宏观策略

市场一周数据点评：

国内品种：沪铜升3.58%，菜粕升3.25%，沪镍升3.08%，沪锌升2.76%，沪银升2.68%；胶板跌6.57%，郑棉跌4.17%，硅铁跌2.42%，沪铅跌2.39%，螺纹跌2.26%；沪深300期货升4.96%，上证50期货升5.13%，中证500期货升3.15%，5年期国债升0.04%，10年期国债升0.07%。

国际商品：黄金升0.79%，白银跌0.43%，铜跌1.17%，镍升0.16%，布伦特原油升1.73%，天然气升4.49%，小麦升2.36%，大豆升2.78%，瘦肉猪跌0.65%，咖啡升6.34%。

全球股市：标普500跌0.97%，德国DAX跌1.10%，富时100跌2.55%，日经225跌1.39%，上证综指平0.00%，印度NIFTY跌5.62%，巴西IBOVESPA升3.75%，俄罗斯RTS跌2.74%。

外汇市场：美元指数升0.52%，欧元兑美元跌0.69%，100日元兑美元跌0.02%，英镑兑美元升0.68%，澳元兑美元跌2.38%，人民币兑美元平0.00%。

注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述：上周，国内新闻：（1）外交部发言人华春莹就美领导人无端指责中国表明立场；（2）中国9月财新制造业PMI险守荣枯线，创16个月新低；（3）自贸“朋友圈”稳步扩容，中国正与27个国家进行谈判或者升级谈判。

海外新闻：（1）9月非农意外低于预期，但八月大幅上修，时薪增速维持高位；（2）鲍威尔：低利率再也不适合，我们距离中性利率还很远；（3）美债收益率再创新高，道指跌300点，纳指跌近2%；（4）特朗普提名的候选人正式成为美国最高法院大法官。

全球宏观综述：  

国内新闻：  

外交部发言人华春莹就美领导人无端指责中国表明立场。美国副总统彭斯10月4日晚在智库发表讲话，声称中方干涉美国内政和选举，对中国内外政策进行无端指责。外交部发言人华春莹称，有关讲话无端指责中国的内外政策，诬蔑中方干涉美国内政和选举，纯属捕风捉影、混淆是非、无中生有。中方对此坚决反对。中国的发展绝非来自别人施舍和恩赐。任何人都阻挡不了中国坚定走中国特色社会主义道路。

中国9月财新制造业PMI险守荣枯线，创16个月新低。中国9月财新制造业PMI录得50，下行明显加速。整体而言，9月制造业景气度出现大幅走弱，出口的拖累更为显著，且需求的连续走弱开始对企业生产行为产生影响，制造业就业也进一步恶化，经济下行压力凸显。经历连续15个月增长后，中国制造业运行在第三季末出现增长停滞迹象，产出扩张率放缓至极轻微水平，为将近一年来最低。这一数据低于稍早国家统计局公布的官方数据，9月官方制造业为50.8，连续26个月高于临界点，虽增速有所放缓，但总体延续扩张态势。

自贸“朋友圈”稳步扩容，中国正与27个国家进行谈判或者升级谈判。中国正与这些国家进行12个自贸协定谈判或者升级谈判，包括《区域全面经济伙伴关系协定》、中日韩、中国—挪威、中国—斯里兰卡、中国—以色列、中国—韩国自贸协定第二阶段、中国—巴基斯坦自贸协定第二阶段谈判以及中国—新加坡、中国—新西兰自贸协定升级谈判等。

海外新闻：

9月非农意外低于预期，但八月大幅上修，时薪增速维持高位。美国9月非农就业人口变动13.4万人，不及预期18.5万人。美国劳工部明确指出，9月非农就业人口不及预期是受到了佛罗伦萨飓风的影响。由于天气恶劣，29.9万人没有工作，比以往9月8.5万人的平均值高出21万。但按照去年飓风影响以及今年前月的上修情况来看，9月份的就业情况或将在下月迎来大幅上调，甚至可能会与最初的预期一致。失业率方面，9月失业率为3.7%，低于普遍预期的3.8%，并且也是49年来最低的水平。时薪增速方面，美国9月平均每小时工资增速环比同比均符合预期：环比增速0.3%，前值0.4%；同比增速2.8%，前值2.8%。

鲍威尔：低利率再也不适合，我们距离中性利率还很远。10月3日周三，鲍威尔接受PBS采访时表示，美国经济表现“相当正面”（remarkablypositive），没有理由不认为当前的经济扩张“可以延续相当一段时间”。 这是他一周内第二次公开表态，重申对美国经济乐观态度，再度表明渐进式加息的立场。鲍威尔说，美联储再也不需要保持超低利率，要循序渐进地转向既不宽松也不紧缩的中性利率。鲍威尔再次谈及联储了解到企业对特朗普贸易政策的担忧在升温，但他不排除最终可能各国都会遵守全球贸易规则，出现好结局。同时鲍威尔并不担心会爆发十年前那样的金融危机，认为没有看到那样的风险在金融系统累积。他还重申美联储决策不受政治因素影响。

美债收益率再创新高，道指跌300点，纳指跌近2%。美债价格进入周五连跌三日，在9月非农就业报告发布后，各期限美债收益率进一步刷新多年最高。对政策利率更敏感的两年期美债收益率涨1.7个基点，至2.893%，接近2008年6月以来最高。更长期限的30年期美债收益率涨5个基点，至3.405%，刷新2014年9月以来最高。美股基本平开，纳指短暂转涨，午盘道指跌300点，纳指跌150点或近2%，标普录得两个周线下跌。美元指数走低，黄金和原油走高，工业金属跌。

特朗普提名的候选人正式成为美国最高法院大法官。当地时间10月6日，美国参议院以50赞成及48票反对，正式确认此前陷入性侵风波的卡瓦诺为最高法院大法官。而他的当选，也标志着未来几十年美国最高法院将重回保守派立场。他也是特朗普任期内，第二位成功出任最高法院大法官的提名人选。英国《金融时报》认为，这次的投票对特朗普和共和党来说是一个胜利。

本周重要的经济数据：中国：9月财新服务业PMI，9月财新综合PMI，9月末M0、M1、M2货币供应，9月新增人民币贷款，9月贸易帐；美国：9月PPI，9月未季调CPI，10月密歇根大学消费者信心指数初值；英国：8月工业产出，8月商品贸易帐

本周重要会议和讲话：经中美双方商定，美国国务卿蓬佩奥将于10月8日对中国进行访问；纽约联储主席威廉姆斯在纽约联储和印尼央行联合举办的中央银行论坛上就“美国货币政策最近的发展”发表讲话；亚特兰大联储主席博斯蒂克参加一场讨论会

金融期货

流动性：央行降准，关注美债收益率上行对于国内市场的传导

观点：长假期间全球债市出现抛售潮，美债收益率突破3.2%诱发市场恐慌，中美利差缩窄令国内利率端有一定的上行压力。由此我们倾向央行后续可能适度投放流动性以避免利率过度上行，一方面缓解企业融资难的问题，另一方面对冲10月缴税压力。而就在7日央行宣布将进行降准置换MLF操作，这符合前述提到的思路，在这一操作之后，10月上旬资金面整体无忧，中旬缴税压力呈现时，可能重启逆回购操作，并辅以一定的mlf投放。

股指期货：国庆期间外围市场波动，降准对冲负面影响

逻辑：国庆节前一周，得益于美联储加息落地央行暂时未跟进加息，以及A股成功入富，国内权益市场出现明显反弹。因此，在市场情绪显著好转的背景下，节前期指基差全线回归，期指持仓或也在空头离场以及节前平仓过节等因素的影响下出现一定程度的减仓。那么尽管节前市场风向转变，但随着国庆节期间外围市场大幅波动的背景下，节后A股是否能延续呢？从全球市场来看，国庆节期间股债双杀的诱因主要有三点，一是美债收益率大幅走高，尤其美联储主席鲍威尔认为低利率不再合适，令全球市场均受到波及；二是BBC发表芯片报道诱发美科技股下挫；三是美国副总统彭斯的讲话令贸易战背景下中美关系继续蒙上阴影。从以上三个诱因来看，我们认为尽管从情绪上来看对市场产生了显著影响，但或更多在于节后一两天的补跌。而对与短期反弹能否延续，则或更多在于自身基本面的变化以及消息面的进展，尤其是7日央行降准后或将对冲一部分外围市场波动带来的负面影响。

操作建议：前期多单续持

展望：震荡

风险：1）中美贸易摩擦；2）中美关系；3）美债收益率继续大幅走高

国债期货：我国重磅降准，利好期债

逻辑：九月最后一个交易日期债增量上涨，由此可以判断目前期债在前期政策落地之后开始出现趋势性上涨行情。走过9月底的供给压力、季末MPA考核以及美联储加息，债市终得一丝喘息。长假最后一日我国宣布降准1个百分点，释放增量资金7500亿，属于确定性利好消息。新释放的资金有利于降低资金价格，短端收益率再次大幅下降，利率曲线将迅速呈现陡峭化走势。建议投资者可以进行收益率曲线陡峭化的策略，单边多单继续持有。

行情判断：偏多

操作建议：多单持有

风险因子：1）经济数据大幅好于预期

外汇期货：美联储继续加息预期未改，非美货币受抑制

逻辑：9月最后一周及国庆假期，美元指数重新走强，非美货币全线承压。9月加息之后，美联储对加息态度并未明显软化，美联储尽管已步入加息周期后半段，但尚未进入“踩刹车”阶段。结合美国当前经济状态保持良好，美强非美弱的逻辑继续给与美元支撑。不过，本周来看，考虑意大利预算问题暂时没有进一步发酵，英国退欧问题也在欧盟及爱尔兰态度软化之后有望出现转机，欧系货币或有阶段性反弹机会。人民币方面，国庆假期结束，此前阶段性购汇小高峰给汇率的压力或将减弱，但受制于美元仍处高位、中美贸易局势并未好转、中国央行宣布定向降准后中美货币政策维持步调差异，市场情绪料仍偏悲观。

操作建议：观望

风险因素：英国退欧推进不利；意大利预算风险发酵；欧洲经济数据大幅不及预期

黑色建材

螺纹：假期累库现货承压，高基差对期价有所保护

逻辑：节前钢材产量创下年内新高，预计假期钢材库存将出现季节性明显累积，给现货市场和期货情绪带来压力。但下游需求回归后，10月后库存预计将保持下降走势，目前历史高位的基差暗含的悲观预期有修复动力。

操作建议：区间操作

风险因素：库存加速累积（下行风险）、环保限产再度升级（上行风险）

铁矿：供需好转，矿价震荡偏强

逻辑：铁矿供应结构继续分化，带动港口库存总量下降，结构显著好转。需求端则平稳回升，自身供需结构在好转，带动矿价震荡偏强表现。

操作建议：回调买入

风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

焦炭：现货提降持续进行 期货价格已基本筑底

逻辑：焦炭价格二轮提降已基本落地执行，部分钢厂尝试第三轮提降；焦钢博弈依旧，钢企较为强势，焦企心态较弱；部分地区环保限产减弱，焦炉开工率继续回升；焦企库存升高，出货情况略有影响；钢企库存适中，采暖季将至，钢厂控制采购、压价意愿较强；港口库存回落明显，贸易商已出货较多，谨慎观望；预计焦炭现货短期内将承压偏弱运行，期货方面，受近期环保限产减弱，供给预期增加影响，01合约震荡下跌，但已基本筑底，预计期价短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作与回调买入相结合。 

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）。

焦煤：现货价格偏稳 期货价格维持震荡

逻辑： 山西部分煤矿停产、洗煤厂受环保关停的影响仍在，致使焦煤供应结构性偏紧；煤矿库存较低，高硫煤资源紧俏，支撑焦煤价格；蒙煤通关情况改善，下游焦企环保限产减弱，开工率继续回升，焦煤需求保持平稳，但焦炭价格下跌，焦企采购积极性减弱，压价意愿强，低硫焦煤价格有所回调，高硫焦煤价格暂时坚挺；预计焦煤现货价格短期以偏稳为主。期货方面，焦煤01合约维持震荡，预计短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：假期市场稳定，淡季影响仍存

逻辑：国庆假期结束，天气凉意渐浓，民用电需求大幅下降，整体用电量回落明显，日耗快速回落，节后生产恢复，日耗预计回升至正常水平。需求方面，电厂长期保持高库存策略，主流电厂库存高位维持，而内陆电厂预计后期进口收紧、铁路检修等影响，冬储情绪蠢蠢欲动，建材价格高位维持，对煤炭原材料价格接受能力较强，一定程度上支撑煤价底部不断抬升；然而库存的绝对高位，仍将是压制煤价的利器，高库存策略限制市场波动区间，上涨持续推动力与去年相比不可同日而语，预计中短期之内，市场依旧呈现宽幅震荡的格局。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、日耗快速回落（下行风险）（下行风险）；环保升级、进口量减少（上行风险）。

硅铁：情绪转差但现货支撑，硅铁或震荡为主

逻辑：10月钢招基本结束，7030元/吨左右的价格环比变化不大，对现货价格产生一定支撑。当前期价相对合理，但由于近期下游螺纹悲观预期重燃，短期或对硅铁走势产生负面影响。从整体来看，在螺纹走弱持续性有待验证的情况下，本周硅铁或以震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：钢价继续走弱（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

锰硅：基本面存在支撑 锰硅或震荡偏强 

逻辑：我们认为，随着人民币的贬值压力重新积聚，锰硅来自锰矿的成本支撑将得到强化。锰硅10月钢厂采购量环比出现不同程度的增加体现出钢厂对后期生产的乐观以及锰硅价格的看好。当前期价贴水再次扩大至400元/吨以上，尽管下游螺纹期货走出一波跌势，但锰硅强劲的需求和成本的支撑使得锰硅不存在大幅下跌基础以及存在强烈的基差修复预期。综上所述，主力合约本周或震荡偏强，建议尝试01和05合约正套。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：粗钢产量持续下滑，钢价继续走弱。

能源化工

原油：地缘支撑油价上行，关注金融市场压力

逻辑：假期油价先涨后跌。欧佩克方面，据彭博、路透、普氏估算，九月欧佩克产量分别环比增3、9、18万桶/日。沙特、利比亚、安哥拉增量抵消伊朗减量。沙特油长表示10月产量已经达到1070万桶/日，11月将继续增加。俄罗斯九月产量环比增加15万桶/日至1136万桶/日；普京表示短期还可增加20-30万桶/日。相关人士称俄罗斯和沙特已达成静默增产共识。伊朗方面，伊朗外长表示印度承诺将会继续采购伊朗原油，并维系两国经济合作。日本外交部发布声明，重申本国企业活动不应受到美国对伊朗政策的影响，要求豁免制裁。韩国自七月完全停止伊朗原油采购，并增加美国和阿尔及利亚原油进口替代。美国方面，特朗普再度致电沙特国王，要求确保油市供应稳定。由于贸易冲突，中国完全停止进口美国原油；中海油旗下石油公司计划退出在美业务。美国炼厂进入检修高峰，原油继续累库；上周原油、汽油、馏分油库存分别+798、-46、-175万桶/日。

期货方面，周初在伊朗制裁担忧及破百言论传播下，油价维持上行；周中欧佩克产量增加、沙特俄罗斯联手增产、美国原油累库共同触发油价回调。供应方面，各国增产暂时足以弥补伊朗减量；需要等待后续数据验证是否会出现供应缺口。需求方面，中国地炼在十月完成进口配额压力增加短期采购需求，后期或存放缓可能。库存方面，三季度全球短期可观测库存大幅增加，伊朗部分出口量削减转移浮库。价格方面，地缘驱动绝对价格大幅上行，月差走势尚未完全同步验证。短期关注周尾全球股市大跌对油价传递，中期关注十一月后供应缺口的证实或证伪。

策略建议：观望

风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险

沥青：炼厂开工有望继续回升，成本支撑沥青期价

逻辑：国庆期间内盘休市，外盘WTI原油上涨逾3%，成本支撑下，沥青绝对价格下跌的概率较小。在利多因素集中释放的背景下，未来沥青利多因素一是原油支撑，二是10月尚佳的沥青需求，沥青期价易涨难跌，加工利润较好，炼厂不断提高开工也是大概率事件，待需求转淡、库存累积、现货市场恢复冷静之后，沥青主力合约的高价必然难以维持，历史来看沥青远月升水的结构也会对主力合约带来压力，现货端价格一旦下跌对沥青期价极其不利。 

策略建议：无操作

风险因素：

上行风险：原油超预期大涨，需求超预期。

下行风险：全国大范围持续降雨，原油大跌。

燃料油：原油带动燃料油价格上涨，月差快速回归

逻辑：截止10.4日，国庆期间布伦特原油（12月）上涨逾3美元/桶，新加坡380燃料油纸货（11月）上涨逾15美元/吨，Fu1901合约开盘大概率跳空。

根据路透船货到港量显示，9月份亚洲地区燃料油总到港量640万吨，其中西部船货约为309万吨，环比8月上涨7.67%，预计10月份西部船货下降至210万吨左右；中东船货到港量超过220万吨，预计10月份中东船货会相对紧张（主要原因是11.4日美国制裁伊朗导致伊朗流入富查伊拉燃料油减少，直接导致流入亚洲燃料油船货减少）；亚洲内部船货9月份到港108万吨，基本与8月份持平。亚洲地区10月份燃料油船货供应相对紧张。

中国来看，截止10.15日到港量约为72.7万吨，从新加坡进口的燃料油量在9.26，10.3两周均为0吨，从美国、阿联酋及亚太国家燃料油的到港量有所增加。 

预计新加坡10月份燃料油进口量约为441.7万吨，环比减少42万吨，10月份全球炼厂检修仍在高位，船货到港减少，库存降低，新加坡380燃料油裂解价差有望继续走高；国内燃料油到港有望触底反弹，且1901-1905月差已从42元/吨反弹至95元/吨，继续上涨空间有限，到港量增多国内燃料油裂解价差存在一定的压力，绝对价格来看还是跟随原油震荡上涨概率较大。

策略建议：观望

风险因素：

上行风险：原油超预期大涨。

下行风险：原油大跌，到港量大量增加。

甲醇：预期修正后，基本面或再次支撑盘面反弹

逻辑：节前一周甲醇盘面震荡回调，再次考验3200附近的支撑，上周回调压力在于烯烃抵触以及港口库存的较大幅度积累，考虑到长假期间产区仍会有一定程度累库存，因此预计节后库存压力仍存，有待节后去消化，不过短期价差和假期油价大涨会给盘面带来支撑，价差方面主要是盘面再次贴水现货（包括产区低端、港口和进口），且烯烃利润节前有所修复，且油价在假期间突破性上涨，给整体化工品带来支撑，当然也会传导到甲醇盘面，不过目前价差给出甲醇的反弹空间并不算大，主要是烯烃利润和套保压力，仍需要我们去关注。且中期来看，国内外供应恢复趋势依然维持，特别是外围，10月份的供应压力仍在，而在能源需求未释放之前，整体需求回升幅度仍不明显，再加上MTO利润低位，也不利于需求释放，因此尽管短期有反弹驱动，但中期内的压力仍在逐步积累。

操作建议：我们建议节后短期偏强对待，中期仍等待偏弱机会，继续关注国内外装置动态和港口库存情况，预计本周甲醇价格运行区间可能为3200-3410元/吨。

风险因素： 

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

LLDPE：供应回升考验需求，LL节后上行阻力较高

逻辑：节前最后一周，LLDPE期货呈现回落后反弹的走势，主要是下游备货的驱动边际递减，市场担忧节后的累库，不过从库存的绝对水平来看，节前去库尚属顺利，因此现货价格表现相对稳定。

后市而言，由于国内供应回升至高位，中下游在节前备库较为充分、以及供需两端均对价格向上都具有不低的弹性，我们认为LLDPE价格在节后初期上涨的阻力较大，即使受到央行降准影响高开，随后也是偏弱调整的概率较高，不过考虑到毕竟处于消费旺季，下行空间也并不看很深，上方压力9600元/吨，下方支撑9400元/吨，参考进口完税成本。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：宏观政策进一步放松、旺季需求体现

下行风险：进口到港增多、塑料制品出口需求下降、宏观经济走弱

PP：供需不悲观，PP期价或震荡偏强修复基差

逻辑：节前最后一周，PP期货呈现震荡回调的走势，与此同时现货价格却仍维持坚挺，基差不断走高，主要原因是节日期间检修装置会陆续重启，市场预期供应压力将有大幅回升。

后市而言，基于供需并不十分悲观的判断，我们认为在节后初始的累库压力明确或释放后，PP期价有望震荡偏强，修复对现货的深度贴水，但倘若大幅高开反映央行降准利好，需谨慎潜在获利空间收窄，上方压力10240元/吨，参考低价均聚进口成本。

操作策略：建议多单逢低介入，但倘若期价大幅高开反映央行降准利好，应耐心等待回调机会，因为驱动可能主要来自于基差修复而非供需趋紧。

风险因素：

上行风险：宏观政策继续放松、甲醇价格走强

下行风险：进口到港增多、塑料制品出口需求下降、宏观经济走弱

PTA：成本提振，PTA跌势暂止

逻辑：短期基本面多空交织的格局仍持续，随着利空情绪的释放，PTA走势大幅下挫后跌幅放缓。预计后期供需基本平衡预计仍是大概率事件，加上成本端的利好持续，预计， PTA深度下跌的空间有限，走势区间震荡。操作上，观望，目前基差已大幅收窄，套利空间收窄，前期套利持仓可逐步获利离场。

操作：观望，目前基差已大幅收窄，套利空间收窄，前期套利持仓可逐步获利离场。

风险：

上行的风险点：PTA供应增加，下游需求大幅转弱，供需进入弱势通道，PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。

下行的风险点：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

PVC：PVC继续检验 6600支撑情况。

逻辑：PVC供需面变化有限，缺乏有效指引前，主力合约继续检验6600支撑情况。就基本面而言，10月PVC供需仍是多空交织，但仍能维持基本平衡。预计在PVC价格回落至今年7月初上涨之前的低点附近，而目在PVC基本面并未有大幅转空的迹象，若外围偏空拖累未有增加，PVC深跌的空间或将有限。

操作：建议短期维持观望，待价格调整到位后可考虑布局主力合约中长期多单。

风险：

上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。

下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求、备货窗口打开，PVC社会库存大幅减少；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

有色金属

铜：央行再降准，流动性支撑铜价继续上行。

逻辑：降准释放流动，铜价继续持稳回升。整体来看，美元回升，铜价在经历大涨之后存在技术性回落需求，短期或仍有下行空间；不过由于金九银十消费旺季，以及全球库存仍处于持续减少趋势，内部需求有望支撑铜价。微观层面，伦铜库存降至18.68万吨，沪铜库存降至11.2万吨，保税区库存也已降至38万吨；经历一轮降库存后，铜价也上涨到精废差对使用废铜有利，废铜商出货积极，基本面对铜价的影响短期减弱。下周关注：央行宣布再次下调各类银行的存款准备金率1%，共计释放流动性约1.2万亿，流动性充裕对铜价中期利好。技术图形上来，伦铜收高在20日均线上方，DIFF拐头向下穿DEA，短期可能继续回调，伦铜在6100-6400美元/吨运行。

操作上，逢低买入为主。

风险因素：人民币贬值

铝:停产梦一场 铝弱势寻底。

逻辑：国庆期间，10月3日海德鲁铝业突然宣布准备关停Alunorte剩余的50%计320万吨氧化铝产能后，伦铝大幅飙升6.4%，然而事情很快出现反转，10月6日，海德鲁宣布获得巴西联邦环境机构IBAMA批准其使用新型压滤设备，50%不用停产了，伦铝回吐所有涨幅。宏观上看，美国经济表现一枝独秀，美元强势对新兴经济体经济构成一定压力，中国9月PMI为50.8，为今年3月以来的低点，经济下行的压力不减。原铝供应方面，由于铝价下行但成本高企侵蚀行业利润，新增投产缓慢，供应保持平稳；消费方面，房产商降价促销主导国庆房产市场，氛围明显偏空，节前部分下游加工放假停产，节后复产视订单情况，消费端是偏弱的。因此，海德鲁计划停产到继续运行闹剧过后，铝价在下游节后恢复前恐难改弱势局面。

操作建议：观望

风险因素：海德鲁Alunorte厂动向；俄铝被制裁；新兴国家经济表现不佳。

锌：伦锌延续上扬态势 沪锌有望高开。

逻辑：低迷的加工费使得冶炼企业利润收窄，导致部分锌冶炼企业限制产量。虽然锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增较难，并且矿山锌精矿品味有所下滑。总之，冶炼厂捂货惜售，致使市场上流通货源紧张，贸易商手中存货偏少库存下降。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：电池需求旺盛 铅价十月将偏强运行。

逻辑：还原铅价格上涨需求转好，下游逢低积极询价采购，需求出现地域性转暖现象。废电瓶价格稳中有进，下游客户追涨情绪明显，厂商接货意愿增强。铅锭整体供应依旧偏紧，叠加价格疲弱炼厂生产积极性下滑。同时旺季预期得以强化，天能、超威入市激活市场交易氛围，下游逢低积极入市接货，库存持续消耗，流通货量紧缩铅锭供应减少，铅价震荡偏强。

操作建议：偏多操作 

风险因素：再生铅开工大幅上升

镍：长假消息面多空交织，期镍维持震荡格局。

逻辑：上周周进口盈利空间继续打开，较多俄镍流入国内压制电解镍价格。镍铁产能逐步增加整体供应端维持中性偏弱；但需求端预计10月300系不锈钢整体表现较好，对镍需求将维持平稳。宏观方面长假波动较多，风险资产承压较大，但周末也有降准利好送出。但整体目前震荡格局不变，预计下周将继续维持震荡，操作上建议维持短线操作。

风险因素：宏观因素走弱 

贵金属：央行降准美元指向性弱化提振贵金属

信息分析：

（1）十一黄金周期间贵金属价格小幅回升，出现较强震荡筑底态势。意大利财政问题以及中美关系复杂化影响情绪回升推动贵金属价格。叠加周五非农就业数据不及预期，薪资增速与预期一致喜忧参半美元回落，贵金属本周有望震荡上扬。

（2）9月美国新增非农就业人数13.4万，比预期低30%，但这受飓风严重影响，当月29.9万人因坏天气没有工作。但9月失业率创近五十年新低，薪资增速与预期一致。恶劣天气对就业影响巨大，就业市场能否迅速回归还有待观瞻。并且恶劣的天气也将令其它9月的宏观数据预期弱化为美国经济蒙上层阴影。 

逻辑：中国宣布降准1个百分点，中美货币货币政策针锋相对，即是对前期美国副总统无理指控的正式回击，也是当下中国改革攻坚的正确方针。降准将进一步弱化人民币价值，有利于出口创汇，增加外汇贮备，扭转目前连续下滑的态势。贵金属在人民币走弱的预期下，有望展开上扬。叠加9月美国非农就业不及预期，虽然恶劣天气是主因，但能否如预期迅速恢复还有待观瞻，并且美国其它9月宏观数据都不应期待过高，结合前期特朗普及鲍威尔言论，以及恶化的中美关系，贵金属有望本周展开上扬。

操作建议：逢低入场

风险因素：

上行风险：欧央行提前结束量化宽松，开启货币政策正常化

下行风险：美国就业及通胀大幅改善，鲍威尔释放持续加息预期

农产品

豆类：美豆收割进度略低于预期，油粕震荡偏强

逻辑：短期内，中美或开启新的谈判；美豆收割进度略低于预期，预计油粕震荡偏强。中期看，四季度中国大豆进口量或同比大幅下降，国内豆粕供需格局紧张，同时目前非洲猪瘟对生猪存栏影响有限，关注后续发展，料豆粕偏强运行；豆油方面关注棕榈油雨季减产幅度，料震荡或偏强。

展望：豆粕：偏强；豆油：震荡

操作建议：观望

风险因素：贸易战缓和，利空油粕。

棕榈油：外盘上涨，预计节后油脂价格止跌反弹

逻辑：国际市场，9月马棕出口因零关税预计好转，但产量增加仍将施压油脂价格，关注9月MPOB公布。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

展望：震荡

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

菜籽类：加拿大菜籽收割进度偏慢，国内菜籽菜粕库存持续下降

逻辑：期货方面，节前菜粕RM1901合约偏强运行，周持仓量增加、成交量减少，近期关注上方2600一线附近阻力的有效性。现货方面，由于近期降水偏多，加拿大菜籽收割进度偏慢，菜籽库存同比减少，累计出口量下降；国内方面，受节前菜籽压榨量较大和下游提货速度较快影响，国内油厂菜籽菜粕库存持续下降，但菜籽库存仍同比增加，预计近期国内菜粕供给有保障。替代品方面，美豆生长情况良好，收割进度正常偏快，但未来两周多雨水天气或阻碍大豆收割，另美、加、墨三国达成新的贸易协定提振美豆消费，后期重点关注美豆产区天气和大豆出口情况。综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏强运行。

展望：菜粕：震荡偏强

棉花：国庆期间外盘平稳 国内关注新棉收购

逻辑：国际方面，美棉优良率环比提升，同比仍低于上年同期；收获进度快于上年同期。印度卢比贬值，其国内棉价高位震荡，折合美元报价走弱。

国内方面，2018年储备棉成交不积极，显示现货阶段性供应充裕，现货价格指数走弱。郑棉仓单减少，新疆新棉收购理性。

综合分析，印度提高2018/19年度籽棉最低支持价格，构筑棉价底部；短期内，新棉收购主导近月合约走势，预计郑棉短期或震荡运行。

行情展望：震荡

操作建议：震荡思路

风险因素：贸易战不确定性，汇率不确定性

白糖：原糖国庆期间大涨，郑糖短期或反弹

逻辑：节前一周，郑糖小幅反弹，国庆假期期间，国内现货平稳，外盘原糖大涨，一方面，原糖价格低位，且巴西目前基本面偏多，其次，雷亚尔短期强势，导致原糖大涨；短期来看，我们认为，9月销售数据如何已经不太重要，数据不会很好看，更不会太难看；短期关注甘蔗收购价格及南方甘蔗开榨时间；后期糖价在库存减小、新榨季尚未大量开榨之际，价格或企稳。外盘方面，巴西基本面偏多，但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。近期，打击走私力度加强，后期关注主产区甘蔗收购价格及销售情况。郑糖短期或企稳。

展望：震荡

操作建议：震荡

风险因素：极端气候导致价格上涨，打击走私力度加强支撑糖价，产量增幅低于预期，糖价上涨。

苹果：新季苹果批量上市，近期关注交易所政策变化

逻辑：从基本面看，新季苹果减产坐实，幅度或超三成，而在消费需求短期难有大幅改变的情况下，新季苹果供需偏紧支撑期价高位运行。从下树情况看，新果优果率下降同样支撑仓单成本。从目前产区的收购看，陕西甘肃正处销售高峰，山东小批量上市，客商采购积极，甚至出现抢货现象，价格表现抢眼，部分地区收购价格更是突破6元/斤，从收购价折算仓单成本或在12000以上。政策方面，9月25日郑商所组织召开苹果期货合约规则修订论证会，市场传将放宽交割标准，郑商所官宣相关规则制度生效前会提前向市场公布，并从新挂牌合约上开始实施。综上，在减产及优果率下降的背景下，供需关系或进一步推高仓单成本，期价上方或仍有空间。

展望：震荡偏强

操作建议：多头思路

风险因素：产区天气、替代水果价格、政策因素

玉米：新陈粮叠加供应，期价或区间震荡运行

逻辑：上游，陈粮拍卖成交回暖，出库压力叠加新粮上市或抑制玉米价格。下游，生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，不利于玉米消费；深加工方面，随着淀粉价格走高，其替代优势在缩小，需求增量下降，边际提振效应下降。综上，我们认为前期减产炒作以及种植成本抬升的预期市场已经逐步消化，随着新粮的上市，期价或迎来季节性调整，但受成本支撑，下方空间或有限，预计维持区间震荡。淀粉预计随原料玉米价格的变动。

展望：震荡

操作建议：观望

风险因素：贸易政策、产区天气、环保政策