宏观策略

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关注宏观事件

美国9月CPI和PCE

中国商务部召开10月第1次例行新闻发布会

全球宏观观察：

受贸易战冲击，德国大幅下调经济增速目标。德国政府大幅下调了对经济增速的预测。2018年和2019年的GDP增速，分别从2.3%和2.1%下调到1.8%和1.8%。政府称国内需求依然很强劲，但（扛不住）全球经济环境正变得越发艰险。德国经济一向是靠出口和国内消费拉动，尽管经济增长可能会放缓，但+1.8%的GDP意味着2018年是德国经济第9个连续增长的年头。德国国内就业率仍处于历史高位、真实工资水平持续上涨、民众享受着强有力的就业保障，且国内借贷成本低。德国政府将下调的原因归结为全球贸易疲软、政府支出减少（受临时预算框架限制）、数据调整和汽车业产量放缓。

特朗普“建墙”提上日程。10月9日周二，右翼媒体网站Breitbart独家获悉，众议院多数党领袖Kevin McCarthy计划在本周提出名为“建墙执法（Build theWall, Enforce the Law Act）”的法案，为特朗普在美墨边境修墙的计划提供高达234亿美元的充足资金。在此之前，美国国会已在2018财年综合支出法案中批准拨款16亿美元用于建墙，但这一数字远不及特朗普提出的要求——250亿美元。“建墙”是特朗普在竞选期间最具争议性的承诺之一，当时他极力主张让墨西哥出钱修建隔离墙。上述媒体指出，法案的提出几乎等同于是将中期选举当成了对于移民政策的全民公投，投共和党一票就等于是投“建墙”一票。共和党议员若能在下届国会中保持多数席位，“建墙执法”才能被放到总统的办公桌上。

芝加哥联储主席：加息至约3%后，美联储可能停手。芝加哥联储主席Charles Evans周三表示，在达到中性利率之间，美联储仍有空间加息。在利率达到3%后，美联储可能停止加息。他表示，美国经济“非常好”，预计今年美国GDP将增长3.2％，并在明年增长2.5％。他预计，这将进一步推动失业率下降，同时预计通货膨胀将较目前2%的水平上升0.1%。Evans表示，中性利率预计为2.75%左右，略高于该水平的利率为略微紧缩的货币政策。这将让失业率逐步回升到一个更可持续的水平。他表示，只要通胀维持在2%左右，且经济表现良好，在利率达到3%后，美联储可能停止加息。他说：“我们可以设定一个略微限制性的货币政策，并可能在那时停止，并观察情况。”

近期热点追踪：

美联储加息：因服务价格的上涨抵消了商品价格的小幅下跌，9月美国PPI环比增长0.2%，符合预期。但9月PPI同比增长2.6%，不及预期及前值。

点评：美联储9月如期加息，对新兴市场的汇率、金融体系乃至实体经济都是一轮新的考验。

金融期货

流动性：资金利率下行幅度收窄，流动性稳健宽松

逻辑：昨日无逆回购到期的背景下，央行连续第六个交易日暂停OMO操作。资金利率走势方面进一步延续下移，除隔夜DR001下行幅度较大达10.5bp之外，其余期限下行幅度较前两日有明显收窄，显示出资金面更趋向平稳。整体来看，在无资金到期、流动性稳健、以及下周降准实施几大因素之下，后半周央行或将大概率继续暂停公开市场操作。

股指期货：勉强收平，上行需要新的催化

逻辑：昨日三大期指持仓齐升，IF总持仓达到5.6万手，逼近前期5.9万手的绝对高位。而昨日仓位上行似乎与弱势行情并无太大关系，一方面期货贴水幅度未显著扩大，另一方面前20大席位数据显示持买单增量多于持卖单增量，持仓走高并非避险情绪所引发。回到权益本身，受白酒消费税传闻扰动，白酒弱势拖累大消费板块，但盘面整体表现出了一定抗性，两市收盘时与周二基本持平，但从量能不及2400亿来看，市场仍缺少增量资金。从近两日领涨板块结构来看，可以发现集中在采掘、农林牧渔等提价概念中，这与滞胀期间领涨行业类似。由于基础货币难以下沉实体导致降准效用大打折扣，部分工业品成为放水潜在的承接对象。若利润依然集中于上游，则下游企业信用风险无形中将进一步扩大，在此担忧下，对于信用环境恶化、业绩下行的担忧将继续成为资金入市的掣肘。同时，外围市场依然脆弱，美股暴跌恐带来情绪传染。因此，在较为明确的上行逻辑建立前，依然建议投资者谨慎操作。

操作建议：底仓持有，若上证综指跌破2700，短线离场

风险：1）美股崩盘&美债收益率上行；2）信用集中爆雷；

国债期货：交易清淡暗示短期市场仍较为谨慎

逻辑：昨日，三大期债整体维持窄幅震荡，T、TF和TS成交量分别萎缩了8087手、2811手和76手，现券成交也相对清淡，反映出当前市场仍较为谨慎。短端因资金面宽松确定性更强，表现相对较好，收益率继续小幅下降，SKY_3M下行5BP至1.82%。但长端则较为摇摆，昨日SKY_10Y继续稳定在3.62%。整体来看，除了近期持续制约市场的海外债市收益率继续上行，人民币汇率继续承压等问题，在9月通胀数据即将公布之时， 近几日的大宗商品价格明显上涨叠加前期水灾、猪瘟疫情、油价上行等，通胀上行的担忧也在持续积累。长端继续在资金宽松的向下拉动与通胀预期、外围制约的向上推动之间摇摆不定。操作上，中期多单仍可续持，短期以谨慎思路对待，若担心风险可适当平仓观望。

操作建议：短期可适当观望，中期多单可谨慎续持

风险因子：1）经济数据大幅好于预期；2）美债收益率大幅上行；3）汇率贬值风险加剧

黑色建材

钢材：现货平稳运行，期价延续基差修复

逻辑：现货价格稳中趋涨，建材成交量略有回落，但维持在20万吨以上高位。各样本库存数据显示，国庆假期库存累积温和，节后现货成交活跃，预计带动库存开始去化，现货稳中趋强，期价延续基差修复走势。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：环保限产不及预期、库存加速累积

铁矿石：PB粉带动金布巴补涨，矿价延续偏强表现

逻辑：现货价格整体上涨，现货成交量维持高位。在PB粉供需先行好转后，开始带动金布巴粉补涨，调研了解，部分钢厂开始增加金布巴粉用量，金布巴粉港口库存也开始下降，盘面最直接标的品种开始补涨，矿价延续偏强表现。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

焦炭：现货提涨范围扩大，期价震荡上行修复贴水

逻辑：焦炭涨跌转变节奏加快，山西、河北等地焦企提涨；焦钢博弈依旧，焦企心态转强；焦炉开工率继续回升，供给短期或有增加；焦企库存有所上升，出货情况尚可；钢企库存适中，采暖季将至，控制采购；港口库存回落明显，贸易商谨慎观望，拿货意愿增强；预计焦炭现货短期内将逐步企稳偏强运行。期货方面，受去产能及环保限产等政策利好，焦炭01合约震荡上涨，预计期价短期内将震荡偏强运行。

操作建议：多单持有与回调买入相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：供给紧平衡，期货价格震荡上涨

逻辑：山西部分煤矿减产或停产、洗煤厂关停的影响仍在，致使焦煤供应结构性偏紧；煤矿库存较低，部分品种焦煤供应整体偏紧；下游焦企环保限产减弱，开工率继续回升，焦煤需求保持平稳回升；焦煤短期供给紧平衡；下游焦炭首轮提涨，支撑焦煤价格；预计焦煤现货价格短期以偏稳偏强为主。期货方面，受煤矿上调长协价格及短期供给偏紧影响，焦煤01合约震荡上涨，预计短期内将震荡偏强运行。

操作建议：多单持有与回调买入相结合。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 

动力煤：供应预期偏紧，市场情绪乐观

逻辑：节日伊始，四大煤企长协价公布，涨幅超预期，对市场支撑较强，推动市场价格再上一个台阶，站上650一线；且今年北方冬储时间提前，叠加进口预期收紧、大秦线检修调入减少，电厂若继续保持高库存策略，则市场采购需求将有所放量。但是淡季市场影响仍在，电厂高库存下可补充空间有限，且供给弹性增大，政策以保供为先，且旺季中期即进入下一年，新的进口额度放松，对市场冲击仍在，预计上涨空间有限。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、日耗快速回落（下行风险）；进口收紧、产能释放不及预期（上行风险）。

硅铁：压力逐渐临近，硅铁或震荡整理        

逻辑：近期硅铁处于钢招后的消化期，需求端暂无较大变化，但供给端随着生产交付的完成，压力或将凸显，使现货承压。当前硅铁期价相对合理，但黑色系在经历连续上涨后存在调整预期的背景下，期价或在6800~6500区间震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给出现过剩（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

锰硅：基差连续修复，短期或转为震荡

逻辑：新一轮国际矿企锰矿报价即将临近，在当前较为旺盛的需求下，价格下调的可能性或不大，成本支撑或仍存在。当期锰硅期价贴水已连续修复，且昨日向上遇到较大阻力，叠加螺纹出现调整，短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

能源化工

原油：EIA上调供应下调需求，美股大跌油价延续回调

逻辑：昨日EIA发布月报。预计2019年原油市场基本供需平衡；尤其下半年Permain地区物流瓶颈缓解，有助于推升美国产量出口，或使价格回到70美元中枢。部分发达国家及新兴市场国家经济增长已经开始放缓，叠加高油价对需求抑制作用，原油需求增量或低于预期。2019年OECD及非OECD国家GDP增速分别下调0.2%、0.5%至2.0%、3.8%；原油需求增量下调30万桶/日至150万桶/日。预计2019年美国原油产量日均1180万桶/日，比上月上调30万桶/日。主要来自七月Texas和North Dakota产量高于预期，以及高油价对产量刺激作用。

期货方面，油价昨日大幅回调。美股创二月来最大单日跌幅，股债同跌增加系统风险担忧。供应方面，各国增产暂时足以弥补伊朗减量；需待后续数据验证是否会出现供应缺口。需求方面，中国地炼在十月完成进口配额压力增加短期采购需求，后期或存放缓可能。库存方面，美国进入累库周期。API数据显示上周美国原油、汽油、馏分油、库欣库存分别+975、+340、-350万桶；原油库存创二十个月最大单周增幅。今日关注IEA周报及IEA月报发布。短期继续关注金融系统风险传递；中期关注伊朗缺口兑现及其余产油国增产程度。

策略建议： 绝对价格相对月差结构仍有回归空间

风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险

沥青：1812-1906继续缩小，沥青期价上行压力增大

逻辑：今日仍有个别炼厂上调出厂价，目前加工利润较好，各炼厂开工恢复是大概率事件，10月沥青需求旺季还未结束支撑期价，待需求转弱，开工不断提升的情况下，库存大概率会逐渐积累，需要关注现货端的销售情况。

操作策略：无

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：Fu补涨后两地价差缩小或重回原油驱动，阶段性转弱概率仍存

逻辑：Fu1901合约昨日涨停后有所回调，1901-1905价差122元/吨，达到挂牌以来的高位，国内Fu1901上涨首先是补涨，与新加坡纸货1812价格背离多日，国庆期间，外盘原油上涨、新加坡燃料油上涨，Fu1901涨停后与新加坡1812纸货的价差仍在均值附近；月差背离在Fu1901涨停后有所修复，那么有理由相信，补涨是助推Fu涨停的重要因素；如果Ruwais炼厂真的重启装置，亚洲燃料油的供应堪忧，市场给出涨停的表现也不能弥补该燃料油产量的损失；飓风更多影响原油的价格，间接影响燃料油期价；人民币贬值也利多期价。目前不确定性之一在于伊朗制裁，有理由相信该消息已反映在目前的价格中，一旦特朗普松口甚至不制裁，燃料油存在大幅度回调的可能性；其次，中东已顺利度过燃料油需求旺盛的夏季，接下来炼厂检修结束，燃料油供应增多，叠加需求转淡，燃料油存在阶段性转弱的可能性，连续两周新加坡出口至中国燃料油为0吨，本周继续为0吨的概率不大。

操作策略：无

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：阻力将逐渐显现，LL上行步伐可能放缓

逻辑：昨日LLDPE期货大幅回调，一方面原因是价格上涨后现货成交有转淡的迹象，另一方面则可能是市场资金对于盘面给出进口利润比较担忧。展望后市，我们认为四季度LLDPE供需应无明显缺口，价格上涨的基础并不牢固，但由于目前仍处下游旺季，刚需对现货仍有支撑，且进口压力看起来暂时并不太高，就此断言趋势转弱也为时尚早，因此综合考虑后判断短期仍是震荡行情，并建议多关注汇率以及下游旺季需求。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：棚膜需求体现、进口弹性降低

下行风险：进口供应增多、棚膜需求不如预期

PP：新驱动难觅，期价或逐渐进入筑顶阶段

逻辑：昨日PP期货早盘出现一定调整，主要原因是之前的上涨逻辑大多已经兑现，市场可能存在一定恐高的情绪，不过由于现货仍延续强势，将基差维持在高位，以及宁波富德又因故障停车，期价最终收复失地并再度创出新高。后市而言，缓解供需偏紧的状态仍需要一定时间，高基差对盘面仍将构成较强的支撑，但现货价格似乎已缺乏进一步上行的驱动，国内供应回升、进口到港增加、拉丝排产比例增多都是接下来一段时间的趋势，因此我们认为期价有不小的概率即将进入震荡筑顶的阶段。

操作策略：多单逢高止盈

风险因素：

上行风险：宏观政策宽松、国内外装置停车增多

下行风险：进口供应增多、装置重启进度超预期

甲醇：商品氛围转淡，现货跟涨有限，短期有回调可能

逻辑：昨日甲醇盘面高开震荡，涨势明显趋缓，主要是整体商品氛围有所转弱，存在一定止盈压力，另一方面是现货跟涨偏慢，价差存在一定压力，预计短期存企稳可能。而从基本面来看，突破关键点位后，现货面并没有出现正反馈，那后续进一步上涨将缺乏相应动能，且10月份仍是国内外供应陆续回升周期，且在能源需求集中释放前，港口库存压力仍会存在。

操作策略：前期多头可部分离场，继续关注产区现货情况，另外就是MTO/P装置动态，预计今日盘价格运行区间大概率为3380-3460元/吨。

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：油价大幅下挫，PTA回升增添疑虑

逻辑：昨日PTA走势延续回升走势，主要是阶段性偏空影响减弱，而供应端利好增多，令PTA走势企稳回升。供应方面，PTA装置检修逐步兑现的反应。目前，国内PTA停车产能累计已有640万吨，约占有效产能的14.5%，后期仍有340万吨装置计划检修，PTA阶段性供应压力下降。成本方面，原油出现大幅下挫，PX价格短期或跟随回落，受成本端影响，PTA价格波动加剧。需求方面，虽然聚酯减产累积涉及800万吨开工率下降14.6个百分点，但长假后聚酯产销出现回升，10月中下旬聚酯减产面临重启窗口，加上终端需求四季度仍有旺季可期，因此中长期看PTA需求有改善潜力。因此，随着利空情绪的释放，加上供需面有好转迹象，PTA走势出现企稳。四季度供需基本平衡预计仍是大概率事件，PTA走势不悲观。

操作：观望，或轻仓试多，若有介入谨慎持有。

风险因素：

上行风险：原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。

下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

PVC：多空交织，PVC短期走势波动加剧

逻辑：昨日PVC期价继续走高，来自相关联动品短期走势偏多仍是主要因素因素，黑色品种如焦煤焦炭走势的大幅拉涨，对PVC成本端的利好影响，加上电石价格维持高位运行，PVC价格受成本影响偏多。虽然基本面信息表现平静，但从PVC库存仍维持低位运行的态势看，供需仍基本维持平衡格局，暂无大幅恶化迹象。此外，近日原油价格大幅下挫，或给能化品增添偏空影响。因此，PVC走势回升态势或受影响，多空交织的情况下，或呈现区间宽幅震荡态势。

操作：建议短期维持观望，待价格调整到位后可考虑布局主力合约中长期多单，若有介入谨慎持有。

风险因素：

上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。

下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求、备货窗口打开，PVC社会库存大幅减少；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

橡胶：沪胶大幅下跌，回到原点

逻辑：目前沪胶的远月升水仍然水平较高，1-11价差在1500元/吨以上。这决定了沪胶未来价格上行有一定难度。目前仓单仍保持在52万吨以上高位，亦对价格形成压制。因此我们认为除非极端情况出现，否则在1811合约下市之前沪胶很难有持续性的上好表现。

操作策略：多头继续等待低点入场机会（中长线），空头（短线）逢高沽空。

风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息。上行风险：泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策；中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常影响产量。

有色金属

铜：美股暴跌，铜价向下调整

逻辑：隔夜美国三大股指跌幅均超3%以上 ；夜盘沪铜高开低走，宽幅震荡，主力合约1811最高涨到50930，最低到50260，收于50390，沪铜总持仓量增加1396手至57.27万手；受山东、江苏铜厂复产影响，现货市场内供应充足，升水转为贴水，下游消费持续性不够，尽管低库存因素仍然存在，但国内铜厂复产和新投产产能释放将增加现货铜供应；美联储国债收益率继续高歌猛进，当前市场的短线逻辑可能转向对欧美市场的担忧，预计今日沪铜将再度跌破5万关口。

操作建议：偏多操作；

风险因素：库存、A股回落

铝：氧化铝松动拖累铝价

逻辑：海德鲁Alunorte氧化铝复产计划令海外氧化铝价格承压，国内氧化看价格也不出不同程度下跌，弱化铝价支撑，铝价下行。山东临沂出台冬季限产政策，对电解铝产线进行30%的限产，当地仅有华宇铝业20万吨电解铝产能，限产影响数量有限。国庆期间各地房地产成交数量及价格均不理想，终端需求趋弱，提高出口退税到带动铝消费的改善有待观察，成本松动对铝价构成拖累，转弱。

操作建议：区间操作；

风险因素：冬季各地限产政策的落实；俄铝制裁事件；海外氧化铝复产进度

锌：伦锌库存再降3600吨 沪锌震荡偏强

逻辑：国际铅锌研究小组报告显示，2018年全球精炼锌需求将超过供应322,000吨，2019年供应缺口将收窄至72,000吨。金九银十消费旺季预期仍存，冶炼厂冬储陆续开始，随着天气转冷锌精矿恐将进一步趋紧。炼厂加工综合费用约5000元/吨，低迷的加工费使得冶炼企业利润收窄，生产积极下滑，导致部分锌冶炼企业限制产量。总之，冶炼厂捂货惜售，致使市场上流通货源紧张，贸易商手中存货偏少库存下降，出货谨慎，预计沪锌震荡偏强概率加大。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：下游需求提振支撑铅价

逻辑：国际铅锌研究小组公布的报告显示，2018年全球精炼铅需求料超过供应123,000吨。原料价格相对较高，加工费低迷冶炼利润微薄，炼厂开工积极性下滑，河南、安徽、云南产量下滑，供给收缩为沪铅带来支撑。国内铅价走势依旧偏强，下游需求提振与炼厂低库存为主要支撑因素

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：整体基本金属承压，期镍震荡回落

逻辑：进口盈利空间继续打开，较多俄镍流入国内压制电解镍价格。镍铁产能逐步增加整体供应端维持中性偏弱；但需求端预计10月300系不锈钢整体表现较好，对镍需求将维持平稳偏强。经过白天偏强震荡后期镍夜盘受到整体基本金属回调影响，小幅震荡回落，存在继续回落风险，操作上建议短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：交投氛围偏淡，期锡承压回落

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，但近期的进口数据又有所反复。而现货市场方面，下游采购偏充足成交情绪偏冷淡，需求端并不旺盛。今日得到消息个旧冶炼厂搬迁推迟，短线反弹动能减弱，操作上维持观望。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属： 欧盟对英国设立自由贸易区持开放态度推动欧元走强 贵金属震荡偏强

逻辑：欧盟对与英国设立自由贸易区持开放态度，预计脱欧协议很快将达成。虽然关税与新兴市场问题正成为全球经济发展的阻碍，但是英国脱欧谈判或将于近期达成协议，并且欧元区二季度GDP增速也高于预期，表明欧洲下半年经济继续稳固增长，并且随着欧盟经济复苏，债务危机所带来的阴影将烟消云散，欧央行退出预期将更加稳固，有利于欧元逐步走强。

操作建议：低位多单持有

风险因素：中美贸易摩擦激化，美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：9月马棕库存略增 油脂价格延续震荡走势

逻辑：国际市场，9月马棕产量恢复性增长，出口大幅增加，期末库存略增，MPOB报告呈中性。预计10月马棕产量仍将继续增加，施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但节后终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡

豆类：供需报告预计偏空，油粕追高需谨慎

逻辑：短期内，中美或开启新的谈判；美豆优良率保持稳定，今晚WASDE或中性偏空，预计油粕震荡。中期看，四季度中国大豆进口量或同比大幅下降，国内豆粕供需格局紧张，同时目前非洲猪瘟对生猪存栏影响有限，关注后续发展，料豆粕偏强运行；豆油方面关注棕榈油雨季减产幅度，料震荡或偏强。

操作建议：豆粕回调布局多单。

风险因素：贸易战缓和，利空油粕。

豆粕：偏强

豆油：偏强

菜籽类：贸易战或使国内蛋白粕供给趋紧，预计菜粕期价偏强运行

逻辑：近日国内沿海菜粕库存下降，但菜籽库存同比增加，预计菜粕供给来源有保障；需求方面，昨日国内沿海菜粕成交量增加，下游提货速度加快，菜粕成交价小幅上涨；替代品方面，在中美贸易战背景下，市场预计后期大豆进口量下降，国内蛋白供给趋紧，另一方面市场预计美豆单产或将继续上调，近日重点关注USDA10月供需报告及国内大豆进口情况。综上分析，预计近期菜粕期价继续偏强运行。

操作建议：菜粕偏多思路，菜油观望

风险因素：中美贸易关系缓解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。    菜粕：偏强

菜油：震荡

白糖：基本面仍无大驱动，郑糖冲高回落

逻辑：近期外盘原糖大涨，一方面，原糖价格低位，且巴西目前基本面偏多，其次，雷亚尔强势，导致原糖大涨；短期来看，我们认为，9月销售数据如何已经不太重要，数据不会很好看，更不会太难看；短期关注甘蔗收购价格及南方甘蔗开榨时间；后期糖价在库存减小、新榨季尚未大量开榨之际，价格或企稳。外盘方面，巴西基本面偏多，但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。短期受外盘大涨及国内白糖季节性因素影响，郑糖短期或维持反弹态势，后期关注主产区甘蔗收购价格及10月销售情况。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：籽棉收购理性 关注USDA报告

逻辑：国内方面，储备棉轮出结束，新棉收购价未现明显上涨，郑棉仓单流出，现货市场棉价走弱。国际方面，美德州未来一周降水量预计偏多，美棉低位暂获支撑；印度卢比汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价底部；短期内，仓单流出，籽棉收购理性，郑棉或震荡运行。

操作建议：震荡思路

风险因素：中美贸易战，汇率风险

震荡

玉米及其淀粉：陈粮持续高量供应，期价偏弱调整

逻辑：上游，陈粮拍卖成交回暖，出库压力叠加新粮上市或抑制玉米价格。下游，生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，不利于玉米消费；深加工方面，随着淀粉价格走高，其替代优势在缩小，需求增量下降，边际提振效应下降。此外，贸易战抑制替代谷物进口提振市场。综上，我们认为前期减产炒作以及种植成本抬升的预期市场已经逐步消化，随着新粮的上市，期价或迎来季节性调整，但受成本支撑，下跌空间或有限，预计维持区间震荡。淀粉预计随原料玉米价格的变动。

操作建议：观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

震荡