前期国债加息等利空因素兑现，国债迎来一波修复性反弹，但是考虑到国债内在驱动力不足，上涨高度或有限。

短期利空因素出尽

进入8月后，国债市场出现持续下跌走势。市场预期美联储将在9月底加息，而上半年人民币出现持续贬值，央行出于稳定汇率的考虑势必会被动加息，这对国债产生利空作用。不过，9月底美联储如期加息，但是国内并没有随之加息，而是采取了按兵不动的策略，市场预期的利空并没有兑现，国债期货因此开始补涨。目前，国内经济存在下行压力，贸然加息对经济将产生不利影响。除此之外，加息对国内房价将产生较大的压制，从而殃及楼市。出于这两方面的考虑，央行没有加息，也向市场传达了一个信号，即宽信用的货币政策仍然将延续。美联储在此次议息会议中取消了“货币政策立场仍宽松”的措辞，市场普遍认为这是美国此轮加息结束的信号，这对于美元之外的资产将产生一定的支撑作用，后期央行的货币政策也将不再受外界因素的干扰。

除了美联储加息之外，8、9月份国内债券发行较为密集，市场资金分流也是国债走弱的一个重要因素。不过，进入四季度，债券的发行速度放缓，供应过剩的问题将得到缓解。另外，需要注意的是，9月底由于是季末又叠加中秋和国庆，通常是资金需求的高峰期，9月以来国内的市场利率偏高对国债产生了一定的利空作用，不过随着国庆长假的结束，资金需求下降，国债的另一利空消除。

整体来看，随着美联储加息靴子落地和债券发行高峰期结束，国债近期的主要利空已经兑现，短期内继续下行的动力不足，国债价格因此出现反弹走势。

债券向上动力不足

短期内国债的利空因素消退，但是长期来看国债市场仍然不容乐观。虽然国内没有加息，但是在人民币贬值和中美利差不断缩小的大背景下，国内货币政策难以出现大力度的宽松，这决定了利率水平向下空间有限，国债价格难以出现大幅上涨。

除此之外，受贸易摩擦的影响，国内正面临输入型的通货膨胀，而由于大宗商品进入上升周期，通胀的压力将逐渐显现，市场对国债的收益率要求也将随之上升，这对于国债也将产生不利影响。不仅如此，9月下旬以来，国内股市出现大幅反弹走势，市场的风险偏好明显上升，避险需求下降。在上述几个因素的作用下，国债整体的向上空间相对有限，并不利于国债价格上涨。

综合来看，前期影响国债的美国加息、债券发行量较大以及月底资金需求高峰都已经兑现，国债有望迎来一波修复性的上涨行情。不过，考虑到国债整体的利空环境仍然没有改变，此轮上涨仍然要以反弹来对待，操作方面也以短多思路为主。