)信用债违约风险蔓延

黑色建材

钢材：产量库存大幅攀升，钢价压力凸显

逻辑：本周钢材社会库存、钢厂库存整体上行，总库存开始出现明显累积。同时，主要钢材品种产量全面增加。产量和库存大幅攀升后，钢价压力开始显现。不过，10月开始正式限产将落地，供应预计有边际下行，同时地产对10月需求预计仍有支撑，01合约基差拉大后，需注意走势节奏。

操作建议：反弹短空与区间操作结合

风险因素：环保限产升级

铁矿石：自身支撑较强，受钢价拖累窄幅震荡

逻辑：现货价格整体平稳，成交量虽然有所降温，但仍维持在137万吨的高位。美金市场上，PB粉继续估值修复，溢价已经上涨到+0.5美元，受供需结构好转，铁矿自身支撑较强，不过钢材期价大跌，对其有所拖累，总体以窄幅震荡走势为主。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

焦炭：供给预期增加，期货价格震荡下跌

逻辑：焦炭价格二轮提降已逐步执行，个别钢厂开始尝试第三轮提降；焦钢博弈依旧，钢企较为强势，焦企心态较弱；部分地区环保限产减弱，焦炉开工率继续回升，供给短期或有增加；焦企出货情况尚可，库存处于较低位；钢企库存适中，采暖季将至，控制采购、压价意愿较强；港口库存回落明显，贸易商已出货较多，谨慎观望；预计焦炭现货短期内将承压偏弱运行，期货方面，受供给预期增加影响，01合约震荡下跌，但已基本筑底，预计期价短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作与回调买入相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：高低硫煤种涨跌分化，期货价格维持震荡

逻辑：山西部分煤矿停产、洗煤厂受环保关停的影响仍在，致使焦煤供应结构性偏紧；煤矿库存较低，高硫煤资源紧俏，支撑焦煤价格；蒙煤通关情况改善，下游焦企环保限产减弱，开工率继续回升，焦煤需求保持平稳，但焦炭价格下跌，焦企采购积极性减弱，压价意愿强烈，低硫焦煤价格有所回调，高硫焦煤价格暂时坚挺；预计焦煤现货价格短期以偏稳为主。期货方面，焦煤01合约维持震荡，预计短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：节前市场稳定，空仓避险为上

逻辑：秦皇岛限流事件，短时内引起市场较大反应，造成阶段性供应短缺，事件过后，市场恢复往常，中小规模的补库预计将暂时告一段落，中等级别的电厂补库尚未到来，且国庆长假临近，市场交易以稳为主，区间震荡格局依旧。节前系统性风险增加，仓位谨慎为上。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、日耗快速回落（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。

硅铁：期价相对合理 硅铁或震荡整理   

逻辑：根据已发布的计划来看，10月钢招采购价环比或出现小幅下降，且以北方某大厂为代表的钢厂招标量环比出现下降，或在长假后给现货价格增加压力，但期价当前相对合理，节前最后一个交易日或以震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给出现过剩（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

锰硅：下游预期转差 锰硅或转入震荡

逻辑：根据当前多数钢企发布的采购计划，采购量大多环比有所增加，或增加短期的供给压力，且当前期价对现货贴水仍较大，期价下跌空间或不大。但近期螺纹库存有所增加，市场出现悲观情绪，锰硅或受波及，在基本面利好和情绪利空双重作用下，短期或震荡为主。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：钢材库存持续增加

能源化工

原油：美国暂无国储抛售计划，欧盟中俄维护伊朗出口

逻辑：美国方面，美国能源部长接受采访时表示，美国暂不打算出售战略储备，以填补伊朗供应缺口，因为短期影响有限。美国财政部长下周将访问中东，包括以色列、沙特、约旦、卡塔尔、科威特、阿联酋等国。欧盟方面，欧盟外交事务负责人宣布，欧盟、中国、俄罗斯拟建立新机制，以维护与伊朗的合法商业往来。可能会建立新的特殊目的实体，符合欧盟法律并向其他国家开放。俄罗斯方面，俄罗斯石油部长接受采访时表示，近期伊朗与俄罗斯的易货贸易量增加，并且未来还将会继续增加。目前俄罗斯原油产量约1129-1136万桶/日，创后苏联时期新高，年内至少仍可增加30万桶/日。伊朗石油部长下周将访问莫斯科，并在俄罗斯能源周发表演讲。

期货方面，昨日油价小幅上行。周日欧佩克表示克制弹性增产；周一油价上行破百言论扩散。周二特朗普联合国指责欧佩克致油价过高；周三能源部长表示暂无国储抛售计划。油价政治博弈白热化。一方面，美国对伊朗制裁导致供应短缺以及地缘冲突担忧使隐含风险上行；另一方面，特朗普中期选举前对油价压制需求仍存。若博弈平衡，70-80美元/桶仍为目标范围；若博弈失衡，油价上方空间打开。关注欧盟中俄维护伊朗出口进展。

策略建议：伊朗支撑国际油价，特朗普压制美国油价；美炼厂进入检修季，WTI或维持相对偏弱

风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险

沥青：开工、库存环比上周提升，沥青期价压力增加

逻辑：9.26日炼厂开工环比上周上涨2%至55%，库存环比上周上涨3%至28%。目前加工利润较好，各炼厂开工恢复是大概率事件。焦化利润随着沥青价格上涨在减少，沥青未来供应也会增加。韩国沥青进口价格上涨后，两地价差再次倒挂，预计进口增加幅度有限。最近关于原料关于基建的话题集中爆发后沥青上涨有些乏力，需要关注现货端的销售情况，同时1812与1906呈现贴水结构，月差继续修复。

操作策略：空1812-1906

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：新加坡、ARA地区燃料油库存大增，1901-1905月差继续拉大

逻辑：Fu1901合约继续走强，1901-1905价差已由42元/吨反弹至88元/吨，反映国内燃料油偏紧的局面，此外9.26当周新加坡出口至中国中国燃料油0吨。9.24日富查伊拉燃料油库存大降，9.26新加坡燃料油净进口量增加，库存环比增加15%，ARA地区燃料油库存环比增加20%， 9月最后一周出现燃料油供应紧张的局面，继续关注国内裂解价差以及1901-1905价差的修复。

操作策略：多Fu1901-1905

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：驱动有限，节前期价或延续震荡

逻辑：短期而言，由于之前备货相对充分，棚膜需求再有显眼亮点的难度已较高，节后累库预期会压制上方的上行空间，不过在期货贴水已反映一定利空预期，以及进口已转入倒挂的情况下，向下的驱动也相对有限，因此预计LLDPE期价可能继续以震荡为主。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：棚膜需求体现、进口弹性降低

下行风险：进口供应增多、塑料制品出口需求下降

PP：高基差支撑下，PP下行空间或有限

逻辑：目前来看，市场仍在受到现货表现较强的支撑以及远月预期偏弱的压制，这一点从PP1-5价差继续大幅走高可以看出。基于四季度国内供应压力有限，以及需求可能仍有亮点的判断，我们认为01合约的预期有过于悲观之嫌，后市有可能会出现向上补基差的行情，不过短期的话，考虑到近几日供应的大幅回升会增加节后累库的预期，期价在节前最后一个交易日启动向上的可能性也较低，预计大概率会是区间震荡的走势。

操作策略：短线建议观望，中线建议偏多思路对待

风险因素：

上行风险：宏观政策宽松、国内外装置停车增多

下行风险：塑料制品出口需求下降、装置重启进度超预期

甲醇：现货跟跌叠加宽松预期，虽然价差支撑积累，但中期压力仍存

逻辑：昨日盘面继续走弱，夜盘再次触及3200一线，整体重心继续下移，目前盘面逻辑偏弱在于现货供应出现宽松，现货价格跟跌盘面，且也在一定程度上去反映了甲醇本身宽松以及PP供应压力渐增的预期。不过整体现货价格相比盘面仍偏坚挺，基差和相关价差的支撑在逐步积累，也谨防短期有反复，我们预期在能源需求释放前，国内装置重启和外围供应增量预期仍相对明显，预期仍有待市场去反映，虽然甲醇短期价差支撑有增，但中期内的压力仍存。

操作策略：近期空头继续谨慎持有，重点关注烯烃装置和近期产区现货跟跌情况，预计今日盘价格运行区间大概率为3190-3260元/吨。

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：基本面变化不大，PTA延续区间波动

逻辑：昨日PTA走势继续区间波动，信息面变化有限。现货价格略有上调，但成交依旧不旺，主要是受聚酯端下调负荷影响，虽然临近长假，但下游备货意愿不强，目前下游减产的计划要持续到10月中下旬，因此短期PTA需求偏弱，对PTA价格的偏空影响仍在持续。供应方面，近日PTA装置开、停交替，短期供应小幅提升。有利的是，PX价格受原油价格上涨支撑，维持高位区间震荡，成本端的支撑仍属利好。总体而言，短期基本面多空交织的格局仍持续，随着利空情绪的释放，PTA走势大幅下挫后跌幅放缓。预计后期供需基本平衡预计仍是大概率事件，因此， PTA深度下跌的空间有限，走势以低位区间震荡为主。操作上，暂时观望，目前基差已大幅收窄，套利空间收窄，前期套利持仓可逐步获利离场。

操作策略建议：观望，目前基差已大幅收窄，套利空间收窄，前期套利持仓可逐步获利离场

风险因素：

上行风险：原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。

下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

PVC：PVC区间震荡，6600支撑仍待观察

逻辑：近日PVC期价振幅有所扩大，主力合约继续检验6600支撑。短期观点延续，在信息面暂未有新增利空出现前，预计短期下挫主要是受资金因素影响。临近长假，警惕PVC短期波动加剧的风险。就基本面而言，短期PVC供需并不算太弱，在PVC高开工的影响下，社会库存仍在低位附近徘徊，一定程度上说明下游刚需采购表现尚可。此外，电石价格继续走高，成本支撑仍存利好。总体上，我们仍认为，在PVC价格回落至今年7月初上涨之前的低点附近，而目在PVC基本面并未有大幅转空的迹象，随着外围因素的偏空拖累减弱后，PVC深跌的空间或有限。后期，需求将是决定走势方向的关键因素之一，关注下游旺季到来是否能够对PVC令库存进一步消化，令供需格局进入趋紧态势。操作上，谨慎观望，若走势未跌7月初低点可尝试建立多单，若有介入谨慎持有。

操作策略建议：短期维持观望，若走势为跌7月初低点可尝试建立多单，若有介入谨慎持有。

风险因素：

上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。

下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求、备货窗口打开，PVC社会库存大幅减少；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

橡胶：美联储加息，沪胶应声而落

逻辑：沪胶期货难涨目前主要有两方面原因：一方面是对期货的高升水，加上20号胶上市的预期，导致市场不再看好价差可以继续如往年一般扩大；另一方面是来自于上期所的巨量仓单压力。由于仓单数量不断上升，导致多头受到日益增大的压力，这严重拖累了价格上涨的动能。因此我们认为在1811合约下市之前，沪胶很难有持续性的上涨劲头。

操作策略：离场观望，或关注短线操作。

风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息。上行风险：泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策；中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常影响产量。 

有色金属

铜：美元走强，铜价疲软

逻辑：隔夜美元指数大幅反弹0.72%，人民币跌回6.8880；夜盘沪铜低开低走，窄幅震荡，主力合约1811最高涨到50070，最低到49710，收于49930，沪铜总持仓量减少7822手至58.7万手；节前下游补库基本结束，现货市场表现清淡；外盘大跌，然而沪铜相对谨慎，沪伦比有上升，有利于做进口套利；沪铜back基差有收窄，对空头移仓也有利；短期沪铜维持震荡。

操作建议：节前适当减仓；

风险因素：人民币贬值、库存增加

铝：限产预期落空  铝价弱势下行

逻辑：美联储加息25个基点且今年仍有加息预期，美元大涨，《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》正式稿发布，放弃一刀切的强制限产比例，符合超低排放的氧化铝、电解铝免于限产是大概率事件，铝价遭受暴击。今年国庆备货力度不强，供应不受抑制，铝价震荡偏弱。

操作建议：区间操作；

风险因素：中美贸易战；汇率；自备电改革。

锌：长假来临成交清淡，锌价震荡整理

逻辑：镀锌随着气温的下降生产逐步恢复正常。而且金九银十消费旺季近在咫尺，整体需求有望呈现扩大态势。加工费低迷使得冶炼企业利润收窄，生产积极下滑，导致锌冶炼企业生产积极性下滑。虽然精锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增数量有限，并且矿山品味有所下滑，后期国内锌冶炼企业的外需采购仍将扩大。

操作建议：减仓避险为宜

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：投资者节前避险暂退出市场落袋为安 铅价震荡偏强

逻辑：投资者节前避险暂退出市场落袋为安，期盘活跃度降低，现铅价格跟跌幅度不明显。河南豫光现货价格维持万九。上游矿山牢牢占据话语权，精铅加工费让利幅度十分有限。湖南地区的铅矿粉处于短缺状态。中游炼厂必须外购精矿粉以达到投料系数，中美贸易争端已让炼厂进口料困难重重。特别是副产价格下滑，使得整体冶炼利润微薄生产积极性降低，完全以保证长单供给为主，精铅即产即运无库存。下游电池厂原料采购难度增大。

操作建议：低位多单持有；

风险因素：环保限产预期落空

镍：整体氛围偏弱，期镍震荡下跌

逻辑：上周进口盈利空间维持打开，保税区库保持流入，后续镍铁产能逐步增加，整体供应端维持中性偏弱。而需求端整体9月平稳向好。期镍依旧保持年线震荡格局，受到宏观各方面情绪影响较多。期镍昨日开启回踩格局，今日继续回探，预计短期将维持震荡回落格局偏向震荡空间下沿。操作上继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：现货成交氛围偏淡，期锡震荡回落

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，同时进口数据显示进口锡金属有所实际下降。现货市场方面，今日持货商积极出货，但下游成交氛围偏弱。期锡整体震荡格局不变，操作上建议短线操作或观望

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：美国二季度GDP稳定于4%，贵金属震荡整理

逻辑：美国贸易逆差巨大，加息美元走强将给出口增长带来风险，美元只有保持低位才有较强竞争力。加息将会给美国经济带来负面影响，同时远期受到贸易保护主义影响，美国经济不确定性增强，货币政策的加速调整，恐将危及实体经济。

操作建议：节前风控减仓为宜

风险因素：中美贸易摩擦激化，美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：现货成交冷淡 油脂或维持震荡走势

逻辑：国际市场，9月马棕出口因零关税预计好转，但产量增加仍将施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡

豆类：国庆长假在即，油粕保持强势

逻辑：短期内，中美贸易战升级，美豆面临上市压力，国内油厂陆续停机，料油粕偏强。中期看，贸易战和生猪疫情分别豆粕主导供需，两者均具有极大不确定性，豆粕区间震荡；棕榈油雨季减产预期料减缓油脂供应压力，料豆油略强于豆粕。

操作建议：观望

风险因素：疫情得到有效控制，利多豆粕；贸易战缓和，利空油粕。

豆粕：偏强

豆油：偏强

菜籽类：关注蛋白进口情况，预计菜粕期价上行阻力增大。

逻辑：加拿大油菜籽收割因天气潮湿而推迟，但近日国内沿海菜籽菜粕库存同比增加，预计节后菜粕供给有保障；需求方面，国内水产养殖业逐渐落下帷幕，节后将明显萎缩，加之近日下游采购商节前备货结束，菜粕需求端对行情提振作用有限。替代品方面，美豆丰产预期较强，巴西大豆出口量预增，但中美贸易战背景下国内大豆进口量预期下降，后期重点关注大豆进口情况。综上分析，预计近期菜粕期价偏强运行，但上行阻力加大。

操作建议：菜粕偏多思路，菜油观望

风险因素：中美贸易关系缓解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。        

菜粕：偏强

菜油：震荡

白糖：外盘疲弱，郑糖节前建议观望

逻辑：从中糖协公布的8产销数据来看，全国销售数据和地方数据差异较大，我们认为，糖厂库存或高于中糖协数据。短期来看，郑糖受增产及新榨季甘蔗收购价下调预期影响下，压力较大；后期糖价能否企稳，很大程度上要看后期的销售情况，但新榨季开榨在即，预计新旧榨季能顺利交替。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。近期，打击走私力度加强，12月份之前仍处于去库存状态，节前建议观望。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：郑棉偏弱运行 轻仓过节

逻辑：国内方面，轮出最后一周储备棉成交保持理性，郑棉仓单流出，现货市场棉价走弱，新棉收购价止跌。国际方面，美棉偏弱运行，优良率差于上年同期，吐絮率高于上年同期；印度提高新年度MSP，其国内棉价近期高位钝化。综合分析，印度提高最低支持价格，支撑全球棉价底部；短期内，国内现货价格走弱，新棉收购价止跌，或带动郑棉低位震荡。

操作建议：震荡偏弱

风险因素：中美贸易战，汇率风险

震荡偏弱

玉米及其淀粉：拍卖成交良好，期价震荡收阴

逻辑：上游，陈粮拍卖成交回暖，出库压力叠加新粮上市或抑制玉米价格。下游，生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，不利于玉米消费；深加工方面，随着淀粉价格走高，其替代优势在缩小，需求增量下降，边际提振效应下降。此外，贸易战再度升级，短期或提振市场。综上，我们认为前期减产炒作以及种植成本抬升的预期市场已经逐步消化，随着新粮的上市，期价或迎来季节性调整，但受成本支撑，下方空间或有限。淀粉预计随原料玉米价格的变动。

操作建议：观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

震荡