宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

中国9月货币供应和社会融资数据

美国9月PPI

纽约联储主席威廉姆斯发言

全球宏观观察：

2016年来首次，IMF下调全球经济增速预期。全球贸易问题不断发酵，美联储持续加息，新兴市场依然阴霾笼罩，国际货币基金组织（IMF）逾两年来首次下调全球经济增速预期。在周二发布的最新一期《世界经济展望》中，IMF将2018及2019年全球经济增速预期均由3.9%下调至3.7%，为2016年7月以来首次下调。IMF同时还下调中美两国经济增速预期，其中2019年美国增速预期由2.7%下调至2.5%，2019年中国经济增速预期由6.4%下调至6.2%。IMF对今年中美两国经济增速预期维持不变，分别为6.6%、2.9%。IMF首席经济学家MauriceObstfeld表示，对于美国而言，在财政刺激下经济强劲增长，但这也推动利率走高，一旦部分财政刺激政策退出，其经济增速就将开始放缓。IMF还预计，欧元区经济今年增速为2%，较7月的预期下调0.2个百分点；日本经济今年将增长1.1%，较7月预期上调0.1个百分点。在通胀方面，IMF预计全球范围内通胀水平都将走高，这主要是受到商品价格走高的推动。

五笔债券弃发，欧洲垃圾债现崩盘迹象。欧洲主要债券市场又遭遇了最新打击，荷兰银行Van LanschotKempen NV放弃了对欧元票据的发行，这已经是短短一周多时间内的第五家。该银行发言人Robin Boon周一通过电话表示由于“因市场情况”推迟了债券发售。据知情人士透露，该银行原计划出售高达1亿欧元（1.15亿美元）的其他一级资本债，这也是银行融资风险最高的一种形式。随着美联储的持续加息，投资者不愿以目前的利率投资高风险债券，全球的高利率债均将收到冲击。

意大利财长称不会放弃扩大赤字，意大利国债收益率刷新四年高位。意大利财长未能阻止市场对意大利预算的担忧，意大利国债收益率升至四年高位。意大利财长Giovanni Tria向该国国会议员表示，民粹主义联盟不会偏离扩大国家赤字的计划，意大利需要大幅增加支出以改善经济。意大利国债收益率达到新的四年高位。周二，基准10年期意大利国债收益率攀升20个基点，至3.712％。意大利10年期国债与德国国债之间的息差达到316个基点，高于周一收盘时的302.6个基点和一个月前的224个基点。意大利正在进入与欧盟官员对话的关键时期，罗马的立法者本周将对政府的预算草案进行投票，然后在下周初将其送交欧盟委员会进行审查。

近期热点追踪：

美联储加息： 10月8日周一，作为当前美联储“鸽派”的代表人物之一、在2019年有FOMC投票权的圣路易斯联储主席James Bullard于新加坡发表讲话称，美国经济增速令人意外，带来加息空间，但不再有必要实施更高的利率水平。

点评：美联储9月如期加息，对新兴市场的汇率、金融体系乃至实体经济都是一轮新的考验。

金融期货

流动性：资金市场利率进一步下行，维持宽松态势

逻辑：周二资金市场利率进一步下行，尽管在降准消息被市场消化后下行幅度小于周一，但依旧显示出流动性的宽松态势。从本周来看，鉴于本周五之前除周二600亿逆回购到期外并无资金到期，且下周一到期的MLF将被此次降准置换，因此在月中缴税高峰来临之前，资金面将继续维持宽松。

股指期货：外资净流出以及地量显示市场短期难以上行

逻辑：昨日三大期指走势分化，在采掘、有色金属、食品饮料的带动下，权重板块表现出了一定韧性，反观科技股以及军工股弱势下行，创50指数连续两日新低，部分个股质押强平警报再度拉响。从盘面特征来看，一方面受益于降准以及原油强势，资源股成为托底盘面的主要力量，但工业品价格上行可能进一步诱发上下游利润分配不均，若类滞胀预期进一步确认，下游利润被蚕食对于全市场而言并非好消息。另一方面外围市场仍显现出一定的脆弱性，各国债市抛售潮随时可能诱发权益市场的波动，叠加贸易问题隐患重重，权益市场短时难以组织上行攻势。这一点也可以从资金面间接得到印证，无论是陆股通资金净流出还是两市仅成交2300亿均显示当前增量资金来源不足。由此，仍是建议投资者延续偏谨慎的操作思路。

操作建议：底仓持有，若上证综指跌破2700，短线离场

风险：1）美股崩盘&美债收益率上行；2）信用集中爆雷；

国债期货：短期情绪易摇摆，维持中期偏暖氛围判断

逻辑：昨日，债市在资金面宽松的支持下有所回暖。短端表现继续优于长端，SKY_3M下行19BP至1.87%；SKY_10Y稳定在3.62%。不过，盘中市场仍然受到外围市场干扰，期债冲高回落，现券则体现为收益率走低后又重新反弹。这两天行情来看，尽管有资金面及基本面的支撑，但短期债市情绪仍然较为摇摆。可能的原因在于：第一，R007与DR007利差大幅压缩暗示市场对资金宽松的计价较为充分。第二，前8个月经济数据整体呈缓慢下行趋势，尚未大幅超出预期，市场也缺乏买入刺激点。第三，9月通胀数据即将公布，前期水灾、猪瘟疫情、油价上行等也引发通胀上行担忧。第四，在外围市场不稳，人民币汇率贬值但央行尚未有明确逆周期干预的情况下，市场对于中美利差压缩仍显得较为抵抗与不适应。因此，近期盘面表现仍然较为反复，市场做多情绪并不十分坚定，也缺乏刺激点，容易受到事件干扰。不过，我们认为，中期来看，我们依然坚持在基本面和资金面的支持下，债市氛围料仍以偏暖为主，特别是中长端利率仍有下行空间。操作上，中期多单仍可续持，短期以谨慎思路对待，若担心风险可适当平仓观望。

操作建议：短期可适当观望，中期多单可谨慎续持

风险因子：1）经济数据大幅好于预期；2）美债收益率大幅上行；3）汇率贬值风险加剧

黑色建材

钢材：环保预期纠偏，钢价反弹修复

逻辑：现货价格延续反弹，成交量维持高位。唐山、邯郸等地限产政策逐步出台，限产比例经计算与去年基本相对，市场对于限产大幅放松的预期需要纠偏，现货库存在假期累积后，预计在10月延续去化，带动钢价延续反弹修复走势。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：环保限产不及预期、库存加速累积

铁矿石：供需结构好转逻辑不变，矿价延续偏强表现

逻辑：现货价格整体上涨，现货成交量高位继续增加。我们从9月来一直强调铁矿供需结构好转，这一逻辑依然成立。并且PB粉先行好转，与金布巴粉价差拉大后，开始带动金布巴粉补涨，对于盘面的提振更为明显，矿价延续偏强表现。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

焦炭：现货有企稳迹象，期价继续震荡上行

逻辑：焦炭价格第三轮提降逐步执行后，山西部分焦企挺价甚至提涨；焦钢博弈依旧，钢企仍较为强势，焦企心态转强；焦炉开工率继续回升，供给短期或有增加；焦企库存有所上升，出货情况尚可；钢企库存适中，采暖季将至，控制采购；港口库存回落明显，贸易商谨慎观望；预计焦炭现货短期内将逐步企稳运行。期货方面，受山西焦化行业转型升级方案等政策利好提振，加之限产预期发酵，焦炭01合约震荡上涨，预计期价短期内将震荡偏强运行。

操作建议：多单持有与回调买入相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；复产压力增强，下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：煤矿供给偏紧，期货价格震荡上涨

逻辑：山西部分煤矿停产、 洗煤厂受环保关停的影响仍在，致使焦煤供应结构性偏紧；煤矿库存较低，部分品种焦煤供应整体偏紧；下游焦企环保限产减弱，开工率继续回升，焦煤需求保持平稳回升；焦煤短期供给紧平衡，支撑焦煤价格；预计焦煤现货价格短期以偏稳偏强为主。期货方面，受煤矿上调长协价格及短期供给偏紧影响，焦煤01合约震荡上涨，预计短期内将震荡偏强运行。

操作建议：多单持有与回调买入相结合。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。  

动力煤：旺季预期再透支，上涨阻力仍存

逻辑：节日伊始，四大煤企长协价公布，涨幅超预期，对市场支撑较强，推动市场价格再上一个台阶，站上650一线；且今年北方冬储时间提前，叠加进口预期收紧、大秦线检修调入减少，电厂若继续保持高库存策略，则市场采购需求将有所放量。但是淡季市场影响仍在，电厂高库存下可补充空间有限，且供给弹性增大，政策以保供为先，且旺季中期即进入下一年，新的进口额度放松，对市场冲击仍在，预计上涨空间有限。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、日耗快速回落（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。

硅铁：压力尚未显现，硅铁或震荡整理        

逻辑：近期硅铁处于钢招后的消化期，需求端暂无较大变化，但供给端随着生产交付的完成，压力或将凸显，使现货承压。当前硅铁期价相对合理，在现货价格未出现大的调整前或以震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给出现过剩（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

锰硅：供需矛盾有所缓和，锰硅或震荡偏强

逻辑：昨日南钢招标结果出炉，较节前主流招标价低100~150元/吨，采购量也较节前计划有所减少，一定程度反映出供需矛盾的缓和。新一轮国际矿企锰矿报价即将临近，在当前较为旺盛的需求下，价格下调的可能性或不大，成本支撑或仍存在。当期锰硅期价贴水仍较大，短期或震荡偏强以修复基差为主。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑。

能源化工

原油：飓风Micheal逼近美湾，或将推升美油贴水

逻辑：美国方面，继九月Florence之后的第二大飓风Michael预计周三飓风登陆弗罗里达州，目前已有75座海上产油平台疏散员工，涉及原油产量约67万桶/日；部分出口终端停止作业。全球方面，IEA执行主管接受采访表示，应该重视油市所面临风险，高油价将不利于全球经济发展。短期对消费国是坏消息；亦有损产油国长期前期。产油国应该增加产出；沙特有能力增产至1100万桶/日，相信会承担起相应责任。

期货方面，飓风导致供应短期中断或对美油起到相对提振，部分产量下降或被出口减量抵消。供应方面，各国增产暂时足以弥补伊朗减量；需待后续数据验证是否会出现供应缺口。需求方面，中国地炼在十月完成进口配额压力增加短期采购需求，后期或存放缓可能。库存方面，三季度全球短期可观测库存大幅增加，伊朗部分出口量削减转移浮库。结构方面，随单边绝对价格上涨，月差及现货贴水背离下行；总持仓及净多持仓维持下滑。短期飓风或对油价形成支撑；金融市场风险仍存。中期关注伊朗缺口兑现及其余产油国增产程度。

策略建议： 飓风或短期支撑美油贴水

风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险

沥青：山东炼厂上提出厂价，需求旺盛支撑沥青期价

逻辑：今日山东地区沥青批发价格上调，个别炼厂上调幅度较大，目前加工利润较好，各炼厂开工恢复是大概率事件，10月沥青需求旺季还未结束支撑期价，待需求转弱，在开工不断提升的情况下，库存大概率会逐渐积累，需要关注现货端的销售情况。  

操作策略：无

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：多重利好集中释放，Fu1901合约涨停

逻辑：Fu1901合约继续走强，1901-1905价差已由42元/吨反弹至122元/吨，反映国内燃料油偏紧的局面，多重几多因素集中释放促成了今日Fu1901合约的涨停，国内Fu1901上涨首先是补涨，与新加坡纸货1812价格背离多日，今日一口气重新打开套利空间；彭博消息，阿联酋准备11月份重启位于Ruwais的Abu Dhabi Oil Refining Co炼厂RFCC装置（该装置2017年1月因失火而关闭），该炼厂FCC Equivalent产能为385千桶/天（184万吨/月），中东总FCC Equivalent产能为5014千桶/天，该炼厂产能约占中东的7.7%，预计会增加中东7.7%的燃料油需求。根据2017年数据来看，中东燃料油出口至新加坡105万吨/月，阿联酋燃料油出口至新加坡为20万吨/月，该装置重启势必增加阿联酋本国燃料油采购需求，假使该装置重启，中东至亚洲供应量存疑（中东出口至亚洲量基本为中东供需差，184>105,中东有可能成为燃料油净进口地），目前燃料油偏强，从经济性角度考虑，重启的该装置还有待进一步观察，市场给出涨停的表现也不能弥补该燃料油产量的损失；飓风更多影响Mars，其属于中酸油，与中东原油品质类似，飓风可能会影响Mars原油的供应，从而导致燃料油产量的减少，但美湾与亚太市场物流较少，该消息对中质原油（INE）影响略大一些，间接影响燃料油期价；人民币贬值也利多期价。

操作策略：无

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：阻力将逐渐显现，LL上行步伐可能放缓

逻辑：昨日LLDPE期货继续走高，可能是受到了节后补库需求较强与进口压力暂时不高的共同作用，从现货表现来看，成交尚可，石化库存去化较快。展望后市，我们认为四季度LLDPE供需没有明显缺口，价格上涨的基础并不牢固，且目前进口基本已转为顺挂，后市到港增加是大概率事件，因此尽管短期内旺季刚需对价格仍会有支撑，进一步推涨的驱动却稍嫌不足，上行步伐可能将面临放缓。此外，汇率贬值是否会再度给国内价格带来推动仍值得持续关注。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：棚膜需求体现、进口弹性降低

下行风险：进口供应增多、棚膜需求不如预期

PP：供应偏紧未明显缓解，PP延续强势

逻辑：昨日PP期货延续强势，主要原因是拉丝供应偏紧的局面未得到明显缓解，以及期货仍存在对现货较深的贴水，从现货表现来看，市场反映货源依旧不多。展望后市，三锦与海伟的重启计划要等到本周末至下周初，短期内现货供需偏紧的状态难有明显缓解，因此短线期价仍有继续强势的可能；不过考虑到石化因共聚疲软已逐渐增加拉丝的排产比例、进口普遍转为顺挂且成交已持续放量、基差潜在回补空间收窄等因素，预计期价面临的阻力也在上升，短期顶部或已逐渐接近。

操作策略：多单可继续持有，但倘若期价再度大幅冲高，可考虑部分止盈

风险因素：

上行风险：宏观政策宽松、国内外装置停车增多

下行风险：进口供应增多、装置重启进度超预期

甲醇：甲醇突破性上涨后看是否引发短期正反馈，关注潜在价差压力

逻辑：昨日盘面涨停，夜盘涨势有所趋缓，前期区间已被突破，昨日强劲反弹的主要动力是关键点位突破后引发了短期反弹加速，但从价差来看，盘面已兑现货有升水，内外倒挂不大，且烯烃利润并没有明显修复，价差上仍限制盘面反弹空间。另外从基本面来看，突破关键点位后，短期预期有所改变，不排除正反馈的可能性，不过10月份仍是国内外供应陆续回升周期，且在能源需求集中释放前，港口库存压力仍会存在，因此我们认为中短期甲醇上涨的基本面支撑仍相对有限。

操作策略：短现多头谨慎持有，继续关注产区现货跟涨情况，另外就是MTO/P装置动态，预计今日盘价格运行区间大概率为3390-3480元/吨。

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：PTA检修增加，供应端利好支撑短期价格

逻辑：昨日PTA走势大幅回升，预计是对PTA装置检修逐步兑现的反应。随着汉邦、蓬威的停车检修，目前停车产能累计已有640万吨，约占有效产能的14.5%，后期仍有340万吨装置计划检修，PTA阶段性供应将对价格构成进一步的利好支撑。此外，原油高位震荡，PX价格也维持高位运行，受成本端支撑，PTA价格有支撑。需求方面，虽然聚酯减产累积涉及800万吨开工率下降14.6个百分点，但长假后聚酯产销出现回升，减产的计划持续到10月中下旬，因此中长期看PTA需求有望改善。预计，随着利空情绪的释放，加上成本端的利好持续，PTA走势有望企稳。后期供需基本平衡预计仍是大概率事件，PTA走势不悲观。操作上，观望，或轻仓试多。

操作：观望，或轻仓试多。

风险因素：

上行风险：原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。

下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

PVC：相关品走势提振，PVC走势回升

逻辑：昨日PVC期价继续走高，预计主要是来自相关联动品短期走势偏多的影响，一是，原油价格高位震荡，对能化品种有一定的连带利好；二是，黑色品种如焦煤焦炭走势的大幅拉涨，对PVC成本端的利好影响，加上电石价格维持高位运行，PVC成本支撑仍属利好。虽然基本面信息表现平静，但从PVC库存仍维持低位运行的态势看，供需仍基本维持平衡格局。因此在PVC价格回落至今年7月初上涨之前的低点附近后，而PVC基本面并未有大幅转空的迹象，以及外围偏空因素的影响，PVC走势呈现企稳态势。

操作：建议短期维持观望，待价格调整到位后可考虑布局主力合约中长期多单。

风险因素：

上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。

下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求、备货窗口打开，PVC社会库存大幅减少；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

橡胶：高处不胜寒，沪胶强势暂难持续

逻辑：目前沪胶的远月升水仍然水平较高，1-11价差在1500元/吨以上。这决定了沪胶未来价格上行有一定难度。目前仓单仍保持在52万吨以上高位，亦对价格形成压制。因此我们认为除非极端情况出现，否则在1811合约下市之前沪胶很难有持续性的上好表现。

操作策略：多头继续等待低点入场机会（中长线），空头（短线）逢高沽空。

风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息。上行风险：泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策；中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常影响产量。

有色金属

铜：国内宏观预期改善国外美元回落支撑铜价

逻辑：国内宏观预期改善国外美元回落支撑铜价，中国降税降准刺激措施陆续出炉，需求预期得以进一步强化。国外美国就业出现大幅波动，恶劣天气对美国四季度初的经济走势打压明显，带动美元回落。结合人民币汇率贬值倾向有望带动出口，沪铜震荡偏强。

操作建议：偏多操作；

风险因素：库存、A股回落

铝：限产涉及产能有限 沪铝反弹高度不乐观

逻辑：7日央行下调主要金融机构存款准备金率1个百分点释放7500亿资金，昨日国务院常务会议确定完善出口退税政策加快退税进度的措施，为企业减负、保持外贸稳定增长。山东临沂出台冬季限产政策，对电解铝产线进行30%的限产，当地仅有华宇铝业20万吨电解铝产能，限产影响数量有限。节后电解铝库存增加1.7万吨，低于历年同期，主要有部分高成本产能减产所致，但铝棒库存增加2.9万吨。国庆期间各地房地产成交数量及价格均不理想，终端需求趋弱，提高出口退税到带动铝消费的改善有待观察，对铝短期反弹高度不宜过分乐观。

操作建议：区间操作；

风险因素：冬季各地限产政策的落实；俄铝制裁事件；海外氧化铝复产进度

锌：伦锌库存再次回到20万吨以下 沪锌震荡偏强

逻辑：伦锌总库存再次回到20万吨之下，较上交易日减少2175吨，降幅1.09%。伦敦现货锌价较LME三个月价格升水扩大至40美元/吨。金九银十消费旺季预期仍存，冶炼厂冬储陆续开始，随着天气转冷锌精矿恐将进一步趋紧。炼厂加工综合费用约5000元/吨，低迷的加工费使得冶炼企业利润收窄，生产积极下滑，导致部分锌冶炼企业限制产量。总之，冶炼厂捂货惜售，致使市场上流通货源紧张，贸易商手中存货偏少库存下降，出货谨慎，预计沪锌震荡偏强概率加大。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：沪铅震荡偏强下游需求提振与炼厂低库存为主要支撑因素

逻辑：原料价格相对较高，加工费低迷冶炼利润微薄，炼厂开工积极性下滑，河南、安徽、云南产量下滑，供给收缩为沪铅带来支撑。国内铅价走势依旧偏强，下游需求提振与炼厂低库存为主要支撑因素

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：美元指数回落，期镍震荡走高

逻辑：上进口盈利空间继续打开，较多俄镍流入国内压制电解镍价格。镍铁产能逐步增加整体供应端维持中性偏弱；但需求端预计10月300系不锈钢整体表现较好，对镍需求将维持平稳偏强。美元指数夜盘回落，配合黑色系继续走强，期镍再次上扬站上MA30，短期走势依旧维持空间宽幅震荡判断，操作上建议短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：交投氛围偏淡，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，但近期的进口数据又有所反复。而现货市场方面，下游采购偏充足成交情绪偏冷淡，需求端并不旺盛。但期锡长期盘整后有走出逐步上扬趋势，建议继续关注并且维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属： 美国达拉斯联储主席Kaplan表示加息应该渐进有耐心 贵金属震荡偏强

逻辑：关税与新兴市场问题正成为全球经济发展的阻碍，美国达拉斯联储主席Kaplan表示美联储在加息上应该渐进、有耐心。英国脱欧谈判或将于近期达成协议，并且欧元区二季度GDP增速也高于预期，表明欧洲下半年经济继续稳固增长，并且随着欧盟经济复苏，债务危机所带来的阴影将烟消云散，欧央行退出预期将更加稳固，有利于欧元逐步走强。

操作建议：低位多单持有

风险因素：中美贸易摩擦激化，美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：国内棕油库存小幅下降 油脂价格减仓上行

逻辑：国际市场，9月马棕出口因零关税预计好转，但产量增加仍将施压油脂价格，关注9月MPOB公布。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡偏强

豆类：豆粕库存或将环比走低，期价增仓上行

逻辑：短期内，中美或开启新的谈判；美豆收割进度略低于预期，预计油粕震荡偏强。中期看，四季度中国大豆进口量或同比大幅下降，国内豆粕供需格局紧张，同时目前非洲猪瘟对生猪存栏影响有限，关注后续发展，料豆粕偏强运行；豆油方面关注棕榈油雨季减产幅度，料震荡或偏强。

操作建议：豆粕回调布局多单。

风险因素：贸易战缓和，利空油粕。

豆粕：偏强

豆油：偏强

菜籽类：近期中美贸易战难有缓解，预计菜粕期价偏强运行

逻辑：近日国内沿海菜粕库存下降，但菜籽库存同比增加，预计菜粕供给来源有保障；需求方面，昨日国内沿海菜粕成交量尚可，国内豆菜粕价差扩大，菜粕替代性优势明显，菜粕成交价继续攀升；替代品方面，因降雨导致收割放缓，短期美豆价格持续反弹，中美贸易战持续背景下国内大豆进口量预期下降，但近日非洲猪瘟疫情扩散，粕类期价上行阻力增大，后期重点关注国内蛋白类进口情况和非洲猪瘟疫情。综上分析，预计菜粕期价偏强运行，但上行阻力增加。

操作建议：菜粕偏多思路，菜油观望

风险因素：中美贸易关系缓解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。    菜粕：偏强

菜油：震荡

白糖：商品普涨，郑糖大涨后或暂做休整

逻辑：近期外盘原糖大涨，一方面，原糖价格低位，且巴西目前基本面偏多，其次，雷亚尔强势，导致原糖大涨；短期来看，我们认为，9月销售数据如何已经不太重要，数据不会很好看，更不会太难看；短期关注甘蔗收购价格及南方甘蔗开榨时间；后期糖价在库存减小、新榨季尚未大量开榨之际，价格或企稳。外盘方面，巴西基本面偏多，但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。短期受外盘大涨及国内白糖季节性因素影响，郑糖短期或维持反弹态势，后期关注主产区甘蔗收购价格及10月销售情况。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：籽棉收购价暂稳 关注美棉主产区天气

逻辑：国内方面，储备棉轮出结束，新棉收购价未现明显上涨，郑棉仓单流出，现货市场棉价走弱。国际方面，美德州未来一周降水量预计偏多，美棉低位暂获支撑；印度汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价底部；短期内，轮出结束，仓单流出，或带动郑棉震荡运行。

操作建议：震荡思路

风险因素：中美贸易战，汇率风险   

震荡

玉米及其淀粉：猪瘟疫情蔓延，期价或维持震荡

逻辑：上游，陈粮拍卖成交回暖，出库压力叠加新粮上市或抑制玉米价格。下游，生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，不利于玉米消费；深加工方面，随着淀粉价格走高，其替代优势在缩小，需求增量下降，边际提振效应下降。此外，贸易战抑制替代谷物进口提振市场。综上，我们认为前期减产炒作以及种植成本抬升的预期市场已经逐步消化，随着新粮的上市，期价或迎来季节性调整，但受成本支撑，下跌空间或有限，预计维持区间震荡。淀粉预计随原料玉米价格的变动。

操作建议：观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

震荡