周四上证50ETF开盘跳空低开，随后全天呈振荡下跌态势，收盘于2.439，较前一交易日大跌4.17%。期权成交量大增1100050手，总成交量达到2729232手，避险功能显现。

从成交变化看，认购成交1300125手，较前一日增加418751手，认沽成交更为活跃，增加681299手至1429107手，均达到近一个月来高位水平。成交量PCR由0.84大涨至1.1，大幅下跌引发避险情绪持续升温，认沽期权备受青睐。

持仓量方面，认购增仓158112至1186505手，认沽则小幅减仓37246手，达到745829手，这在一定程度上表明，从长期看，期权投资者看好后市而选择日内对冲下跌风险。从持仓分布看，69%持仓集中在主力10月合约，以平值及浅虚值期权持仓最为密集，认沽略高于认购，其中“50ETF购10月2.65”达到144097手，大概率成为潜在压力位。

图为主力合约持仓量分布状况

标的资产大幅走低，导致认购全线走弱，跌幅15%—61.59%，认沽期权则大幅飙升，最大涨幅为990.91%。30日年化历史波动率上涨2个百分点至30.84%，创出近一年来的高点。隐含波动率大幅上行，其中认购综合隐含波动率由25.18%上涨至29.84%，认沽涨幅更大，由23.71%上涨至30.1%。从主力10月合约表现看，认购隐含波动率位于28.65%—37.47%之间波动，均值为31.36%，认沽略强于认购，均值33.45%，在29.57%—40.05%波动，偏度结构方面，认购认沽均呈现较为明显的“中间低，两边高”的微笑结构。期限结构方面，近月合约隐含波动率明显高于远月，但各远月合约的价差不大。

图为主力合约隐含波动率

综合来看，50ETF本周以来跌幅较大，市场情绪偏谨慎，短期料将维持偏弱格局，上方压力位于2.5—2.6区域。操作上，建议激进者逢高买入虚值认沽期权，低成本博取下跌收益，保守者可依托波动率微笑结构构建熊市价差组合。