今年的采暖季限产已经开始。从政策来看，限产政策避免了去年的“一刀切”现象，除此之外，将电解铝行业并入有色行业中，不再单独制定限产方案，这表明今年的采暖季限产力度不及去年同期，电解铝供应受限制的程度亦不及去年同期。而从车市和房市的数据来看，今年铝市下游需求表现平淡，在没有政策利好提振的情况下，期铝价格或受电解铝生产成本影响，建议关注氧化铝、预焙阳极等原材料的价格波动。

境内外因素共同压制

氧化铝方面，境外价格会对国内造成一定影响。截至10月9日，SMM澳大利亚氧化铝FOB价格为600美元/吨，处于近4年高位，该价格折合人民币4137.42元/吨，而SMM氧化铝均价为3227元/吨，但低于去年同期的3602元/吨。从境内外价格来看，目前境外氧化铝价格依然高于国内氧化铝价格，有利于我国氧化铝出口。但据了解，10月9日境外主要氧化铝厂商海德鲁将在两周内恢复50%的产能，而且美国铝业西澳洲分公司的工人已经结束罢工。从境外供需格局来看，氧化铝供应依然偏紧，但供应紧张的程度或难以进一步加剧，对我国氧化铝价格提振有限。

从电解铝的主要原材料氧化铝来看，由于今年环保检查严格，国内铝土矿供应受限，导致铝土矿价格处于高位，国内氧化铝价格也被推高。截至10月8日，山西地区铝土矿均价为485元/吨，处于近4年来的高位。从供应端来看，山西省吕梁市氧化铝企业限产或趋松，氧化铝供应紧张程度降低，但还是需要关注天然气的供应情况，如果冬季北方天然气供应不足，不排除氧化铝价格像去年冬季一样，因天然气供应紧张而出现上涨的情况。

预焙阳极价格低于去年同期

从其他原材料价格来看，截至10月8日，SMM预焙阳极均价为3823.75元/吨，低于去年同期的4389.38元/吨，由于今年采暖季限产力度低于去年，预焙阳极价格亦低于去年。由于氧化铝和预焙阳极分别占电解铝生产成本的34%和15%，预焙阳极仅占电解铝成本的2%，因此，若氧化铝和预焙阳极价格不出现明显上涨，则电解铝成本难以太高，铝价亦难有充足的上行动力。

今年电解铝行业大部分时间处于亏损状态，导致很多电解铝企业扩展意愿不强，电解铝产量比去年要少。而从去年12月开始沪伦铝比值便处于历史低位，这刺激了我国铝型材的出口，但国内库存还是处于近3年来同期高位，这也将对铝价上涨造成阻力。截至10月8日，上期所铝库存为652870吨，虽然相比今年4月时峰值的879587吨下降25.78%，但是还是比去年同期的516817吨增加了26.3%。综合来看，国内电解铝供应依然充足。

综上所述，虽然目前是“金九银十”的传统消费旺季，铝市需求或有所回暖，但由于今年采暖季限产力度不及去年，而且铝市库存高企，如果没有政策利好或者消息刺激，铝价短期或随电解铝成本波动，运行区间在14300—15000元/吨，建议关注氧化铝、预焙阳极价格的变化对电解铝成本的影响。