锌：

现货方面，LME锌现货升水 41.5美元/吨，前一交易日升水41.50美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交23500-23820元/吨，0#普通对1810合约报贴水150-贴水90元/吨；炼厂正常出货，临近交割仅3个工作日，当月对次月合约月差扩至千元以上，担忧换月后锌锭现货绝对价格锐减，持货贸易商多积极出货，报价调整较快，对市场成交存在一定的刺激作用，加之盘面出现适度回调，下游入市采购较周初有所增加。

库存方面，10月11日LME锌库存减少0.36 万吨至 19.46 万吨，注销仓单占比下滑至 29.19 %。根据我的有色，10月10日锌锭库存15.25 万吨，较9.28增加3.24 万吨。镀锌库存 93.19 万吨，较上周下滑 0.18 万吨。

观点：隔夜美股大跌，市场利空情绪空前肆虐，锌价受累下挫。现货端对外围气氛反映较为迟钝，且锌锭现实供给仍偏紧张，因此对主力升水较昨日再度扩大。宏观方面，央行短期释放流动性，国务院确定完善出口退税政策，加快退税进度的措施，对国内价格构成利好，但仍无法对冲美股暴跌对市场带来的恐慌情绪，因此短期看国内有色市场风险偏好将再度降低，并且会引起大量抛售，短期建议暂时观望。供应方面，冶炼企业利润虽有恢复，但仍维持较低水平，锌锭产量供给低于预期值。整体国内锌库存增幅仍较有限，当下正处于下游旺季，下游采购以贴水报价的进口锌为主，因此虽然保税区库存持续流入国内，但国内库存增幅有限，短期做空风险仍较大。中线看，随着锌矿的释放，供给端上周五锌矿TC继续上行，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

策略：中性，单边维持观望。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水7.00 美元/吨，前一交易日为贴水7.00美元/吨。根据SMM，上海成交集中14190~14200元/吨，对当月贴水20~10元/吨，持货商出货力度提高，特别是大型贸易商，铝价较昨日下滑近200元/吨，中间商和下游企业逢低接货意愿提升，今日接货力度有明显提高，整体成交较昨日回暖。

库存方面，10月11日LME铝锭库存减少 0.75 万吨至 94.84 万吨，10月11日，国内铝锭社会库存较周一增加1.7万吨至154.3万吨。

观点：受海德鲁恢复50%产能影响海外铝市近日连续下挫，此外昨日受美股暴跌所产生的系统性风险影响，LME铝更是跌向今年来新低。国内方面由于新增产能逐渐释放，氧化铝价略有回落，但由于自身成本支撑，氧化铝价回落幅度受限，电解铝成本端支撑仍存，由于铝价下跌，因而铝价与成本倒挂幅度加剧，后市由于亏损导致的电解铝减产量仍有增加可能，预计后期价格持续下跌将会导致更多铝厂被迫减产，因此成本端看铝的下跌空间或有限。根据最新消息，河南中孚因亏损减产15万吨产能。央行短期释放流动性，另外国务院确定完善出口退税政策，加快退税进度的措施，对国内铝出口构成利好，因此短期看国内有色市场风险偏好有所修复，叠加显性库存增幅极低，采暖季限产文件已落地，预计利空情绪有所释放，铝价短期或有波段性上涨可能，但由于四季度新增投产较为集中，如果价格持续上涨，则新增产能释放将如期释放，其次铝锭库存仍处在历史高位，因此上行亦有阻力，预计价格在14000-15000区间内窄幅震荡。

策略：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观风险。