内容摘要

8月开始早熟果陆续开始，早熟苹果特点是不易存储，所以早熟苹果不入库，销售时间短，近期市场成交的苹果主要是红将军，基本在9月中旬开始然后到中秋节，今年晚熟富士部分从9月底开始逐步上市，主要是为抢占市场。十一开始，苹果还是主要以发市场为主。主要是因为今年减产，苹果价格较高，消费端对于产区3-4元/斤的价格，销区5元/斤的价格可以接受。红将军最高3.8元/斤，早熟富士主要是在3.6-3.8元/斤。市场价格平稳。市场对有瑕疵的苹果接受度较高，但是入库的苹果标准会更加严格，折算成本后，入库苹果明年价格要5元/斤以上才能赚钱，贸易商对后市价格信心不足，所以贸易商压价收购，主要是4-4.2元/斤为主，相比之下果农更倾向于销售到市场。前期苹果量小市场暂且可以消化，但是随着苹果陆续增加，市场消化量有限，逐步苹果销售困难，果农会接受入库。果农会在10月22号霜降之前入库，但是入库前有涨价的可能，但是预计不会超过4.5元，详见报告分解。

核心观点

今年苹果全国总体减产25-30%。

山东地区2018年9月份冷库纸袋富士80#以上一二级货源交易加权平均价格4.05元/斤，较8月份上涨0.94元/斤，环比上涨30.23%，较2017年9月高1.06元/斤，同比上涨35.45%。本月末收盘价格为4.02元/斤，较上月末上涨0.36元/斤，累计涨幅9.34%。

今年红将军高价开收后，销区市场走货并不快，但由于今年减产明显，货量减少，并没有出现市场货源积压降价倾销的局面，红将军慢慢走货，销售价格相对稳定，但是客商利润不高，甚至是保本。

盘面交易逻辑主要是等待，整体四季度的价格可能是10月底收购价格上下波动3-4毛。上涨概率更大，主要是陕西减产严重，可能过早消耗完，会把山东价格带高。期货价值估计1812合约、1901合约跌破11000概率很小，底部10500-11000，考虑现货高价顶部可能会到12500-13000有强阻力。

一、苹果期货概述

自上市以来苹果期货运行分5个主要逻辑：

1. 上市初17年收购价高出货难库存偏高，春节前消费疲软，价格持续下跌，且有谣言不断传出；

2. 3月份随着市场逐渐了解苹果基本面，以及交割要求的不断强化，持续补涨；

3. 清明节冻害后市场开始交易大幅减产预期，随着时间推移调研团队增加市场逐渐明白减产的严重性，行情不断推升至高位，调控开始成交量缩减；

4. 7月下旬早熟秦阳开始上市价格大涨，同比上涨20-40%不等，嘎啦也基本类似，带动市场重新向上攻；

5. 晚熟富士苹果陆续上市，产地开秤及收购价符合预期，期货开始宽幅震荡。

二、苹果减产情况

根据各家数据分析，山东地区总体减产量约为20%。今年山东地区苹果坐果略晚，所以前期调研套袋量减产，但是天气情况较好，苹果总体生长状况良好，个头普遍较大，甜度较高，优果率高，总体减产程度低于套袋量减产数据。陕西地区受灾情况较重，除了受霜冻的影响，后期落叶病也导致大量减产。山西地区纸袋富士主要集中在北部地区，受灾情况明显。甘肃地区受灾主要集中在庆阳地区，川道货源受灾达到3成左右。全国总体减产25-30%。   

三、苹果现货及库存情况

山东地区2018年9月份冷库纸袋富士80#以上一二级货源交易加权平均价格4.05元/斤，较8月份上涨0.94元/斤，环比上涨30.23%，较2017年9月高1.06元/斤，同比上涨35.45%。本月末收盘价格为4.02元/斤，较上月末上涨0.36元/斤，累计涨幅9.34%。

9月份苹果市场是以山东地区红将军为主，客商较多，采购积极性较高，货源略微紧缺，价格维持高位。往年山东红将军是在9月中旬开始出售，但是因为今年嘎啦产量小，市场需求大，而且价格较高，刺激红将军提前摘袋上市，因此市场上红将军成熟度低，上色较差。因为今年陕西地区干旱导致富士减产严重，红将军优质果又比较少，新产苹果从产量与品质方面均不及往年同期，因此较多客商转而向冷库寻找老富士，因此增加了老富士的出货量。

陕西地区冷库富士已经在8月份基本出售完成，从9月末开始，晚熟富士逐渐开始供应市场，货源价格持续较高。70#以上半商品货源交易加权平均价格3.56元/斤，与2017年9月底价格相比高0.70元/斤，同比上涨24.48%。

2018年9月份，冷库出货速度极快，市场消化量较8月份明显增加，山东地区消化库存量约为60.1万吨，较8月份增加28.7万吨。陕西地区消化库存量约为21.3万吨，较8月份消化量增加5.9万吨。天气转凉市场时令水果明显减少，市场对于苹果的需求量明显增加。另外受到双节带动，客商较为看好市场，备货情绪高涨，冷库出货速度明显加快。

四、旧作新作价格接轨

1. 9月10月从嘎啦，红将军到富士上市的卖货速度和价格。

2. 新季节所有富士产区产量和质量。

3. 上一个季节最后库里富士苹果的卖价和现货经营者的盈利情况。

8月开始早熟果陆续上市，早熟苹果特点是不易存储，所以早熟苹果不入库，销售时间短，近期市场成交的苹果主要是红将军，基本在9月中旬开始然后到中秋节，今年晚熟富士部分从9月底开始逐步上市，主要是为抢占市场。十一开始，苹果还是主要以发市场为主。主要是因为今年减产，苹果价格较高，消费端对于产区3-4元/斤的价格，销区5元/斤的价格可以接受。红将军最高3.8元/斤，早熟富士主要是在3.6-3.8元/斤。市场价格平稳。市场对有瑕疵的苹果接受度较高，但是入库的苹果标准会更加严格，折算成本后，入库苹果明年价格要5元/斤以上才能赚钱，贸易商对后市价格信心不足，所以贸易商压价收购，主要是4-4.2元/斤为主，相比之下果农更倾向于销售到市场。前期苹果量小市场暂且可以消化，但是随着苹果陆续增加，市场消化量有限，逐步苹果销售困难，果农会接受入库。果农会在10月22号霜降之前入库，但是入库前有涨价的可能，但是预计不会超过4.5元。苹果主体还是贸易商入库为主，按照交割换算，7-8成可以交割，残品按照5折折算。

五、早熟苹果价格

9月份陕西地区苹果行情总体较好，但苹果产量不高，原因是受到前期冻害影响，且早熟富士上色阶段恰值高温阶段，苹果上色较缓，而且上色之后表皮较差，甚至出现返青现象，采购商转往山东地区进行采购。陕西地区早熟富士交易收尾，晚熟富士陆续上市，农户摘袋工作进行中，采青货源质量较好，部分客商进行中秋前备货，优质货源价格偏硬并持续处于高位。中秋过后，客商需求明显减弱，红果不多，实际成交价格出现下降趋势。

山东、辽宁红将军交易收尾，到了后期货量减少，质量下滑，开始围绕统货进行交易，但多数客商收购倾向于好货。根据中国苹果网数据统计，山东今年收货价格高出去年0.50-1.20元/斤，辽宁产区同比高出0.40-0.50元/斤。采购商倾向于好货，担心对好货提价收购风险太大，好货价格并没有因为量少出现明显上涨，利润不高。整体来看，山东产区红将军高开后，一直比较稳定，没有较大波动。辽宁产区红将军75#起步统货价格从2.20元/斤左右开始，上涨至2.70元/斤左右，并维持平稳态势。各产区红将军处于供应中后期，部分地区红将军交易结束。部分冷库内嘎啦及富士出库入市交易，烟台栖霞唐家泊镇冷库富士苹果因质量佳，价格偏硬，气调库80#以上一二级4.2-4.7元/斤。市场客商多按需备货，整体行情偏稳。

根据中国苹果网数据了解，今年红将军高价开收后，销区市场走货并不快，但由于今年减产明显，货量减少，并没有出现市场货源积压降价倾销的局面，红将军慢慢走货，销售价格相对稳定，但是客商利润不高，甚至是保本。

六、晚熟苹果收购情况

随着天气转凉，晚熟富士开始出现在市场上，市场成交量逐渐增多，客商主要还是寻找优质果，相对差果成交量较差，价格相对稳定。

山东栖霞产区货源逐步增加，成交量随之增加，以质论价。纸袋80#以上一二级片红主流价格3.50-4.00元/斤，纸袋条红80#以上一二级价格4.00-4.50元/斤，最好的条纹2001收购价格有超过5.00元/斤左右的情况。

陕西洛川产区入库情况较好，但是新富士上色较差，优果较少，以质论价。纸袋富士70以上半商品价格在3.80-4.50元/斤，受质量影响，主流成交价格区间内下调。

陕西运城产区客商较多，成交情况较好，优质货源尚可。目前膜袋75#以上价格在1.90元/斤左右，纸加膜75#以上价格在2.80-2.90元/斤，纸加膜70#价格在2.00元/斤左右。

甘肃静宁产区，成交量稳步增加，成交以川道货源为主，成交状况良好，价格基本变化不大，纸袋75#起步订货价格在5.00-5.40元/斤，川道70#起步订货价格在4.00-4.20元/斤。

七、苹果仓单成本

我们按80一二级果农处收购价，代办费，优果率，残果售价，残果率，冷藏费，分拣费，车板交割费，资金成本，税费综合计算得出上表成本。

成本高是将成本都稍微调高保证成功，成本低是将成本都压缩情况下的交割成本。

苹果买方接货价值：

假设空头处理4.4元/斤的一二级现货最终仓单成本在11830左右，折合5.5415元/斤成本。

出库销售：交割苹果不需要分别条红片红，而条片混在现货贸易中会有0.2元以上的贴水，并且不愿意接受，其次苹果每经过一次分拣后现货贸易中就会有抵触和贴水，另外9米6前四后八货车载重20吨左右，如果接货达到100吨以上很难在一个市场出货，需要找多个终端或就地入库储存慢慢销售，这也无形中增加了买方成本，就地入库在下一个合约交割理论可行但实际操作中有难度，暂不讨论。

八、苹果交割

苹果交割抽检比例5‰，20吨—100千克（大概500个）做感官指标检验，其中再抽20个做理化指标检验（硬度糖度均值达标），感官总计允许5%的果实不符合本等级规定的品质要求。

通过05、07交割发现山东一二级好货是做交割品最适合的货源，陕西统货收购分选成本高，且今年受冻质量低于山东。

交易所调整交割库名单，山西、河南部分交割库取消，新增加蓬莱、甘肃地区交割库。

九、销区情况

9月份市场总体行情良好，受超级台风“山竹”影响，我国华南地区，尤其广东地区受影响较重，在台风过境期间，风力较大，降水较多，批发市场苹果走货受到严重影响。台风过后，中秋市场行情开始逐渐显现，华南、华东地区对苹果需求良好，价格处于较高位置。客商多数看好华南地区市场行情，走货速度较快，尤其是广东地区批发市场走货速度极快，甚至出现抢货等情况。华中、华北、东北、西北地区整体走货较为平稳，价格变化情况不大，但整体出货明显好于前几个月。节前批发市场主要销售早熟富士和红将军，一车6.8米或者利润空间在2万元左右，客商积极性较高，利润空间较大。

中秋节之后，行情出现转折，批发市场需求明显减少，早熟富士价格开始下滑，早熟类苹果销售不畅，走货速度放缓，尤其是广东批发市场出货速度极慢。客商担心后期出货压力开始降价出货，广东市场率先降价，批发市场出货多数出现亏本或者平本销售情况。

富士苹果各地情况：甘肃地区摘袋时间略有提前，苹果上色情况良好；甘肃静宁地区山货基本无减产情况，果面良好，川道货源略有减少；甘肃天水地区富士苹果略受冻害，花牛减产严重；甘肃庆阳地区富士减产较为严重，尤其何家畔地区；山西地区膜袋富士在9月底零星供应，价格较高；山东地区因今年温度较高，富士苹果甜度高于往年。

晚熟纸袋富士逐渐开始供应市场，少量货源抵达市场开始销售。今年行业对苹果价格期待值较高，收购价格居于高位，苹果到达市场之后，出货情况并不理想，客商有想要压价收购意愿。

十、行情推演

综上所述，4月的减产奠定了新季供应偏紧的供需格局，在这个基础上苹果基本面成为当前商品市场最强之一，即使监管严厉、经济预期差消费差，其他水果替代，苹果也很难改变强势格局。

盘面交易逻辑主要是等待，整体四季度的价格可能是10月底收购价格上下波动3-4毛。上涨概率更大，主要是陕西减产严重，可能过早消耗完，会把山东价格带高。期货价值估计1812合约、1901合约跌破11000概率很小，底部10500-11000，考虑现货高价顶部可能会到12500-13000有强阻力。