宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

英国9月CPI

欧元区9月CPI

美国9月新屋开工

10月18日凌晨2:00，美联储FOMC公布9月25-26日政策会议的会议纪要

全球宏观观察：

国务院印发海南自贸区方案：对外资全面实行准入前国民待遇加负面清单管理制度。10月16日周一，国务院批复同意设立中国（海南）自由贸易试验区（以下简称海南自贸试验区）并印发《中国（海南）自由贸易试验区总体方案》（以下简称《方案》）。《方案》提出，在海南全岛建设自由贸易试验区。实施范围为海南岛全岛，按照海南省总体规划的要求，以发展旅游业、现代服务业、高新技术产业为主导，科学安排海南岛产业布局。其中，在加快构建开放型经济新体制方面，《方案》强调，在海南自贸区对外资全面实行准入前国民待遇加负面清单管理制度，对重点领域加大开放力度。将增值电信业务外资准入审批权下放给海南省，取消国内多方通信服务业务、上网用户互联网接入服务业务、存储转发类业务外资股比限制，允许外商投资国内互联网虚拟专用网业务（外资股比不超过50%）。并且在海南自贸区取消新能源汽车制造外资准入限制。

容克：若批准意预算案，其他国家会造反，但欧盟不能没有意大利。历时三个多月的意大利预算拉锯战已经到了最关键的时刻。意大利内阁于周一晚批准了该国2019年的预算法案，已将预算框架发送给欧盟委员会进行审查。欧盟还有两周的时间审核该预算案，来决定是否批准。而这份预算案中，2.4%的赤字目标远高于欧盟此前设定的标准。当地时间16日周二，欧盟委员会主席容克在接受意大利安莎通讯社采访时表示，如果欧盟批准意大利预算，将引起欧盟区其他国家的“激烈反应”（violent reaction）。如果欧盟接受意大利不遵守欧盟预算方面的规定，那么“我们会被其他一些（欧洲）国家的辱骂和攻击淹没，他们会指责我们对意大利太灵活”。随着预算案的僵持不下，有关意大利脱欧（Italeave）的猜测也不断发酵。当一位记者问容克是否认为，意大利退出后，欧盟还能独善其身。容克肯定回答道，“不！”他引用民调数据表示，大多数意大利民众倾向于留在欧盟内部，并坚称，在欧洲第三大经济体－－意大利离开之后，欧盟肯定不复存在。他表示，“欧洲需要意大利，意大利也需要欧洲。”

近期热点追踪：

美联储加息：10月16日周二，美国劳工部公布的商业、工业和政府职位空缺月度报告JOLTS显示，8月美国JOLTS职位空缺 713.6万人，连续第三个月上升，7月空缺人数由693.9万上修为707.7万。

点评：美联储9月如期加息，对新兴市场的汇率、金融体系乃至实体经济都是一轮新的考验。

金融期货

流动性：资金利率小幅下移，延续宽松

逻辑：昨日资金面维持宽松无碍，Shibor全线小幅下行，其中Shibor隔夜下跌0.4bp。随着本周一降准的落地，在增量资金的释放利好下，流动性短期内延续充裕状态，预计将无较大变化。

股指期货：美股反攻，或有短反弹

逻辑：金融以及两桶油早盘发力未能挽回颓势，中证500、创业板指等多个指数盘中新低，中证500动态PE跌至17倍附近，估值无限接近历史绝对底部。尽管近期有一系列政策疏导股权质押问题，但鉴于质押占比高，覆盖范围广的特征，政策对于上市公司流动性的补充无疑是局部性的。因而在股市结构性杠杆偏高的情况下，资金被迫砍仓提前出货，这进一步引发资金面的负反馈，小盘股整体弱势。与此同时昨日通胀数据走升，类滞胀期间信用环境恶化将延缓企业业绩修复的进程，国内自身基本面同样面临问题。对于后市，鉴于美股受益于财报季以及美沙关系缓和，外围冲击有所减弱，叠加市场的确处在估值底部区间，因而不排除短反弹的可能性，但考虑到质押隐患，建议投资者继续回避IC，在控制回撤的前提下，短线关注IH的博弈机会。

操作建议：观望或是少量参与IH多单博弈

风险：1）美股崩盘&美债收益率上行；2）信用集中爆雷；3）三季报不及预期；

国债期货：经济数据公布前，债市表现相对谨慎

逻辑：昨日，债市结束两连跌。现券收益率SKY_3M上行2BP至1.95%；SKY_10Y下行1BP至3.58%。国债期货主力合约均小幅收涨，成交量较前一日有所放大。市场情绪有好转。一方面，9月CPI同比报2.5%，并未超越预期，在前期市场已经有所计价的情况下，有一定的利空落地后的反应成分。另一方面，权益市场再度失速下跌，股债跷跷板效应也给债市一定助力。后期来看，目前市场普遍预期10月通胀将会有所回落，年内通胀持续大幅走高的可能性不大，考验将更多出现在明年上半年，短期内通胀数据对债市的干扰也将有所减弱。因此，在经济向下寻底，年内通胀压力可控，货币政策维持宽松、甚至“未来还有空间”的情况下，中期债市收益率仍有下行机会。短期可关注9月经济数据的一些指引。操作上，前期多单仍可续持。

操作建议：中期多单可谨慎续持

风险因子：1）经济数据大幅好于预期；2）美债收益率大幅上行；3）汇率贬值风险加剧

黑色建材

钢材：成交带动库存下行，钢价短期延续反弹走势

逻辑：现货价格稳中趋强，成交有所回落。国庆假期后，需求恢复较快，现货成交量始终处于同期高位，预计带动库存在10月内保持下行趋势，钢价短期内延续反弹走势。

展望：震荡偏强

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：环保限产不及预期、库存加速累积

铁矿石：现货平稳成交维持高位，矿价震荡偏强

逻辑：现货价格平稳运行，成交量仍维持高位，带动疏港量维持高位，在到港量整体平稳下，港口库存预计延续去化，同时库存结构继续好转，带动矿价震荡偏强表现。

展望：震荡偏强

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

焦炭：下游限产利空焦炭需求，期货价格震荡下跌

逻辑：焦炭涨跌转变节奏加快，第一轮提涨逐步落地；焦钢博弈依旧，焦企心态转强；焦炉开工率继续回升，短期供给有所增加；焦企库存较低，出货情况尚可；钢企库存适中，采暖季将至，控制采购；港口库存止跌企稳，贸易商拿货意愿增强；下游钢铁受进博会影响限产，利空焦炭需求，预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受下游钢铁限产影响，焦炭01合约震荡下跌，预计期价短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作，多单适可止盈。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

中线展望：震荡

焦煤：现货价格持稳，期货价格震荡收涨

逻辑： 受自然保护区矿权退出及环保影响，山西部分煤矿减产或停产、 洗煤厂关停，致使焦煤供应结构性偏紧；煤矿库存较低，部分品种焦煤供应整体偏紧；下游焦企开工率继续增加，焦煤需求保持平稳回升，冬储季焦化厂积极采购，焦煤短期供给紧平衡；下游焦炭提涨逐步落地，支撑焦煤价格；预计焦煤现货价格短期以偏稳偏强为主。期货方面，焦煤01合约震荡收涨，预计短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作、多单适可止盈。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

中线展望：震荡

动力煤：煤企再度调价，市场干扰增加

逻辑：电厂库存淡季高位累积，11月中期之前，日耗难以攀升至较高位置，而当前期现市场均出现670元/吨的高度，在“迎峰度冬”旺季全面来临之前，预计下游难以出现大批量采购，而节日后利多集体发酵的情绪已过，价格继续拉升，风险因素逐步增加，短时内，现货市场预计维持670元/吨左右的价格高位震荡，而期货价格存在阶段性调整的可能。

操作建议：区间操作。

中线展望：震荡。

风险因素：库存高位维持、日耗快速回落（下行风险）；进口收紧政策落地、产能释放不及预期（上行风险）。

硅铁：缺少确定性因子 硅铁或维持震荡         

逻辑：当前硅铁缺少可以决定未来走势的明确因素，且当前期价升水较多，向上空间有限，短期或在6600~6800区间震荡。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给出现过剩（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

中线展望：震荡

锰硅：市场现货较少 锰硅或震荡偏强

逻辑：从目前情况来看，当前乌兰察布地区的限电或将持续至月底，且近期硅锰市场现货不多，短期内硅锰供给或持续偏紧状态。鉴于新国标实施节点临近，硅锰需求端也有持续支撑，当前基差持续修复，不排除后期01合约出现升水可能，短期期价或仍偏强震荡。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑。

中线展望：震荡偏强

能源化工

原油：美股止跌美油去库，今日关注IEA周报发布

逻辑：沙特方面，国国务卿蓬佩奥抵达沙特首都利雅得，分别与沙特国王萨勒曼、王储穆罕默德和外交大臣朱拜尔举行会谈。据沙特媒体报道，王储在会谈中强调两国一直以来传统友好关系，表示沙方同意对卡舒吉“失踪”事件展开深入、透明和及时的调查。参议院多数党领袖Mitch McConnell表示，虽然沙特记者事件看似严重，但美国在回应前需要确认沙特政府在其中角色。印度方面，伊朗原油最大印度客户之一的门格洛尔炼化公司表示，预期印度月底将得到美国制裁豁免。美国政府官员访问印度并与英德法会谈后表示，美国目前仍为将伊朗出口降至零，目前市场供应充足，制裁不会对油价造成影响。沙特承诺将完全满足印度原油需求。美国方面，API数据显示美国上周原油、汽油、馏分油、库欣库存分别-231、-342、-25、+153万桶。

期货方面，昨日油价下探回升。日间沙特记者事件软化，部分平息冲突预期；夜间API数据显示美油去库，油价盘末回升。供需方面，高油价刺激供应抑制需求；EIA、IEA、OPEC将明年非欧佩克供应上调 40、10、18万桶/日，需求下调 1、20、8万桶/日。库存方面，三季度OECD总油品库存连增三月；美国总油品库存持续增加。金融方面，美股暂时企稳；但需关注中期风险进一步发酵。地缘方面，短期市场地缘预期溢价较高；关注十一月后供应缺口证实或证伪。今日EIA周报数据发布，是否验证飓风效应带动原油产量减少库存下降。

策略建议： 绝对价格相对月差结构仍有回归空间

风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险

沥青：期价下跌华东基差达到相对高位，百川预计2019年沥青需求爆发

逻辑：百川公布未来需求预测：自9月以来，地方政府专项债集中发行，以解决项目资金筹措问题，但是资金到位尚需时日，加上工程施工进度以及季节性限制，预计这部分增加的需求或延后至2019年开始释放，也就是说四季度需求转弱是大概率事件，炼厂加工利润由于前期利多因素集中释放目前处于季节性高位，炼厂大概率不断提升开工，随着天气转冷，沥青需求逐渐转淡，库存开始积累，沥青期价也有望迎来拐点。

操作策略：布局1812-1906空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：外盘裂解价差依旧强势，Fu月差高位回落

逻辑：利多因素（亚太到港船货减少、阿联酋重启催化裂化装置燃料油供应减少预期、美湾突发飓风重质原油供应减少预期、人民币贬值）集中释放后重回原油驱动的概率较大。10月份全球炼厂检修仍在高位，船货到港减少（主要是西北欧），新加坡380燃料油裂解价差有望继续高位震荡；在目前的套利空间下，国内燃料油到港有望触底反弹，且1901-1905月差已达挂牌以来的最高位132元/吨回落至95元/吨，到港量增多国内燃料油裂解价差存在一定的压力，绝对价格来看还是跟随原油波动概率较大。虽然长周期裂解价差中枢上移观点不变，但四季度炼厂开工恢复燃料油供应，夏季燃油需求旺季已过等因素使得燃料油裂解价差年内继续上行的空间有限，关注本周的库存数据。

操作策略：布局1901-1905空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：宏观预期偏弱压制下，LL缺乏明显的向上驱动

逻辑：昨日LLDPE期货继续大幅走低，与其他工业品类似都是受到了宏观预期下行的拖累，就自身的现货表现而言，成交与去库都表现尚可。短期来看，进口转为亏损状态、期货对现货不低的贴水都对盘面价格有一定的支撑，但远月的需求确实也找不到什么亮点，目前农膜消费对需求有一定支撑但缺乏足够的向上拉动，再加上近期HD注塑走弱的趋势也较明显，后期可能即将把压力传导至LLDPE，综合而言，预计短线LLDPE期价可能继续弱势震荡。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：棚膜需求体现、进口弹性降低

下行风险：进口供应增多、棚膜需求不如预期

PP：悲观预期继续主导盘面，但高基差支撑效应终将逐渐体现

逻辑：昨日PP期货继续大幅走低，仍就是收到宏观需求预期偏弱的压制，现货调整幅度继续偏小，从而令基差进一步走高。短期来看，随着进口到港增多、粉料开工回升、以及拉丝排产比例的增多，拉丝现货价格继续下跌是大概率事件，且远月的需求确实找不到好的预期，这都会继续对盘面构成压制，不过我们应该看到，期货接近800元/吨的贴水对利空的预期已充分，甚至有过于悲观之嫌，四季度的风险更多在于远月的需求，近月供需应不会太差，故综合而言，我们认为PP期价短线进一步走弱的空间已相对有限，日内的反弹随时都可能出现。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：宏观政策宽松、国内外装置停车增多

下行风险：进口供应增多、装置重启进度超预期

甲醇：烯烃压力稍有缓解，价差支撑有增，甲醇短期存企稳可能

逻辑：昨日甲醇盘面继续回调，夜盘有企稳迹象，压力仍主要来自于烯烃的拖累，MTO抵触明显，不过随着PP的回调，短期面临价差的支撑，或限制进一步的下行空间，因此对甲醇的压力也有一定减缓，不过这种压力并没有解除，因此甲醇大幅反弹的概率不大，另外从甲醇本身来看，产销区库存依然偏低，本身价差随着价格回落也出现一定支撑，综合来看甲醇短期仍有企稳可能。而中期来看，国内外供应恢复趋势依然维持，特别是外围，10-11月份供应压力仍将逐步增大（不过依然要关注伊朗风险），中期压力仍可能持续。

操作策略：前期多头仍逢高离场，等待下次入场机会，继续关注MTO利润和港口到货情况，预计今日盘价格运行区间大概率为3340-3420元/吨

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：能化品偏空氛围较浓，但基本面未大幅转空对走势仍有支撑

逻辑：昨日PTA价格跌幅有所扩大。一方面，油价弱势震荡的偏空影响仍未消除；另一方面，能化品集体走弱，资金偏空氛围较浓。但PTA自身供需并未进一步转空，虽然聚酯目前的产销率较低，仅有50%左右，但高位的聚酯品库存已有所减少，随着聚酯利润的改善，前期减产的聚酯产能后期临重启窗口，加上终端需求四季度仍有旺季可期，中长期看PTA需求有改善潜力。供应方面，近期PTA装置检修逐渐兑现，汉邦装置开车，但同期仪征化纤、虹港石化装置检修，开、停产能基本相抵，短期PTA产量释放暂有限。此外，周PTA库存也呈下降态势，供应利好支撑。总体看，PTA供需格局并未太过偏弱，四季度供需基本平衡预计仍是大概率事件。短期能化品偏空氛围的影响令PTA上行受阻，但由于供需面仍有支撑，PTA走势深跌空间或有限。

操作：观望。

风险因素：

上行风险：原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。

下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

PVC：偏空情绪影响，PVC短期走势偏弱

逻辑：昨日PVC期价走势跌幅扩大，但主力向下测试6500一线支撑情况。相关联动板块，能化、黑色品均出现不同程度的走弱，短期市场偏空氛围加剧，PVC表现偏空。加上PVC供需面并无加大的利好支撑，对走势的影响暂缺乏指引性。随着期价的走弱，PVC企业下调了出厂价格，但在偏空情绪的影响下，下游采购仍较谨慎。虽然PVC整体库存在低位附近徘徊，供需基本维持平衡，但亦无新增利好出现。因此，PVC维持震荡格局，且容易受外围因素的影响。短期看，相关联动品的影响仍在持续，加上基本面缺乏实质利好，PVC走势弱势震荡。但在电石成本的支撑下，PVC深跌的空间预计不会太大。

操作：建议短期维持观望。

风险因素：

上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。

下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求、备货窗口打开，PVC社会库存大幅减少；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

橡胶：沪胶大幅回撤，不过整体仍属区间振荡

逻辑：因价格较低和供需不利的矛盾并没有得到圆满的解决，故底部振荡是回应目前这种外在环境的最好反应。

操作策略：多头继续等待低点入场机会（中长线）。

风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息。上行风险：泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策；中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常影响产量。 

有色金属

铜：国内良好进出口数据对沪铜形成支撑

逻辑：中国9月PPI数据公布，增速均与预期一致。PPI同比的趋势回落，这也意味着四季度企业营收、利润增速面临放缓，尤其是利润增速的下滑幅度可能较大。单月进口量再度刷新历史高位，TC攀升至90美元/吨炼厂积极购买。前期数据显示中国进口废铜量已在逐步回落，同时国际铜业研究小组最新月报供需数据显示精炼铜仍呈现小幅短缺，也对铜价产生一定利好。并且国内后期电网招标开启，预期在基建投资扩大拉动下，采标总量有望扩大，短期将对铜价产生推动。

操作建议：偏多操作；

风险因素：库存、A股回落

铝：供需双弱难改 反弹高度有限

逻辑：海外铝0-3贴水快速收敛，吸引到现货集中交仓，LME库存创2月份以来最大涨幅，对外盘铝价造成一定压制。沪铝1812下探14000-14100快速释放和兑现部分空头利润后，促使价格反弹。短期看，氧化铝价格下跌逾200元/吨后在3000元/吨有拉锯，节后一周的时间里，我们走访调研的下游加工厂恢复情况较好，出货量比节前提升，低位铝价吸引下游买盘，使得铝价在14000-14100区间受支撑，但电解铝供需双弱的格局未发生改变，价格反弹高度有限。

操作建议：区间操作；

风险因素：冬季各地限产政策的落实；俄铝制裁事件；海外氧化铝复产进度

锌：沪锌主力移仓换月 沪锌震荡偏强

逻辑：期锌1811合约资金在向远月合约转移过程中大量离场，并且10月合约结束导致交割在近期突增，仓单放量一改前期的紧缺局面。虽然随着沪锌价格的上扬，冶炼厂加工综合费用已经达到5000元/吨以上，使得锌冶炼企业利润较前期有所改善，但企业实际增产数量还有待观瞻。外矿增量释放缓慢，进口矿加工费上调至100-110美元/干吨，国产锌精矿加工费上调至4300-4700元/金属吨。但保税区库存降至仅3.5万吨，虽然国内锌锭社会库存回升至16万吨，但整体库存依然处于低位。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：伦铅现货升水 沪铅震荡偏强

逻辑：铅蓄电池市场消费尚可，蓄企开工率水平普遍较高，但因部分企业节前备库尚未消化，节后补库热情减弱；同时原生铅炼厂于国庆期间多维持正常生产，库存有所增量；还原铅价格上涨需求转好，下游逢低积极询价采购，需求出现地域性转暖现象。废电瓶价格稳中有进，下游客户追涨情绪明显，厂商接货意愿增强。铅锭整体供应依旧偏紧，叠加价格疲弱炼厂生产积极性下滑。同时旺季预期得以强化，天能、超威入市激活市场交易氛围，下游逢低积极入市接货，库存持续消耗，流通货量紧缩铅锭供应减少，铅价震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：基本金属承压，期镍增仓下行

逻辑：上进口盈利空间继续打开，较多俄镍流入国内压制电解镍价格。镍铁产能逐步增加整体供应端维持中性偏弱；但需求端预计10月300系不锈钢整体表现较好，对镍需求将维持平稳偏强。期镍今日如期破位下行，短期存在继续下行风险，操作上建议逢高偏空操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：成交氛围一般，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，但近期的进口数据又有所反复。而现货市场方面，目前需求端并不旺盛。短线维持震荡为主，操作上维持观望。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属： 资金加速流入避险资产 贵金属震荡偏强

逻辑：疲弱股市令证券市场资金持续撤离，避险资产黄金再度获益。伴随着市场避险情绪持续上扬以及特朗普对美元升值的怀疑态度压制下月加息的概率。而且美联储内部对9月加息也并非铁板一块，美联储目前唯一明确的就是渐进式加息。前期美元一枝独秀，也在里拉回调的趋势下产生动摇。并且欧洲方面，特别是英国暗示将在10月成功与欧盟达成协议，都将对贵金属价格产生推动。

操作建议：低位多单持有

风险因素：中美贸易摩擦激化，美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：国内棕油库存小幅下降 近期油脂价格或维持震荡走势

逻辑：国际市场，预计10月马棕产量仍将继续增加，出口回落，施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但节后终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡

豆类：美豆丰产但收割进程缓慢， 预计豆粕期价短期调整运行

逻辑：近日国内大豆和豆粕库存小幅下降，同比增幅回落，美豆收割进度缓慢且低于预期，中美贸易战短期内难缓和，4季度中国大豆进口量或同比大幅下降，预计未来数月国内蛋白供给紧张；昨日国内豆油粕成交情况尚可，下游提货速度较快；目前非洲猪瘟对生猪存栏影响有限，关注后续疫情发展。综上分析，预计豆粕期价短期调整运行，豆油方面关注棕榈油雨季减产幅度，料震荡或偏强。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：贸易战缓和，利空油粕。

豆粕：震荡

豆油：震荡

菜籽类：沿海菜粕库存偏低， 预计期价继续高位震荡运行

逻辑：近日沿海菜粕库存较低，但菜籽库存仍同比仍增加，预计菜粕供给短期趋紧但有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交量一般，下游提货速度较快；替代品方面，美豆丰产但收割进程远低5年均值，且中美贸易摩擦前景堪忧，4季度国内蛋白进口预期下降，或导致未来数月国内蛋白供应短缺。后期重点关注中美贸易战进展和国内大豆进口情况。综上分析，预计菜粕期价继续高位震荡。

操作建议：菜粕偏多思路，菜油观望

风险因素：中美贸易关系和解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。

菜粕：震荡

菜油：震荡 

白糖：供需短期较为平衡，郑糖维持低位震荡

逻辑：中糖协公布的数据显示，9月份全国食糖销售数据高于地方销售数据近50万吨，按照地方数据，糖厂库存近95万吨，而全国数据显示，糖厂库存只有45万吨。外盘方面，近期原糖大涨，一方面，原糖价格低位，且巴西目前基本面偏多，其次，雷亚尔强势，导致原糖大涨；但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。短期关注甘蔗收购价格及南方甘蔗开榨时间；短期内，糖价在库存减小、新榨季尚未大量开榨之际，价格或震荡骗强。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡 

棉花：现货棉价弱势 郑棉或难现涨势

逻辑：国内方面，储备棉轮出结束，新棉收购理性，郑棉仓单流出，现货市场棉价走弱。国际方面，美棉收获稳步推进，美棉低位暂获支撑；印度卢比汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价底部；短期内，仓单流出，籽棉收购理性，进口配额下发，郑棉将呈现震荡偏弱或筑底走势。

操作建议：震荡思路

风险因素：中美贸易战，汇率风险

震荡

玉米及其淀粉：现货价格稳定，期价或维持震荡

逻辑：上游，陈粮拍卖出库压力叠加新粮上市或抑制玉米价格。下游，生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，不利于玉米消费；深加工方面，随着淀粉价格走高，其替代优势在缩小，需求增量下降，边际提振效应下降。此外，贸易战抑制替代谷物进口提振市场。综上，我们认为前期减产炒作以及种植成本抬升的预期市场已经逐步消化，随着新粮的上市，期价或迎来调整，但受成本支撑，下跌空间或有限，预计维持区间震荡。淀粉预计随原料玉米价格的变动。

操作建议：观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

震荡