宏观策略

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关注宏观事件

德国8月季调后贸易帐

美联储的达拉斯联储主席芝加哥联储主席埃文斯，费城联储主席哈克，芝加哥联储主席埃文斯先后发言

全球宏观观察：

国常会：调整完善棚改货币化安置政策，简化出口退税政策。国务院常务会议指出，坚持将老城区内脏乱差的棚户区和国有工矿区、林区、垦区棚户区作为改造重点。因地制宜调整完善棚改货币化安置政策，商品住房库存不足、房价上涨压力大的市县要尽快取消货币化安置优惠政策。各地要严格评估财政承受能力，科学确定2019年度棚改任务。保持中央财政资金补助水平不降低，有序加大地方政府棚改专项债券发行力度。对新开工棚改项目抓紧研究出台金融支持政策，严禁借棚改之名盲目举债和其他违法违规行为。另外，会议决定，从2018年11月1日起，按照结构调整原则，参照国际通行做法，将现行货物出口退税率为15%的和部分13%的提至16%；9%的提至10%，其中部分提至13%；5%的提至6%，部分提至10%。坚决打击骗取出口退税行为。通过采取上述措施，今年底前将办理退税平均时间由目前13个工作日缩短至10个工作日。

人民币面临考验，在岸离岸盘中双双跌破6.93。美元指数大涨之际，国庆长假期间中国央行意外降准，人民币面临考验。本周一在岸人民币日盘夜盘均创新低。在岸人民币8日低开，在岸兑美元开盘报6.9000，上一交易日9月28日收报6.8685，10点左右一度接近收复6.89关口，最终日内收盘跌破6.91。16点30分，在岸人民币日间官方收盘价报6.9135，收创去年3月10日以来新低，较9月28日官方收盘价跌321点，离岸人民币跌破6.93关口。

近期热点追踪：

美联储加息：10月8日周一，作为当前美联储“鸽派”的代表人物之一、在2019年有FOMC投票权的圣路易斯联储主席James Bullard于新加坡发表讲话称，美国经济增速令人意外，带来加息空间，但不再有必要实施更高的利率水平。

点评：美联储9月如期加息，对新兴市场的汇率、金融体系乃至实体经济都是一轮

新的考验。

金融期货

流动性：资金利率中枢大幅下移，流动性无忧

逻辑：随着长假最后一天，央行宣布10月15日起通过降准1%置换MLF同时释放新增资金之后，周一资金利率中枢大幅回落。从各期限银存间质押利率变动来看，14D及21D的下行幅度最大，分别下行97bp和94bp。我们认为，在流动性本身并无较大问题的背景下，随着央行降准后的资金进一步投放，维持10月尤其是中上旬期间资金面整体无忧的判断。

股指期货：反弹节奏被打断，预计重回磨底状态

逻辑：节后首日三大期指无悬念重挫，但从贴水结构未明显扩大以及IF前20大席位净多头寸变化来看，期指市场未引起足够恐慌，投资者视首日表现为节日补跌。从回调原因来看，一是制造业PMI数据不及预期，尤其是新出口订单回落至48诱发外需疲软的担忧；二是中美摩擦再起波澜，包括蓬佩奥访华未达成实质性成果、美墨加协定涉及非市场经济国家相关条款均显示贸易问题有进一步扩大化的迹象；三是多重因素诱发10年美债收益率上行，全球股债市场现抛售潮。于是尽管7日央行宣布降准，但在中美利差有扩大可能、对于货币政策传导不畅的担忧、人民币贬值忧虑等利空因素压制，这一利好未对市场施加足够影响。对于后市，我们延续偏谨慎的态度，一方面美债收益率回落前，全球市场处在相对脆弱的状态，另一方面国庆假日期间消费数据无亮点显示居民扩内需空间有限，叠加10月可能面临三季报不及预期的潜在利空，市场预计难以上行，短线大概率磨底再度确认底部。操作上，若沪指跌破2700，前期底仓止损。

趋势：弱势震荡

操作建议：底仓持有，若上证综指跌破2700，短线离场

风险：1）美股崩盘&美债收益率上行；2）信用集中爆雷；

国债期货：情绪偏谨慎，但后续氛围料偏暖       

逻辑：昨日，在股市和汇率均遭遇重挫的情况下，债市表现稍显冷静。银行间现券收益率短端收益率下行，3M下行16BP至2.06%；中长端小幅波动，10Y上行1BP至3.62%。不过，从盘中市场表现来看，期债开盘快速走低，并带动现券收益率反弹，反映当前市场对于海外收益率大幅上行的担忧仍存。我们认为，央行在美联储加息之后仍然选择了降准操作，反映当前经济下行压力仍然较大，仍需一定的宽松政策来对实体形成支撑。因此，资金面及基本面均对债市形成支撑。对于市场担忧的中美利差收窄可能会带来汇率贬值压力而言，我们认为，央行短期仍有借助于逆周期政策来稳定预期，最终通过时间换空间来逐步化解贬值压力。因此，尽管短期市场情绪略偏谨慎，但后续氛围料仍以偏暖为主。

操作建议：多单可谨慎续持

风险因子：1）经济数据大幅好于预期；2）美债收益率大幅上行；3）汇率贬值风险加剧

黑色建材

钢材：假期库存增幅温和，降准助力基差修复

逻辑：节后第一天现货价格小幅上涨，成交量良好。国庆期间，主要品种钢材库存季节性增加，增幅略低于去年，表现较为温和。10月需求仍有地产韧性的支撑，库存预计保持去化走势，给予现货支撑，央行降准后，也有助于目前高基差的修复。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：环保限产不及预期、库存加速累积

铁矿石：供需好转，节后补库支撑矿价偏强

逻辑：现货价格稳中趋涨，长假过后，钢厂有补库需求，带动现货成交量维持高位。铁矿供应结构继续分化，港口库存总量下降，结构显著好转。需求端则平稳回升，自身供需结构在好转，汇率又有新的上行压力，带动矿价震荡偏强表现。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

焦炭：第三轮提降逐步落地，期价筑底后震荡反弹

逻辑：焦炭价格第三轮提降已逐步执行，个别焦企挺价甚至提涨；焦钢博弈依旧，钢企仍较为强势；部分地区环保限产减弱，焦炉开工率继续回升，供给短期或有增加；焦企出货情况尚可，库存有所上升；钢企库存适中，采暖季将至，控制采购、压价意愿不减；港口库存回落明显，贸易商已出货较多，谨慎观望；预计焦炭现货短期内将承压偏弱运行，期货方面，受低库存及成本支撑，已基本筑底，加之限产预期发酵，焦炭01合约震荡上涨，预计期价短期内将震荡偏强运行。

操作建议：区间操作与回调买入相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：主流煤矿上调长协价格，期货价格震荡上涨

逻辑：山西部分煤矿停产、洗煤厂受环保关停的影响仍在，致使焦煤供应结构性偏紧；煤矿库存较低，高硫煤资源紧俏，支撑焦煤价格；下游焦企环保限产减弱，开工率继续回升，焦煤需求保持平稳回升，焦煤短期供给紧平衡；但焦炭价格下跌，采暖季焦企环保限产利空焦煤需求，预计焦煤现货价格短期以偏稳为主。期货方面，受煤矿上调长协价格及短期供给结构性偏紧影响，焦煤01合约维持震荡，预计短期内将震荡偏强运行。

操作建议：区间操作与回调买入相结合。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。  

动力煤：进口风云再起，供给预期收紧

逻辑：节日伊始，四大煤企长协价公布，涨幅超预期，对市场支撑较强，推动市场价格再上一个台阶，站上645-650一线；且今年北方冬储时间提前，叠加进口预期收紧、大秦线检修调入减少，电厂若继续保持高库存策略，则市场采购需求将有所放量。但是淡季市场影响仍在，电厂高库存下可补充空间有限，且供给弹性增大，政策以保供为先，且旺季中期即进入下一年，新的进口额度放松，对市场冲击仍在，预计上涨空间有限。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、日耗快速回落（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。

硅铁：期价相对合理 硅铁或震荡整理

逻辑：昨日硅铁现货价格出现下跌，或反映出当前硅铁供给较为充足，但当前下游螺纹预期有所转变，或对期价形成支撑。硅铁期价当前相对合理，短期或以震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给出现过剩（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

锰硅：基本面有支撑 锰硅或震荡偏强

逻辑：硅锰当前基本面良好，有来自锰矿的成本支撑和下游的需求支撑，且当前硅锰期货贴水现货较多，在现货并无下跌基础的情况下，期价亦不存在下跌基础。近期市场的担忧主要集中在新增产能过多以及对螺纹远期需求的不看好上，但是近期产能新增情况并没有达到预期，螺纹也企稳反弹，因此锰硅近期或震荡偏强为主。

操作建议：逢低买入。

风险因素：粗钢产量大幅下滑

能源化工

原油：原油供应暂时充足，单边走势背离月差

逻辑：伊朗方面，印度表示将继续维持伊朗原油进口，11月已至少采购900万桶伊朗原油。沙特王储表示目前增产量已经完全填补伊朗减产量。美国官员称正积极评估豁免部分国家伊朗制裁。美国方面，飓风Michael预计将于周三登陆Florida Panhandle，为年内第二个登陆美国的飓风；目前暂为一级飓风，登陆时可能升级为二级或者三级。飓风路线或导致19%美湾原油产量受影响。

期货方面，随单边绝对价格上涨，月差及现货贴水背离下行；总持仓及净多持仓维持下滑。供应方面，各国增产暂时足以弥补伊朗减量；需待后续数据验证是否会出现供应缺口。需求方面，中国地炼在十月完成进口配额压力增加短期采购需求，后期或存放缓可能。库存方面，三季度全球短期可观测库存大幅增加，伊朗部分出口量削减转移浮库。短期关注全球股市同跌对油价传递，中期关注十一月后供应缺口的证实或证伪。

策略建议： 观望

风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险

沥青：原油上涨叠加炼厂提价，沥青涨幅逾2%

逻辑：今日中石化部分炼厂提价，节后开盘Bu补涨，但相比原油上涨幅度略小，目前加工利润较好，各炼厂开工恢复是大概率事件，10月沥青需求旺季还未结束支撑期价，待需求转弱，在目前开工不断提升的情况下，库存大概率会逐渐积累，需要关注现货端的销售情况。 

操作策略：无

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：节后开盘上涨逾3%，原油驱动下Fu表现强势

逻辑：Fu1901合约继续走强，1901-1905价差已由42元/吨反弹至84元/吨，反映国内燃料油偏紧的局面，新加坡连续两周出口至中国燃料油0吨，中国不得不增加中东、东南亚甚至美国的进口量。10月全球炼厂检修仍较多，伊朗11.4将被制裁限制燃料油出口的消息持续发酵，短期裂解价差可能会达到一个高点，之后裂解价差可能会逐渐转弱，关注新加坡及富查伊拉燃料油当周库存数据。

操作策略：无

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：供需驱动较弱，重新关注贬值预期

逻辑：节日归来LLDPE期价强势上行，一方面是受到盘面PP走强的拉动，另一方面人民币贬值重启也构成了一定推动，就现货表现而言，市场反映成交一般。从基本面来看，我们认为四季度LLDPE供需并不存在明显的缺口，价格上涨相对勉强，但倘若汇率贬值通道再度开启，在进口成本上行的支撑下，期价也缺乏足够的向下驱动，因此建议短期关注重心回到汇率，倘若贬值预期证伪，或将会出现做空的机会。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：棚膜需求体现、进口弹性降低

下行风险：进口供应增多、棚膜需求不如预期

PP：现货供应仍相对偏紧，补基差需求推动期价强势上行

逻辑：节日归来PP价强势上行，主要原因是节前市场的预期过于悲观，期货对现货有500元以上的贴水，存在补基差的需求；此外，节日期间绍兴三锦与河北海伟装置的故障停车令供应回升再度推迟也起到了推波助澜的作用，从现货市场表现来看，货源依旧偏少。

展望后市，三锦与海伟的重启计划要等到本周末至下周初，短期内现货供需偏紧的状态或难有明显缓解，因此短线期价仍有强势补基差的可能；不过考虑到石化因共聚疲软已持续增加拉丝的生产比例、东南亚部分拉丝货源已给出进口利润且成交已有放量、基差潜在回补空间已收窄等因素，预计期价面临的阻力也在上升，上行步伐可能将会逐渐放缓。

操作策略：前期多单可继续持有

风险因素：

上行风险：宏观政策宽松、国内外装置停车增多

下行风险：进口供应增多、装置重启进度超预期

甲醇：短期PP大涨带动，但整体价差和基本面或限制继续反弹空间

逻辑：昨日盘面强劲反弹，继续维持在3200-3400这个区间震荡，昨日强劲反弹的主要动力是PP暴涨和假期原油反弹带来的良好氛围，以及前期烯烃抵触压力的陆续出尽，不过目前价差情况仍对甲醇短期反弹空间有限制。后市基本面来看，10月份仍是国内外供应陆续回升周期，且在能源需求集中释放前，港口库存压力仍会存在，因此我们认为中短期甲醇仍难有突破性上涨。

操作策略：短现多头谨慎持有，关注产区现货跟涨情况，另外就是MTO/P装置动态，预计今日盘价格运行区间大概率为3290-3400元/吨。

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：偏空拖累略有缓解，PTA止跌回升

逻辑：长假后第一个交易日PTA高开低走，整体重心小幅上移。信息面依旧多空交织，一是，长假期间原油冲高回落，整体维持高位震荡，PX价格也维持高位运行，受成本端支撑，化工品显补涨需求。二是，PTA装置检修增多，长期期间海伦石化如期检修，此外逸盛宁波小套装置也停车，10月PTA还有340万吨装置计划检修，若如期进行10月检修产能将达到670万吨。三是，聚酯减产累积涉及800万吨开工率下降14.6个百分点，但长假后聚酯产销出现回升，减产的计划持续到10月中下旬，因此中长期看PTA需求有望改善。预计，随着利空情绪的释放，加上成本端的利好持续，PTA走势有望企稳。后期供需基本平衡预计仍是大概率事件， PTA走势区间震荡。操作上，观望，目前基差已大幅收窄，套利空间收窄，前期套利持仓可逐步获利离场。

操作：观望，目前基差已大幅收窄，套利空间收窄，前期套利持仓可逐步获利离场。

风险因素：

上行风险：原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。

下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

PVC：6600支撑暂有效，PVC走势维持区间震荡

逻辑：长假期间原油价格震荡重心继续上移，对能化品种有一定的连带利好，预计PVC价格也受到一定的利好支撑。现货市场下游需求采购短期维持观望心态，市场价格缺乏成交量支撑，就基本面而言，10月PVC供需仍是多空交织，但仍能维持基本平衡。预计在PVC价格回落至今年7月初上涨之前的低点附近，而目在PVC基本面并未有大幅转空的迹象，若外围偏空拖累未有增加，PVC深跌的空间或将有限。

操作：建议短期维持观望，待价格调整到位后可考虑布局主力合约中长期多单。

风险因素：

上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。

下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求、备货窗口打开，PVC社会库存大幅减少；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

橡胶：沪胶大幅翻红，仍在区间之内

逻辑：目前沪胶的远月升水仍然水平较高，1-11价差在1500元/吨以上。这决定了沪胶未来价格上行有一定难度。目前仓单仍保持在52万吨以上高位，亦对价格形成压制。因此我们认为除非极端情况出现，否则在1811合约下市之前沪胶很难有持续性的上好表现。

操作策略：离场观望，或关注短线操作。

风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息。上行风险：泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策；中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常影响产量。

有色金属

铜：美元持续走强，铜价节后疲软

逻辑：隔夜离岸人民币大跌0.64%至6.93附近；夜盘沪铜平开高走，窄幅震荡，主力合约1811最高涨到50480，最低到50010，收于50330，沪铜总持仓量增加6708手至57.46万手；节后现货市场表现一般；伦铜库存继续减少，降准释放流动性对中期铜价仍有利，但人民币快速贬值制约进口需求；沪铜10月持仓相对仓单仍相当巨大，在back基差条件下，对空头移仓不利，建议持有者尽早移仓。

操作建议：逢低建中期多头；

风险因素：人民币贬值

铝：减税预期强化  沪铝暂获支撑

逻辑：7日央行下调主要金融机构存款准备金率1个百分点释放7500亿资金，昨日国务院常务会议确定完善出口退税政策加快退税进度的措施，为企业减负、保持外贸稳定增长。另有减税预期强烈，促进工业品价格大幅上涨。节后电解铝库存增加1.7万吨，低于历年同期，主要有部分高成本产能减产所致，但铝棒库存增加2.9万吨。国庆期间各地房地产成交数量及价格均不理想，终端需求趋弱，提高出口退税到带动铝消费的改善有待观察，对铝短期反弹高度不宜过分乐观。

操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；海外氧化铝复产进度。

锌：沪锌库存低位需求预期仍存 沪锌震荡偏强

逻辑：金九银十消费旺季预期仍存，冶炼厂冬储陆续开始，随着天气转冷锌精矿恐将进一步趋紧。炼厂加工综合费用约5000元/吨，低迷的加工费使得冶炼企业利润收窄，生产积极下滑，导致部分锌冶炼企业限制产量。总之，冶炼厂捂货惜售，致使市场上流通货源紧张，贸易商手中存货偏少库存下降，出货谨慎，预计沪锌震荡偏强概率加大。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：供给收缩对沪铅形成支撑

逻辑：节后首个交易日现货整体成交清淡，下游仍以消耗节前备货为主，伦铅的弱势震荡给沪铅上扬蒙上阴影。因原料价格相对较高，加工费低迷冶炼利润微薄，炼厂开工积极性下滑，河南、安徽、云南产量下滑，供给收缩为沪铅带来支撑。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：LME会议再次看好镍价，期镍夜盘冲高

逻辑：上进口盈利空间继续打开，较多俄镍流入国内压制电解镍价格。镍铁产能逐步增加整体供应端维持中性偏弱；但需求端预计10月300系不锈钢整体表现较好，对镍需求将维持平稳。今日黑色系表现偏强，但白天期镍表现一般，夜盘受到LME会议看好镍行情刺激期镍再度上扬。目前整体区间震荡格局不变，操作上建议维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：成交氛围偏淡，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，但近期的进口数据又有所反复。而现货市场方面，下游采购偏充足成交情绪偏冷淡，需求端并不旺盛。但期锡长期盘整后有走出逐步上扬趋势，建议继续关注并且维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属： 美联储仍以宏观数据为导向 贵金属震荡偏强

逻辑：美联储布拉德表述无新意，即表示有加息空间，又表示没有必要再加息。英国脱欧谈判或将于近期达成协议，并且欧元区二季度GDP增速也高于预期，表明欧洲下半年经济继续稳固增长，并且随着欧盟经济复苏，债务危机所带来的阴影将烟消云散，欧央行退出预期将更加稳固，有利于欧元逐步走强。而国内股市并没有因为降准而上扬，反而出现资金大举离场，避险情绪弥漫，贵金属震荡偏强。

操作建议：低位多单持有

风险因素：中美贸易摩擦激化，美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：9月马棕库存或小幅下降 预计油脂市场维持震荡走势

逻辑：国际市场，9月马棕出口因零关税预计好转，但产量增加仍将施压油脂价格，关注9月MPOB公布。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡

豆类：美豆收割遇阻，内外盘保持强势

逻辑：短期内，中美或开启新的谈判；美豆收割进度略低于预期，预计油粕震荡偏强。中期看，四季度中国大豆进口量或同比大幅下降，国内豆粕供需格局紧张，同时目前非洲猪瘟对生猪存栏影响有限，关注后续发展，料豆粕偏强运行；豆油方面关注棕榈油雨季减产幅度，料震荡或偏强。

操作建议：豆粕回调布局多单。

风险因素：贸易战缓和，利空油粕。

豆粕：偏强

豆油：震荡

菜籽类：关注国内蛋白粕进口情况，预计近日菜粕期价偏强运行

逻辑：近日国内沿海菜粕库存下降，但菜籽库存同比增加，预计菜粕供给来源有保障；需求方面，近日国内沿海菜粕成交量增加，但水产养殖业进入淡季，需求端对行情提振作用有限；替代品方面，美豆丰产但近日收割进度放缓，且中美贸易战背景下进口大豆量预期下降，后期国内蛋白粕供给预期趋紧。后期重点关注美豆出口、国内大豆进口情况和非洲猪瘟疫情。综上分析，预计近期菜粕期价偏强运行，但上行阻力增大。

操作建议：菜粕偏多思路，菜油观望

风险因素：中美贸易关系缓解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。    菜粕：偏强

菜油：震荡

白糖：外盘原糖大涨叠加白糖季节性因素，郑糖短期或偏强运行

逻辑：国庆假期期间，外盘原糖大涨，一方面，原糖价格低位，且巴西目前基本面偏多，其次，雷亚尔强势，导致原糖大涨；短期来看，我们认为，9月销售数据如何已经不太重要，数据不会很好看，更不会太难看；短期关注甘蔗收购价格及南方甘蔗开榨时间；后期糖价在库存减小、新榨季尚未大量开榨之际，价格或企稳。外盘方面，巴西基本面偏多，但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。短期受外盘大涨及国内白糖季节性因素影响，郑糖短期或维持反弹态势，后期关注主产区甘蔗收购价格及10月销售情况。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：郑棉仓单流出 价格暂获支撑

逻辑：国内方面，储备棉轮出结束，新棉收购价未现明显上涨，郑棉仓单流出，现货市场棉价走弱。国际方面，美德州未来一周降水量偏多，美棉低位暂获支撑；印度汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度提高最低支持价格，构筑全球棉价底部；短期内，轮出结束，仓单流出，或带动郑棉震荡运行。

操作建议：震荡思路

风险因素：中美贸易战，汇率风险

震荡

玉米及其淀粉：主力期价增仓上涨，或迎区间内反弹

逻辑：上游，陈粮拍卖成交回暖，出库压力叠加新粮上市或抑制玉米价格。下游，生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，不利于玉米消费；深加工方面，随着淀粉价格走高，其替代优势在缩小，需求增量下降，边际提振效应下降。此外，贸易战再度升级，短期或提振市场。综上，我们认为前期减产炒作以及种植成本抬升的预期市场已经逐步消化，随着新粮的上市，期价或迎来季节性调整，但受成本支撑，下跌空间或有限，预计维持区间震荡。淀粉预计随原料玉米价格的变动。

操作建议：观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

震荡