10月4日，沙特和俄罗斯表态要继续增产，缓解了市场对供应端的担忧，但10月10日，受美股大幅下跌影响，原油价格破位下跌。上期能源1812合约走势与外盘略有分化。由于前期涨幅偏小，上期能源1812合约在10月9日补涨，在修复了内外盘价差后，才同步回落。对于后期走势，笔者认为主要取决于供应端，而供应端分析又涉及OPEC+、美国、伊朗产量、委内瑞拉的产量变动。

其一，美国产量仍有增长潜力。2017—2018年全球原油供应增量大部分来自页岩油。2017年，非OPEC供应增加60万桶/日，其中接近50万桶/日来自美国。2018年，预计非OPEC原油供应增加150万桶/日，其中130万桶/日来自美国。市场认为美国页岩油开始受制于Permian地区管道运输能力，短期内美国原油产量增速将回落，但其总统特朗普仍希望有更多的能源供应。据报道，他打算加快对得州输油管线的建设批准。目前，真实数据表明，美国原油开采步伐并未放缓。截至10月15日，美国原油产量增加10万桶/日，至1120万桶/日；在线钻探井数量为869座，较上周增加8座。

其二，OPEC+依然有增产能力和增产倾向。沙特能源部长法利赫上周四表示，计划投资200亿美元以维持并可能扩大闲置生产能力，目前的最大可持续产能为1200万桶/日。俄罗斯总统普京也表示，若有需要，则有能力增产20万—30万桶/日。上述言论令市场担忧情绪缓解。沙特和俄罗斯宣布增产，意味着OPEC至少可以为市场提供150万桶/日的额外产量。

其三，伊朗原油产量已经明显下降。截至8月底，减少为363万桶/日，是2016年以来的最低水平。美国希望所有国家在11月4日前都停止进口伊朗原油。真实的出口情况为：伊朗9月出口160万桶/日，较5月高点下降80万桶/日。另外，据路透社的消息称，10月第1周，伊朗出口110万桶/日。市场预估伊朗原油产量将下降150万桶/日，委内瑞拉至少也会下降30万桶/日，OPEC+只要增产180万桶/日就能弥补伊朗和委内瑞拉减产的缺口。考虑到俄罗斯和OPEC承诺向市场提供150万桶/日的额外产量，加之美国产量仍在释放途中，故可以认为OPEC+和美国的增产能够抵消伊朗和委内瑞拉减产的影响。

另外，全球消费预期偏弱也需要考虑。近期，美国库存增速偏快，超过过去5年的均值。截至10月5日的EIA报告显示，库存为598.7万桶，半年以来第二次出现库存超过5年均值的景象。进入9月下旬，美国汽油裂解价差迅速下行，幅度和速度都是5年之最。汽油裂解价差走弱反映出原油消费并未转好。此外，全球车市数据也能佐证汽油消费疲软。日媒称，全球汽车市场正迎来拐点，2018—2025年的新车销量年均增长率为2%，而2011年前后为4%。

总之，市场认为OPEC+及美国的产出增量可以抵消伊朗和委内瑞拉的减产，短期内原油价格缺乏上涨基础，甚至承压运行。加之美国库存攀升和全球消费疲软，交易时应以偏空思路对待。