节前A股市场迎来超跌反弹，量能明显放大，权重及消费板块表现强势。一方面，来源于消息面部分不确定因素的靴子落地；另一方面，受益于政策面和资金面预期的边际改善持续累积。但笔者认为，当前市场的反弹性质仍是下跌趋势中的超跌反弹，中期影响市场的不确定依然存在，对于反弹的高度及持续性不宜预期过高，未来反弹的高度取决于四季度改革政策的出台强度和具体落地情况。

盘面上看，有两点现象值得关注：一是权重板块整体上涨。其中以酿酒、石油、银行等板块涨幅居前，带动上证50明显反弹。说明随着2000亿美元商品开征关税 “靴子落地”，央行意外实施2650亿MLF刺激下，以及“A股入富”的利好预期，资金借利好制造超跌反弹机会，节后权重股与题材股的跷跷板效应是否出现值得密切关注，因为以目前资金面并不支持权重板块持续拉升，如果能出现权重搭台，题材唱戏的短期走势将是最理想的；二是做多情绪持续回升，这是近期比较罕见的，说明市场在短期跌幅较大的背景下，随着阶段性利空出尽，资金积极入场尝试阶段性做多，两市成交金额明显放大，重回3000亿元水平，说明市场经过持续调整，做空动能持续得到释放，未来成交量的配合状况，将直接决定场外资金的风险偏好。

消息面上看，外部的不确定性也阶段性落地，市场悲观情绪得到缓和，消息面边际上的改善得到市场关注，这将有利于市场情绪的阶段性修复，但未来的不确定性依然较大，这是市场各方关注的重点，后续对反弹的节奏仍将影响较大，假日期间海外相关消息依旧复杂多变，同时继阿根廷、委内瑞拉、南非后，本年度“新兴市场惨惨惨队”又添新队友，印尼盾跌出近20年低点，自1998年亚洲金融危机后首次跌破15,000印尼盾/美元。

国内方面，首先，8月份经济数据已经出现了边际上企稳和改善的迹象，包括工业增加值、社零、社融等都在出现改善迹象。其次，财政对经济的边际贡献预期逐步加大，8月财政发行专项债券明显提速，环比增加3197亿元，同比增加2935.7亿元。而发改委“基建补短板，稳有效投资”发布会成为财政积极发力的又一重要确认信号。与此同时，中央表示中国政府会继续加大提供公共产品的投资，保持基建投资稳定不是下行的，强调这不是在搞新一轮增加投资，而是顶住投资下行的压力，稳住投资。第三，有媒体披露，目前有关部门正在紧锣密鼓地制定住房贷款利息或者住房租金等6项个税专项附加扣除的细则。住房贷款利息税前扣除相当于贷款利率的下调，对楼市整体来看是利好因素。第四，银保监会正式下发《商业银行理财业务监督管理办法》，对银行理财投资范围进行了划定，最大的变动之处，在于解除投资股票的禁令。截至2017年末，银行理财产品持有的权益类资产余额大约为2.8万亿，据部分机构估算，为股票投资做的配资业务规模大概占了权益类资产的一半以上，约1.5万亿；剩下一小半比例又以非上市股权为主，可能在1万亿左右，真正投入二级市场股票的规模大约只有不足5000亿。随着理财新规的松绑，和被动追踪A股的海外资金，新增长线资金规模确实值得期待，但大规模入市尚需时间等待。

不过，当前市场情绪较为低迷，市场趋势的逆转仍然需要等待更多催化因素的出现，同时重塑市场信心是一个漫长过程，市场短期情绪仍将脆弱与多变。目前反弹行情的时间窗口虽然开启，但四季度随着国内重要会议召开、美中期选举落定、APEC、G20等系列会议召开，这是未来提升市场风险偏好的重要事件，我们需持续跟踪实质性政策落地情况，对于短期波动投资者既不可盲目追涨，也不宜仓促重仓抄底，对于大多数投资者来说，降低预期，将反弹视作降低持仓成本的机会较为理性，若沪指反弹至重要阻力位，及时降低仓位仍是合理策略。板块上，四季度以原油和天然气产业链为代表的公司值得重点关注。