玉米和淀粉未来交易逻辑的梳理：换马换马换马！

核心观点

盛达期货研究分析认为，鉴于目前行业发展最新形势，玉米和淀粉未来不错的交易机会如下：

1、在2390-2370区间买入1905淀粉。

2、做价差走扩，即买1905淀粉卖1905玉米，价差在410左右即可入场（前期380左右推荐过)。

3、买1901淀粉，价格贴近2320左右即可入场。

4、在1950-1930买入1905玉米。

其中买入1905淀粉是我们目前主推的策略。今日价格已经上涨，投资者看根据自身的资金结合技术分析，修正自己的入场位置。

前期，我们给客户推荐的主推合约是买入1905玉米，但是鉴于非洲猪瘟时不时爆出和完全控制的难度（可参看俄罗斯等国家的长期斗争史），我们建议换马，玉米淀粉系未来几个月的领涨品种将是1905玉米淀粉合约。

一、玉米1905合约看涨的逻辑就不多做赘述，但也是淀粉趋势性看涨的逻辑基础，简要如下

拍卖减库存，意味着压力减轻，价值中心上移；国粮中心和农业农村部都认为，18/19年度中国玉米供需缺口增大；玉米现货往往在11月至春节见到季节性低点，之后季节性走高；今年，资金总逻辑买入农产品，防通胀；其他品种的溢出效应等等。这也是我们原来主推买入玉米1905合约的核心逻辑所在，不过非洲猪瘟将考验多头的耐心和信心。

1905玉米合约，因持仓量较大，相对适合于对持仓量和进出场要求较高的投资者。

二、玉米淀粉看涨的逻辑

1、在行业产能确实大幅增加、行业开工率不低的前提下，行业库存未有效累积，原因来自于：

A需求应处于有效增长中，且超过行业预期；

玉米淀粉价格自2015年3000多元/吨的高位，落至2017年的1900元/吨以下，低价创造需求的红利一直都在。据淀粉工业协会数据，自2015年1月以来，玉米淀粉月度需求保持了连续44个月的同比正增长！自2018年1月以来，玉米淀粉下游消费不仅仅在传统的淀粉糖、食品等领域有相当不错的增长，而且在造纸行业中大量替代木薯淀粉，并且创造了面粉搀兑和饲料中做塑形剂等新需求。

B因环保等因素叠加行业僵尸产能不小，有效供给一直不够充分。

据行业反馈，今年以来，东北、华北限产一直在持续影响行业有效供给，而且在可预见的未来，仍将持续。并且，很多原来相当活跃的中小企业，因经营不佳等各种因素，实际上已经变化为僵尸产能。未来再次有效开启的可能性都不是很大，也即行业实际有效产能比行业统计的情况要小。

需求相对较旺叠加行业有效供给不充分，是看多淀粉看扩价差的逻辑之根！

2、因退税增加，淀粉糖、淀粉、副产品出口有望增加

国务院常务会议决定，从11月1日起，按照结构调整原则，参照国际通行做法，将现行货物出口退税率为15%的和部分13%的提至16%；9%的提至10%，其中部分提至13%；5%的提至6%，部分提至10%。这是今年第二次调高出口退税率。9月7日，为完善出口退税政策，财政部宣布将于2018年9月15日起对机电、文化等产品提高增值税出口退税率。且专家预计，出口退税仍有提高的空间和余地！

从逻辑上角度分析，退税无疑有利于淀粉糖、淀粉、副产品出口数量增加。

虽然，自2018年3月以来，已经无法取得海关的淀粉糖、淀粉出口数据，但是行业反馈，淀粉糖保持旺盛态势；而玉米淀粉出口则保持大幅增加态势，甚至在下半年出现月度出口10万吨的情况。

3、据悉，目前所有淀粉中，玉米淀粉价格最低。这为其替代其他淀粉或者涨价打开了空间。

欧洲马铃薯减产，利于国际马铃薯淀粉价格。今年夏天的异常高温天气导致欧洲中部和北部很多国家马铃薯严重减产，德国、瑞典、爱尔兰、荷兰、比利时等国家都深受其害。这无疑刺激国际马铃薯淀粉价格的上扬。而中国则面临面积下降和主产区灾害的双重影响。2017年，全国马铃薯种植面积过大、市场供过于求，马铃薯价格十分低迷。因此2018年，不少种植户减少了种植面积。且今年黑龙江部分马铃薯遭遇黑胫病，预计受灾区域减产30%-35%。内蒙古部分产区遭遇严重干旱。

东南亚木薯收成不佳，利于木薯淀粉。据专家称，去年东南亚木薯大幅减产，本来当地期望今年丰产来弥补库存，但是今年当地木薯仅仅是平年产量。因此，造成国际木薯淀粉价格高企。这其实也是中国淀粉出口大增的原因之一。