【宏观】

宏观：10月11日，易纲在参加秋季IMF/世界银行秋季年会上接受采访时表示，“多年来， 我们一直在说去杠杆。现在杠杆稳住了，是个重大的变化。”从这个表态来看，我国金融 去杠杆的效果已经初步显现，可能至少满足了政府的阶段性目标，未来货币政策像今年上 半年那样偏紧的局面或不会出现了。另外他还表示“目前中国央行所有货币政策都是以国 内经济为主要考虑。目前从消费、利润、税收和国民经济的名义增长率等各项指标来看， 经济都在一个不错的区间运行；国际收支大体平衡，金融风险总体可控。”从中可以看到 ，货币政策再行宽松的可能性也比较低了，总体或稳于当前水平。

【能化】

原油：全球股票下跌，美国原油库存增长幅度超预期，欧美原油期货两天累计下跌5%，布 伦特原油期货盘中跌破每桶80美元。股市是经济前景风向标，股市大跌往往打压石油期货 市场气氛。欧佩克周四在10月份《石油市场月度报告》中表示，欧佩克和俄罗斯9月份石油 产量增加，足以填补美国对伊朗制裁生效前伊朗石油产量下降产生的缺口。报告据二手资 料统计，9月份欧佩克原油日产量3276万桶，比8月份日产量增加13.2万桶。同时，俄罗斯9 月份原油日产量1154万桶，为前苏联解体后最高产量，比8月份增加了15万桶。 截止2018 年10月5日当周，美国原油库存量4.09951亿桶，比前一周增长599万桶。

天胶：沪胶周四大幅回落，化工板块集体回落。市场避险情绪增加，沪胶缺乏实质利好支 撑，外围市场稍有风吹草动，短线资金就会离场。一方面显示目前的反弹基础仍不足够， 一方面也验证了震荡格局的判断。短期01合约仍建议以震荡思路对待，近期走势需关注外 围市场的影响。

塑料/PP：聚烯烃全线下跌，PP1901收于10441（-153），L1901收于9535（-135）。现货方 面，华东拉丝PP11050（稳），华北线性9700（稳）。成交刚需尚可。装置开工方面，PE开 工率92%，PP开工率88.5%，宁波富德今日开车。PP现货市场货源偏紧，贸易商挺价。成本 端，甲醇及丙烯单体价格继续小涨，PP粉料价格稳定10800元/吨（稳）。原油、甲醇价格 大幅下挫，聚烯烃有回调风险。L-P价差走继续缩小的逻辑。下游棚膜旺季开工阶段，厂家 订单较好，给与原料一定支撑。维持前期策略观点，参与L1901-L1905正套，入场点200左 右，目标价400。另外考虑到品种间强弱关系，可参与PP1905-L1905价差，入场点 500左右 ，持有到10月下旬，目标位700-800。

PTA：夜间PTA价格继续下跌，901合约收于7390（-54）。昨日PTA价格明显下跌，下跌过程 中出货意向有所减弱，部分买盘参与。报盘在1811期货升水150元/吨及略偏上，递盘在升 水100-120元/吨，预计商谈7800元/吨上下。装置方面，开工率降至75%。恒力石化计划在 十月中关停位于大连的220万吨二号PTA装置，进行两周的检修。该公司在大连有三条PTA生 产线，产能均在220万吨，其余两条运行正常。成本端，周四，亚洲PX随上游原油下跌，价 格下滑22.92美元/吨至1327.08美元/吨CFR台湾/中国。目前聚酯瓶片工厂装置平均负荷运 行在7成附近。国庆假期以后，江浙加弹、织机综合开工均恢复至7-8成附近，刚需采购提 升。江浙涤丝今日产销整体清淡，至下午3点附近平均估算在3-4成。关注1-5正套参与机会 ，入场点位100-200，目标位300-400。

玻璃：玻璃期货走势下跌。随着沙河地区价格的调整，其他周边厂家也在积极的跟进。前 期沙河厂家为了尽快清理库存，价格调整的幅度比较大。金九银十的旺季不旺。期货价格 支撑减弱，短期市场继续走低，偏空思路。

【金属】

铜：夜盘铜价上涨超1%，受美元走弱支撑。昨日美元指数降至95附近，给铜价带来支撑。 据外媒报道中美两国元首可能举行会晤，可能促使紧张的贸易关系缓解，同时鼓舞市场情 绪。由于需求良好，全球库存持续下降，供求基本平衡，更多受短期阶段性和突发事件影 响。昨日LME库存下降3400吨，现货转为升水11.75美元，表明现货较为紧张。短期铜价可 能宽幅波动，建议短线操作，关注中美两国言论及人民币汇率变化。

锌：夜盘锌价区间波动，上涨暂时停歇，仍维持陡峭期限结构。10月合约距离最后交易日 还有2日，10-11月差价扩大至近1200元，现货依旧紧张。昨日人民币汇率大幅走强近5%， 将明显降低锌进口成本。短期锌价可能区间波动，随10月合约退市，挤仓可能暂时停止， 价格可能回落调整。

铝：昨日夜盘铝价小幅上涨。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温；境外方面现货 小幅贴水，全球库存继续下降。宏观上，中美首批互征关税已经实施。国内方面，山东省9 月发布了自备电厂交叉补贴方案，每度电0.1016元，这将造成国内产能的成本更加集中， 但受工商电价下降影响整体价格重心变化不大。我们认为从基本面角度看铝价格中期难有 大跌，但近期美股的下跌是否会引发市场恐慌需持续关注，操作上建议逢低买入，仓位不 宜过高。

镍：昨日夜盘镍价大幅回升。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的 主要逻辑在于国内镍铁产量不足，在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替 代镍铁的作用。冬季限产方面从去年的经验看对北方镍铁生产影响相对有限，未来需警惕 镍铁复产以及贸易战等因素导致宏观环境走弱带来的下游消费回落风险，操作上建议目前 价格观望为主。

焦煤焦炭：11日焦炭期价小幅高开后窄幅整理。现货市场，港口准一报2350-2450元/吨， 随着山西各焦企的陆续提涨，今日河北主流焦企也发出提涨声音，幅度为100元/吨，不过 河北一些主流钢企对于焦价提涨目前表现出比较抵触的情绪，现阶段随着贸易环节的需求 开始启动，加之焦企基本都是低库存运行，多数焦企对于涨价比较有信心，但同时钢厂方 面现阶段的焦炭库存量也对涨价具有一定抵抗力，钢焦博弈之中。焦煤方面，10月伊始， 各大矿务局调涨长协价格，其中山西主流煤企铁路长协部分矿点涨幅在20-50元/吨，河北 地区大矿由于销售良好、库存低位以及价格优势等因素，长协户价格大幅上涨，涨幅在70 -100元/吨。整体上，节后焦炭现货有望逐步落实第三轮调降，不过部分地区对焦炭价格开 始提涨，显示焦钢博弈加剧，盘面01合约贴水仍有250-300元/吨左右，叠加各环节库存持 续走低，盘面价格在2250下方逐步有买入安全边际。策略上，短线2250下方多单可参考 2450附近减仓止盈，煤焦比值关注1.70-1.60的分批买入机会。

贵金属：昨日公布的初请失业金和9月CPI指数均不及预期，美元走低至95。受避险买盘和 止损盘等推动，COMEX金走高至1220美元/盎司之上。美债收益走高，临近中期选举市场临 近下，美股跌势并未结束，一定程度利好黄金。SHFE黄金收于273.20元/克，SHFE白银收于 3544元/克。此前资金持续流出黄金市场，COMEX投机者空头持仓位于高位，SPDR黄金ETF持 仓持续下滑，市场结构上空头较为拥挤，如果金价继续走高将继续引发空头回补行情。当 前美元整体呈现震荡格局，近期特朗普接连批评美联储下表现较弱。金银企稳回升并突破 阻力位，看好近期金银前景，多单可尝试逢低入场。但要注意英国退欧和意大利财政问题 对美元可能的提振从而对金银形成的打压。

【农产品】

豆粕：昨晚USDA10月大豆供需报告中性偏多，单产低于市场预期，CBOT大豆小幅回升。国 内豆粕现货报价继续坚挺，豆粕1901维持高位，近期油厂惜售挺价心态明显，预计将继续 推动M1901维持坚挺。昨晚传出中美可能在G20会议上进行贸易谈判的消息令夜盘豆粕承压 下行，不过不确定性预计仍将令M1901偏强震荡。M1905的定价仍然以南美大豆明年2、3月 份的报价为基准，所以预计与M1901将维持较大价差水平。

油脂：油脂夜盘窄幅波动，油脂总体来看仍然维持低位震荡态势。国内三大油脂库存高企 ，限制油脂反弹动力，关注豆油库存，豆油仍是下半年油脂行情的契机所在。豆油1901短 期支撑5900左右，阻力6130-6150左右； 棕榈油P1901短期支撑4640-4660，短期阻力4850 左右；菜油901短期支撑6600-6570，短期阻力6850-6870。

鸡蛋：01合约昨日高位大幅震荡，延续强势表现。节间产区蛋价下跌至3.7元/斤左右，预 计节后将会继续维持一段时间。与去年同期相比，今年在产蛋鸡存栏量小幅增加，但国庆 节后蛋价仍然坚挺，明显高于去年节后的3.4元/斤的价格，也是节后01合约不断冲高的主 要原因。目前蛋价虽然较节前下跌较多，但仍然保持盈利，预计在蛋价进一步下跌至3.5元 /斤以下前老鸡淘汰仍然较少。由于8、9两月盈利较好，补栏继续增加，且预计今年补栏不 会减少，认为远月的05合约下跌空间可能大于01合约。近期处于传统淡季，现货短期内可 能难以走强，01合约或有下行风险，推荐差价缩小后做多01-05差价的套利策略。

玉米：玉米期货昨日大幅上涨。节间现货价格保持稳定，新粮收购价格较去年上涨，今日 临储玉米拍卖成交300万吨，仍然保持节前拍卖节奏，港口库存稍稍下降。非洲猪瘟继续扩 散，需要密切关注疫情发展，若是疫情严重，对玉米需求可能有一定影响。目前玉米期货 价格转为新粮上市的收购价、产量和质量主导，目前来看前期炒作的干旱等不利天气对产 量影响可能不如预期，近月合约稍稍承压，但不改长期牛市预期，策略上仍然推荐多远空 近的套利策略和长期持有远月合约多头。

苹果：苹果继续小幅震荡。在目前苹果基本定产的情况下，前期的减产炒作基本结束，苹 果价格将由收购价和消费情况主导。国庆期间客商收购价先涨后跌，预计10月中上旬之前 苹果可能继续宽幅震荡，策略上推荐AP901大幅回撤至10000-11000点后做多。

棉花： ICE期棉跌0.07%，收76.75。郑棉夜盘跌0.71%，收15320。USDA大幅修正高估的印 度棉花库存，导致全球库消比下降2.27个百分点。新疆籽棉价格约下跌0.2元/公斤，北疆 产量增加预期显现，下游坯布开工不畅。这波的下跌行情正好给了做多的机会，还需等待 市场明显拐头。

白糖：ICE原糖涨0.62%，收12.93。郑糖夜盘涨0.18%，收5106。原糖高位震荡，印度预计 18/19榨季印度糖出口300万吨，低于预期500万吨。泰国预计2018/19榨季甘蔗产量将为 1.2-1.25亿吨，低于上榨季的1.35亿吨。美元兑巴西雷亚尔持续走低，食糖出口持续疲软 。郑糖长期依然偏空，逢高可以做空远月。

【金融】

国债：市场避险情绪升温，期债大幅上涨。隔夜美股继续大跌，美债收益率有所回落，上 证综指跌破2600点，市场波动加大，避险情绪升温，期债大幅上涨，10年期国债收益率下 行3.5bp。央行继续暂停公开操作，受降准消息提振，市场资金面维持宽松，短期市场利率 持续回落。不过四季度央行多次降准和宽信用政策效果将逐步体现，基建投资大概率企稳 反弹，经济面存在边际改善的可能，而受鲜菜、猪肉、原油、居住类等价格上涨及中美双 方互征25%关税政策可能引发的输入性通胀，CPI面临较大的上行压力，通胀预期有所升温 ，对债市构成一定压力，因此预计各期限国债期货反弹空间有限，操作上建议暂时观望。

股指：周四沪指放量跌破2638点重要技术支撑位，短期修复的概率不大，信心不足是市场 面临的最大压力。美国十年期国债收益率升至3.2%以上，美债收益率的上升叠加美元升值 或导致全球资产增配美债。同时，风险资产美股大幅下跌或使机构减持，短期美股调整压 力仍然较大。从股市基本面来看，虽然国内指数估值优势依然存在，但受制于上市公司三 季度业绩下滑压力，以及贸易紧张局势导致的国内经济下行预期，使得估值进一步下行压 力增加。预计股指短期下跌动能尚未完全释放，谨慎观望。风险或关注点在于人民币贬值 压力、美债收益率上行、美股下跌、美元升值。

【新闻关注】

国际：周四在接受采访时，特朗普称“我认为这次股市的修正是由美联储造成的。美联储 太激进了，他们正在犯下大错误。美联储有点聪明过头了。”周三在经历大跌后，特朗普 攻击美联储货币政策太紧，“美联储已经疯了”。但他表示，不会解雇美联储主席鲍威尔 。

国内：消息提振 离岸人民币盘中连破四道关口收复6.87。特朗普G20峰会会晤消息传出后 ，离岸人民币接连升破6.87到6.90四道关口，较周四亚太早盘低位反弹近750点，24小时累 计收复八道关口，虽然到纽约尾盘失守6.87，但已终结八日连跌。