宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

英国9月季调后零售销售

9:00，韩国央行宣布利率决定并召开货币政策会议

圣路易斯联储主席发言

全球宏观观察：

无视特朗普抨击，美联储9月会议纪要指向进一步加息。9月会议纪要显示，尽管此前特朗普打破惯例公开表达不满加息，美联储官员仍对继续循序渐进加息有信心，而且大部分官员支持利率最终暂时超过他们预计的长期中性水平。“关于本次（9月）会议之后的货币政策前景，与会者总体预计，进一步渐进式加息将最有可能与经济持续扩张、强劲的就业市场环境和通胀中期接近2%一致。”循序渐进的方式将让过快收紧货币和过慢行动的两种风险均衡。

美国未将中国列为汇率操纵国，离岸人民币兑美元升破6.93。美国财政部在美东时间10月17日周三公布了半年度汇率政策报告，未把中国列为汇率操纵国，即认为中国没有操纵汇率以获取不公平贸易优势。这是今年春季贸易争端加剧、主要贸易伙伴国货币对美元大幅贬值以来的首份汇率报告，也是美国总统特朗普2017年1月就任以来，美国财政部第四次作出这一认定，上一次是在4月13日发布的半年度汇率报告中。这一消息符合市场预期，消息发布后，离岸人民币兑美元依旧跌破6.93关口，报6.9304元，略好于北京时间10月18日04:18所录得的日低6.9317元。20分钟后，离岸人民币升至6.9256。

中国9月新增人民币贷款小幅回升至1.38万亿元，社融同比增速跌落至10.6%。10月17日周三，中国央行公布金融数据显示，9月社融2.21万亿，但可比口径跌至至少2017年以来最低，同时新增信贷和M2增速略超预期。分析普遍认为，社融统计口径调整难掩实体经济融资疲弱的现实。此次央行宣布了社融规模统计的一个重要变化：自上月起将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。根据可比口径来看9月社融其实仅1.47万亿，较去年同期少增5269亿元，社融存量增速9.7%，上月为10.1%。

美国宣布启动退出万国邮政联盟程序。美国白宫１７日宣布，美国启动退出万国邮政联盟程序；如未来一年未能与万国邮政联盟达成新协议，美国将会退出。美国白宫两名匿名高级官员在当天的记者吹风会上称，万国邮政联盟当前的“终端费”政策对美国不公平，全球多国都在国际邮件计费问题上“占美国的便宜”。“终端费”即各国邮政运营商在本国国内运送来自他国邮件时从他国获取的收入。白宫在随后发表的声明中说，美国国务院将向万国邮政联盟发函通知美国的决定。未来一年内，美国将在万国邮政联盟内部就新规则进行双边或多边谈判；如不能达成协议，美国将退出万国邮政联盟。

近期热点追踪：

美联储加息：不计2000年和2014年两个圣诞节所在周，美国上周抵押贷款申请活动指数创逾19年新低。上周30年抵押贷款利率升至5.10%，创逾七年半新高。

10月17日周三，美国公布了9月新屋开工和营建许可相关数据，美国9月新屋开工 120.1万户，预期 121万户；美国9月营建许可 124.1万户，预期 127.5万户。

新晋旧金山联储主席Mary Daly迎来了10月1日初初上任后的首秀。10月16日周二，Daly在韦尔斯利学院（Wellesley College）发表演讲时表示，考虑到劳动力市场出现过度就业，通胀接近目标，因此赞成继续渐进加息，目前美联储缓慢而稳定的加息步伐较为适当。

点评：美联储9月如期加息，对新兴市场的汇率、金融体系乃至实体经济都是一轮新的考验。

金融期货

流动性：流动性延续稳健宽松

逻辑：从昨日各期限Shibor及银存间质押利率各有涨跌且变动幅度较小来看，资金面整体较为平稳。近期来看，一方面，随着降准利好的逐步减退，资金面进一步大幅宽松的概率或相对较低；另一方面，随着月中缴税高峰过去，短期内资金面也未面临明显压力。因此，对于流动性后续演绎，我们预计或将延续稳健宽松的态势。

股指期货：反弹延续性有待验证，情绪反转需时日

逻辑：昨日尽管期指飘红，但一些细节显示悲观情绪依旧弥漫。一方面IF总持仓年内首度超过6万手，显示当前对冲需求旺盛，另一方面中国国旅、康美药业先后跌停，消费白马在当下环境极为脆弱，机构抱团有瓦解的倾向。因而单日的修复未必代表情绪的反转，在质押风险、业绩下行压力、信贷数据不及预期的背景下，市场筑底仍需时日，建议延续谨慎基调。

操作建议：观望

风险：1）美股崩盘&美债收益率上行；2）信用集中爆雷；3）三季报不及预期；

国债期货：货币下沉实体依然不畅，债市中期仍有机会

逻辑：昨日，债市在主要交易时间段呈现震荡整理态势，收益率涨跌互现，盘中也并没有明显走出明显交易趋势，多数时间与股市走势呈现明显的跷跷板效应。但国债期货收盘后，央行公布了9月金融数据，M2和信贷数据与预期差异不大，但由于受到远好于预期的社融数据影响，现券收益率一度迅速上行。不过，这样趋势并未维持很久，随即收益率再度回落。因为，根据随后央行公布的消息，9月社融新增加的2.21万亿元中包括了地方专项债的部分，如果将这部分减去，大概0.67万亿，大致约1.54万亿元，与预期相差并不太大。最终，SKY_3M较前日上行5BP至2.01%；SKY_10Y较前日上行1BP至3.58%。目前来看，9月社融数据扣除新纳入的地方专项债之后，并未明显好转，暗示当前货币下沉实体的路径仍然不畅，沉积在银行间体系内的资金仍然有买入债券的动力，中期债市收益率仍有下行机会。操作上，前期多单仍可续持，并继续关注9月经济数据的一些指引。

操作建议：中期多单可谨慎续持

风险因子：1）经济数据大幅好于预期；2）美债收益率大幅上行；3）汇率贬值风险加剧

黑色建材

钢材：成交高位带动现货强势，钢价短期延续反弹

逻辑：现货价格稳中趋强，成交再度放量。国庆假期后，尽管限产情况不理想，但地产赶工因素带动成交和需求快速回升，整体处于供需两旺格局，现货库存持续下降，期价也仍有高基差保护，短期内延续反弹。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：环保限产不及预期、库存加速累积

铁矿石：突破上行，矿价延续强势

逻辑：现货价格大幅上涨，成交再度放出天量。发货数据显示，澳洲发货虽然环比增加，但仍低于往年同期，港口库存结构也延续好转，中品矿库存占比明显降低，带动矿价突破前期重要阻力区间，短期内延续强势。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增

焦炭：现货基本面支撑，期货价格震荡上行

逻辑：焦炭第一轮提涨逐步落地，个别焦企第二轮提涨；焦钢博弈依旧，焦企心态转强；焦炉开工率继续回升，短期供给有所增加；焦企库存较低，出货情况尚可；钢企库存适中，控制采购，对提涨抵触中；港口库存止跌企稳，贸易商拿货意愿增强；预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受现货基本面支撑，焦炭01合约震荡上行，预计期价短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作，多单适可止盈。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：山西煤矿超能力核查，期货价格震荡上涨

逻辑： 受自然保护区矿权退出及环保影响，山西部分煤矿减产或停产、 洗煤厂关停，致使焦煤供应结构性偏紧；煤矿库存较低，部分品种焦煤供应整体偏紧；下游焦企开工率继续增加，焦煤需求保持平稳回升，冬储季焦企积极采购，焦煤短期供给紧平衡；下游焦炭提涨逐步落地，支撑焦煤价格；预计焦煤现货价格短期以偏稳偏强为主。期货方面，受山西煤矿超能力核查影响，供给预期趋紧，焦煤01合约震荡上涨，预计短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作、多单适可止盈。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：库存两极分化，供需两弱运行

逻辑：电厂库存淡季高位累积，11月中期之前，日耗难以攀升至较高位置，而当前期现市场均出现670元/吨的高度，在“迎峰度冬”旺季全面来临之前，预计下游难以出现大批量采购；港口限流事件之后，恰逢大秦线检修，秦港调入减少，港口库存大幅下降，供给端被动收紧。在当前供需两弱影响下，价格继续拉升，风险因素逐步增加，短时内，期货价格维持区间震荡甚至存在阶段性回落的可能。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、日耗快速回落（下行风险）；进口收紧政策落地、产能释放不及预期（上行风险）。

硅铁：向上阻力较大，硅铁或维持震荡        

（1）10月17日，青海75C含税出厂价6200元/吨（-），内蒙75C含税出厂价6300元/吨（-）；包头75B市场价6400元/吨（-），75B出口价格1280美元/吨（-）。

（2）10月17日，01合约升水现货（鄂尔多斯75B）224元/吨（+30），01合约升水05合约120元/吨（+16）。

逻辑：当前期货升水开始增加，厂商和贸易商套保动力有所增强，短期硅铁缺乏明显的利多或利空因素刺激，或在6600~6800区间震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给出现过剩（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

锰硅：限电实际影响有限，锰硅或转为震荡

（1）10月17日，内蒙6818#出厂均价8700元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8650元/吨（-），广西6818#出厂均价8700元/吨（-）。

（2）10月17日，01合约升水现货（内蒙6517#）35元/吨（+84）,01合约升水05合约454元/吨（+58）。

逻辑：根据调研的情况来看，乌兰察布限电对铁合金产量的影响并不十分巨大，预计该地区产量减少在2~3万吨/月。且近期内蒙部分地区新产能陆续开始投产，或对当前现货供给偏紧局面有一定缓解。当前01合约已开始升水现货，在限电影响不及预期以及在高利润行情下新增产能后期陆续投放，或对硅锰期价的继续上涨产生阻力，短期硅锰或转入震荡行情。

操作建议：区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给出现过剩（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。

能源化工

原油：进口增加出口下降原油累库，美元上行美股下行美油下跌

逻辑：美国方面，昨日EIA数据发布，上周美国原油、汽油、馏分油、库欣库存分别 +65、-20、-83、+178万桶。原油产量、进口、出口、加工量-30、+22、-79、+8万桶/日。飓风对产量出口削减效应显现。原油累库来自进口增加出口下降；进口增量主要来自PADD2区加拿大陆上进口，PADD3区海上进口回落。炼厂仍处检修高峰，成品需求季节下滑；总油品库存持续增加，炼厂综合利润回落。汽油库存五年高位，裂解价差五年低位；柴油库存五年低位，裂解价差五年高位。上周飓风效应及天然气管道爆炸导致炼厂停工短期干扰供需，周末均已逐渐恢复，下周数据或将回归正常趋势。

期货方面，昨日油价大幅下行。沙特事件暂时平息，欧佩克秘书长表示供应充足维稳油市；EIA数据超预期偏空，扩大油价跌幅。供需方面，高油价刺激供应抑制需求；EIA、IEA、OPEC将上调供应下调需求。库存方面，三季度OECD总油品库存连增三月；美国总油品库存持续增加。金融方面，美股暂时企稳；但需关注中期风险进一步发酵。地缘方面，短期地缘预期溢价较高；关注十一月后供应缺口证实或证伪。短期市场情绪走弱，非商业净多持仓回落；月差基差下行，月差引领绝对价格或仍有回归空间。

策略建议： 绝对价格相对月差结构仍有回归空间

风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险

沥青：开工微降库存小涨，沥青现货稳价

逻辑：十一前后，北方道路施工进入赶工收尾阶段，沥青需求较前期表现旺盛，支撑炼厂出货顺畅，带动十一之后沥青价格上调，低库存利好下，沥青价格仍有上涨预期。而南方市场，因前期沥青价格涨速过快、涨幅过大，近期市场缓慢消化前期涨幅，且逐步消耗前期库存，炼厂出货以稳为主，沥青价格继续大幅上调动力减弱。百川公布未来需求预测：自9月以来，地方政府专项债集中发行，以解决项目资金筹措问题，但是资金到位尚需时日，加上工程施工进度以及季节性限制，预计这部分增加的需求或延后至2019年开始释放，也就是说四季度需求转弱是大概率事件，炼厂加工利润由于前期利多因素集中释放目前处于季节性高位，炼厂大概率不断提升开工，随着天气转冷，沥青需求逐渐转淡，库存开始积累，沥青期价也有望迎来拐点。

操作策略：布局1812-1906空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：原油库存大增，燃料油期价跟随原油震荡下跌

逻辑： 10月份全球炼厂检修仍在高位，船货到港减少（主要是西北欧），新加坡380燃料油裂解价差有望继续高位震荡；16收盘为时两地的套利空间为-104元/吨，因此今日Fu1901有所反弹，1901-1905月差反弹至128元/吨，绝对价格来看还是跟随原油波动概率较大。虽然长周期裂解价差中枢上移观点不变，但四季度炼厂开工恢复燃料油供应，夏季燃油需求旺季已过等因素使得燃料油裂解价差年内继续上行的空间有限，富查伊拉本周燃料油库存变动幅度不大，伊朗制裁是否引发中东燃料油短缺还有待进一步观察。

操作策略：布局1901-1905空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：供需驱动暂不明显，LL短线或延续震荡

逻辑：由于近两日现货成交相对一般，石化去库放缓，昨日LLDPE期货继续表现偏弱。短期来看，进口转为亏损状态、期货对现货不低的贴水都对盘面价格有一定的支撑，但远月需求确实找不出亮点，目前农膜消费对需求有一定支撑但缺乏足够的向上拉动，再加上近期HD注塑走弱的趋势也较明显，后期可能即将把压力传导至LLDPE，综合而言，预计短线LLDPE期价可能继续呈现弱势震荡。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：棚膜需求体现、进口压力减小

下行风险：进口供应增多、棚膜需求不如预期、宏观经济趋弱

PP：供需压力渐增&高基差支撑仍存，期价暂为震荡格局

逻辑：昨日PP期货呈现横盘震荡的行情，体现了高基差对盘面的一定支撑，从现货表现来看，由于越南进口货逐渐到港以及国内石化拉丝排产的持续增加，价格有明显走软的迹象。短期而言，随着进口到港增多、粉料开工回升、以及拉丝排产比例上升，拉丝现货价格仍有回落空间，且远月的需求确实找不到太好的预期，这都会继续对盘面构成压制，不过目前基差仍处于接近700元/吨的高位，短期需求也不会太差，在下方也依然存在一定支撑，故综合来看，我们认为PP期价短期内指向不十分明确，大概率会是震荡的格局。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：宏观利好政策出台、国内外装置停车增多

下行风险：进口到港增加、宏观经济趋弱

甲醇：原油再次弱势，整体氛围或抑制甲醇短期反弹

逻辑：昨日甲醇盘面有所反弹，但夜盘在原油回落的影响下，甲醇也再续弱势，虽然目前烯烃端的压力依然存在，但PP和甲醇本身回调后，价差支撑有增，且近期MTO抵触行为较多，进一步打压的动力在缩减，因此短期MTO对甲醇的压力也有一定减缓，当然这种压力并没有解除，继续会限制甲醇的反弹空间，另外从甲醇本身供需面来看，产销区库存依然偏低，短期现货相比盘面仍偏坚挺，也会限制甲醇的下跌空间。而中期来看，国内外供应恢复趋势依然维持，特别是外围，10-11月份供应压力仍将逐步增大（不过依然要关注伊朗风险），中期压力仍可能持续。

操作策略：目前谨慎偏弱，继续关注原油、MTO利润和港口到货情况，预计今日盘价格运行区间大概率为3300-3400元/吨。

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：短期走势偏弱，关注后期需求改善情况

逻辑：昨日PTA价格继续小幅收跌。近期油价在大幅下挫后出现小幅回升，但能化品整体偏空的氛围并未就此结束。PTA自身供需并未进一步转空，近期PTA装置检修较为集中，PTA行业负荷率小幅下降，10月中下旬仍有约330万吨装置计划检修，加上PTA库存整体不高，阶段性供应压力不大。需求方面，虽然聚酯减产并未进一步扩大，且在聚酯行业利润得到一定改善，长丝品库存出现回落的情况下，前期减产的聚酯产能有望逐步重启，加上终端需求四季度仍有旺季可期，中长期看PTA需求有改善潜力，只是短期内好转的程度暂有限，因此PTA走势并未获得太多提振。后期需求改善的程度将是市场关注的重点。总体看，PTA供需格局并未太过偏弱，四季度供需基本平衡预计仍是大概率事件。短期能化品偏空氛围的影响令PTA上行受阻，但由于供需面仍有支撑，PTA走势深跌空间或有限。

操作：观望。

风险因素：

上行风险：原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖累，PTA涨势将受阻。

下行风险：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。

PVC：悲观情绪主导且缺乏利好，PVC短期走势偏弱

逻辑：昨日PVC期价走势跌幅扩大，主力收于6500，预计短期在6500附近仍有争夺。相关联动板块方面，能化、黑色品走势分化，或加剧PVC走势波动。此外，PVC供需面缺乏新增利好支撑，只有成本端的利好依旧。据隆众消息显示，近日兰炭市场大中料出货顺畅，焦面仍存滞销压力，随着冬储行情的拉开，原料块煤价格走高，兰炭受成本面支撑价格或将走高。预计，PVC维持弱势震荡格局，且容易受外围因素的影响。短期看，相关联动品走势分化，加上基本面缺乏实质利好，PVC震荡或加剧。但在电石成本的支撑下，PVC深跌的空间预计不会太大。

操作：建议短期维持观望。

风险因素：

上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。

下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求、备货窗口打开，PVC社会库存大幅减少；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。

橡胶：先扬后抑，沪胶低位徘徊

逻辑：因价格较低成本支撑和供需不利的矛盾并没有得到圆满的解决，故底部振荡是回应目前这种外在环境的最好反应。

操作策略：多头继续等待低点入场机会（中长线）。

风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息。上行风险：泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策；中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常影响产量。

有色金属

铜：美联储维持加息预期，期铜承压回落

逻辑：单月进口量再度刷新历史高位，TC攀升至90美元/吨炼厂积极购买。前期数据显示中国进口废铜量已在逐步回落，同时国际铜业研究小组最新月报供需数据显示精炼铜仍呈现小幅短缺，也对铜价产生一定利好。并且国内后期电网招标开启，预期在基建投资扩大拉动下，采标总量有望扩大，短期将对铜价产生推动。但昨日联储维持偏鹰表态美元指数回升，配合原油等大宗回落，铜价小幅回落，预计后市震荡为主。

操作建议：区间操作

风险因素：库存、A股回落

铝：美联储鹰派  沪铝遇阻下行

逻辑：周三美联储发布的最新政策会议记录显示，联储决策者在进一步加息的必要性上总图保持一致，即12月进行今年第四次加息，刺激美元上涨，多数金属承压。LME铝日内受力拓2018年减产计划提振走强，但0-3升贴水价差偏高吸引大幅交仓对价格打压，伦铝日内大幅波动。国内盘供应上高成本产能与新增投放缓慢的并进，下游加工企业开工节后有所好转，但这点不好转是环比上的同比仍不起色。因此，供需双弱的格局没有打破前，铝价仍在下行通道中运行。

操作建议：区间操作；

风险因素：冬季各地限产政策的落实；俄铝制裁事件；海外氧化铝复产进度

锌：伦锌库存降幅增速扩大 沪锌震荡偏强

逻辑：国产锌锭与进口锌价差有所收窄，外贸进口锌亏损，进口市场低迷。低迷的加工费使得冶炼企业利润收窄，导致部分锌冶炼企业限制产量。虽然锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增较难，并且矿山锌精矿品味有所下滑。总之，冶炼厂供给仍处于偏紧阶段，致使市场上流通货源紧张现货升水有望上扬，贸易商手中存货偏少库存下降。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：需求上扬沪铅震荡偏强

逻辑：铅蓄电池市场消费尚可，蓄企开工率水平普遍较高，还原铅价格上涨需求转好，下游逢低积极询价采购，需求出现地域性转暖现象。废电瓶价格稳中有进，下游客户追涨情绪明显，厂商接货意愿增强。铅锭整体供应依旧偏紧，叠加价格疲弱炼厂生产积极性下滑。同时旺季预期得以强化，天能、超威入市激活市场交易氛围，下游逢低积极入市接货，库存持续消耗，流通货量紧缩铅锭供应减少，铅价震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：整体氛围不佳，期镍夜盘继续下行

逻辑：上进口盈利空间继续打开，较多俄镍流入国内压制电解镍价格。镍铁产能逐步增加整体供应端维持中性偏弱；但需求端预计10月300系不锈钢整体表现较好，对镍需求将维持平稳偏强。期镍白天震荡为主，夜盘继续回落，操作上建议空单持有关注前低位置承接情况。

操作建议：空单持有

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：市场消费偏淡，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，但近期的进口数据又有所反复。而现货市场方面，目前需求端并不旺盛。短线维持震荡为主，操作上维持观望。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属： 国内降准释放利好非农通胀疲弱打压美元贵金属强势回归

逻辑：国内央行降准释放流动性助力经济增长，国外非农就业人数增幅大幅下挫美联储加息意愿或将动摇，叠加特朗普为中期选举造势猛烈抨击中国带动避险资产上扬，黄金涨势短期有望确立。总之，美国就业人数大幅波动，薪资增速乏善可陈，暗示美国经济韧性下滑，若再失去一个相对宽松的货币导向，美国经济或将面临失速危险。特朗普简单实用的经济策略将促使美联储的基准利率在12月保持不变，短期结合中国央行宽松预期及中美摩擦加剧沪金将一改前期疲弱态势。

操作建议：低位多单持有

风险因素：中美贸易摩擦激化，美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：国内油脂库存压力仍存 油脂或维持震荡走势

逻辑：国际市场，预计10月马棕产量仍将继续增加，出口回落，施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但节后终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

震荡

豆类：中美贸易战前景不明朗，非洲猪瘟蔓延或拖累豆粕期价

逻辑：近日国内大豆库存增幅略微回落，豆粕库存下降但同比增加，豆油库存持续增加，预计短期内豆粕供应无碍，豆油供应有保障；美豆收割进度因干旱天气加快，但中美贸易战陷入僵持，大豆进口预期下降，预计4季度国内大豆供给趋紧；昨日国内豆油粕成交情况尚可，下游提货速度较快；新病例已得有效处置，目前非洲猪瘟对生猪存栏影响有限，关注后续疫情发展。综上分析，预计豆粕期价短期调整运行，豆油短期震荡运行。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：贸易战缓和，利空油粕。

豆粕：震荡

豆油：震荡

菜籽类：近期关注大豆进口情况，菜粕期价继续震荡调整运行

逻辑：近日沿海菜粕库存水平较低，但菜籽库存仍同比仍增加，预计菜粕供给短期趋紧但有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交量尚可，下游提货速度较快；替代品方面， 4季度大豆进口预期下降，预计未来国内蛋白供应趋紧。后期重点关注中美贸易战进展和国内大豆进口情况。综上分析，预计菜粕期价震荡调整运行。

操作建议：菜粕偏多思路，菜油观望

风险因素：中美贸易关系和解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：新糖上市量有限，郑糖短期或延续低位反弹态势

逻辑：中糖协公布的数据显示，9月份全国食糖销售数据高于地方销售数据近50万吨，按照地方数据，糖厂库存近95万吨，而全国数据显示，糖厂库存只有45万吨。外盘方面，近期原糖大涨，一方面，原糖价格低位，其次，巴西方面基本面偏多；但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。短期关注甘蔗收购价格及南方甘蔗开榨时间；短期内，糖价在库存减小、新榨季尚未大量开榨之际，价格或震荡偏强。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

震荡

棉花：籽棉收购理性 郑棉或难现涨势

逻辑：国内方面，新棉收购理性，郑棉仓单流出，仓单有效预报增加，现货市场棉价走弱。国际方面，美棉收获稳步推进，美棉低位暂获支撑；印度卢比汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价底部；短期内，仓单有效预报持续增加，籽棉收购理性，进口配额下发，郑棉将呈现震荡偏弱或筑底走势。

操作建议：震荡思路

风险因素：中美贸易战，汇率风险

震荡

玉米及其淀粉：陈粮拍卖继续，期价或区间维持震荡

逻辑：上游，陈粮拍卖出库压力叠加新粮上市或抑制玉米价格。下游，生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，不利于玉米消费；深加工方面，随着淀粉价格走高，其替代优势在缩小，需求增量下降，边际提振效应下降。此外，贸易战抑制替代谷物进口提振市场。综上，我们认为前期减产炒作以及种植成本抬升的预期市场已经逐步消化，随着新粮的上市，期价或迎来调整，但受成本支撑，下跌空间或有限，预计维持区间震荡。淀粉预计随原料玉米价格的变动。

操作建议：观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

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