宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

中国9月通胀数据

英国9月失业率

欧元区8月季调后贸易帐

美国10月NAHB房价指数

全球宏观观察：

意大利内阁通过扩张性预算法案，递交欧盟审批。意大利总理Giuseppe Conte表示，意大利内阁于周一晚批准了该国2019年的预算法案。Conte表示，预算案“在保持公共账目有序的同时遵守了我们的承诺”，并补充说政府已将预算框架发送给欧盟委员会进行审查。意大利经济部长Tria表示，预算措施已全部覆盖，预算案允许“提前退休和基本收入工具”。Tria还表示，2.4％的预算赤字对西方国家来说是“正常的”（今天美国财政部发布的报告显示，2018财年，美国的预算赤字为3.9％）。2.4%的赤字比重大幅超过了欧盟为上一届意大利政府设定的2018年比重1.6%和2019年比重0.8%。意大利政府需要在10月15日前提交预算草案，能否通过欧盟审批存在悬念。

特朗普上任的首个完整财年：美国预算赤字升至六年新高。美国特朗普政府周一表示，由于政府开支激增，美国联邦预算赤字在2018财年上升至六年来最高水平。美国财长Steven Mnuchin和美国管理和预算办公室主管Mick Mulvaney发表声明称，美国联邦赤字上升至7790亿美元，较上一财年高出1130亿美元或17％，创下2012年以来新高。预算赤字升至美国GDP的3.9％。不过，本次的赤字增幅比7月发布报告中的预期低了700亿美元。在去年特朗普税改之后，美国联邦收入仅略微上升，增加140亿美元，增幅0.4%。而联邦支出增加了1270亿美元，增长3.2％。除了国防开支激增之外，医疗补助、社会保障和救灾费用也增加了政府支出。

默克尔盟友在最重要州选举遭遇60年来最惨失败，默克尔连任面临挑战。在当地时间周日举行的德国南部巴伐利亚州议会选举中，总理默克尔领导的基民盟在该州的姊妹党基社盟（CSU）遭受了上世纪50年代以来罕见的重挫。根据德国ZDF电视台所做的出口民调，保守派政党基社盟获得36.2%选票。尽管该党仍为议会最大党，但较2013年的上届选举47.7%的得票率大降11.5个百分点，是二战结束以来首次丧失绝对多数票地位。而中间偏左的环境保护主义政党绿党此次得票率跃升至创纪录的18.1%，仍为该州第二大党，已具备与基社盟联合组建政府的有利条件。这对于基社盟和基民盟而言是一个沉重的打击，意味着基社盟在巴伐利亚州自1957年以来始终一党执政的局面将就此终结。

住建部原副部长建议征空置税：房子空置率高，北京或达20%。近日，国务院参事、住房和城乡建设部原副部长仇保兴在回答经济日报-中国经济网记者提问时表示，我国房屋空置率比较高，其中北京空置率在百分之十几到二十。针对中国当前的房地产市场情况，仇保兴认为，要把房地产调控从原来的中央调为主转变为地方调，从行政手段调为主变为经济手段，从集中统一调变为分散调，通过国民经济收入的增长来严格控制房价的涨幅，逐渐地烫平房地产泡沫，而不是一脚踢破。为了理性遏制、逐步烫平房地产泡沫，仇保兴认为，房地产税应该分解为四个税：率先出台能够精准遏制投机的消费税、流转税、空置税，然后再从容考虑物业税。

近期热点追踪：

美联储加息：美国9月零售销售环比增0.1%，与上月持平，但不及预期，餐馆和酒吧消费的下滑抵消了汽车购买的反弹。强劲的劳动力市场促进了消费支出。

周一，前美联储主席耶伦再度表示支持加息，并称无需在意收益率曲线，因为目前形势不同，美联储需要将利率调至中性水平，以稳定劳动力市场。她还表示，总统抨击美联储政策是不明智的。

点评：美联储9月如期加息，对新兴市场的汇率、金融体系乃至实体经济都是一轮新的考验。

金融期货

流动性：降准正式落地，流动性充裕无忧

逻辑：周一尽管有周六延期的4515亿MLF到期，但是随着降准正式落地对到期MLF的置换，以及新增释放的7500亿资金，银行间流动性继续维持宽裕状态。同时，从资金面的宽松来看，此前对于10月中旬缴税高峰的扰动担忧，也随着降准增量资金的释放有效对冲。因而，短期来看流动性或将继续保持充裕无忧。

股指期货：缩量回撤，继续寻底

逻辑：周一盘面未见起色，两市缩量下行，上证50昨日未能回补前期缺口为市场弱势定调。至于驱动因子，对于美股下行的担忧、工业品强势压制下游利润、中美贸易摩擦、三季报爆雷隐忧是为主要拖累项。而近期的一些突发事件进一步加剧了盘面的不稳定性，诸如长春高新董事辞职、海天味业被江苏消保委点名、青岛海尔D股发行价偏低、上汽召回事件致使个股闪崩，进而拖累白马反弹进程。对于后市，市场企稳需要政策层面以及资金面的配合，如何避免质押风险进一步暴露以及减税降费能否带动改革预期或是关键，鉴于上述负面预期暂时无法扭转，短线依然建议谨慎为上，后市重点关注陆续披露的三季报，关注市场随后是否进入下杀业绩阶段。

操作建议：观望

风险：1）美股崩盘&美债收益率上行；2）信用集中爆雷；3）三季报不及预期；

国债期货：经济数据公布前，债市表现相对谨慎

逻辑：昨日，降准正式实施，但债市反应相对冷淡。现券收益率整体小幅波动，SKY_3M稳定在1.93%；SKY_10Y稳定在3.59%。三大期债震荡略收跌，成交量有所萎缩。我们认为，市场保持相对谨慎的原因主要是机构在9月重磅经济数据将轮番登场之前保持观望态度。特别是今日将公布9月通胀数据，前期雨水天气、猪疫情、油价上行等因素也使得市场普遍预期本月通胀将会明显上行。因此，这给市场情绪带来一定压制。不过，结合周末易纲行长讲话提到未来货币政策还有空间来看，在定向引导的货币政策以及监管不断释放积极信号的背景之下，收益率中期仍有下行空间。操作上，前期多单仍可续持。

操作建议：中期多单可谨慎续持

风险因子：1）经济数据大幅好于预期；2）美债收益率大幅上行；3）汇率贬值风险加剧

黑色建材

钢材：江苏限产提振，钢价震荡偏强

逻辑：现货价格小幅上涨，成交大幅放量。因上海进口博览会影响，江苏地区钢厂将进行1个月左右时间限产，短期华东供应可能明显收缩。下游需求仍呈现旺季特点，成交持续放量，供需两方面带动钢价震荡偏强表现。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：环保限产不及预期、库存加速累积

铁矿石：现货成交持续放量，矿价震荡偏强

逻辑：现货价格平稳运行，江苏限产消息对现货影响不大，现货成交量仍维持高位，短期基本面继续结构性改善，金布巴粉在PB粉带动下开始补涨去库，带动盘面价格震荡偏强。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

焦炭：第一轮提涨逐步落地，期货价格小幅下跌

逻辑：焦炭涨跌转变节奏加快，焦炭第一轮提涨逐步落地；焦钢博弈依旧，焦企心态转强；焦炉开工率继续回升，短期供给增加；焦企库存较低，出货情况良好；钢企库存适中，采暖季将至，积极采购；港口库存回落明显，贸易商谨慎观望，拿货意愿增强；预计焦炭现货短期内将稳偏强运行。期货方面，焦炭01合约震荡调整，预计期价短期内将震荡偏强运行。

操作建议：回调买入，多单适可止盈。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：现货稳中有涨，期货价格震荡回调

逻辑： 受自然保护区矿权退出及环保影响，部分煤矿减产或停产、 洗煤厂关停，致使焦煤供应结构性偏紧；煤矿库存较低，部分品种焦煤供应整体偏紧，焦煤价格稳中有涨；下游焦企开工率继续回升，焦煤需求保持平稳回升，冬储季焦化厂采购积极，焦煤短期供给紧平衡；下游焦炭价格回涨，支撑焦煤价格；预计焦煤现货价格短期以偏稳偏强为主。期货方面，焦煤01合约上周连续上涨后，今日震荡回调，预计短期内将震荡运行。

操作建议：多单适可止盈。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 

动力煤：淡季库存累积，煤价高位震荡

逻辑：电厂库存淡季高位累积，11月中期之前，日耗难以攀升至较高位置，而当前期现市场均出现670元/吨的高度，在“迎峰度冬”旺季全面来临之前，预计下游难以出现大批量采购，价格如若继续拉升，需要更多因素催化。短期内，由于节日后利多集体发酵的情绪已过，现货市场预计维持670元/吨左右的价格高位震荡，而期货价格存在阶段性调整的可能。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、日耗快速回落（下行风险）；进口收紧政策落地、产能释放不及预期（上行风险）。

硅铁：向上阻力较大，硅铁或维持震荡        

逻辑：当前合金厂现货供应仍趋紧，库存向贸易商转移，但随着钢厂订单的陆续交付，现货压力或将显现，因此当前市场存在较高的卖出套保需求。且当前期价升水较多，向上空间或已不大，在现货出现调整前或维持震荡。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给出现过剩（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

锰硅：价格中枢上移，短期或震荡偏强

逻辑：近期已出炉的11月国外矿企对华FOB价格环比有所上调，且当前合金厂商需求较旺以及港口库存有所消化，锰矿价格或存在继续上调驱动，为硅锰提供较大成本支撑。当前乌兰察布地区的限电或将持续，导致短期内硅锰供给受到一定影响。我们认为，近期硅锰整体价格中枢或将上移，期价易涨难跌，维持震荡偏强判断。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑。

能源化工

原油：沙特强硬回应美国制裁威胁，特朗普态度软化油价冲高回落

逻辑：10月2日华盛顿邮报沙特记者在沙特驻土耳其领事馆失踪，土耳其称有证据证明该记者已被杀害。该记者曾在沙特情报机构任助理；后长期居住美国，对沙特政策提出批评。美国22名参议员向特朗普发出联名信，要求立刻就此展开调查，如果确凿，必须在120天内予以制裁。特朗普表示，对此下结论为时尚早，若有确凿证据，必实施严厉制裁；但不能取消与沙特高达1100亿美元的军火交易。沙特官媒负责人强硬回应，如果美国因记者事件制裁沙特，沙特能轻易启用超过30种简易程序。包括：油价飙升至200美元/桶；停止对美国政府投资；允许俄罗斯在沙特建立军事基地；沙特武器转而向俄罗斯等国签订武器合同；美国国防供应商遭受严重冲击；伊朗控制中东；全球经济崩溃。沙特能源部长表示将继续维护市场稳定。特朗普称已与沙特国王沟通，国王并不知情。沙特表示已启动内部调查程序，与土耳其展开联合调查。

期货方面，昨日油价冲高回落。早盘因周末沙特用石油与投资威胁美国制裁，油价跳空高开；日内随事态进展软化，油价再度回落。供需方面，三大机构十月月报发布，EIA、IEA、OPEC将明年非欧佩克供应上调 40、10、18万桶/日，需求下调 1、20、8万桶/日。高油价刺激供应抑制需求，贸易战进一步加大需求下行风险。库存方面，八月OECD库存增加 1570万桶，原油、成品油分别 +3880、-2080万桶。三季度总油品库存持续增加。金融方面，美股暂时企稳；但需关注中期风险进一步发酵。地缘方面，短期市场地缘预期溢价较高；关注十一月后供应缺口证实或证伪。本周关注飓风对EIA周报数据影响，是否导致原油产量减少库存下降。

策略建议： 绝对价格相对月差结构仍有回归空间

风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险

沥青：炼厂利润季节性高位，关注沥青需求拐点

逻辑：开工小幅上涨，沥青库存却没有太多积累，反映当周沥青需求仍相对旺盛。由于原油回调较多，炼厂加工利润由于前期利多因素集中释放目前处于季节性高位，炼厂大概率不断提升开工，随着天气转冷，沥青需求逐渐转淡，库存开始积累，沥青期价也有望迎来拐点。

操作策略：布局1812-1906空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：利多因素集中释放完毕，Fu期价大概率重回原油驱动

逻辑：利多因素（亚太到港船货减少、阿联酋重启催化裂化装置燃料油供应减少预期、美湾突发飓风重质原油供应减少预期、人民币贬值）集中释放后重回原油驱动的概率较大。

中国来看，当周结束连续两周从新加坡燃料油进口为0的局面，舟山保税油价格也从9日的高位下滑至12日的518美元/吨，一方面是原油价格回调，另一方面是套利空间吸引船货使供应紧张的局面有所缓解。10月份全球炼厂检修仍在高位，船货到港减少（主要是西北欧），新加坡380燃料油裂解价差有望继续高位震荡；在目前的套利空间下，国内燃料油到港有望触底反弹，且1901-1905月差已达挂牌以来的最高位132元/吨，继续上涨空间有限，到港量增多国内燃料油裂解价差存在一定的压力，绝对价格来看还是跟随原油波动概率较大。此时裂解价差处于历史高位，虽然长周期裂解价差中枢上移观点不变，但四季度炼厂开工恢复燃料油供应，夏季燃油需求旺季已过等因素使得燃料油裂解价差年内继续上行的空间有限，三地库存仍未开始积累，裂解价差高位拐点需要库存数据指引。

操作策略：布局1901-1905空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：供需乏善可陈，LL或继续延续弱势震荡

逻辑：昨日LLDPE期货震荡偏弱，一方面原因是受到化工品整体偏弱的带动，另一方面自身现货表现也较一般，石化库存又回到偏高水平。短期来看，内外价差与基差对盘面均偏向于支撑，但总体供需乏善可陈且缺少想象空间，农膜消费旺季对需求虽有一定支撑但缺乏足够的拉动力，故综合而言，我们认为LL短线可能会延续弱势震荡。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：棚膜需求体现、进口弹性降低

下行风险：进口供应增多、棚膜需求不如预期

PP：基差再创年内新高，短线期价进一步走弱空间或已有限

逻辑：昨日PP期货大幅下挫，更多还是反映市场的悲观预期，就现货表现而言，价格却有疲软迹象，但幅度远没有盘面反映的那样激烈，基差再度创下新高。短期来看，随着进口到港增多、粉料开工回升、以及拉丝排产比例的增多，拉丝现货价格见顶是大概率事件，这同样也可能对盘面继续形成压制，不过我们应该看到，期货超过700元/吨的贴水对利空的预期已充分，甚至有过于悲观之嫌，四季度的风险更多在于远月的需求，近月供需应不会太差，故综合而言，我们认为PP期价短线进一步走弱的空间已相对有限。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：宏观政策宽松、国内外装置停车增多

下行风险：进口供应增多、装置重启进度超预期

甲醇：烯烃端压力再次出现，甲醇短期承压

逻辑：昨日甲醇盘面再次回调，压力再次来自于烯烃的拖累，昨日兴兴能源再次停车，且有部分MTO装置降负荷，且PP本身随着货源紧张的逐步缓解，压力有所增大，进一步增大了对甲醇的压力，不过甲醇产区库存依然偏低，低库存支撑依然存在，同样PP亦是如此，这将会限制短期PP和甲醇的回调空间。而中期来看，国内外供应恢复趋势依然维持，特别是外围，10~11月份供应压力仍将逐步增大（不过依然要关注伊朗风险），中期压力仍可能持续。

操作策略：前期多头继续逢高离场，等待下次入场机会，继续关注MTO利润和港口到货情况，预计今日盘价格运行区间大概率为3400~3470元/吨。

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：油价走势止跌，PTA跌幅或将有限

逻辑：昨日PTA走势窄幅波动，略有止跌之势。此前，下跌主要是受原油大幅下挫的拖累，随着原油价格小幅回升，预计，短期来自原油端的偏空影响将减弱。此外，PTA自身供需的略显好转，一方面，近期PTA装置检修逐渐兑现，PTA行业开工率出现下降，上周PTA库存也呈下降态势，供应方面有利好支撑。另一方面，一些前期减产的聚酯产能在10月中下旬临重启窗口，上周高位的聚酯品库存已有所减少，加上终端需求四季度仍有旺季可期，中长期看PTA需求有改善潜力。总体看，PTA供需格局有逐渐改善，四季度供需基本平衡预计仍是大概率事件。在成本端偏空情绪释放后，受供需面的支撑，PTA走势有望止跌。

操作：观望。

风险因素：

上行风险：原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。

下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

PVC：外围因素多空交织，PVC走势继续调整

逻辑：昨日PVC期价走势小幅收跌，但主力暂未跌破6600一线。前期受能化相关品走弱影响，PVC表现偏空，但近期能化品走势出现止跌迹象，然而黑色相关品种走势略显偏弱。因此，相关联动品种多空分化，PVC走势延续震荡格局。信息看，短期PVC供需并大幅转空，PVC社会库存低位运行，企业的出货压力不大，现货价格走势维稳。因此，基本面并无太大利空的背景下，PVC深跌的空间也较有限。

操作：建议短期维持观望，待价格调整到位后可考虑布局主力合约中长期多单，若有介入谨慎持有。

风险因素：

上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。

下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求、备货窗口打开，PVC社会库存大幅减少；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

橡胶：沪胶底部逡巡，下方有所支撑

逻辑：因价格较低和供需不利的矛盾并没有得到圆满的解决，故底部振荡是回应目前这种外在环境的最好反应。

操作策略：多头继续等待低点入场机会（中长线），空头（短线）下方止盈离场。

风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息。上行风险：泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策；中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常影响产量

有色金属

铜：智利铜出口收缩及环保严查有望对铜价形成支撑

逻辑：智利央行表示9月份该国铜出口额为28亿美元，同比下降17%，价格下跌导致出口积极性下降供给收缩。下游入市补货意愿改善，主动买盘增加，金秋十月的预期表现强劲。国内宏观预期改善国外美元回落支撑铜价，中国降税降准刺激措施陆续出炉，需求预期得以进一步强化。国外美国宏观数据不及预期令特朗普再次打压美联储支撑铜价。美国就业出现大幅波动，恶劣天气对美国四季度初的经济走势打压明显，带动美元回落。结合人民币汇率贬值倾向有望带动出口，沪铜震荡偏强。

操作建议：偏多操作；

风险因素：库存、A股回落

铝：快速下探释放压力 铝价偏弱运盘整

逻辑：美元指数震荡回落给金属减压，伦铝盘中一度反弹，但美国再度延长对俄铝制裁的最后时间期限压制伦铝价格。夜盘沪铝1812最低下探至14070元/吨，使部分看空情绪兑现，盘面迅速拉起。短期看，氧化铝价格下跌逾200元/吨后在3000元/吨有拉锯，节后一周的时间里，我们走访调研的下游加工厂恢复情况较好，出货量比节前提升，低位铝价吸引下游买盘，使得铝价在14000-14100区间受支撑，但要价格大幅往上反弹的缺乏驱动。

操作建议：区间操作；

风险因素：冬季各地限产政策的落实；俄铝制裁事件；海外氧化铝复产进度

锌：保税库存再创新低 沪锌震荡偏强

逻辑：节后归来，因锌价高位，冶炼厂积极出货，贸易商亦以出货为主，另有少量前期锁价进口锌流入补充，市场流通趋于宽松。低迷的加工费使得冶炼企业利润收窄，导致部分锌冶炼企业限制产量。虽然锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增较难，并且矿山锌精矿品味有所下滑。总之，冶炼厂捂货惜售，致使市场上流通货源紧张，贸易商手中存货偏少库存下降。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：需求上扬沪铅震荡偏强

逻辑：铅蓄电池市场消费尚可，蓄企开工率水平普遍较高，但因部分企业节前备库尚未消化，节后补库热情减弱；同时原生铅炼厂于国庆期间多维持正常生产，库存有所增量；还原铅价格上涨需求转好，下游逢低积极询价采购，需求出现地域性转暖现象。废电瓶价格稳中有进，下游客户追涨情绪明显，厂商接货意愿增强。铅锭整体供应依旧偏紧，叠加价格疲弱炼厂生产积极性下滑。同时旺季预期得以强化，天能、超威入市激活市场交易氛围，下游逢低积极入市接货，库存持续消耗，流通货量紧缩铅锭供应减少，铅价震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：整体情绪平稳，期镍震荡小幅回落

逻辑：上进口盈利空间继续打开，较多俄镍流入国内压制电解镍价格。镍铁产能逐步增加整体供应端维持中性偏弱；但需求端预计10月300系不锈钢整体表现较好，对镍需求将维持平稳偏强。期镍在均线处震荡，再次来到区间下沿，由于此次回落力度较大，存在继续回落风险，操作上建议逢高偏空操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：交投氛围维持偏淡，期锡承压回落

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，但近期的进口数据又有所反复。而现货市场方面，下游采购偏充足成交情绪偏冷淡，需求端并不旺盛。短线维持震荡为主，操作上维持观望。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属： 国内降准释放利好非农通胀疲弱打压美元贵金属强势回归

逻辑：国内央行降准释放流动性助力经济增长，国外非农就业人数增幅大幅下挫美联储加息意愿或将动摇，叠加特朗普为中期选举造势猛烈抨击中国带动避险资产上扬，黄金涨势短期有望确立。总之，美国就业人数大幅波动，薪资增速乏善可陈，暗示美国经济韧性下滑，若再失去一个相对宽松的货币导向，美国经济或将面临失速危险。特朗普简单实用的经济策略将促使美联储的基准利率在12月保持不变，短期结合中国央行宽松预期及中美摩擦加剧沪金将一改前期疲弱态势。爱尔兰外长Coveney：敦促对脱欧重大突破的报道保持谨慎。脱欧谈判最后的10%-15%是困难的。期待周一有关于英国脱欧的消息。对达成协议感到乐观。

操作建议：低位多单持有

风险因素：中美贸易摩擦激化，美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：10月马棕出口或疲弱 油脂反弹空间或受限

逻辑：国际市场，预计10月马棕产量仍将继续增加，出口回落，施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但节后终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡

豆类：美豆收割受阻情况将改善，国内再现非洲猪瘟病例或拖累豆粕期价

逻辑：短期内，美豆收割天气改善有利丰产预期，国内再现非洲猪瘟新病例或拖累豆粕价格。中期看，中美贸易战短期内难缓和，四季度中国大豆进口量或同比大幅下降，预计未来数月国内豆粕供需格局紧张，目前非洲猪瘟对生猪存栏影响有限，关注后续发展，料豆粕短期调整运行；豆油方面关注棕榈油雨季减产幅度，料震荡或偏强。

操作建议：豆粕逢低多单

风险因素：贸易战缓和，利空油粕。

豆粕：震荡

豆油：震荡

菜籽类：沿海菜粕短期供给趋紧， 预计菜粕期价高位震荡运行

逻辑：近日沿海菜粕库存大幅下降，但菜籽库存仍同比仍增加，预计菜粕供给短期趋紧但有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交量尚可，下游提货速度较快；替代品方面， 4季度进入美豆销售旺季，中美贸易战无缓和迹象，国内蛋白进口预期下降，或导致未来数月国内蛋白供应偏紧，后期重点关注中美贸易政策和国内大豆进口情况。综上分析，预计近期菜粕期价震荡调整运行。

操作建议：菜粕偏多思路，菜油观望

风险因素：中美贸易关系缓解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。    

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：外盘支撑，郑糖短期维持反弹态势

逻辑：中糖协公布的数据显示，9月份全国食糖销售数据高于地方销售数据近50万吨，按照地方数据，糖厂库存近95万吨，而全国数据显示，糖厂库存只有45万吨。外盘方面，近期原糖大涨，一方面，原糖价格低位，且巴西目前基本面偏多，其次，雷亚尔强势，导致原糖大涨；但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。短期关注甘蔗收购价格及南方甘蔗开榨时间；短期内，糖价在库存减小、新榨季尚未大量开榨之际，价格或震荡骗强。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：籽棉收购理性 郑棉或难现涨势

逻辑：国内方面，储备棉轮出结束，新棉收购价未现上涨，郑棉仓单流出，现货市场棉价走弱。国际方面，USDA报告影响中性，美棉低位暂获支撑；印度卢比汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价底部；短期内，仓单流出，籽棉收购理性，进口配额下发，郑棉将呈现震荡偏弱或筑底走势。

操作建议：震荡思路

风险因素：中美贸易战，汇率风险

震荡

玉米及其淀粉：猪瘟疫情蔓延利空，期价短期或维持震荡

逻辑：上游，陈粮拍卖成交回暖，出库压力叠加新粮上市或抑制玉米价格。下游，生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，不利于玉米消费；深加工方面，随着淀粉价格走高，其替代优势在缩小，需求增量下降，边际提振效应下降。此外，贸易战抑制替代谷物进口提振市场。综上，我们认为前期减产炒作以及种植成本抬升的预期市场已经逐步消化，随着新粮的上市，期价或迎来季节性调整，但受成本支撑，下跌空间或有限，预计维持区间震荡。淀粉预计随原料玉米价格的变动。

操作建议：观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

震荡